掌管超萬億資金，翻完全球三大PE巨頭的財報，我不淡定了

近日，美國上市PE陸續(xù)發(fā)布了2021年財報，用一句話來總結(jié)就是：全都大賺特賺。

黑石集團(tuán)2021年總收入226億美元，是上年的3.7倍；KKR收入162億美元，是上年的3.9倍；凱雷總收入88億美元，是上年的3倍。

另一家美國PE巨頭TPG在一月份剛剛上市，目前尚未披露上市后的首份財報。

2021年對全球PE巨頭們而言可謂是遍地流金，在充裕的資本和一二級市場估值飆升的推動下，私募股權(quán)交易推動全球并購活動在2021年創(chuàng)下歷史新高，有史以來首次突破5萬億美元。這一年，可能會是接下來幾年都難以復(fù)制的PE大年。

難以復(fù)制的2021

已經(jīng)披露2021年四季度和全年業(yè)績的黑石、KKR和凱雷表現(xiàn)均遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

黑石集團(tuán)在2021年四季度的可分配收益為23億美元，同比增長35%，是上市以來最高的一個季度，對應(yīng)每股分配收益為1.71美元，超過了華爾街分析師平均預(yù)期的1.37美元。

KKR在2021年四季度的可分配收益增至14億美元，同比增長158%，也是上市以來最高的一個季度，2020年年同為僅5.441億美元。對應(yīng)每股可分配收益1.59美元，同樣大幅超過了華爾街分析師平均估計的每股1.21美元。

凱雷四季度的可分配收益達(dá)9.03億美元，與去年相比增長了近四倍，同樣創(chuàng)了紀(jì)錄，對應(yīng)每股可分配收益為2.01美元，遠(yuǎn)高于華爾街分析師平均估計的每股1.21美元。

pitchbook報告認(rèn)為，2021年一連串的大規(guī)模IPO，讓PE將投資組合公司以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面價值的價格貨幣化，大大推高了業(yè)績，并且規(guī)模在50億美元以上的大型基金表現(xiàn)要更好，因為它們享受大型IPO的好處更多。

細(xì)讀黑石、KKR和凱雷的財報也可以看出，它們2021年創(chuàng)紀(jì)錄的利潤有兩大來源，一是高位拋售資產(chǎn)，二是抓住機(jī)遇大舉募資，這兩方面都創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。

千載難逢的高位退出時機(jī)

整個2021年資本市場流動性充裕，美股頻頻打破紀(jì)錄，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下了70次新高，對于PE來說這正是退出的好時機(jī)。根據(jù)Pitchbook的數(shù)據(jù)，2021年對于美國PE來說是標(biāo)志性的一年，整個美國私募股權(quán)行業(yè)的退出規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8500億美元。

黑石、KKR、凱雷等上市PE的財報顯示，它們都在抓住機(jī)會高位變現(xiàn)資產(chǎn)，退出規(guī)模及退出所帶來的收益都屬歷史最佳水平。

黑石集團(tuán)2021年全年的資產(chǎn)退出規(guī)模為772億美元，與2020年相比增長了81%。退出收益（Realized Performance Revenues）達(dá)到39億美元，同比增長108%。

KKR在2021年的資產(chǎn)退出收益（Realized Performance Income）達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的21億美元，同比增長84%，其中僅四季度就達(dá)到9.19億美元。

凱雷集團(tuán)2021年的已變現(xiàn)收益（Realized Proceeds）為443億美元，而2020年這一數(shù)字僅為210億美元。

凱雷CFO柯蒂斯·L·布瑟在分析師電話會上表示，2021年的退出業(yè)績是“難以置信的”，他還形容2021年是“特殊的一年”，認(rèn)為未來幾年都將難以復(fù)制。

募資更瘋狂，黑石2022年AUM要破萬億

相較于退出，募資的數(shù)字甚至更加夸張。2021年幾乎所有PE巨頭們都拋出了巨額的募資計劃，投身于激烈的募資“軍備競賽”，從而推動管理費收入大幅增長。

黑石繼續(xù)擴(kuò)大了自己作為“PE之王”的優(yōu)勢，規(guī)模增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。黑石在2021年的資本流入是2705億美元，這讓黑石管理的總資產(chǎn)達(dá)到8810億美元，同比增長42%。蘇世民在分析師電話會上自豪的表示：“世界上沒有其他另類資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到過這種年度絕對增長水平。”

黑石曾經(jīng)設(shè)定過2026年AUM突破萬億美元的目標(biāo)，但如今黑石表示預(yù)計在2022年之內(nèi)就會將管理規(guī)模提升至1萬億美元。

KKR在2021年籌集了創(chuàng)紀(jì)錄的1210億美元，包括其旗艦并購基金、基礎(chǔ)設(shè)施池和醫(yī)療保健工具。截至2021年末，KKR的AUM達(dá)到4710億美元，同比增長87%。

凱雷集團(tuán)在2021年募集了513億美元，接近上一年度的兩倍，將總AUM提升至3010億美元，同比增長22%。

創(chuàng)紀(jì)錄的募資之下，意味著這些PE巨頭們當(dāng)前都掌握著空前巨大的可投資金。

截至2021年末，黑石的未動用資本為1358億美元，上年末是1477億美元。

截至2021年末，KKR可用于投資的現(xiàn)金金額總計1120億美元，同比增長67%。

截至2021年末，凱雷的可投資本為840億美元，上年末是760億美元。

2021年國內(nèi)一級市場的關(guān)鍵詞是“內(nèi)卷”，估值瘋漲，主要賽道泡沫高企，美國也同樣如此，一級市場的估值增長令人眼花繚亂。pitchbook統(tǒng)計顯示，2021年美國早期公司的估值中位數(shù)是4500萬美元，同比增長50%，這樣的估值在幾年前已經(jīng)算后期項目了。

充足的可投資金，無疑意味著2021年競爭激烈的PE市場在2022年還將繼續(xù)激烈下去。

2022年，PE仍在加速擴(kuò)張

2021年對PE來說是遍地流金的一年，但是進(jìn)入2022年以來，通脹上行、加息等因素讓市場進(jìn)入調(diào)整期，美股已經(jīng)大幅回吐了去年的漲幅。這讓市場對2022年P(guān)E機(jī)構(gòu)們還能不能“接著奏樂接著舞”打上了問號。

這也解釋了，為什么黑石、KKR、凱雷紛紛交出了一份超預(yù)期的財報，股價卻反而大跌。黑石發(fā)財報的當(dāng)天股價大漲6%，但2022年2月11日暴跌8%；KKR發(fā)財報的當(dāng)天下跌6%，目前已累計跌去14%；凱雷在財報發(fā)布的當(dāng)天下跌超過7%，目前已累計下跌超過12%。

不過，面對近期市場的動蕩，各PE機(jī)構(gòu)的高管仍然表示樂觀。

KKR首席財務(wù)官Robert Lewin分析師電話會議上表示：“我們的預(yù)期是，我們可以在未來幾年內(nèi)處于實際利率仍然很低或為負(fù)的環(huán)境中，我認(rèn)為從商業(yè)模式的角度來看，這對我們來說總體上是一個積極的地方。”

蘇世民也表示，盡管全球市場正在進(jìn)行重大調(diào)整，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的平均股價較之前下跌了17%，納斯達(dá)克股票平均下跌了44%，投資者擔(dān)憂通貨膨脹的影響、利率上升的前景，以及（黑石）繼續(xù)籌集資金的能力，但他相信黑石將再次駕馭這種市場環(huán)境。

實際上，各大PE仍然在這個窗口期大舉擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖。黑石集團(tuán)過去十多年來一直在搭建自己的“分銷網(wǎng)絡(luò)”，最近又把觸角伸向了印度。2022年2月14日，黑石宣布收購印度財富管理公司ASK Investment Managers的多數(shù)股權(quán)，ASK目前管理著超過106億美元的資產(chǎn)，下一步計劃是將業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋至印度30多個城市。

凱雷集團(tuán)CEO李揆晟則表示，2021年募資金額幾乎翻了一倍，“我們的目標(biāo)是在未來幾年繼續(xù)保持這一勢頭”。