國內外兩大養(yǎng)豬巨頭的加持之下，雙匯能一直穩(wěn)坐火腿腸第一把交椅嗎？

說起火腿腸，很多人腦海中首先出現(xiàn)的，一定是雙匯二字，“王中王”系列，可謂是陪伴了很多90后成長的食物。

但雙匯發(fā)展(000895.SZ)的最近一次出圈與火腿腸無關，卻是因為領導人萬隆家族“宮斗”。這場斗爭從6月持續(xù)到8月，原“太子”萬洪建的一文《萬洪建：我眼中的父親和萬隆》把劇情推到高潮，以致后面還收到了深交所的發(fā)函問詢。

高潮之后，長子被貶，次子上位，“宮斗”戲碼草草收場。雙匯發(fā)展的股價也在8月31號之后悄然升溫，仿佛已經從負面的泥淖中翻身。

來源：wind

2022年伊始，雙匯發(fā)展又公告宣布了牽手“豬王”牧原股份，雙方簽訂《雙匯牧原戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，展開生豬點對點直供，建立供應鏈合作機制，加強生豬購銷合作力度。協(xié)議有效期自2022年1月1日起至2024年12月31日止。

IPGlobal中國區(qū)首席經濟學家柏文喜認為，此次牧原和雙匯合作，可以打通上下游產業(yè)鏈實現(xiàn)垂直整合，在鞏固各自的產業(yè)安全的基礎上實現(xiàn)成本上的協(xié)同效應并鞏固雙方的行業(yè)地位，戰(zhàn)略意義不可低估。對雙匯發(fā)展而言可以強化自己的上游供應鏈，讓自身的市場地位更為穩(wěn)固。

從一家快要倒閉的小城肉聯(lián)廠到中國500強企業(yè)，經歷瘦肉精事件以及家族內斗，雙匯發(fā)展為什么總能化險為夷，穩(wěn)坐火腿腸的第一把交椅呢？

90年代廣告費占營收四成

如今零食界巨頭三只松鼠(300783.SZ)借力營銷起家被人津津樂道，但這招雙匯30年前就用過了。

把時間拉回到上世紀80年代，雙匯還只是一家坐落于河南漯河小城的一個肉聯(lián)廠，企業(yè)設備簡陋、技術落后、產品單一、連年虧損、資不抵債、瀕臨倒閉。

1984年，新廠長萬隆上任，對肉聯(lián)廠進行了一系列大刀闊斧的改革，逐漸把廠子“搞活”了。

但雙匯真正騰飛的轉折點是在1991年。國內的火腿腸剛剛打開市場，并有了“春都”和“鄭榮”兩大品牌。

萬隆看準商機，果斷拿出1600萬元的全部家底，引進日本、歐洲、美國先進生產線，上馬火腿腸項目。并取名“雙匯”，寓意著匯集世界新工藝、匯集世界高科技。

但后入場的雙匯如何與已經打出品牌知名度的“春都”“鄭榮”競爭呢？這時萬隆就用到了上面提到的，并在當下依然被各大品牌推崇的辦法——營銷。

當時，彩電剛剛在中國家庭普及，由葛優(yōu)主演的《編輯部的故事》熱播，雙匯便找來了家喻戶曉的“流量明星”葛優(yōu)和馮鞏為產品拍攝廣告，一句“想戈玲”一時風靡全國。

來源：廣告視頻截圖

有八零后回憶，小時候看電視，天天盼著這個廣告，初中語文課上托腮望著黑板出神也會被老師揶揄：干嘛呢？想戈玲吶？

深入人心的廣告迅速為雙匯打開了國內市場，1992年，雙匯火腿腸問世之初銷量就進入全國前三強，追上了“春都”“鄭榮”。而雙匯的廣告費占當年企業(yè)總收入的40%。

后來，雙匯又聯(lián)手斯琴高娃、鄧捷、黃磊等高國民度的影視明星，在市場廣告推廣上下足了功夫。

如今，在最新年報中，雙匯的銷售費用26.6億元，營業(yè)收入738.63億元，營銷費用率已降至3.6%，但仍是年度費用中占比最多的一項。

來源：雙匯發(fā)展2020年報

“營銷”是雙匯起家發(fā)展的一個利器，也是很多品牌現(xiàn)在常用的套路。但為什么三只松鼠被困到了營銷的囹圄里，雙匯卻能借力營銷，登上龍頭，并穩(wěn)坐30年不倒呢？

風險對沖

雙匯的發(fā)展過程中也不是沒有遇到過食品質量問題，而且還十分嚴重。2011年，央視3.15特別節(jié)目《“健美豬”真相》將雙匯置于漩渦之中。報道稱河南孟州等地采用違禁動物用藥“瘦肉精”飼養(yǎng)的有毒豬，流入了雙匯集團下屬的濟源雙匯公司。

“瘦肉精”事件發(fā)生時，就有人預測雙匯會成為下一個三鹿。萬隆隨即在雙匯全國供應商視頻會議上發(fā)表講話：“這個問題的根源在源頭，我們也堅決支持從源頭上抓豬肉質量問題，依法嚴懲！”

萬隆認為，“瘦肉精”事件是上游產業(yè)鏈中養(yǎng)殖環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題，濟源雙匯的豬源是在流通環(huán)節(jié)因為把關不嚴而流入的，“瘦肉精”是別人所為。

為了從源頭上獲得優(yōu)質低廉的生豬，“瘦肉精”事件兩年后，2013年，雙匯作價450億人民幣，以“蛇吞象”的方式收購了美國第一大豬肉生產商史密斯菲爾德（Smithfield）——現(xiàn)在屬于雙匯發(fā)展的母公司，港股上市的萬洲國際（0288.HK）。

這一收購即使從現(xiàn)在來看也是十分大膽的，但時間已經證明了雙匯“出海”的正確性。它不但能從源頭上控制豬肉的安全性，還幫助雙匯發(fā)展平穩(wěn)度過國內的豬周期。

在我國，商品肉豬波動周期一般為3-5年，行業(yè)內習慣性稱之為“豬周期”。2010年以來，全國生豬養(yǎng)殖業(yè)經歷了兩輪完整的“豬周期”，分別是“2010.4-2014.4”和“2014.4-2018.5”。目前，生豬銷售價格正處于第三輪“豬周期”中。

豬周期不僅影響?zhàn)B豬企業(yè)，很多豬肉制品公司的利潤也隨著豬周期波動。這從另一火腿腸上市公司唐人神(002567.SZ)的利潤走勢中就可以略窺一二。

來源：wind

來源：wind

但從雙匯發(fā)展近十年的利潤來看，幾乎避開了豬周期的影響。這與其收購史密斯菲爾德不無關系。

史密斯菲爾德是美國豬肉生產商，據興業(yè)證券數(shù)據統(tǒng)計，中美的生豬價格走勢幾乎是相對的。也就是說，美國的豬周期與中國豬周期相反。

來源：興業(yè)證券

作為美國第一大豬肉生產商，史密斯菲爾德在2013年被收購時的出欄量已達到2000萬頭，幾乎相當于2020年牧原股份的2倍。

中外豬肉價差長期存在，過去幾年，通過有效把握市場機遇、發(fā)揮中外協(xié)同優(yōu)勢等，雙匯在困難環(huán)境當中保持了較好的經營業(yè)績。兩國豬周期的對沖，使得雙匯股份在國內豬肉價格高漲時也能獨善其身。

當然，國內外市場的對沖并非總是一帆風順。

據雙匯發(fā)展《關于2021年半年報問詢函的回復公告》顯示，2020年11月、2021年1月及2月公司分三批向羅特克斯（萬洲國際全資附屬公司）購買其從史密斯菲爾德處訂購的豬肉產品，根據訂單約定的船期，預計相關產品將于2021年3月至6月陸續(xù)到港。訂單簽訂后，美國豬肉價格出現(xiàn)大幅上漲，羅特克斯向雙匯發(fā)展提出了價格調整建議。

來源：雙匯發(fā)展公告

與此同時，2020年11月至2021年3月初，中國國內豬肉價格維持高位，市場對2021年三季度生豬價格維持高位的預期，雙匯由此判斷全年豬肉價格也將維持在相對較高位置。

但由于產能過剩，國內豬肉價格持續(xù)大幅度回落，2021年底，部分地區(qū)豬肉價格已經跌至10元以下/斤。

對市場判斷失誤使得雙匯在這波豬肉價格調整中栽了跟頭，也一定程度上助推了萬隆父子反目的戲碼。

或許是這一事件，使得雙匯對于市場風險更加重視，2022年伊始，便宣布牽手國內豬肉巨頭牧原股份，并把協(xié)議簽到了2024年。雙方約定，當生豬價格低迷時，雙匯發(fā)展可適度加大對牧原股份的生豬采購力度；當市場價格高漲時，牧原股份可適度加大對雙匯發(fā)展的生豬供應力度；同時雙方共享生豬養(yǎng)殖以及屠宰后的相關結算數(shù)據。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬表示，這是社會分工很好的體現(xiàn)，把專業(yè)的事交給最專業(yè)的人，這對中國養(yǎng)豬行業(yè)提出了一個新的方向、新的趨勢，也是新的探索。對于雙匯，還可以減弱對于國外豬肉的依賴。

柏文喜也認為，這一聯(lián)合大大提升了雙匯應對豬周期的能力，會讓雙匯在行業(yè)周期波動中更顯從容。

又是一波風險對沖。

作為一家實體企業(yè)，雙匯發(fā)展的資本結構很簡單，旗下并無參股上市公司，控股的近60家公司中，多為食品、牧業(yè)、零售等豬肉制品的上下游企業(yè)。