又一百億并購(gòu)案誕生：這一知名PE殺入，賣家為杜蕾斯母公司

2021年6月5日，英國(guó)消費(fèi)品公司利潔時(shí)宣布，已與春華資本集團(tuán)（下稱“春華資本”）簽署了最終協(xié)議，將以22億美元（約合140.68億人民幣）出售旗下知名嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品公司美贊臣（Mead Johnson）在大中華區(qū)業(yè)務(wù)。

交易后，利潔時(shí)仍保留美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)8%的股份。換言之，春華資本此次并購(gòu)將最終占股92%，并擁有美贊臣在大中華區(qū)市場(chǎng)的永久獨(dú)家使用權(quán)。

利潔時(shí)誕生于1823年，是專注于健康、衛(wèi)生和家居護(hù)理的全球消費(fèi)者產(chǎn)品領(lǐng)軍者。目前，利潔時(shí)在全球擁有20個(gè)在各自品類中排名第一或第二的強(qiáng)勢(shì)品牌，如杜蕾斯、滴露、薇婷、美贊臣等多個(gè)世界級(jí)消費(fèi)品牌。

需要指出的一個(gè)細(xì)節(jié)是，在這個(gè)百億并購(gòu)案中，春華資本幾乎是最后時(shí)刻才浮出水面的“勝出者”。此前，據(jù)外媒消息，美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)的競(jìng)購(gòu)者包括新希望集團(tuán)旗下投資平臺(tái)草根知本、伊利、君樂(lè)寶、凱雷、KKR、貝恩資本等。春華資本的名字直到“靴子落地時(shí)”才露面。

而就在半個(gè)月前即2021年5月20日，新希望乳業(yè)董事長(zhǎng)、草根知本總裁席剛在接受媒體采訪時(shí)還如此表示，“由于標(biāo)的規(guī)模較大，結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，結(jié)果怎么樣還無(wú)法預(yù)料。”

那么，短短時(shí)間里，春華資本為何能夠殺出重圍，一舉成為美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)的真正接盤者？收購(gòu)后，美贊臣大中華區(qū)的發(fā)展又將迎來(lái)怎樣的發(fā)展新篇章？

2個(gè)月快速拿下百億并購(gòu)案，凱雷、KKR等PE巨頭曾參與競(jìng)標(biāo)

美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)最早露出出售端倪是在2021年年初。

2021年2月，利潔時(shí)在財(cái)報(bào)中表示，將對(duì)大中華區(qū)嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估，以調(diào)整產(chǎn)品組合尋求更高增長(zhǎng)。

路透社彼時(shí)曾報(bào)道，根據(jù)知情人士透露，利潔時(shí)對(duì)該業(yè)務(wù)的估值可能超過(guò)20億美元。

此后，關(guān)于美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)“賣身”的消息便不斷爆出新進(jìn)展。2021年5月，彭博社指出，包括貝恩資本、凱雷集團(tuán)和KKR等在內(nèi)的私募股權(quán)巨頭都在參與美贊臣大中華區(qū)的并購(gòu)，并且，伊利集團(tuán)、新希望乳業(yè)、君樂(lè)寶等中國(guó)乳企也參與了競(jìng)標(biāo)。

據(jù)悉，光是私募股權(quán)公司，前后被傳參與標(biāo)的競(jìng)標(biāo)的就有近10家，包括凱雷、中信、DCT、Baring、貝恩、紅杉中國(guó)、PAG、KKR等國(guó)內(nèi)外PE巨頭。

事實(shí)上，這期間，春華資本也在極為低調(diào)地進(jìn)行著競(jìng)購(gòu)交易的“備戰(zhàn)”。

據(jù)投中網(wǎng)了解，自2021年4月，春華資本團(tuán)隊(duì)開始深入接觸美贊臣，6月剛過(guò)即簽署協(xié)議，速度之快可見一斑。要知道，按照此前披露的時(shí)間表，競(jìng)標(biāo)書的截止日期是6月11日。

當(dāng)然了，事后來(lái)看，春華資本的最終接盤顯得理所當(dāng)然。一直以來(lái)，消費(fèi)零售都是春華資本的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，擁有豐富的投資和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，百勝中國(guó)正是春華資本在消費(fèi)品領(lǐng)域幫助國(guó)際品牌深耕中國(guó)市場(chǎng)并獲得巨大成功的案例。而且，在資本層面，國(guó)際上，并購(gòu)標(biāo)的在選擇PE機(jī)構(gòu)時(shí)，非常看重機(jī)構(gòu)做控股權(quán)或者有較大影響力的交易能力，如buyout，carve-out，spin-off等，春華資本在大型Buyout類的交易能力無(wú)需多提。

利潔時(shí)CEO拉什曼·納拉辛漢(Laxman Narasimhan)表示：“經(jīng)過(guò)對(duì)大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)的充分審視，我們認(rèn)為春華資本的收購(gòu)是這部分業(yè)務(wù)的最佳歸宿。交易后，利潔時(shí)營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)的下一個(gè)篇章將迎來(lái)持續(xù)發(fā)展和嶄新面貌。”

春華資本創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)胡祖六表示，“我們很榮幸收購(gòu)悠久著名的跨國(guó)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)品牌美贊臣在大中華市場(chǎng)的全部業(yè)務(wù)。作為控股股東，我們希望和利潔時(shí)集團(tuán)深入合作，通過(guò)美贊臣世界一流的科技創(chuàng)新和研發(fā)能力，和最嚴(yán)格的安全與質(zhì)量管理，為中國(guó)嬰兒供應(yīng)高品質(zhì)的營(yíng)養(yǎng)食品。春華資本投資收購(gòu)美贊臣，讓中國(guó)的母嬰擁有良好的營(yíng)養(yǎng)保障，也就是在投資中國(guó)的未來(lái)。”

劍指千億奶粉市場(chǎng)，發(fā)力本土化

在此次交易案背后，令人稍顯唏噓的是，美贊臣與其母公司利時(shí)潔的牽手，也才不過(guò)4年時(shí)間。

2017年2月，利潔時(shí)以總價(jià)約179億美元的交易金額收購(gòu)美贊臣，這也是利潔時(shí)歷史上最大的一筆收購(gòu)。

彼時(shí)，這場(chǎng)收購(gòu)案引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。原因不止是因?yàn)榫薮蟮慕灰滓?guī)模，還在于利潔時(shí)同時(shí)也是杜蕾斯的母公司。從品牌協(xié)同角度，兩者的專注領(lǐng)域相差甚遠(yuǎn)。

但利潔時(shí)顯然有著自己的考量——深化在發(fā)展中市場(chǎng)的布局，特別是中國(guó)市場(chǎng)。

當(dāng)時(shí)任美贊臣高級(jí)副總裁及大中華區(qū)總裁游佩瑜直言，中國(guó)乳品市場(chǎng)擁有巨大的潛力，雙方通過(guò)資源整合、區(qū)域互補(bǔ)，可以讓包括中國(guó)在內(nèi)的重點(diǎn)市場(chǎng)更快速成長(zhǎng)。“美贊臣的加入也會(huì)有效補(bǔ)充及完善利潔時(shí)集團(tuán)在中國(guó)乃至亞太市場(chǎng)的布局。”

的確，有著百年歷史的美贊臣早已在中國(guó)市場(chǎng)沉浸多年。公開資料顯示，美贊臣創(chuàng)立于1905年，創(chuàng)始人為愛(ài)德華·美贊臣。1993年，美贊臣進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，美贊臣（廣州）有限公司正式投產(chǎn)成立。2008年起，中國(guó)市場(chǎng)已成為美贊臣公司全球第二大市場(chǎng)。

也正是在2008年，美贊臣（廣州）有限公司更名為美贊臣營(yíng)養(yǎng)品（中國(guó)）有限公司；2010年，美贊臣投資2000萬(wàn)美元成立PNI（嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)研發(fā)中心），專門為中國(guó)體質(zhì)的嬰幼兒研制配方奶粉。

然而，利潔時(shí)似乎并未將美贊臣中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)價(jià)值持續(xù)釋放。盡管在其收購(gòu)的第一年，美贊臣的營(yíng)收完成了3%的目標(biāo)增長(zhǎng)上限。

根據(jù)利潔時(shí)2020年財(cái)報(bào)，包括美贊臣全球在內(nèi)的營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)全年凈收入為32.87億英鎊（約合290.9億元），與去年同期收入持平，但大中華區(qū)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)下滑，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占其全球營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)的25%，占集團(tuán)總營(yíng)收的6%左右。

如今，春華資本的出手也恰恰是看到了美贊臣在中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的市場(chǎng)地位與未來(lái)機(jī)會(huì)。

春華資本對(duì)投中網(wǎng)表示，目前，在中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)，美贊臣品牌極具發(fā)展?jié)摿Α！懊蕾澇疾粌H具備強(qiáng)大的品牌資產(chǎn)，包括特配奶粉享有較高知名度，產(chǎn)品矩陣豐富，藍(lán)臻等旗下品牌用戶群穩(wěn)步上漲等，還具備十足的核心競(jìng)爭(zhēng)力，比如擁有獨(dú)特的醫(yī)療渠道以及一流的營(yíng)養(yǎng)科學(xué)專業(yè)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)能力。”

但不可否認(rèn)的一個(gè)事實(shí)是，近年來(lái)，外資奶粉在中國(guó)遭遇了國(guó)產(chǎn)品牌的挑戰(zhàn)，面臨著空前壓力。《2020年中國(guó)奶粉數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，疫情大環(huán)境下，中國(guó)奶源更受青睞，72.23%門店中的國(guó)產(chǎn)奶粉比進(jìn)口奶粉銷量更大，國(guó)產(chǎn)奶粉的市場(chǎng)份額已經(jīng)成功反超進(jìn)口奶粉，這主要源于國(guó)產(chǎn)奶粉對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)的嚴(yán)格把控，多渠道營(yíng)銷體驗(yàn)服務(wù)更優(yōu)。

不過(guò)，在春華資本看來(lái)，中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)是全球最大的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)1500億元。未來(lái)奶粉企業(yè)重要的不是進(jìn)口還是國(guó)產(chǎn)，而是質(zhì)量本身。“美贊臣的技術(shù)能力、研發(fā)、成分、質(zhì)量方面優(yōu)勢(shì)明顯。”

據(jù)悉，未來(lái)，春華資本將從企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理、渠道擴(kuò)展、數(shù)字化營(yíng)銷等多方面給予美贊臣以助力，使其更加深入中國(guó)市場(chǎng)和本土化，提升美贊臣的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。