面對“超預期”華夏幸福：債務化解方案，信托債權方表決推進幾何？

9月30日晚間，出乎眾多機構投資者的意料，華夏幸福發布公告，拿出了一份綜合性風險化解方案初稿。沒有逃廢債、沒有“躺平”，甚至能夠全額兌付并且有息，這一份債務重組方案的“分量”并不輕。

時至今日，關于這份債務方案的表決接近已尾聲，各類金融機構的表決情況如何？此前，一位信托行業從業者在接受《經濟觀察報》采訪時表示：“根據方案，給機構的展期是五年，五年內，華夏幸福根據抵押物資產處置進程來逐步兌付，能兌付是好事，但五年時間，不知道下面的投資人會不會答應。”

“至少沒有本金打折”

根據債務重組方案，華夏幸福2192億元金融債務將通過以下方式較為妥善安排清償，包括賣出資產回籠資金約750億元，回籠資金中擬安排570億元用于現金償付債務，剩余用于保障經營債務及承接金融債務的清償；出售資產帶走金融債務約500億元；優先類金融債務展期或清償約352億元；以持有型物業等約220億元資產設立的信托受益權份額抵償；剩余約550億元金融債務由公司承接，展期、降息，通過后續經營發展逐步清償。

從今年2月初開始，地產行業內接連出現債務問題。據了解，歷經8個月，華夏幸福最終拿出的這份償債方案，在業內受到的正面評價居多。

“至少沒有本金打折兌付。”一位金融機構債權人表示。

具體來看，2192億元金融債務的清償方案具體分為7個部分，通過“賣、帶、展、兌、抵、接”等六種方式妥善安排清償債務，其中依靠出售資產將解決約1070億元，這一來可以回籠資金約750億元，其中570億元用以償還信用債，預留近180億元來維持公司持續經營。

剩下未償還的其余債務將通過展期、降息等方式來解決。其中，優先類金融債務展期或清償約352億元，應收賬款質押和實物資產抵押的金融債務展期留債，維持原財產擔保措施不變，展期期間利率下調；如若實物資產抵押相關擔保物被處置或出售的，所擔保債權可在擔保物處置或出售價款范圍內優先清償；應收賬款質押的，按年度分期按比例償還；與房地產開發建設等業務相關的開發貸，由相關金融機構維持開發貸余額不變，利率下調，存量項目逐步銷售償還，新增項目逐步投放。

“保底”還是“上限”？

據了解，目前，對于這份債務重組方案，信托產品債權方的表決較為滯后。這與信托產品特有的制度不無關系——面對這類重大事項，作為受托人的信托公司必須經過受益人大會表決，再進行決定是否加入債委會以及是否接受清償方案。

然而，信托投資人對于“展期”或“降息”都較為敏感，更寄希望于獲得剛兌或者代償。

此前，平安銀行代銷的華夏幸福相關信托產品出現逾期，大量投資人質疑其所屬的平安集團二股東的身份存在不盡責的問題，要求平安銀行先行兌付。

平安銀行目前給出的解決方案是大多數投資人同意參加債委會及5年償債方案，質押信托受益權，銀行為個人折價提供貸款協助其解決流動性。

據某金融機構債權人透露，這一方案并沒有得到所有投資人的同意。

另一個“踩雷”華夏幸福的信托公司中融信托也正面臨類似的困境。中融信托內部人士介紹，中融信托的“投票表決”仍在推進中，但也有阻力。

對此，某資深信托業內人士表示，華夏償債方案的大框架是在政府的指導下和大多數債權人達成了一致的，且方案目前已經進入到了細節落實和協議簽署階段。為個別小債權人打破此框架，拖延大多數債權人重組進展的可能性很小。同時，方案也對所有債權的本金給予了全額保障，在目前的監管形勢和地產信托兌付情況下，銀行、信托都不會因為某一個產品進行代償或者剛兌。

但是，據行業資深律師介紹，對于有抵質押的信托產品，原擔保措施和保障也不會因為加入債務會或同意償債方案而受到影響。如實物資產抵押相關擔保物被處置或出售的，所擔保債權可在擔保物處置或出售價款范圍內優先清償。而償債方案更像一個保底方案。

從多數金融機構債權人對華夏幸福這份方案的態度可見，機構對于華夏幸福給出的相關償債承諾頗具信心。而且，對于金融機構來說，他們更希望看到投資人能夠同意現有方案，推進償債工作的進展。

但是對于投資人來說，在這個理性和預期難以抉擇的現狀中，結合金融機構給出的專業的建議和對市場的客觀認識做出決策至關重要。