智飛生物能“飛”多久？

8月29日晚間，新冠疫苗的龍頭股智飛生物（300122.SZ）發(fā)布了2021年半年度報告。

財報數(shù)據(jù)顯示，上半年，公司主營收入131.71億元，同比上升88.33%；歸母凈利潤54.91億元，同比上升264.94%；扣非凈利潤55.03億元，同比上升263.73%。

這是什么水平？2020年，公司全年營收151.9億元，凈利潤33.01億元。意味著智飛生物在2021年上半年的凈利潤已經(jīng)遠遠超過去年全年的凈利潤。

智飛生物當(dāng)前最廣為人知的產(chǎn)品莫過于“安徽智飛新冠疫苗”，也就是需要打3針的重組蛋白疫苗。

就在業(yè)績公布之前，8月27日，智飛生物發(fā)布了安徽智飛新冠疫苗III期臨床試驗關(guān)鍵性數(shù)據(jù)：接種3劑疫苗后，對于任何嚴(yán)重程度的COVID-19（新冠肺炎）的保護效力為 81.76%，達到WHO要求的新冠疫苗有效性標(biāo)準(zhǔn)。其中對于新冠肺炎重癥及以上病例、死亡病例的保護效力均為100%。

目前已完成大部分主要終點病例的基因分型，初步分析結(jié)果顯示：對Alpha（阿爾法）變異株的保護效力為92.93%；對Delta（德爾塔）變異株的保護效力為77.54%。

自主產(chǎn)品收入漲1500%

智飛生物的業(yè)績增長主要集中在今年第二季度。

2021年一季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入39.27億元，同比增長49.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.38億元，同比增長81.69%；扣非后凈利潤9.42億元，增幅79.68%。這意味著，二季度，智飛生物實現(xiàn)營業(yè)收入92.44億元，歸母凈利潤45.52億元。

而這很大程度上得力于其自主產(chǎn)品方面的發(fā)力。

據(jù)財報顯示，在2021上半年，智飛生物自主產(chǎn)品營業(yè)收入60.37億元，營業(yè)成本7.92億，毛利率86.88%，營業(yè)收入比上年同期增長1474.67%；代理產(chǎn)品方面，上半年營業(yè)收入71.17億元，營業(yè)成本46.98億元，毛利率33.99%，營業(yè)收入比上年同期增長7.96%。

不過，半年報中，智飛生物并未正面提及新冠疫苗對業(yè)績的貢獻。

中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持智飛生物“買入”評級，不考慮新冠疫苗增量，預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤為45.89、60.49、77.28億元，同比增長39.01%、31.81%、27.76%。2021年4價和9價HPV疫苗持續(xù)放量，在研管線有望逐步兌現(xiàn)。

創(chuàng)始人系重慶首富

來源：智飛生物官網(wǎng)

智飛生物前身是重慶金鑫生物制品公司，2002年，公司經(jīng)營不善，面臨倒閉，而它有疫苗經(jīng)營生產(chǎn)許可證。獲知此消息，創(chuàng)始人蔣仁生聯(lián)合吳冠江等人共同出資50萬，把這家公司給買了下來，并更名為重慶智飛生物公司，寓意用智慧來飛翔。

2003年10月，蔣仁生創(chuàng)辦了北京綠竹生物制藥有限公司，作為智飛生物研發(fā)和生產(chǎn)疫苗的基地。

但研發(fā)疫苗需要大量的資金，只能靠銷售代理疫苗來輸血。

因此，智飛生物成立初期以代理為主，并在2005年C群腦膜炎疫情時，靠代理A+C群腦膜疫苗賺得了公司的第一桶金。

再后來，智飛生物以強大的銷售能力拿下了國際疫苗大廠默沙東的獨家代理權(quán)，目前代理產(chǎn)品有默沙東四價HPV疫苗、九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗、23價肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗。這也是智飛生物的主要營收來源，約占總營收的54%。

賺得第一桶金后，蔣仁生把大部分的錢都投入到疫苗的研發(fā)之中，并于2008年收購了有疫苗研發(fā)基礎(chǔ)技術(shù)的安徽龍科馬，也就是現(xiàn)在安徽智飛新冠疫苗的生產(chǎn)商。兩年后，智飛生物在創(chuàng)業(yè)板上市，成為了國內(nèi)第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的民營疫苗企業(yè)。

近年來，智飛生物持續(xù)加大研發(fā)的投入，截至報告期末，公司共有448名研發(fā)人員，2021年上半年研發(fā)投入達到7.90億元，并依托智飛綠竹、智飛龍科馬的兩個研發(fā)生產(chǎn)基地，推進在研管線各項目進度。

目前，公司處于臨床試驗階段以及臨床前研究的項目共計26項，覆蓋預(yù)防結(jié)核病、肺炎、腦膜炎、流感、狂犬病等多個領(lǐng)域。

8月31日，智飛生物在投資者互動平臺表示，公司自主產(chǎn)品已順利出口印尼、巴基斯坦、烏茲別克斯坦等國家，同時公司也積極拓展國際業(yè)務(wù)的布局和發(fā)展，進一步提升公司在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競爭力和國際影響。

憑借著“代理+研發(fā)”，智飛生物走出了自己的一條康莊大道，最高市值曾突破3500億元。其創(chuàng)始人蔣仁生也借此登上了重慶首富的寶座。在最新出爐的《2021胡潤全球富豪榜》中，蔣仁生家族以1700億元人民幣位列全球第61名，中國第20名。

實控人三年套現(xiàn)50億

來源：wind

上市至今，智飛生物的資本之路走得很順暢，但由于生物制品銷售業(yè)務(wù)受多種因素影響，宏觀政策、產(chǎn)品供給、市場需求等發(fā)生變動都可能影響公司產(chǎn)品的銷售。

如上文所述，智飛生物手握默沙東的獨家代理權(quán)，2020年12月23日，公司又和默沙東續(xù)簽了代理協(xié)議，為期3年。這是其優(yōu)勢，但也是其風(fēng)險。

隨著概念的普及和人們防護意識的逐漸增強，默沙東預(yù)防型宮頸癌四價、九價疫苗（HPV）越來越受到追捧。靠著這個代理權(quán)，智飛生物的銷售額節(jié)節(jié)高升，代理產(chǎn)品也成為其業(yè)績支柱。

不過，國產(chǎn)的四價、九價包括十一價等HPV疫苗都在研發(fā)和臨床試驗中，預(yù)計將在未來三到四年內(nèi)上市。這或?qū)⒊蔀橹秋w生物未來營收的一大挑戰(zhàn)。

公司早就意識到代理產(chǎn)品非長久之計，自成立以來，始終重視研發(fā)創(chuàng)新，近年來，更是加大研發(fā)力度，2021上半年，研發(fā)投入同比增長了463.06%。

但由于生物制品研發(fā)具有投入大、周期長、風(fēng)險高等特點，產(chǎn)品的研發(fā)、注冊過程中存在不確定性因素，可能引發(fā)產(chǎn)品研發(fā)、注冊的風(fēng)險。智飛生物也在其財報中特別提到了這點。

從疫情發(fā)生之初到最新收盤，智飛生物股價漲幅超260%；在今年的5月份，最高漲幅曾超360%。

今年4月26日，智飛生物實控人蔣仁生及其一致行動人蔣喜生減持1.09%公司股份，按當(dāng)日股價計算，減持金額為35.34億元；在此之前，2020年11月18日，蔣仁生質(zhì)押了780萬股智飛生物的股票；而早在一年之前，蔣仁生也做了減持，套現(xiàn)13億元以上。

不過，在6月10日智飛生物的股東大會上，蔣仁生對于近期的股份轉(zhuǎn)讓行為做了回應(yīng)：“我減持取得的資金主要投向生物醫(yī)藥領(lǐng)域，是為今后公司做大做強考慮，沒有拿這個錢來做其他事情。”

截至發(fā)稿，智飛生物股價已從5月份的高點回落，市值縮水超800億元，上半年市盈率為86.85。你看好智飛生物下半年的發(fā)展嗎？