B站：投資張大奕，還是你們想多了

7月8日，信息顯示，杭州如涵文化傳播有限公司（簡稱“如涵”）發生工商變更，新增阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司、B站關聯公司上海幻電信息科技有限公司等多名股東，同時公司注冊資本由50萬元人民幣增加至4132.75萬元人民幣。

對此有部分媒體解讀為阿里巴巴、B站投資如涵，但根據目前可以獲取的公開資料判斷，此次變更大概率并非由于如涵完成新一輪融資，而是私有化退市后一次架構調整。

公開資料顯示，如涵是國內最大的MCN機構之一，旗下簽約近百名網紅KOL，其中最有名的是在微博有1200多萬粉絲的張大奕，后者也是如涵的CMO。根據官網，如涵在國內主要有兩個經營實體，一個是杭州如涵控股有限公司，一個是杭州如涵文化傳播有限公司，后者也是本次發生股權變更的主體。

2019年4月，如涵通過注冊在開曼的海外公司如涵控股（VIE架構），以10億美元的市值掛牌美國納斯達克上市。但在上市之后，如涵控股業績/股價雙雙低迷，再加上2020年占公司一半營收的張大奕受桃色事件影響收入下滑，2021年4月如涵選擇私有化從美股退市，私有化的價格只有一年半前上市時的1/3。

中概股私有化有多種形式，常見的包括長式合并、簡易要約收購、反向股份分割等，如涵采取的是簡易要約收購，由三位如涵創始人馮敏、孫雷、沈超組建的買方財團，在2020年11月底向如涵提出私有化要約。

私有化的實質是買方財團按照私有化協議的約定，以一定的價格收購目標公司（如涵控股）市面上除買方財團持有股票外全部的流通股票，從而使目標的公司股票從交易所摘牌退市。

如涵控股SC 13E3

根據如涵控股私有化時發布的SC 13E3文件，參與如涵私有化的買方財團，除馮敏、孫雷、沈超等管理層外，喜馬拉雅、君聯資本、淘寶、B站、啟明創投等機構都在名單之中。上述五家機構在私有化之前就是如涵的老股東，其中持股最多的喜馬拉雅占股超10%，最少的B站也有超過0.5%的持股。

根據天眼查，如涵文化此次股權變更中，原本持有如涵文化100%股份的杭州涵意電子商務有限公司退出股東名單，馮敏、孫雷、沈超、張大奕（張奕）、阿里巴巴、B站、君聯資本、啟明創投等成為新股東，這些新股東大多是如涵私有化時的買方財團成員。

所以從股權變更情況來看，此次如涵文化的股權變更，大概率是如涵從納斯達克退市之后，重新梳理公司架構，拆除為海外上市設計的VIE架構。調整后股東們按照原先的持股比例，轉為直接持有境內實體如涵文化的股權，而不是新股東在如涵退市3個月后，集體投資這家MCN機構。

但有意思的是，此時拆除VIE架構，似乎印證了此前另一個傳言。根據早前媒體的報道，如涵計劃私有化完成后，回到A股上市。而此時梳理股權結構，或許是如涵正在為A股上市掃清障礙。