中國忠旺：內憂外患，東北前“首富”如何自救？

10月15日，中國忠旺（1333.HK）公告稱，下屬公司遼陽忠旺精制鋁業有限公司、遼寧忠旺集團有限公司出現重大虧損、運營困難，經多方努力，已無法依靠自身力量解決當前問題。

來源：中國忠旺公告

目前，下屬公司正向有關方尋求幫助，最大限度保障下屬公司及其子公司后續運營。受該事件影響，公司三名獨立非執行董事已全部辭職。

此前的8月30日，中國忠旺公告稱半年報將遲于8月31日發布，同日，中國忠旺停牌。停牌前收盤價為1.68港元/股，最新市值91.55億港元，較2019年7月高點蒸發近300億港元。

截至目前，中國忠旺仍未發半年報，也沒有復牌。

忠旺緣何陷入經營困難

公告提及的兩家公司（遼陽忠旺精制鋁業有限公司、遼寧忠旺集團有限公司）是中國忠旺的業務主體公司，中國忠旺分別持有這兩家公司的股比為100%和96.55%。

根據2020年11月公開披露的資產重組文件，遼陽忠旺精制鋁業有限公司旗下主要是鋁型材、鋁壓延、精深加工、機械設備等；遼寧忠旺集團有限公司旗下主要是鋁模板等業務。

兩家下屬公司陷入經營困難的近因，是今年以來，供給端因“雙碳”政策限制、疫情反復而收緊，需求端因復工復產和環保轉型而強勁，致使電解鋁價格一路走高。上游電解鋁價格走高，擠壓了下游鋁型材企業利潤。

而中國忠旺陷入困境的深層次的原因，亦可從其近年來的經營中找到蛛絲馬跡。

財報顯示，中國忠旺2020年實現營收204.01億元，凈利潤為18.37億元，總資產1279.7億元，負債910億元，資產負債率71.14%，其中銀行及其他貸款余額共計669億元，應收賬款、應收票據等應收款項高達319億元。

來源：忠旺官網

這一財務報告被審計師出具了保留意見，原因有二：一是無法對儲存于海外港口的6.13億元人民幣存貨執行任何審計程序，二是年報的多項財務數據出現異常。

年報財務數據異常方面，首先是應收賬款和應收票據，2018和2019年穩定在120多億元，但在2020年銷售大幅下滑的情況下卻突然大幅增長至近200億元；其次是“銀行及其他貸款”，2018年和2019年穩定在150億元左右，2020年突然暴增至251億元；最后，貸款251億元，加之2020年中國忠旺的總資產超過1200億元，但賬上現金卻僅僅只有3.69億元。

中國忠旺陷入經營困境，與其多輪回A上市均“告吹”亦大有關系。中國忠旺近年來因債務高企，擬多次借殼回A，以借此在市場融資、緩解債務難題，但一直未能成功。

早在2016年，中國忠旺就計劃分拆回A，借殼中房股份（現*ST中房， 600890.SH ）上市，在經過了近4年的“長跑”，這一交易中止。

2020年3月，中國忠旺又計劃將遼寧忠旺集團96.55%股權，作價人民幣294.5億元，與*ST中房進行資產置換，從而借殼上市。8月12日，*ST中房表示，鑒于目前市場環境等原因，公司決定終止此次交易。

值得一提的是，近年來，忠旺熱衷于參股控股金融公司和機構，如君康人壽、遼陽銀行、大連銀行、吉林銀行、遼陽農商行等。但在“保險姓保”的監管高壓和金控新規與去杠桿等新形勢下，忠旺的資金壓力并未減輕太多。

忠旺背后的東北富豪

公開資料顯示，忠旺集團是全球領先的鋁加工產品研發制造商，公司于1993年成立于中國遼寧省，至今已發展成為全球第二大、亞洲最大的鋁型材研發制造商。

這與其創始人劉忠田的敏銳的市場眼光以及“賭性”大有關系。這位神奇、神秘、低調的中國前首富，曾被譽為“最會做生意的東北人”。目前，他持有中國忠旺74.16%股份，是公司實控人。

1978年，出生在遼寧遼陽一個普通家庭、14歲的劉忠田懷揣著借來的200塊錢，到長白山做起了木材生意，從而賺取了第一桶金。到1984年，東北的木材生意逐漸被江浙商人壟斷，劉忠田才回到遼寧轉做化工，給本地鋼鐵廠生產耐火涂料。

進入1990年代，房地產開始熱了起來，房子要有門窗，那么門窗框用的鋁材需求肯定上升。1993年，看到機會的劉忠田與香港的威力旺公司合資成立了遼陽忠旺鋁材有限公司。而港資身份不僅為遼寧忠旺節省了稅款，日后也為中國忠旺順利在香港上市打下了基礎。

1994年遼寧忠旺建筑用鋁型材投放進市場，憑借著房地產行業的拉動效應，遼寧忠旺業務量也逐年走高，1996年產能上了十萬噸。

2002年，劉忠田力排眾議，殺入工業型鋁材市場。當時我國工業、交通等領域用到的特大型鋁合金型材全部依賴進口。此后，奧運會場館建設、首都機場擴建，加上上海世博會以及廣州亞運會訂單全拿到手，“4萬億”的大基建、鐵路大提速，鋁型材的需求爆發，忠旺獲得了7萬噸的合同。

來源：忠旺官網

2009年，已經是全球第二鋁擠壓產品制造商的忠旺，啟動了當時全球最大的IPO。最終在2009年的福布斯富豪榜上，劉忠田以258.8億的身價，超過了王健林，成為了東北“首富”。

不料，上市次年，美國開始對中國輸美鋁材進行反傾銷和反補貼調查，“亞洲鋁王”自然首當其沖。2011年3月29日，美國商務部作出終裁，向中國忠旺出口美國的部分鋁型材征收反傾銷關稅與反補貼關稅，稅率都很高，反傾銷稅率33.28%，反補貼關稅374.15%。

出口下滑之外，2015年，中國忠旺被一家叫做Dupre Analytics的機構狙擊，指控忠旺為逃避關稅，將大量鋁制品走私進入美國，涉嫌欺詐。后來美國的渾水自爆，這家機構就是渾水的“小號”。盡管忠旺做出了反擊與澄清，但余波未了。

今年8月，公司公告稱控股股東已進一步向公司確認其并未就該指控接到任何法律文書或通知”。

這期間，中國忠旺擬收購美國愛勵鋁業，美國方面以“威脅美國的國家安全”為由將這家公司賣給了印度。

當然，除了出口出現動蕩，隨著四萬億以及國內大型基建逐漸退潮，工業鋁材需求也出現大幅下滑，而忠旺在經歷了多年狂飆突進擴張之后，留下過剩的產能和高額負債。

2017年11月，中國忠旺公告稱，劉忠田因個人身體原因辭去執行董事、董事會主席、提名與薪酬委員會成員以及策略及發展委員會主席職位。曾先后推動匯源果汁和忠旺集團上市的公司老臣路長青接任董事長一職。2019年11月，劉忠田卸任遼寧忠旺集團董事長、法定代表人。

2014年至2017年，劉忠田連續被福布斯和胡潤評為遼寧首富與東北首富，身家一度接近300億元。近兩年來，伴隨中國忠旺股價下行，他的身家也有所下滑。據胡潤全球富豪榜顯示，劉忠田的2019年身家為165億元，2020年降至120億元，2021年再度縮水，僅剩80億元。

“凜冬已褪，春山在望”，這是中國忠旺董事長路長青在2020年報上的致辭。 現在看來，凜冬應該還沒有過去。