繼18名股東減資退出后，叮當(dāng)快藥的融資消息傳出。這也引起了外界對(duì)其上市動(dòng)向的新一輪猜測(cè)。

6月8日，叮當(dāng)快藥宣布獲得新一輪融資，規(guī)模達(dá)到2.2億元，此輪投資由TPG亞洲及獎(jiǎng)金領(lǐng)投，奧博資本、鴻為資本聯(lián)合領(lǐng)投。在今年4月，作為叮當(dāng)快藥股東之一的泰康人壽曾發(fā)布公告稱，叮當(dāng)快藥正調(diào)整股權(quán)架構(gòu)以符合境外上市要求，需要各股東減資。

而在這次融資前，叮當(dāng)快藥的十幾名機(jī)構(gòu)股東集體退出。這是為上市做的股權(quán)架構(gòu)調(diào)整，還是因叮當(dāng)快藥的業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，外界一時(shí)眾說(shuō)紛紜。

在這背后，是醫(yī)藥O2O行業(yè)曾經(jīng)的大洗牌。幾年前的醫(yī)藥O2O頭部項(xiàng)目們，已經(jīng)大多數(shù)因資金斷裂要么被迫轉(zhuǎn)型，要么走向倒閉，包括藥給力、藥快好、快方送藥等一眾玩家，均已黯然離場(chǎng)。

叮當(dāng)快藥作為其中的幸存者，現(xiàn)在又受到資本青睞，“送藥上門”是否再次成了一門值得期待的生意？但現(xiàn)在，醫(yī)藥電商的江湖中，情勢(shì)已經(jīng)又發(fā)生了改變。京東健康在2020年上市，還有阿里健康、平安好醫(yī)生等巨頭在側(cè)，更加殘酷的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療下半場(chǎng)中，叮當(dāng)快藥如何突圍，仍是它不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

股東為何集體退出？

叮當(dāng)快藥的背后，倚靠的是仁和藥業(yè)。2014年，仁和藥業(yè)的500萬(wàn)元天使輪投資，為叮當(dāng)快藥的啟動(dòng)奠定了基礎(chǔ)，依托仁和集團(tuán)已經(jīng)合作的30萬(wàn)家藥店資源，叮當(dāng)快藥創(chuàng)立了“藥廠直供、網(wǎng)訂店送“的線上、線下一體化運(yùn)營(yíng)模式。

在成立7年時(shí)間里 ，叮當(dāng)快藥已經(jīng)獲得7輪融資。在2020年8月到10月的兩個(gè)月時(shí)間里，叮當(dāng)快藥就敲定了兩輪融資。2020年下半年至今，該公司先后完成4輪融資，融資交易金額合計(jì)達(dá)到24億元。

送藥O2O，是件燒錢的事兒。當(dāng)年創(chuàng)立初期，叮當(dāng)快藥走的是輕資產(chǎn)模式，和線下藥房合作提供配送服務(wù)。為了進(jìn)一步提高配送效率，2016年叮當(dāng)快藥開(kāi)始布局線下自營(yíng)店“叮當(dāng)智慧藥房”，但自營(yíng)店的高房租和人力成本，帶來(lái)的是巨大的成本壓力。到2018年，叮當(dāng)快藥被曝出多家北京門店倒閉。據(jù)了解，截至目前，叮當(dāng)快藥整體仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

新近獲得了融資的叮當(dāng)快藥，在不久前卻經(jīng)歷了股東集體退出事件。2021年5月20日，叮當(dāng)快藥運(yùn)營(yíng)主體發(fā)生多項(xiàng)工商變更，泰康人壽等18名機(jī)構(gòu)股東集體退出，徐軍、俞雷、羅萌等11名董事、監(jiān)事從主要人員中退出。其中退出的俞雷為叮當(dāng)快藥CEO，馮剛為東南亞事業(yè)部總經(jīng)理。

此外，公司的注冊(cè)資本也由9947.68萬(wàn)元減少至5294.12萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍新增了物業(yè)管理、出租辦公用房。

盡管泰康人壽發(fā)布了公告解釋說(shuō)，減資退出是為了讓叮當(dāng)快藥調(diào)整股權(quán)架構(gòu)，以符合境外上市要求；但業(yè)界仍然有聲音質(zhì)疑稱，18名股東以減資的方式退出，而非常見(jiàn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，是否意味著叮當(dāng)快藥的虧損嚴(yán)重，盈利狀況不佳。

易觀醫(yī)療行業(yè)分析師張競(jìng)文指出：“對(duì)于僅僅提供第三方服務(wù)的平臺(tái)，其往往會(huì)受到線下藥店的約束，無(wú)法解決夜間送藥、線上促銷等痛點(diǎn)。選擇自建線下藥店的叮當(dāng)快藥，短期內(nèi)難以依靠線下藥店盈利，面臨不小的租金壓力；同時(shí)承諾快速送藥也對(duì)其物流配送提出高要求，增加物流成本。”

目前，叮當(dāng)快藥的業(yè)務(wù)分為兩大部分，一是O2O送藥上門服務(wù)，二是線下的實(shí)體藥店叮當(dāng)智慧藥房。但目前兩大板塊的發(fā)展也都面臨著壓力。

據(jù)了解，很多上門送藥業(yè)務(wù)一開(kāi)始的宣傳是，可以增加線下藥店的輻射半徑，但很多藥店在配送過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，如果藥品價(jià)格過(guò)低，則成交單數(shù)越多、賠得越多，因此很多藥店采取對(duì)交易金額設(shè)置最低檔，低于一定價(jià)格不予配送。但藥品相對(duì)而言，屬于小眾、低頻的需求，很難通過(guò)走量降低配送成本、實(shí)現(xiàn)盈利。

單純地做“配送”服務(wù)，對(duì)送藥項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，溢價(jià)空間不大、利潤(rùn)空間小，卻又極易被模仿。

在上門送藥這塊市場(chǎng)上，叮當(dāng)快藥還面臨著美團(tuán)、餓了么等平臺(tái)的降維打擊。這些平臺(tái)擁有強(qiáng)大的本地配送體系，憑借運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)平臺(tái)、海量騎手，整合線上、線下資源，可以實(shí)現(xiàn)一流的即時(shí)配送效率，“吊打”醫(yī)藥O2O領(lǐng)域的一眾玩家。

更重要的是，送藥并非這些平臺(tái)的主要業(yè)務(wù)，更像是外賣員送餐時(shí)順帶的服務(wù)，即使送藥不賺錢，它們也可以靠其他餐飲、酒店等主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋成本，不存在生存焦慮。但作為“賣藥維生”的創(chuàng)業(yè)公司們，可做不到這般淡定。

在線下零售藥店市場(chǎng)，叮當(dāng)快藥有仁和藥業(yè)作為“靠山”。但醫(yī)藥戰(zhàn)略規(guī)劃專家史立臣認(rèn)為，仁和藥業(yè)的品類遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足藥房的需求，僅憑醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，無(wú)法對(duì)零售藥房形成強(qiáng)有力的支撐，供應(yīng)鏈管理能力上不及一心堂、老百姓大藥房這類零售連鎖藥房；另一方面，叮當(dāng)智慧藥房和普通藥房區(qū)別不大，在消費(fèi)群體中的品牌影響力和識(shí)別度不高。

“普通的小藥房，藥品品種就有幾百個(gè)，正常規(guī)模的藥房品種要上千，加上不同品規(guī)分類，以及5毫克、10毫克、50克的含量分類，品種幾乎要上萬(wàn)了。如果是九州通這種醫(yī)藥批發(fā)集團(tuán)還好說(shuō)，仁和藥業(yè)生產(chǎn)的品類可能不超過(guò)兩百個(gè)，無(wú)法支撐藥房的品類需求。”史立臣表示。

此外，醫(yī)藥O2O平臺(tái)的發(fā)展，還受到了醫(yī)保體系的制約。“醫(yī)藥O2O平臺(tái)目前仍然存在無(wú)法使用醫(yī)保的問(wèn)題，這就喪失了與傳統(tǒng)線下藥店的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將影響平臺(tái)上的藥品銷售。目前已有地區(qū)在進(jìn)行試水，預(yù)計(jì)未來(lái)將有所改善。但僅是送藥，并不能解決家庭用藥的全部問(wèn)題。平臺(tái)仍然缺乏應(yīng)用場(chǎng)景，也未能挖掘出用戶更深層次的需求。要想實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，仍需將醫(yī)藥電商納入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療體系中，形成安全有效的電商閉環(huán)。”張競(jìng)文指出。

醫(yī)藥O2O玩家，死得差不多了

不過(guò)相較于同行，叮當(dāng)快藥仍然屬于幸運(yùn)兒。

“上門送藥”也曾經(jīng)是風(fēng)口。當(dāng)年與叮當(dāng)快藥一同角逐互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)的，還有快方送藥、藥給力、藥快好一眾玩家。但一輪輪燒錢大戰(zhàn)過(guò)后，叮當(dāng)快藥成為醫(yī)藥O2O賽道唯一幸存的頭部玩家。

當(dāng)用戶因病痛身體虛弱時(shí)，如果有人能在半小時(shí)內(nèi)送藥上門，無(wú)異于雪中送炭，因此，“上門送藥”業(yè)務(wù)看上去，成為隱藏著巨大商業(yè)機(jī)會(huì)和消費(fèi)需求的賽道。但是，送藥上門服務(wù)方面，醫(yī)藥O2O企業(yè)，普遍面臨著巨大的配送成本壓力，讓醫(yī)藥O2O成為了燒錢嚴(yán)重的游戲，單純的“配送”業(yè)務(wù)是否能夠造血，卻仍是疑問(wèn)。醫(yī)藥O2O項(xiàng)目們開(kāi)始和藥企合作開(kāi)展送藥業(yè)務(wù)，想通過(guò)“線上+線下”的模式，解決盈利問(wèn)題，但對(duì)于藥企們而言，這卻并非剛需。

燒錢階段過(guò)后，對(duì)于仍不見(jiàn)盈利希望的醫(yī)藥O2O們，資本紛紛停止輸血，大量業(yè)內(nèi)玩家被迫轉(zhuǎn)型或停運(yùn)。2016年5月19日，藥給力1小時(shí)送藥的業(yè)務(wù)暫停；6月，藥快好停止北京地區(qū)電商送藥業(yè)務(wù)；快方送藥則在資本斷供后轉(zhuǎn)戰(zhàn)無(wú)人藥店，卻始終未在業(yè)內(nèi)激起太大水花。

在一位醫(yī)療營(yíng)銷人士看來(lái)，醫(yī)藥O2O公司紛紛倒閉，除了無(wú)法造血外，與其自身運(yùn)營(yíng)水平也脫不開(kāi)干系，“藥給力是因?yàn)樽约旱暮匣锶酥g鬧矛盾；藥快好業(yè)務(wù)沒(méi)有做好，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)不夠?qū)I(yè)；快方送藥業(yè)務(wù)做得比較扎實(shí)，但資本力沒(méi)跟上。”但賽道內(nèi)的玩家無(wú)一實(shí)現(xiàn)盈利，單純依靠資本輸血維生，令業(yè)界對(duì)醫(yī)藥O2O的商業(yè)模式充滿質(zhì)疑。

直至現(xiàn)在，在不少醫(yī)藥行業(yè)人士看來(lái)，“上門送藥”仍然是個(gè)“偽需求”。

“送藥并不是患者的剛需。消費(fèi)者用藥需要線下醫(yī)生處方指導(dǎo)，一大部分市場(chǎng)就被給分走了；常用藥物需求量也不大，真正量大的是慢性病用藥這一塊，但網(wǎng)絡(luò)賣藥很難競(jìng)爭(zhēng)得過(guò)線下的醫(yī)院；藥品最大的消費(fèi)者是55歲以上的老年人，他們有大把閑暇時(shí)間，一出門滿大街就是藥店，不需要上門送藥。”醫(yī)藥戰(zhàn)略規(guī)劃專家史立臣解釋稱。

業(yè)內(nèi)還存在一種聲音，即網(wǎng)絡(luò)送藥生意很難做大。“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的用戶行為本身具有低頻性的特點(diǎn)，難以形成大規(guī)模的用戶。線上問(wèn)診和購(gòu)藥涉及信任與安全問(wèn)題，患者往往更加傾向于線下醫(yī)院，與醫(yī)生或藥師進(jìn)行面對(duì)面溝通，以獲取更專業(yè)可靠的指導(dǎo)。處方藥是藥品利潤(rùn)中的大頭，而網(wǎng)售處方藥政策尚在驗(yàn)證中，處方真實(shí)與用藥安全問(wèn)題并未完全解決，O2O平臺(tái)僅僅依靠非處方藥，難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)性盈利。”張競(jìng)文認(rèn)為。

《2020年中國(guó)醫(yī)藥電商發(fā)展白皮書(shū)》顯示，70%的患者希望能從線上渠道購(gòu)買需要長(zhǎng)期服用的慢性疾病藥物，慢性藥品在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥市場(chǎng)中需求增長(zhǎng)較快、維持在最高水平。BCG調(diào)查在2016年的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，“不愿在網(wǎng)上購(gòu)買處方藥”的顧慮因素中，79%的人表示擔(dān)心藥品質(zhì)量問(wèn)題，60.5%的人擔(dān)心專業(yè)用藥指導(dǎo)問(wèn)題。

醫(yī)藥電商的大蛋糕集中于慢性病，但慢性病對(duì)醫(yī)療系統(tǒng)的要求較高，而多數(shù)醫(yī)藥電商公司的藥品體系和醫(yī)療體系無(wú)法相互支撐，沒(méi)有形成商業(yè)閉環(huán)，復(fù)購(gòu)率和用戶黏性小。

史立臣表示，患者是因?yàn)椴∏樾枰蛘咭郧俺赃^(guò)這個(gè)藥、開(kāi)過(guò)處方才會(huì)用藥，而醫(yī)藥O2O平臺(tái)上網(wǎng)購(gòu)用藥，這種交易是“一次性”的。“但是如果醫(yī)藥電商能夠獲得你的相關(guān)數(shù)據(jù)、過(guò)往檢查經(jīng)歷、治療記錄，就能形成內(nèi)部黏性。線上醫(yī)藥平臺(tái)解決不了的，由醫(yī)療體系解決，醫(yī)療體系解決了又能把客戶導(dǎo)流回來(lái)，從而提高復(fù)購(gòu)率。”

在他看來(lái)，沒(méi)有形成商業(yè)閉環(huán)，是春雨醫(yī)生、平安好醫(yī)生、丁香醫(yī)生等各類創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司普遍不盈利的原因所在。

“很多商業(yè)公司都在做醫(yī)藥線上生意，但他們只是把傳統(tǒng)的線下經(jīng)營(yíng)模式和產(chǎn)品照搬到線上，過(guò)于強(qiáng)調(diào)藥品銷售創(chuàng)新，實(shí)際上還是傳統(tǒng)的賣藥方式，缺乏醫(yī)療體系做支撐，無(wú)法長(zhǎng)久走下去。有的企業(yè)只考慮了藥品這一塊，還有的企業(yè)只考慮了提供醫(yī)生資源，卻不考慮變現(xiàn)載體的問(wèn)題，自己把市場(chǎng)分化了。實(shí)際上，醫(yī)藥電商要做起來(lái)，一定是醫(yī)藥、醫(yī)療、醫(yī)保、保險(xiǎn)同時(shí)發(fā)力，把線上醫(yī)保支付也納入進(jìn)來(lái)，體系越復(fù)雜，才能越賺錢。”

巨頭林立，夾縫求生

目前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)玩家包括京東健康、天貓醫(yī)藥館這類電商自營(yíng)平臺(tái)，京東藥急送、叮當(dāng)快藥為代表的O2O平臺(tái)、以及醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)、醫(yī)藥流通企業(yè)，巨頭林立。

當(dāng)叮當(dāng)快藥還為盈利努力的時(shí)候，入局更晚的京東健康卻率先跑了出來(lái)。京東健康A(chǔ)PP分為兩大板塊——藥品商城和醫(yī)療中心，藥品商城以京東大藥房為主，既提供即時(shí)配送藥品服務(wù)，也通過(guò)線上直營(yíng)店售賣藥品；醫(yī)療中心除了極速問(wèn)診、在線坐診等服務(wù)項(xiàng)目，還提供糖尿病控糖服務(wù)、高血壓管理服務(wù)、體檢服務(wù)等。通過(guò)大數(shù)據(jù)記錄用戶的過(guò)往病史、治療經(jīng)歷、藥物服用史，一方面為藥店輸送用戶。

在京東的流量扶持下，據(jù)《2020年中國(guó)醫(yī)藥電商發(fā)展白皮書(shū)》，京東健康互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院在2020年已實(shí)現(xiàn)每天為12萬(wàn)人次提供問(wèn)診咨詢服務(wù)，用戶復(fù)診率近50%，25%的患者問(wèn)診后直接購(gòu)藥。

阿里健康也提供在線診療服務(wù)和自營(yíng)藥房，但其APP頁(yè)面上鮮見(jiàn)慢性病的醫(yī)療服務(wù)，仍然主打醫(yī)療銷售環(huán)節(jié)。另一頭部企業(yè)平安好醫(yī)生則主要提供線下復(fù)查、門診掛號(hào)業(yè)務(wù)，不以藥品零售為主營(yíng)業(yè)務(wù)。

是否形成商業(yè)閉環(huán)、是做綜合服務(wù)還是細(xì)分市場(chǎng)，進(jìn)一步影響了三者的營(yíng)收規(guī)模和市值。

京東健康的日子看起來(lái)最滋潤(rùn)。在2017年、2018年、2019年，分別實(shí)現(xiàn)收入56億元、82億元、108億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.1元、2.5億元、3.4億元，2020年京東健康營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)77.8%至168億元。按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)算，京東健康2020年盈利7.49億元，較2019年的利潤(rùn)翻了一倍。

根據(jù)阿里健康財(cái)報(bào)，其在2020年上半年成功扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)為4.36億元。而平安好醫(yī)生至今仍處于虧損狀態(tài)中。截至6月11日收盤，三者的總市值分別是3445.49億港元、2414.35港元和1023.39億港元。

京東健康、阿里健康已經(jīng)走在市場(chǎng)前列，九州通、國(guó)藥等醫(yī)藥商業(yè)巨頭也對(duì)這片市場(chǎng)虎視眈眈。但相較于萬(wàn)億的醫(yī)藥市場(chǎng)和保健器械市場(chǎng)，上述企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有形成壟斷，留給業(yè)內(nèi)玩家的增長(zhǎng)空間和前景仍然廣闊，隨著網(wǎng)絡(luò)售藥的政策逐漸放開(kāi)，預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道很快會(huì)跑出“龐然大物”。

但缺乏流量和藥品資源的醫(yī)藥O2O企業(yè)，在各路玩家中并不具備優(yōu)勢(shì)。史立臣告訴AI財(cái)經(jīng)社，“O2O醫(yī)藥企業(yè)無(wú)論線下的資源還是線上的配送能力，都不是業(yè)內(nèi)最強(qiáng)的。藥品的品類非常復(fù)雜，國(guó)藥、華潤(rùn)、九州通在藥品資源上的優(yōu)勢(shì)明顯；阿里、美團(tuán)有流量，但品類數(shù)量稍微薄弱。如果雙方合資組建公司，有極大可能沖到行業(yè)龍頭乃至第一的位置。”

張競(jìng)文則看好互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的前景。“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來(lái)有望形成行業(yè)龍頭，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有更充足的資金、更豐富的渠道資源和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，能夠快速打通商業(yè)模式，滲透下沉市場(chǎng)，占領(lǐng)市場(chǎng)份額。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)為解決醫(yī)療低頻消費(fèi)的問(wèn)題，開(kāi)始向健康領(lǐng)域進(jìn)行拓展，以獲取更多的用戶流量。而連鎖零售藥房和醫(yī)藥流通企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的轉(zhuǎn)型并非一朝一夕能夠完成，盡管專業(yè)性上占有優(yōu)勢(shì)，但不能形成壓倒性的競(jìng)爭(zhēng)力。”

在搶奪市場(chǎng)階段，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療玩家很可能通過(guò)價(jià)格補(bǔ)貼的方式獲取市場(chǎng)份額，一旦價(jià)格戰(zhàn)打起，大企業(yè)可以通過(guò)規(guī)模采購(gòu)壓降藥品價(jià)格，對(duì)第三方O2O平臺(tái)的生存就很不利了。

史立臣指出，“醫(yī)藥集團(tuán)藥品資源本就豐富，可以滿足市面上90%的藥品需求，如果商業(yè)模式走得通，能夠滿足老百姓的用藥痛點(diǎn)，把慢性病患者和用戶爭(zhēng)取過(guò)來(lái)，屆時(shí)可以建立線下倉(cāng)儲(chǔ)式門店通過(guò)大批量采購(gòu)壓降成本，就能擁有很強(qiáng)的議價(jià)能力，市場(chǎng)上的其他玩家很難與之競(jìng)爭(zhēng)。”