面對“超預(yù)期”華夏幸福：債務(wù)化解方案，信托債權(quán)方表決推進幾何？

9月30日晚間，出乎眾多機構(gòu)投資者的意料，華夏幸福發(fā)布公告，拿出了一份綜合性風(fēng)險化解方案初稿。沒有逃廢債、沒有“躺平”，甚至能夠全額兌付并且有息，這一份債務(wù)重組方案的“分量”并不輕。

時至今日，關(guān)于這份債務(wù)方案的表決接近已尾聲，各類金融機構(gòu)的表決情況如何？此前，一位信托行業(yè)從業(yè)者在接受《經(jīng)濟觀察報》采訪時表示：“根據(jù)方案，給機構(gòu)的展期是五年，五年內(nèi)，華夏幸福根據(jù)抵押物資產(chǎn)處置進程來逐步兌付，能兌付是好事，但五年時間，不知道下面的投資人會不會答應(yīng)。”

“至少沒有本金打折”

根據(jù)債務(wù)重組方案，華夏幸福2192億元金融債務(wù)將通過以下方式較為妥善安排清償，包括賣出資產(chǎn)回籠資金約750億元，回籠資金中擬安排570億元用于現(xiàn)金償付債務(wù)，剩余用于保障經(jīng)營債務(wù)及承接金融債務(wù)的清償；出售資產(chǎn)帶走金融債務(wù)約500億元；優(yōu)先類金融債務(wù)展期或清償約352億元；以持有型物業(yè)等約220億元資產(chǎn)設(shè)立的信托受益權(quán)份額抵償；剩余約550億元金融債務(wù)由公司承接，展期、降息，通過后續(xù)經(jīng)營發(fā)展逐步清償。

從今年2月初開始，地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)接連出現(xiàn)債務(wù)問題。據(jù)了解，歷經(jīng)8個月，華夏幸福最終拿出的這份償債方案，在業(yè)內(nèi)受到的正面評價居多。

“至少沒有本金打折兌付。”一位金融機構(gòu)債權(quán)人表示。

具體來看，2192億元金融債務(wù)的清償方案具體分為7個部分，通過“賣、帶、展、兌、抵、接”等六種方式妥善安排清償債務(wù)，其中依靠出售資產(chǎn)將解決約1070億元，這一來可以回籠資金約750億元，其中570億元用以償還信用債，預(yù)留近180億元來維持公司持續(xù)經(jīng)營。

剩下未償還的其余債務(wù)將通過展期、降息等方式來解決。其中，優(yōu)先類金融債務(wù)展期或清償約352億元，應(yīng)收賬款質(zhì)押和實物資產(chǎn)抵押的金融債務(wù)展期留債，維持原財產(chǎn)擔(dān)保措施不變，展期期間利率下調(diào)；如若實物資產(chǎn)抵押相關(guān)擔(dān)保物被處置或出售的，所擔(dān)保債權(quán)可在擔(dān)保物處置或出售價款范圍內(nèi)優(yōu)先清償；應(yīng)收賬款質(zhì)押的，按年度分期按比例償還；與房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)等業(yè)務(wù)相關(guān)的開發(fā)貸，由相關(guān)金融機構(gòu)維持開發(fā)貸余額不變，利率下調(diào)，存量項目逐步銷售償還，新增項目逐步投放。

“保底”還是“上限”？

據(jù)了解，目前，對于這份債務(wù)重組方案，信托產(chǎn)品債權(quán)方的表決較為滯后。這與信托產(chǎn)品特有的制度不無關(guān)系——面對這類重大事項，作為受托人的信托公司必須經(jīng)過受益人大會表決，再進行決定是否加入債委會以及是否接受清償方案。

然而，信托投資人對于“展期”或“降息”都較為敏感，更寄希望于獲得剛兌或者代償。

此前，平安銀行代銷的華夏幸福相關(guān)信托產(chǎn)品出現(xiàn)逾期，大量投資人質(zhì)疑其所屬的平安集團二股東的身份存在不盡責(zé)的問題，要求平安銀行先行兌付。

平安銀行目前給出的解決方案是大多數(shù)投資人同意參加債委會及5年償債方案，質(zhì)押信托受益權(quán)，銀行為個人折價提供貸款協(xié)助其解決流動性。

據(jù)某金融機構(gòu)債權(quán)人透露，這一方案并沒有得到所有投資人的同意。

另一個“踩雷”華夏幸福的信托公司中融信托也正面臨類似的困境。中融信托內(nèi)部人士介紹，中融信托的“投票表決”仍在推進中，但也有阻力。

對此，某資深信托業(yè)內(nèi)人士表示，華夏償債方案的大框架是在政府的指導(dǎo)下和大多數(shù)債權(quán)人達成了一致的，且方案目前已經(jīng)進入到了細(xì)節(jié)落實和協(xié)議簽署階段。為個別小債權(quán)人打破此框架，拖延大多數(shù)債權(quán)人重組進展的可能性很小。同時，方案也對所有債權(quán)的本金給予了全額保障，在目前的監(jiān)管形勢和地產(chǎn)信托兌付情況下，銀行、信托都不會因為某一個產(chǎn)品進行代償或者剛兌。

但是，據(jù)行業(yè)資深律師介紹，對于有抵質(zhì)押的信托產(chǎn)品，原擔(dān)保措施和保障也不會因為加入債務(wù)會或同意償債方案而受到影響。如實物資產(chǎn)抵押相關(guān)擔(dān)保物被處置或出售的，所擔(dān)保債權(quán)可在擔(dān)保物處置或出售價款范圍內(nèi)優(yōu)先清償。而償債方案更像一個保底方案。

從多數(shù)金融機構(gòu)債權(quán)人對華夏幸福這份方案的態(tài)度可見，機構(gòu)對于華夏幸福給出的相關(guān)償債承諾頗具信心。而且，對于金融機構(gòu)來說，他們更希望看到投資人能夠同意現(xiàn)有方案，推進償債工作的進展。

但是對于投資人來說，在這個理性和預(yù)期難以抉擇的現(xiàn)狀中，結(jié)合金融機構(gòu)給出的專業(yè)的建議和對市場的客觀認(rèn)識做出決策至關(guān)重要。