一直以來，醫(yī)療支出都是我國居民最重要、最高頻的消費支出之一。尤其是人口老齡化不斷加深，老年人在醫(yī)療方面的需求面臨爆發(fā)，個人及家庭的醫(yī)療費用勢必會進(jìn)一步攀升。

《中國健康經(jīng)濟(jì)白皮書2019》數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)療健康市場規(guī)模到2030年將增長至16萬億元，相比2019年擴大10萬億元。

“健康中國”戰(zhàn)略中則明確指出，預(yù)防是最經(jīng)濟(jì)最有效的健康策略，將服務(wù)方式從以治病為中心轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀嗣窠】禐橹行摹?strong>此時，保險公司將發(fā)揮其重要作用。

作為國內(nèi)險企頭部企業(yè)，中國平安（601318.SH）在“綜合金融+HMO”的戰(zhàn)略前提下，也就是充分整合發(fā)揮在金融、醫(yī)療、科技領(lǐng)域積累的資源和優(yōu)勢，參照美國聯(lián)合健康（0R0O.L）的“保險+HMO”模式，以保險為基石，以醫(yī)療生態(tài)圈為土壤，全力打造“中國版聯(lián)合健康”。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院王國軍教授認(rèn)為，憑借綜合金融和科技優(yōu)勢的雙重加持，“平安的未來不是聯(lián)合健康，應(yīng)該要超越聯(lián)合健康。”

進(jìn)入12月以來，中國平安股價呈現(xiàn)整體上升趨勢，期間最大漲幅超過2.5%。12月9日，開盤報價50.36元/股，截至12：00最高51.65元/股，總市值9412.5億元。

2.7萬億元聯(lián)合健康厲害在哪兒？

投資圈流傳著這樣一句話“投資的核心是護(hù)城河，護(hù)城河的核心是商業(yè)模式”。中國平安放眼全球，選擇美國聯(lián)合健康的模式作為自己護(hù)城河的核心。

成立于1974年的聯(lián)合健康，目前業(yè)務(wù)主要涵蓋健康保險業(yè)務(wù)以及健康服務(wù)業(yè)務(wù)，是美國規(guī)模最大的商業(yè)健康險保險公司，也是全球營業(yè)額第二大的健康保險及衛(wèi)生資訊科技公司。

非常值得關(guān)注的是，聯(lián)合健康股價于10年時間漲近10倍，目前市值逾4200億美元（約合人民幣2.7萬億元），長期位居行業(yè)龍頭。這背后離不開聯(lián)合健康“保險+ HMO”模式的強力助推。

“保險 + HMO”，簡單來說就是由保險公司、醫(yī)院、醫(yī)生集團(tuán)（由多個醫(yī)生組成的聯(lián)盟或者組織機構(gòu)，可能屬于醫(yī)院，也可能是獨立的“醫(yī)生組織”）三部分形成一個閉環(huán)體系。

閉環(huán)內(nèi)三者各司其職，又互相緊密聯(lián)系。保險公司負(fù)責(zé)發(fā)行保險產(chǎn)品或提供健康服務(wù)，保費收入作為收入來源；醫(yī)院提供醫(yī)療場所，醫(yī)生集團(tuán)為用戶提供醫(yī)療服務(wù)。

保險公司與醫(yī)院連接成為網(wǎng)絡(luò)，為被保險人提供醫(yī)療服務(wù)，這樣保險業(yè)務(wù)能夠為醫(yī)療健康服務(wù)導(dǎo)流，醫(yī)療業(yè)務(wù)則能夠參與到用戶的健康管理中來。

也就是說，聯(lián)合健康已不是一家單純的保險公司，而是串起了保險、醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)療科技，跑通了從預(yù)防、慢病管理、治療、支付、愈后全流程，擁有自己的服務(wù)壁壘與控費閉環(huán)。

而且，隨著兩部分業(yè)務(wù)的不斷增長，規(guī)模效應(yīng)會進(jìn)一步增強其商業(yè)壁壘，業(yè)務(wù)還可以不斷外延。

行業(yè)人士分析，聯(lián)合健康的運作模式和巴菲特的伯克希爾哈撒韋相似。巴菲特式通過收保險費在進(jìn)行強大的投資，所以形成了良性循環(huán)：投資收益好，保費就便宜，保險服務(wù)就好，就有更多的人買保險。同樣的，如果健康管理做的好，也會形成正向循環(huán)：保險公司把健康風(fēng)險管理的好，收上來的保費也都是低風(fēng)險的。

“保險+HMO”作為一個“舶來品”，被越來越多的公司移植到中國。“預(yù)防為主”的模式理念，有助于中國最大限度地控制醫(yī)療費用上漲。

上述分析人士強調(diào)，雖然在國內(nèi)打造中國版“聯(lián)合健康”可能面臨大環(huán)境與美國存在差異的問題，但是一種機制發(fā)揮作用是不以環(huán)境為轉(zhuǎn)移的。

不是誰都敢對標(biāo)聯(lián)合健康

目前國內(nèi)想要打造“保險+HMO”模式的公司不在少數(shù)，但要讓該模式真正落地并不容易，要想成為下一個聯(lián)合健康，更是難上加難。

有分析認(rèn)為，要實現(xiàn)“保險+HMO”模式，主要有兩條路徑，一個是擁有醫(yī)療機構(gòu)；另一個就是科技化的健康風(fēng)險管理。同時具備一個條件就已不易，但中國平安卻同時具備，而且實力還非同小可。

中國平安的“保險+HMO”依托的正是其正在不斷擴大完善的醫(yī)療生態(tài)圈，該生態(tài)圈分布著政府、用戶、服務(wù)方、支付方、科技五個端口，不同的端口對應(yīng)著不同的支撐主體，形成了一個完整的醫(yī)療生態(tài)閉環(huán)。

在供給端，平安醫(yī)療健康生態(tài)圈的重要旗艦——平安健康已建立并完善了4層醫(yī)生體系，擁有800+名醫(yī)工作室、4.65萬外部專家醫(yī)生和約2000人的自有醫(yī)療團(tuán)隊。

在提升線上服務(wù)能力的同時，平安健康持續(xù)完善線下醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，充分將海量的醫(yī)療資源、流量資源與線下有影響力的醫(yī)院、醫(yī)療健康機構(gòu)進(jìn)行O2O對接，實現(xiàn)線上線下全流程打通。

截至2021年9月，平安健康與18.9萬家藥店、6000家醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)、約1700體檢機構(gòu)建立合作，為用戶提供無斷點、更舒適的服務(wù)體驗。

如此龐大的醫(yī)療資源支撐著中國平安為用戶提供專業(yè)、信任、便捷的線上診療服務(wù)。

特別值得一提的是，2021年4月，平安宣布參與方正集團(tuán)重整，將北大醫(yī)療集團(tuán)旗下的11家醫(yī)療機構(gòu)、10000張床位，以及國內(nèi)首家從事醫(yī)療信息化企業(yè)的北大醫(yī)信，中國醫(yī)藥骨干北大醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園收入囊中。

這一整合動作，無疑極大地補齊了中國平安此前線下醫(yī)療資源的短板。

華創(chuàng)證券分析師認(rèn)為，整合北大醫(yī)療集團(tuán)的資源后，線上線下相結(jié)合，平安醫(yī)療健康板塊在獲客、提升收入等方面將上臺階。另外，整合線下醫(yī)療資源有助于打通傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和醫(yī)療服務(wù)的融合通道，為平安壽險改革構(gòu)建健康管理體系，開發(fā)“產(chǎn)品+服務(wù)”提供基礎(chǔ)設(shè)施，有望實現(xiàn)中國版“聯(lián)合健康”HMO創(chuàng)新模式。

此外，10月28日，中國平安首批高端健康管理中心在北京、深圳兩地同步掛牌成立。據(jù)悉。平安高端健康管理中心將分別依托北大國際醫(yī)院和平安龍華醫(yī)院等醫(yī)療資源，為客戶提供預(yù)防、醫(yī)療、康復(fù)等全閉環(huán)健康管理服務(wù)。

除了不斷擴充的線上線下豐富的醫(yī)療資源，中國平安的科技水平更會為“保險+HMO”形成強大助力。

平安醫(yī)療科技研究院打造了全球最大的的醫(yī)療數(shù)據(jù)庫之一，醫(yī)療科技專利申請數(shù)位列全球第二，在6項醫(yī)療影像國際競賽中獲得第一，疾病覆蓋數(shù)超3萬種，就診數(shù)據(jù)超10億條，醫(yī)療科技調(diào)用超3億次。

平安健康董事會主席兼CEO方蔚豪曾介紹：“平安健康A(chǔ)I輔助診療系統(tǒng)已經(jīng)覆蓋超過2000種疾病診斷知識，導(dǎo)診準(zhǔn)確度達(dá)99%。”

“保險+HMO”的本土化落地

借鑒聯(lián)合健康的“保險+HMO”，中國平安并沒有奉行純粹的“拿來主義”，而是基于各方面的實際情況，不斷加以改良和升級。

平安健康認(rèn)為，“保險+HMO”在中國落地，關(guān)鍵在于如何將保險和醫(yī)療的資源打通、協(xié)同起來。平安健康巧妙利用家庭醫(yī)生作為橋梁，成功連接支付方和供應(yīng)方。

平安健康將此創(chuàng)新為一種家庭醫(yī)生會員制，即“1個家庭醫(yī)生+5大專業(yè)服務(wù)+1個會員健康檔案”，通過家庭醫(yī)生連接線上醫(yī)生及線下醫(yī)院服務(wù)，實現(xiàn)日常的健康管理以及診前、診中、診后的陪護(hù)，以及后續(xù)的康復(fù)。

“家庭醫(yī)生為用戶提供的則是solution（整體解決方案）。我們要做的是最了解用戶的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康平臺。希望未來我們的家庭醫(yī)生能成為用戶醫(yī)療健康的入口，有不舒服時第一時間想到的是問家庭醫(yī)生。”平安健康首席財務(wù)官葉瀾介紹道。

簡單概括，家庭醫(yī)生會員制的“性能”就是幫助用戶“省心、省時、省錢”。

為了不斷優(yōu)化這一“性能”，平安健康也正嘗試將更多元的醫(yī)療健康服務(wù)深度嵌入保險產(chǎn)品中，凸顯出保險產(chǎn)品特色。

例如，2021年，平安健康與平安壽險的渠道升級，在重疾險保單中增加了“臻享RUN”服務(wù)。9月15日，平安臻享RUN健康服務(wù)計劃再迎升級。升級后的“平安臻享RUN”以專業(yè)家庭醫(yī)生和專業(yè)健康檔案為基礎(chǔ)，提供覆蓋健康、亞健康、慢病和疾病四大健康服務(wù)場景的管理方案，為客戶打造“保險+健康管理”服務(wù)體系。

面向不同的保單客戶和客戶分層，這款產(chǎn)品為保單用戶提供日常健康管理，住院就醫(yī)服務(wù)，重癥專用服務(wù)，還有術(shù)后的健康管理，包括體重管理、睡眠管理等特色服務(wù)。

此外，面對如今互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療C端市場陷入發(fā)展瓶頸的局面，作為中國平安生態(tài)圈的重要成員，平安健康探路“保險+HMO”的戰(zhàn)略2.0模式中，就將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向聚焦用戶觸達(dá)廣、支付意愿高、增長空間更大的B2C渠道，其主要分為外部企業(yè)和平安集團(tuán)內(nèi)部綜合金融渠道兩部分。

外部企業(yè)方面，截至今年上半年，平安健康已經(jīng)累計服務(wù)超3800家企業(yè)客戶，覆蓋百萬名企業(yè)員工。平安健康A(chǔ)PP也完成了對健康檔案、就醫(yī)服務(wù)、健康管理、消費醫(yī)療產(chǎn)品、健康商品等全品類服務(wù)的覆蓋。

內(nèi)部渠道資源方面，截至2021年上半年，平安集團(tuán)通過不斷鞏固綜合金融模式，積累了2.2億的高質(zhì)量綜合金融個人客戶，包括人壽保險、車險、銀行零售、信用卡、證券信托等，且服務(wù)0.7億企業(yè)員工。這是其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺在B端渠道拓展中難以企及的優(yōu)勢。

這一B2C渠道的探索已經(jīng)初見成果。方蔚豪曾表示，平安健康B端引流比例已經(jīng)達(dá)到48%。

中國平安在探索“保險+HMO”本土化落地的方法不一而足。

不是成為，而是超越聯(lián)合健康

聯(lián)合健康不只是“保險+HMO”模式的標(biāo)桿，對于投資者來說，其更是一個絕好的投資標(biāo)的。

自1988年上市以來，聯(lián)合健康就是資本市場的寵兒，機構(gòu)投資者和分析師們眾口一詞“買入”評級的股票。過去三十年間，聯(lián)合健康平均年回報率超過25.41%，比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在同一時間內(nèi)的表現(xiàn)高出一倍多。

聯(lián)合健康更證明，“保險+HMO”模式能助力傳統(tǒng)壽險公司業(yè)績+估值雙雙提升。

2020年，聯(lián)合健康的健康險業(yè)務(wù)的總收入為2571億美元，同比增長6%。非保險業(yè)務(wù)板塊總收入為1363億美元，同比增長21%，為集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入已經(jīng)超過50%。在非保險業(yè)務(wù)板塊三塊業(yè)務(wù)的增速上，健康管理增速最快，2020年同比增長29%。

由此可見，服務(wù)已經(jīng)成為保險公司的主要增長點，而傳統(tǒng)的保險業(yè)務(wù)的增速只有12%。此外，2016-2020聯(lián)合健康五年間營收的年復(fù)合增速為8.61%，ROE復(fù)合增速為20.20%，而傳統(tǒng)壽險公司ROE僅在7%到11%左右。

與聯(lián)合健康上市時間同步，成立于1988年的中國平安，在2020年提出：平安集團(tuán)發(fā)展醫(yī)療生態(tài)圈，是和自己的保險主業(yè)緊密相關(guān)。在過去十年來，平安提出了做“有溫度的保險”的理念，這背后包含了健康管理、慢病管理、重癥護(hù)理和養(yǎng)老護(hù)理四個方面服務(wù)能力的打造和生態(tài)構(gòu)建。未來，平安集團(tuán)致力于把過去保險單純的財務(wù)保障向服務(wù)保障拓展。

信達(dá)證券認(rèn)為，與聯(lián)合健康類似，平安基本實現(xiàn)了保險和健康管理兩大業(yè)務(wù)的協(xié)同，且其擁有最多存量客戶，健康生態(tài)布局領(lǐng)先，未來發(fā)展充滿想象空間。

從體量上來看，聯(lián)合健康保險業(yè)務(wù)的用戶約5000萬，其市值逾4200億美元。而平安集團(tuán)整體客戶數(shù)逾2.2億，其中人壽保險客戶約6500萬，而平安健康注冊用戶更突破4億，可以看到發(fā)展?jié)摿薮蟆?/strong>