寶馬16億收購(gòu)華晨“中華”

“寶馬16.33億購(gòu)下華晨中華”，9月1日，消息火速出圈，登上微博熱搜第一。

誤會(huì)也從這里開(kāi)始。很多網(wǎng)友看到帶有“中華”兩字的自主汽車(chē)品牌被外資拿下，遺憾之情溢于言表，他們紛紛表示：中華牙膏被賣(mài)掉了，中華汽車(chē)也被弄丟了。

8月31日，有消息稱(chēng)華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)華晨汽車(chē)）破產(chǎn)重整案第二次債權(quán)人大會(huì)上，寶馬中國(guó)將以16.33億元收購(gòu)旗下自主品牌中華汽車(chē)。而在此之前，2020年11月華晨汽車(chē)破產(chǎn)重組，今年中，掌管華晨13年的前董事長(zhǎng)祁玉民涉嫌受賄罪、挪用公款罪、國(guó)有公司人員濫用職權(quán)被調(diào)查。

曾經(jīng)的華晨不是這樣。華晨汽車(chē)是國(guó)內(nèi)最早去華爾街融資的企業(yè)，1992年10月登陸紐交所時(shí)，股票訂購(gòu)量高達(dá)6000萬(wàn)股，近乎發(fā)行量的12倍。高光時(shí)刻，華晨旗下?lián)碛兴募疑鲜泄尽?

而如今，對(duì)于面臨破產(chǎn)重組的華晨，中華品牌實(shí)體資產(chǎn)為其核心資產(chǎn)，一旦拆分出售完成，華晨汽車(chē)作為一個(gè)整體實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)重整的可能性降低，集團(tuán)剩余資產(chǎn)很可能被繼續(xù)拆分。

寶馬吞下華晨“中華”？

“是誤讀。我們沒(méi)有收購(gòu)中華品牌的意思。”9月1日，寶馬中國(guó)相關(guān)人員方面回應(yīng)稱(chēng)，寶馬收購(gòu)的是華晨汽車(chē)制造廠100%的資產(chǎn)，而不是中華汽車(chē)品牌。“寶馬中國(guó)自己有4個(gè)品牌，既有電動(dòng)也有燃油車(chē)，無(wú)論從哪個(gè)角度看，寶馬都沒(méi)有必要購(gòu)買(mǎi)中華品牌。”

但AI財(cái)經(jīng)社了解到，華晨集團(tuán)在今年2月發(fā)布公告稱(chēng)，已于2月5日與遼寧省發(fā)改委、寶馬股份公司共同簽署了一份《諒解備忘錄》。主要內(nèi)容為，基于華晨集團(tuán)與寶馬集團(tuán)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方擬進(jìn)一步擴(kuò)大合作，探討未來(lái)在沈陽(yáng)生產(chǎn)更多寶馬集團(tuán)車(chē)型的可能性。

因此，在今年5月20日華晨公開(kāi)招募重整投資人時(shí)，寶馬旗下間接全資子公司寶馬（中國(guó)）投資有限公司不久后就正式向管理人報(bào)名，表明了收購(gòu)意向。

但對(duì)于購(gòu)買(mǎi)華晨制造廠的目的，寶馬中國(guó)方面稱(chēng)：“我們希望以實(shí)際行動(dòng)支持華晨集團(tuán)的重組，并致力于進(jìn)一步拓展我們?cè)谶|寧省的業(yè)務(wù)。我們希望使用華晨汽車(chē)制造有限公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。不過(guò)，該項(xiàng)目仍在有關(guān)部門(mén)的審批過(guò)程中。”

AI財(cái)經(jīng)社了解到，寶馬中國(guó)購(gòu)入的是“中華”品牌實(shí)體資產(chǎn)，并不包括品牌。具體來(lái)說(shuō)，寶馬購(gòu)入華晨中華的土地、廠房、設(shè)備等生產(chǎn)資產(chǎn)，以及“華晨汽車(chē)制造有限公司”的生產(chǎn)資質(zhì)。

寶馬中國(guó)收購(gòu)的出價(jià)為16.33億元，其中相關(guān)資產(chǎn)為土地使用權(quán)3項(xiàng)，價(jià)值2.4億元；房屋建筑物19項(xiàng)和構(gòu)筑物20項(xiàng)，價(jià)值7億元；機(jī)器設(shè)備179項(xiàng)，價(jià)值2.93億元；華晨集團(tuán)持有的華晨汽車(chē)制造有限公司100%股權(quán)，價(jià)值僅0.45萬(wàn)元，合計(jì)12.33億元；此外，整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)4億元。

這在業(yè)內(nèi)看來(lái)，是寶馬中國(guó)的一次“善舉”。因?yàn)槿A晨已經(jīng)“自救”乏力。

“寶馬收購(gòu)華晨汽車(chē)制造有限公司是很好的事情，由于華晨?jī)?nèi)部也沒(méi)有資源能救中華，目前這樣是最好的安排。一是可以幫助華晨重組，二是體現(xiàn)寶馬本土化的良好趨勢(shì)。”乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)告訴AI財(cái)經(jīng)社，華晨汽車(chē)內(nèi)部壞賬太多，自救肯定不可能。

但據(jù)報(bào)道稱(chēng)，因?yàn)椤爸腥A”品牌是華晨集團(tuán)第三大資產(chǎn)板塊，有債權(quán)人認(rèn)為，一旦收購(gòu)成功，意味著華晨汽車(chē)作為一個(gè)整體破產(chǎn)重整已不可能，集團(tuán)剩余資產(chǎn)也將被拆分出售，無(wú)法發(fā)揮整體重整的價(jià)值。

華晨依靠寶馬“供血”多年

華晨汽車(chē)隸屬于遼寧省國(guó)資委，是中國(guó)最老的汽車(chē)制造商，歷史可追溯到1949年成立的國(guó)營(yíng)東北公路總局汽車(chē)修造廠。

目前，華晨汽車(chē)直接或間接控股、參股四家上市公司，包括華晨中國(guó)、申華控股、金杯汽車(chē)及新晨動(dòng)力。華晨汽車(chē)通過(guò)旗下上市公司華晨中國(guó)與寶馬合資成立華晨寶馬公司。此外，自主品牌中華、金杯、華頌，以及另一合資公司華晨雷諾均為上市公司華晨中國(guó)名下資產(chǎn)。

然而，如果沒(méi)有寶馬中國(guó)的持續(xù)輸血，華晨自主品牌幾乎停滯不前。

2011年以來(lái)，華晨中國(guó)每年?duì)I業(yè)收入維持在50億-60億元，凈利潤(rùn)在18億到53億元不等。同時(shí)，華晨寶馬每年提供華晨中國(guó)的利潤(rùn)為17億-55億元，占比為94.9%-119.6%。2015-2019這五年間，如果剔除華晨寶馬的利潤(rùn)，華晨自主汽車(chē)一直處于虧損狀態(tài)，累計(jì)損失34.84億元。

2021年上半年，寶馬在中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)量超過(guò)46.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.9%，領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奔馳和奧迪。

但對(duì)于華晨而言，多年供血的結(jié)果，是寶馬中國(guó)謀求更大話(huà)語(yǔ)權(quán)，而華晨方缺乏談判籌碼。

2018年10月，華晨寶馬15周年之際，寶馬以36億歐元收購(gòu)華晨寶馬25%股份，打破了合資汽車(chē)公司50：50的股比管理，持股比例增長(zhǎng)至75%，引起業(yè)內(nèi)嘩然。按照計(jì)劃，雙方會(huì)在2022年完成股權(quán)交割。

但也有人擔(dān)憂(yōu)，華晨寶馬股東雙方完成股權(quán)變更的時(shí)候，恐怕就是華晨中國(guó)出現(xiàn)虧損的開(kāi)始。也有人稱(chēng)，華晨汽車(chē)很可能徹底淪為寶馬的代工廠。

當(dāng)時(shí)，祁玉民在電視上回應(yīng)此次股比變更時(shí)說(shuō)：“香港的上市公司主要靠華晨寶馬來(lái)支撐，股比一放開(kāi)，資本市場(chǎng)很快就會(huì)反應(yīng)出來(lái)，但他們只知道華晨離開(kāi)寶馬就完了。既然75%的股比份額沒(méi)什么可談的，那就只好談別的利益。我限定了兩條，一是要求合資企業(yè)把蛋糕做大，起碼翻一番，否則股比放開(kāi)就沒(méi)意義了。第二是雙方股東要獲取更大的經(jīng)濟(jì)利益，即便三年以后華晨的股比從50%變成25%，但那時(shí)的利益一定比現(xiàn)在50%的股比還要大。”

但這種說(shuō)法并未贏得業(yè)界人士的一致認(rèn)可。事實(shí)是，祁玉民希望在合資公司華晨寶馬股比上放手，換取寶馬為華晨自主品牌提供更多支持，主要的扶持方即為華晨中華品牌。

“從華晨寶馬賺的錢(qián)，都會(huì)回到華晨的自主事業(yè)上。”彼時(shí)祁玉民還說(shuō)，“30年來(lái)沒(méi)學(xué)到技術(shù)，中方應(yīng)該反思。我的反思就是，外國(guó)老師沒(méi)好好教、中國(guó)學(xué)生沒(méi)好好學(xué)。”

然而，在祈玉民執(zhí)掌華晨集團(tuán)的13年間，華晨集團(tuán)過(guò)度依賴(lài)與寶馬的合資，自主品牌最終跌出主流市場(chǎng)。其中2002年推出的中華汽車(chē)，一款產(chǎn)品“大中華”能賣(mài)到20萬(wàn)元，曾被作為公務(wù)用車(chē)的代表。但在本土車(chē)企重新洗牌的2010年到2020年間，中華汽車(chē)徹底跌出主流。

圖片來(lái)源：百度有駕截圖

2017年至2019年，華晨中華品牌的銷(xiāo)量分別為10.23萬(wàn)輛、8萬(wàn)輛和2.51萬(wàn)輛。到了2020年，連續(xù)幾個(gè)月銷(xiāo)量為零，這個(gè)曾媲美國(guó)際品牌的中華汽車(chē)，由于欠薪、停產(chǎn)、放長(zhǎng)假等消息傳出后，逐漸悄無(wú)聲息。產(chǎn)品上，在前幾年前的SUV熱潮中，中華V3一經(jīng)推出便取得過(guò)月銷(xiāo)2萬(wàn)輛的紀(jì)錄，然而好景不長(zhǎng)，長(zhǎng)城、吉利等同價(jià)位車(chē)型迅速搶占市場(chǎng)，中華V3一蹶不振。

這期間，華晨汽車(chē)嘗試重新打造一個(gè)新高端品牌，即華頌。然而，自2015年品牌建立后，華頌僅有華頌7一款車(chē)型，主打高端商務(wù)MPV，這并非乘用車(chē)的主流細(xì)分賽道。華頌7在2016年累計(jì)銷(xiāo)量4500輛，2017年累計(jì)銷(xiāo)量在3000輛，以后逐年遞減銷(xiāo)量，幾乎清零。

華晨幾大自主品牌沒(méi)落的背后，是華晨中華產(chǎn)品體系混亂、缺少支柱車(chē)型、過(guò)度依賴(lài)合資企業(yè)、大批人才和經(jīng)銷(xiāo)商逃離，導(dǎo)致華晨中層斷檔，至今沒(méi)有改觀。

華晨汽車(chē)重整之路撲朔迷離

2020年8月，華晨集團(tuán)旗下多支續(xù)存?zhèn)霈F(xiàn)暴跌，華晨汽車(chē)集團(tuán)陷入債務(wù)危機(jī)。

隨著華晨集團(tuán)規(guī)模為10億元的私募債“17華汽05”于2020年10月23日到期，且未能按期兌付，華晨汽車(chē)被它的供貨商格致汽車(chē)科技股份有限公司在遼寧省沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。由于華晨集團(tuán)已構(gòu)成債務(wù)違約金額合計(jì)65億元，逾期利息金額合計(jì)1.44億元。而華晨資金緊張，無(wú)法償還。

2020年11月20日，沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人對(duì)華晨汽車(chē)集團(tuán)的重整申請(qǐng)，標(biāo)志著華晨集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。重整只涉及集團(tuán)本部自主品牌板塊，不涉及集團(tuán)旗下上市公司及與寶馬、雷諾等的合資公司。

一時(shí)間，“逃廢債”的說(shuō)法鋪天蓋地。這樣一個(gè)千億級(jí)巨頭，還不上10億元的私募債，根本問(wèn)題早已不是一夕之禍。

截至2021年8月13日，管理人共接收6006家債權(quán)人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)債權(quán)總金額合計(jì)為543.13億元，其中管理人初查確定金額合計(jì)為人民幣499.83億元。此外，預(yù)計(jì)職工債權(quán)和未申報(bào)債權(quán)約120億元，因此華晨等12家企業(yè)預(yù)計(jì)負(fù)債總金額為619.86億元。

去年11月20日，審計(jì)、評(píng)估評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)華晨資產(chǎn)進(jìn)行清查后報(bào)告稱(chēng)，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值為245.8億元，其中主要包括華晨中國(guó)股權(quán)103.22億元、金杯汽車(chē)股權(quán)相關(guān)資產(chǎn)19.3億元、“中華”汽車(chē)品牌生產(chǎn)相關(guān)部分資產(chǎn)12.33億元、申華控股股權(quán)相關(guān)資產(chǎn)8.33億元等。

對(duì)比之下，其中華晨汽車(chē)負(fù)債總額是目前資產(chǎn)價(jià)值的2.52倍，華晨?jī)?nèi)部處于資不抵債的局面，償債壓力巨大。

即便華晨集團(tuán)旗下第三大資產(chǎn)“中華”汽車(chē)品牌有了歸屬，但價(jià)值超百億的核心資產(chǎn)華晨中國(guó)股權(quán)的走向仍然撲朔迷離。

根據(jù)《財(cái)經(jīng)》披露的消息，目前有九家意向投資人，分別表達(dá)了對(duì)華晨旗下個(gè)別板塊的投資意向，除了寶馬中國(guó)對(duì)“中華”汽車(chē)品牌有投資意向外、兩家投資人屬意金杯汽車(chē)、三家投資人傾向申華控股等等——沒(méi)有意向投資人對(duì)華晨中國(guó)股權(quán)表示興趣。寶馬中國(guó)以外的八家意向投資人正在補(bǔ)充盡職調(diào)查中，尚未提出最終的投資方案。