上海電氣子公司或涉融資性貿易，700億白馬股爆雷，虧掉兩年凈利

上海電氣原副總裁呂亞臣被查一個半月之后，這家市值700億的上海國企“養”的子公司又捅出一個80多億元的窟窿。

5月30日晚間，上海電氣一紙公告曝出一顆業績大雷：持股40%的通訊公司應收賬款普遍逾期，5.26億元的股東權益投資加上77.66億元的股東借款，公司在極端情況下將要因此面臨83億元的損失。這一數字已經超過了上海電氣過去兩年的凈利潤總和。

盡管上交所火速發來了問詢函，但讓資本市場匪夷所思的是，上海電氣作為上海國資委旗下的老牌電力設備公司，為何會突然“載”在自家公司手上？

從目前通訊公司的4家違約方來看，有3家是國資背景的大企業，唯一一家民企旗下公司已經全部處于吊銷或注銷狀態，讓這場突發的“爆雷”事件變得更加“魔幻”。

周一開盤，上海電氣就被100多萬手賣單砸在了A股跌停板上，港股股價更是一度跌逾20%。僅一個交易日，上海電氣市值就蒸發了近90億元。

83億損失從何而來？

相比賬面上5個多億的股東權益投資，上海電氣對通訊公司提供的70多億元借款更能牽動近30萬股東的心。

按照上海電氣發布的重大風險提示公告，截至5月30日，通訊公司應收賬款余額為86.72億元，賬面存貨余額為22.30億元，通訊公司在商業銀行的借款余額為12.52億元。如果通訊公司出現應收賬款無法收回、存貨無法變現等重大損失，上海電氣的83億元損失也將板上釘釘。上海電氣同時提示，通訊公司在商業銀行的12.52億元借款也存在無法按約清償的風險。

如此巨大的風險敞口，到底是如何形成的呢？

公開資料及前述公告顯示，通訊公司成立于2015年，主要生產、銷售專網通信產品。據悉，通訊公司采取的銷售模式是由客戶預先支付10%的預付款，其余款項在訂單完成和交付后按約定分期支付。

而按照上海電氣的說法，隨著通訊公司業務發展，上海電氣對其加大了資金支持，而上市公司發現子公司應收帳款普遍逾期是在今年4月底。經過催討，通訊公司的客戶均發生了不同程度的欠款行為，回款停滯。也就是說，上市公司在發現問題1個月之后，確定了目前情況已對上市公司構成重大風險。

在上交所的火速問詢中，重點提到了通訊公司業務開展的實際情況，包括業務類型、業務模式、主要客戶和供應商以及資金流轉情況等，并要求其查明應收賬款出現普遍逾期的具體原因及責任人，是否存在侵占上市公司利益的行為。

從過往案例來看，被子公司“坑慘”的上市公司不在少數，上海電氣也不是第一家出現此類問題的國企，去年1月爆雷的航天通信連發21個公告，原子公司累計財務造假金額接近95億元（虛假收入69.02億元、虛假利潤25.74億元），在子公司財務問題與連年虧損壓力下，航天通信一年后主動申請了股票退市。

財報信息顯示，截至今年一季度末，上海電氣的其他應收款金額已經同比翻倍，由37.98億元增至90.87億元。同期，公司實現凈利潤6.61億元，同比暴增482.68%，扣非凈利潤更是暴增7倍多。對此公司稱主要是由于集團積極克服疫情影響帶來收入的增長。但從訂單情況來看，今年1-3月公司實現新增訂單人民幣 401.4 億元，比上年同期減少了 7.9%。

真相是什么？

巧合的是，今年4月，上海電氣原副總裁、通訊公司原董事長呂亞臣剛剛因為涉嫌嚴重違紀違法接受上海市紀委監委的紀律審查和監察調查。

公開資料顯示，呂亞臣1982年參加工作，先后任第一重型機械集團副總工程師兼生產長、副總經理、常務副總經理；上海重型機器廠副廠長、廠長、黨委副書記；上海電氣（集團）總公司副總裁；上海電氣副總裁。去年5月，呂亞臣剛剛退休。

上海電氣發布的另一份公告顯示，法院已經依法受理通訊公司就應收賬款提起的相關訴訟，被告分別為北京首創集團及旗下貿易分公司、哈工投、富申實業以及南京長江電子，5家公司欠通訊公司貨款及違約金共計44.63億元。

從背景來看，除坐標上海的富申實業屬非國企之外，其余4家違約企業均屬國有企業，規模較大、現金流理應充足，且大多數業務關聯性不強。其中首創集團主要覆蓋水務基礎設施、房地產開發、投行并購等金融服務3大主業，旗下貿易分公司主要經營范圍則為銷售礦產品、煤炭（不在北京地區開展實物煤的交易、儲運活動）、汽車、機械設備、金屬材料、建筑材料等，二者合計欠款超過11億元。

哈工投主營國有資產經營管理及資本運營，但在工商業項目投融資之外，會自營或代理貨物和技術的進出口。

基于通訊公司的業務模式及欠款主體特點、欠款金額等信息，有業內人士猜測，前述巨額逾期應收賬款的業務或涉及到“融資性貿易”，違約或起因于第三方（如欠款方的下游采購方）違約所造成的連鎖反應。

另有法律人士指出，通訊公司與首創集團貿易分公司及哈工投簽訂買賣合同的時間為2019年1月至6月，與富申實業則是2019年5月至2020年12月，南京長江電子為2018年12月至2020年11月。這種涉訴違約交易存在兩年以上，且通過“10%預付款+交付后按約定分期支付”的做法，普遍地出現在融資性貿易的交易模式中。

該法律人士指出，國資委早在幾年前就強調禁止融資性貿易，但仍有一些對資金饑渴的民營企業，還是會利用不同地區、不同企業內部管理制度之間的差別，拉攏和撮合不同國企之間互相開展合作，再在交易中的某個環節、或某幾個環節中以不同身份、不同主體出現，以此“曲線救國”，實現獲取資金使用權目的，所以國企往往也可能是風控存漏洞的“受害者”，但真相有待司法機構進一步查明。

作為違約方中唯一的上海民企富申實業，旗下11家企業目前全部處于吊銷或注銷狀態，其本身也多次卷入銀行與通訊企業的訴訟糾紛中。在天眼查APP提供的訴訟信息中，富申實業涉及庭審信息有9條，僅今年以來就有3起庭審開庭，案由多為買賣合同糾紛以及金融借款合同糾紛，其“擔任”角色既有被告，也有第三方。

對于交易違約的真實原因，AI財經社多次致電違約當事雙方，均未得到明確答復。其中通訊公司在接聽電話得知對方為記者身份后迅速掛斷了電話。

市值一天蒸發90億割了誰的“韭菜”

除了交易本身的可疑之處，通訊公司的股東名單背后也出現了一位資本市場熟悉的身影。

作為通訊公司控股股東，國資背景的上海電氣共計持有通訊公司40%股份，但后者的第二大股東興地通通信科技（持股28.5%）則是由一位叫做隋田力的個人控制。天眼查信息顯示了，隋田力通過星地通通信科技與上海奈攀合計持有通訊公司26.85%股權。

早在2018年，隋田力等人以8倍估值高溢價，向上市公司新宏泰轉手新三板公司海高通信，一度引發交易所質疑雙方的關聯關系、利益輸送，交易最終終止。最新數據顯示，隋田力目前仍通過星地通通信科技持有海高通信33.04%股份，為公司實控人之一。

“炸雷”消息一出，上海電氣在A股、港股市場均遭投資者“用腳投票”，其中A股全天未能開板，以跌停收盤，港股收跌17.79%，盤中股價一度跌至2港元以下。周一一天，上海電氣市值就蒸發了近90億元。而截至今年一季度末，持有該股的股東總數已經接近30萬戶。

從前十大股東來看，上海電氣大股東上海電氣（集團）今年一季度減持了上市公司2.14億股股份，前者自去年8月以來已經多次減持。此前罕見股份變動的第四大股東申能集團，在去年四季度減持了總持股的20%股份，今年一季度卻又增持了2700萬股。