由號稱網(wǎng)文鼻祖之一的路金波創(chuàng)立，韓寒、易中天等知名作家持股的果麥文化，將于本周四（8月18日）正式登陸資本市場。

果麥文化成立于2012年6月，2020年11月創(chuàng)業(yè)板IPO通過審核。公司主要業(yè)務(wù)為圖書策劃與發(fā)行、數(shù)字內(nèi)容與廣告、IP衍生和運營三大部分。

其中圖書策劃與發(fā)行是營收大頭，2018年至2020年收入占比在94%-96%之間。為了迎合新消費文化的發(fā)展趨勢，公司積極拓展電影投資業(yè)務(wù)，《乘風(fēng)破浪》、《飛馳人生》背后都有它的身影。但相比已上市的讀客文化、即將上市的磨鐵文化，果麥文化在版權(quán)IP資源轉(zhuǎn)型方面的優(yōu)勢并不大，2020年營收、凈利雙雙負(fù)增長，市場對其上市后的競爭力存疑。

主營業(yè)務(wù)危機(jī)

招股書顯示，2018年-2020年，果麥文化營收分別為3.05億元、3.84億元、3.55億元，凈利潤為4632萬元、5180萬元、4047萬元，2020年營收凈利潤均有所下跌。

公司的最大問題是來錢渠道單一，其圖書策劃與發(fā)行一項在這三年的占比為94.58%、96.44%、96.48%。

圖片來源于果麥文化招股書

對比另外兩家公司讀客文化和磨鐵，雖然也存在同樣的問題，但2018年-2020年同期內(nèi)，后兩者的依賴程度明顯弱于果麥文化。

磨鐵主要集中于圖書策劃與發(fā)行、數(shù)字閱讀、影視劇策劃與開發(fā)等三大業(yè)務(wù)類型，其中圖書策劃與發(fā)行營收占比分別為74.87%、83.47%、77.53%，占比有下降趨勢。

讀客文化由紙質(zhì)圖書、數(shù)字內(nèi)容、版權(quán)運營和新媒體這四項業(yè)務(wù)構(gòu)成，紙質(zhì)圖書占總營收的比重為85.63%、83.63%和81.29%，呈現(xiàn)出連年下滑趨勢。

據(jù)了解，“果麥經(jīng)典”系列包括《小王子》《浮生六記》《人性的弱點》等。大閱文化策劃經(jīng)理王歡關(guān)注過果麥的圖書出品，她這樣向AI財經(jīng)社描述感受：“大多為經(jīng)典圖書翻新，保證基本市場需求量的基礎(chǔ)上再激活一部分新用戶，上市后恐怕在出版選題、更新頻率和出貨量上都會面臨巨大考驗。”

從招股書的數(shù)據(jù)看出果麥文化的創(chuàng)新能力有些不足。2018-2020年，果麥文化無新出品的圖書進(jìn)入當(dāng)當(dāng)年度圖書暢銷榜前100名。而截至2020年年底，果麥文化和讀客文化的員工數(shù)量相當(dāng)，均為200多人，但前者策劃人員占比為22.71%，后者則達(dá)到了39.91%。

果麥文化所處的出版行業(yè)大環(huán)境，也不容樂觀。據(jù)開卷信息數(shù)據(jù)，2020年，國有出版社與民營圖書策劃公司的大眾版權(quán)圖書市場零售碼洋（圖書的定價乘以數(shù)量所得出的金額）占有率分別為70.28%、29.72%，這說明，中國大眾版權(quán)圖書零售市場基本上是國有出版社的天下。

同期內(nèi)民營書企中，新經(jīng)典（2017年主板上市）、讀客文化（2021年板上市）、果麥文化的碼洋占有率分別為1.41%、0.83%、0.62%，分別為大眾圖書公司碼洋占有率排行榜的第一名、第六名、第九名。

未來的果麥文化要想扭轉(zhuǎn)市場格局現(xiàn)狀尚需時間。

IP、版權(quán)之爭

不僅如此，果麥還對單一IP表現(xiàn)出極大依賴性。公司與易中天、韓寒、馮唐、蔡崇達(dá)、嚴(yán)歌苓、饒雪漫、楊瀾、凱叔、羅翔等眾多知名作家建立了長期合作。

而為了避免大IP的流失，果麥文化也是費盡心思。創(chuàng)始人路金波與韓寒的關(guān)系自然不用說，招股說明書顯示，路金波為第一大股東，直接持股32.62%，韓寒的母親周巧蓉以4.53%的個人持股比例位列第八大股東。此外，易中天、張皓宸、李繼宏、馮唐妻子黃山等也都持有公司股份。若以果麥文化上市后市值20億元估算，則韓寒母親持股市值達(dá)9060萬元。

智慧芽知識產(chǎn)權(quán)專家繆恩生告訴AI財經(jīng)社，目前版權(quán)領(lǐng)域的收益基本遵循“二八定律”，所以公司綁定大IP作家基本能保證穩(wěn)定收入，同時作家作為股東參與上市，可達(dá)到收益最大化的雙贏模式。

資深出版人、圖書策劃人余一途則向AI財經(jīng)社表示，優(yōu)質(zhì)IP競爭激烈，包括磨鐵文化、讀客都在積極擴(kuò)展擴(kuò)充自身IP資源，但這方面的采購相較以往更加謹(jǐn)慎。

此外，在果麥文化的最新招股書里，公司還計劃募資3.5億元，用于版權(quán)庫建設(shè)項目，即在三年內(nèi)采購圖書版權(quán)550種。對此，王歡表示，拿到圖書授權(quán)能保證果麥?zhǔn)袌龈偁幜Γ瑫r也導(dǎo)致它需要承擔(dān)較高的版權(quán)購買成本。

還是以韓寒等為例，2017-2019年三年時間內(nèi)，果麥文化支付給韓寒及其控制的上海有樹文化的版權(quán)采購金額超過2000萬元，2019年前三大版權(quán)供應(yīng)商位置也分別被韓寒及上海有樹文化、上海易中天文化傳播工作室以及馮唐相關(guān)商標(biāo)的上海垂揚(yáng)文化傳播工作室占據(jù)。

無論是IP還是圖書版權(quán)，手握資源是一方面，如何將資源運用好直接決定了公司的后續(xù)進(jìn)賬。2011年，由2008年出版的同名小說改編的電影《金陵十三釵》上映，是為圖書版權(quán)運作的優(yōu)秀案例，電影上映以后，移動電子書的銷售在一個月內(nèi)就超過100萬元。

出版行業(yè)IP意識的覺醒時代由此來臨。從新經(jīng)典、讀客到果麥，公司們都不約而同將關(guān)注點放在了版權(quán)運營與IP開發(fā)上，包括數(shù)字化（有聲書、電子書）、影視劇改編、游戲、實物衍生品等。

然而，果麥文化在這方面能力欠缺。2018-2020年，數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)及IP衍生與運營收合計占比不超過5%，2020年營收僅150萬元，占比僅為0.44%。

相比之下，同期讀客版權(quán)運營收入分別為37.9萬元、102.73萬元和506.03萬元，占總營收的比重從0.13% 提升至2.73%。

另據(jù)巨頭閱文的財報，2017年開始，公司深耕IP全版權(quán)運營業(yè)務(wù)，2019年版權(quán)運營收入漲幅達(dá)341%，至44.2億元，首度超過在線業(yè)務(wù)收入，成營收最大利器。

在這樣的競爭壓力下，“如果果麥不盡快發(fā)展自有產(chǎn)品或業(yè)務(wù)線，未來可能被版權(quán)投入拖得疲憊不堪。”王歡稱。

余一途則建議，果麥作家大多為青春文藝路線，可利用自有作家版權(quán)影響力優(yōu)勢，進(jìn)行電影、電視劇、網(wǎng)絡(luò)大電影等開發(fā)，有機(jī)會做出成績。

影視突圍之路，難以破冰

除明星作家持股，果麥文化的股東名單還包括經(jīng)緯創(chuàng)達(dá)、普華天勤等私募投資基金，以及博納影業(yè)、浙江傳媒兩大戰(zhàn)略投資者。博納影業(yè)幫助果麥文化在影視投資上占有一席之地。

數(shù)據(jù)顯示，果麥文化一共參與了五部影視作品，其中包括韓寒導(dǎo)演的三部電影《后會無期》、《乘風(fēng)破浪》和《飛馳人生》。2018年和2019年，果麥文化收獲的電影投資收益分別為1394.72萬元、817.87萬元，占同期利潤總額的比重分別為26.20%、13.69%。這曾經(jīng)讓果麥文化引以為傲，但不知是何原因，公司后續(xù)電影投資業(yè)務(wù)卻未再堅持。

與此同時， 做電影也不知不覺成為出版社的生錢密碼。安妮寶貝持有股份的新經(jīng)典，早在2014年就成立了新經(jīng)典影業(yè)，出品了郭敬明的《晴雅集》，而夢枕貘的《陰陽師》、路遙的《人生》、張愛玲的《紅玫瑰與白玫瑰》、高陽的《慈禧全傳》等作品已被提上開發(fā)日程。

磨鐵文化也是比較早擁抱影視劇策劃與開發(fā)的出版公司，2012年投資成立了天津磨鐵星亞影視，2015年又注冊資金投資成立了磨鐵娛樂，專門進(jìn)行影視劇、專題、綜藝、動畫節(jié)目制作等。至今，其開發(fā)、拍攝了電影《從你的全世界路過》，也參投了《飛馳人生》、另外參與了《奪冠》《大贏家》《少年的你》等作品的出品，優(yōu)酷是其單一第一大股東。2020年，其影視劇策劃與開發(fā)收入占比從5.8%提升至14.2%。

讀客文化緊隨磨鐵之后，公司表示可將部分作品授權(quán)影視公司翻拍，如“清明上河圖密碼”系列、《大謀小計五十年：諸葛亮傳》《天涯雙探》《造物者之歌》《敦煌密碼》《終南山密碼》等，其中“清明上河圖密碼”系列、《大謀小計五十年：諸葛亮傳》等影視版權(quán)已成功售出。

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，民營出版公司均在網(wǎng)文開發(fā)上面臨著閱文的巨大陰影，只能試圖用一批知名作家IP化，來謀求影視娛樂收益。問題在于影視娛樂是另一個圈層，很難看得到這些類別的股票有廣闊的市場空間。

早年還是“李尋歡”身份時，路金波靠《迷失在網(wǎng)絡(luò)中的愛情》一戰(zhàn)成名，他曾揚(yáng)言：“2000萬網(wǎng)民有1500萬都看過我的小說！”從作家進(jìn)化為商人后的路金波，果麥的一系列表現(xiàn)都不夠明朗，怎樣為圖書發(fā)行尋找更大的商業(yè)市場？路金波如今帶著果麥躍進(jìn)資本市場尋找答案了。