拼多多交出了一份耀眼的財(cái)報(bào)，股價(jià)卻翻了個(gè)跟頭。

一季度財(cái)報(bào)顯示，拼多多營(yíng)收221.7億元，同比增長(zhǎng)239%，高出市場(chǎng)預(yù)期近20億元；一季度凈虧損則是29億元，亦高出市場(chǎng)預(yù)期3.7億元，去年同期凈虧損則為41億元。

5月26日美股盤(pán)前，拼多多股價(jià)一度漲超5%，但一開(kāi)盤(pán)便翻了跟頭，股價(jià)一路下滑，在美股行情還不錯(cuò)的情況下，拼多多最終以5.54%的跌幅收盤(pán)，總市值蒸發(fā)90.84億美元（人民幣約579億元）至1549億美元。

運(yùn)營(yíng)虧損依然很高

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？

先來(lái)看拼多多的凈虧損。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則看，歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為18.9億元，而上年同期是31.7億元，收窄了40%。這本應(yīng)是好現(xiàn)象，但去年一季度正值疫情肆虐期，拼多多的返傭和補(bǔ)貼政策導(dǎo)致較高虧損額，如果環(huán)比來(lái)看，今年一季度的虧損并不低，要知道上個(gè)季度虧損1.85億元，去年Q3則是首次季度盈利。

這一點(diǎn)也能參考反映主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的運(yùn)營(yíng)虧損指標(biāo)。今年一季度拼多多的運(yùn)營(yíng)虧損為41億元，去年同期運(yùn)營(yíng)虧損則為43億元，相差并不大。即使在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下也是如此，一季度拼多多運(yùn)營(yíng)虧損31億元，去年同期運(yùn)營(yíng)虧損35億元，虧損收窄幅度很小。

8億用戶(hù)大關(guān)遇增長(zhǎng)天花板

再來(lái)看拼多多的用戶(hù)數(shù)，截至2021年3月31日，拼多多的年活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)到8.238億，同比增長(zhǎng)31%，單季增長(zhǎng)3540萬(wàn)，總數(shù)比同期的阿里高出1280萬(wàn)，繼上個(gè)季度領(lǐng)先后仍然是中國(guó)用戶(hù)規(guī)模最大的電商平臺(tái)。

但拼多多的年活躍買(mǎi)家規(guī)模增長(zhǎng)已經(jīng)持續(xù)放緩，這次單季買(mǎi)家數(shù)同比增長(zhǎng)創(chuàng)下新低，2019年Q2后拼多多的該項(xiàng)指標(biāo)同比增速穩(wěn)定在40%左右，2020年Q2后開(kāi)始往35%滑落，直至今年一季度單季買(mǎi)家數(shù)同比增速滑到31%。

事實(shí)上，拼多多為拉新也是鉚足了勁。要知道一季度拼多多活躍買(mǎi)家的獲客成本已經(jīng)飆升到367元，高出上個(gè)季度的258元，也比去年同期的170元上漲一倍多。

高增長(zhǎng)的流量故事一直是拼多多對(duì)資本市場(chǎng)宣揚(yáng)頗多的，如今隨著用戶(hù)數(shù)逼近網(wǎng)民數(shù)，拼多多似乎要尋找下一個(gè)故事。

多多買(mǎi)菜會(huì)是下一個(gè)新故事嗎？

這個(gè)新故事也許是多多買(mǎi)菜。在財(cái)報(bào)后的電話(huà)會(huì)議上，拼多多高管們透露多多買(mǎi)菜目前覆蓋全國(guó)300多個(gè)城市，對(duì)取得的進(jìn)展“非常滿(mǎn)意”，其中一季度交易服務(wù)收入同比增長(zhǎng)180%，除了得益于GMV增長(zhǎng)外，另一個(gè)重要引擎則是多多買(mǎi)菜營(yíng)收的提高。

或許受限于反壟斷影響，拼多多并沒(méi)有透露關(guān)于多多買(mǎi)菜更具體的信息，承認(rèn)現(xiàn)在對(duì)多多買(mǎi)菜的投資集中在提升當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營(yíng)水平上，并表示會(huì)在物流、科技等基礎(chǔ)設(shè)施上加足馬力。

而在拼多多主站上，新故事也許是拼多多一直想實(shí)現(xiàn)的品牌夢(mèng)。

上個(gè)季度，拼多多平臺(tái)的商家規(guī)模超過(guò)860萬(wàn)，一季度繼續(xù)增長(zhǎng)，“百億補(bǔ)貼”的品牌官方旗艦店同比去年增長(zhǎng)10倍以上，僅小家電品牌旗艦店就新增600多家，其中數(shù)碼家電、美妝服裝表現(xiàn)亮眼，而這兩大類(lèi)分別是京東、天貓?zhí)詫毜哪檬制奉?lèi)。

品牌對(duì)于拼多多的意義，不僅在于提升平臺(tái)形象吸引中高端用戶(hù)，以及帶來(lái)客單價(jià)的提升，也能讓在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收上一個(gè)臺(tái)階，要知道一季度該業(yè)務(wù)給拼多多貢獻(xiàn)了六成營(yíng)收，遠(yuǎn)高于交易服務(wù)和商品銷(xiāo)售兩塊業(yè)務(wù)。

同行們也沒(méi)閑著，近期有消息稱(chēng)淘寶特價(jià)版負(fù)責(zé)人汪海成為阿里合伙人，進(jìn)入公司核心決策層，這似乎把狙擊拼多多的淘寶特價(jià)版拉到舞臺(tái)中央。兩個(gè)月前，淘寶特價(jià)版直供體系對(duì)兩大板塊升級(jí)，其中一塊就是食品生鮮，其宣稱(chēng)要打通阿里數(shù)字農(nóng)業(yè)體系，直連一萬(wàn)個(gè)農(nóng)產(chǎn)品直采基地，而該領(lǐng)域正是拼多多的大本營(yíng)。

即將到來(lái)的戰(zhàn)場(chǎng)是618大促，這將直接影響三大電商平臺(tái)二季度的答卷。