高瓴資本“買鞋”上癮，400多億收購”百麗“后，10億港元入股特步

著名私募高瓴繼續“買鞋”，這次嘗試的是“運動風”。6月15日，港股特步國際大幅高開，盤中漲幅一度擴大至30%，觸及11.58港元，創歷史新高。截至收盤，特步國際漲20.95%，市值281億港元。

特步大漲的直接原因是，其直接全資附屬公司特步環球（擁有蓋世威及帕拉丁品牌）與投資者GSUM VII Holdings Limited訂立認購協議，而后者隸屬于亞洲最大的私募基金之一高瓴集團。

高瓴10億元再“買鞋”

“這次合作已經談了小半年了。”特步集團相關負責人向我們介紹，此次，高瓴資本的投資包括兩個部分，其中6500萬美元（約5.075億港元）投在特步環球，以此占股20%。特步環球已有條件同意發行本金總額為6500萬美元的零票息可換股債券。按換股價悉數轉換可換股債券后，將發行合共15000股換股股份，相當于經發行換股股份擴大后特步環球已發行股本20％。而另外約5億港元投資于主品牌特步，用于補充運營資金、償還債務等等。

“特步賬上有20多億元的流動資金，高瓴的10億元對我們來說并不算多。”上述負責人稱，高瓴的投資對特步來說是極大的信心加注，同時，高瓴在國內有20多年的國際品牌本土化運營經驗和資源，這些是特步更為看中的。“高瓴還會派駐一名董事進來，雙方深度運營。”

2017年4月，百麗國際接受來自高瓴資本和鼎暉投資的收購人要約，以每股6.3港元、總價453億港元的金額完成港股私有化退市。這是當時港交所歷史上最大規模的私有化交易，高瓴成為大股東后，派駐了合伙人李良做百麗國際的執行董事，負責戰略層面，并帶領百麗進行數字化轉型。2019年10月，百麗國際旗下的滔搏分拆上市，目前市值740億港元。

復制下一個“百麗”?

四年前，高瓴接手百麗國際時，這家被稱為“一代鞋王”的品牌已經連續十幾個季度業績下滑。這次，高瓴看中的蓋世威和帕拉丁這兩個品牌也在虧損狀態。

2019年，特步國際開始多品牌戰略，先后從美國和法國收購了K-SWISS（蓋世威）和Palladium（帕拉丁）兩個品牌的全球業務，組成“時尚運動”的細分運動群。同年，特步還將戶外運動品牌邁樂、專業跑鞋品牌索康尼納入麾下，組成“專業運動”，而主品牌特步和特步兒童屬于大眾運動。目前來看，特步在營收和利潤上依然依靠主品牌，四個收購品牌目前還在虧損階段。

從2020年財報來看，特步國際營業收入81.72億元，同比下降0.1%。其中，主品牌特步收入71.01億元，占總營收的比重為86.9%。包括蓋世威、帕拉丁在內的時尚運動品牌實現營收9.99億元，同比增長114.4%。不過該品類營業利潤為-1.04億元，較2019年-0.47億元大幅下挫，且營業利潤率為-10.4%。包括索康尼、邁樂在內的專業運動品牌營收為0.72億元，大幅增長608.6%。但專業運動品牌占公司整體營收比例尚不足1%，其對整體業績影響極為有限，但這個品類營業虧損3000萬，營業利潤率為-41.7%。

值得注意的是，在上述四個收購品牌中，蓋世威和帕拉丁是特步擁有全球業務的子品牌，而索康尼和邁樂只是拿到了中國大陸、香港、澳門等地一半的運營權。

特步集團相關負責人強調，“蓋世威和帕拉丁在2019年下半年收購時規模只有4億元，現在接近10億元，虧損與疫情相關，蓋世威目前還在做品牌重構，預計明年初將在一線城市開出形象店，而帕拉丁今年預計開出30-50家新店。”在其看來，高瓴本身所積累的國際品牌本土化經驗、數字化經驗、滔搏運動8000多家門店的渠道優勢都是特步所看中的資源。

“資本的信心大概率來自中國市場的潛在增長空間，資本加持會為企業資金方面帶來更好的流動性，可用于研發、推廣以及渠道拓展。”北京關鍵之道體育咨詢有限公司創始人張慶認為，外因還是要透過內因起作用，重點在于企業自身，對于特定品牌在品類發展、產品設計、價格策略、品牌管理等方便能否探索出適合中國市場潛在消費者的模式，至少3-5年才能看到。