萬(wàn)科又被舉牌，資本市場(chǎng)嗅到似曾相識(shí)的味道。

4月29日，萬(wàn)科A深夜公告，深圳市德宇眾實(shí)業(yè)有限公司（下稱“德宇眾”）買入萬(wàn)科A股80.48萬(wàn)股，占萬(wàn)科已發(fā)行股份的0.01%，導(dǎo)致信披義務(wù)人及其一致行動(dòng)人擁有表決權(quán)的股份合計(jì)達(dá)到5.81億股，占公司已發(fā)行股份的5%，首次躍過(guò)舉牌線。

▲圖源公告 

盈安公司是萬(wàn)科事業(yè)合伙人集體委托管理經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金集體賬戶的第三方。德宇眾、盈安合伙和盈嘉眾合伙是其一致行動(dòng)人。

德宇眾、盈安合伙、盈嘉眾合伙以及國(guó)信金鵬1號(hào)之間的關(guān)系圖示說(shuō)明如下：

▲圖源公告 

簡(jiǎn)而言之，是萬(wàn)科自己人增持了萬(wàn)科股份。

萬(wàn)科強(qiáng)調(diào)，本次權(quán)益變動(dòng)屬于股份增持，并不會(huì)觸及要約收購(gòu)，也不會(huì)導(dǎo)致公司第一大股東變化。

萬(wàn)科第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司第一大股東深圳地鐵持有萬(wàn)科32.43億股，持股比例為27.91%。而德宇眾實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股5%，為公司第四大股東。

熟悉萬(wàn)科歷史的人對(duì)盈安這個(gè)名字不會(huì)陌生。

2014年初，萬(wàn)科推出事業(yè)合伙人制度，同年4月25日，由1320名萬(wàn)科合伙人組成的盈安合伙成立，股東為上海萬(wàn)豐和盈安公司，各持股50%。目前，盈安合伙股東為華能貴誠(chéng)信托有限公司（99.72%）與盈安公司（0.28%），注冊(cè)資本35.89億元。

存續(xù)期間上海萬(wàn)豐和珠海市盈安財(cái)務(wù)顧問(wèn)有限公司先后撤出。

記者曾在（戳鏈接查看原文）一文中做過(guò)分析，上海萬(wàn)豐和萬(wàn)科企業(yè)股中心通過(guò)股權(quán)不斷對(duì)倒，形成結(jié)構(gòu)巧妙的循環(huán)“雙子星”結(jié)構(gòu)。

▲2018年“萬(wàn)豐系”版圖，圖源《影子萬(wàn)科：管理層的隱形計(jì)劃》

具體而言，“雙子星-上海萬(wàn)豐”通過(guò)“盈安合伙”以14億元作為劣后級(jí)份額，引入38億元工商銀行理財(cái)資金，合計(jì)用52億元，買入萬(wàn)科4.93億股——這就是金鵬計(jì)劃。

“雙子星-萬(wàn)科企業(yè)股中心”則通過(guò)“梅沙資產(chǎn)”以19億元作為劣后級(jí)份額，引入38億元招商銀行理財(cái)資金作為優(yōu)先級(jí)份額，合計(jì)用57億元買入萬(wàn)科4.04億股萬(wàn)科股票——這就是德贏資管計(jì)劃。

雖然萬(wàn)科長(zhǎng)年處于無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，但萬(wàn)科管理層以“萬(wàn)豐系”為平臺(tái)，依托金鵬、德贏兩大資管計(jì)劃，一度掌握萬(wàn)科A超7%的股權(quán)。2015年1月27日，萬(wàn)科披露稱集合計(jì)劃共持有公司A股股份4.94億股，占公司總股本的4.48%，此后萬(wàn)科5年未披露相關(guān)信息。

在“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”中，合伙人持股一度被視為抵御“野蠻人”的盾牌，硝煙散盡后，兩大計(jì)劃一度沉寂，直到去年。

先是2020年3月31日，萬(wàn)科A披露盈安合伙動(dòng)用16.25億元增持萬(wàn)科A股股票約6500萬(wàn)股，彼時(shí)盈安合伙認(rèn)購(gòu)的國(guó)信金鵬1號(hào)和2號(hào)共計(jì)持有萬(wàn)科總股本的4.39%。

后是2020年4月2日，德贏計(jì)劃將2億股萬(wàn)科股票一次性捐贈(zèng)給清華教育基金會(huì)，但清華教育基金會(huì)只擁有收益權(quán)，萬(wàn)科慈善基金會(huì)則擁有投票權(quán)。

萬(wàn)科方面于2015年曾公開(kāi)回復(fù)，金鵬計(jì)劃和德贏計(jì)劃的設(shè)立和運(yùn)作和萬(wàn)科無(wú)關(guān)，兩者委托人、受益人、投資決策權(quán)、投票表決權(quán)均歸屬于不同的主體，獨(dú)立運(yùn)作。

“此次僅買入了0.01%的股份，德宇眾的主要增持是去年11月，這次應(yīng)該只是一個(gè)小延續(xù)，沒(méi)必要過(guò)度解讀。去年三道紅線等政策，標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入了新的時(shí)期，萬(wàn)科事業(yè)合伙人的增持，應(yīng)該是想向市場(chǎng)表達(dá)對(duì)公司在新時(shí)期發(fā)展的信心”，一位熟悉萬(wàn)科的業(yè)內(nèi)人士表示。

根據(jù)《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)書(shū)》披露的“前六個(gè)月內(nèi)買賣上市交易股份的情況”，德宇眾在去年11月增持超1900萬(wàn)股萬(wàn)科H股，價(jià)格區(qū)間為24.45港元-29.1港元/股之間，與4月30日收盤(pán)價(jià)27.2港元/股對(duì)比，成本并不算低。

▲圖源公告

截至4月30日收盤(pán)，萬(wàn)科A報(bào)28.17元/股，上漲1%，總市值3273億元，據(jù)此計(jì)算，盈安公司及一致行動(dòng)人手中的萬(wàn)科股票價(jià)值超160億元。

今年萬(wàn)科年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，郁亮表示，進(jìn)入管理紅利時(shí)代，不意味著房地產(chǎn)行業(yè)沒(méi)有發(fā)展空間。他認(rèn)為，沿著客戶需求、城市發(fā)展這兩條主線，行業(yè)還有大量的機(jī)會(huì)。但和過(guò)去不同的是，機(jī)會(huì)不再是唾手可得，能否抓住這些機(jī)會(huì)，取決于企業(yè)有沒(méi)有能力解決客戶痛點(diǎn)，能不能提供有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù)。

合伙人機(jī)制是萬(wàn)科的管理特色之一，2015年，媒體曾報(bào)道郁亮解釋萬(wàn)科“事業(yè)合伙人制度”，他強(qiáng)調(diào)事業(yè)合伙人不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的制度，更是一種發(fā)展機(jī)制、一種管理機(jī)制、一種分享機(jī)制。

對(duì)于最近這次增持，萬(wàn)科在公告中稱，增持是增持者看好上市公司的發(fā)展前景，對(duì)上市公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展抱有信心。并且在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不排除擇機(jī)進(jìn)一步增持公司股份。

這種機(jī)制也曾帶來(lái)隱患和爭(zhēng)議，比如因股權(quán)分散被寶能盯上，又比如捐贈(zèng)股份被老員工聲討。

多位投資界的人士曾向野馬財(cái)經(jīng)介紹，萬(wàn)科的管理層持股計(jì)劃許多投資人都知曉，在寶能動(dòng)手之前，其實(shí)已經(jīng)有很多資金都覬覦萬(wàn)科這一優(yōu)質(zhì)標(biāo)的很久。

去年4月，廣東省房地產(chǎn)研究會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、前萬(wàn)科員工韓世同發(fā)布《致中國(guó)證監(jiān)會(huì)的實(shí)名舉報(bào)信》，舉報(bào)王石和萬(wàn)科企業(yè)股資產(chǎn)管理中心涉嫌侵犯萬(wàn)科全體員工權(quán)益，希望證監(jiān)會(huì)組織專案小組徹查此事，以維護(hù)萬(wàn)科全體員工的權(quán)益。

韓世同在舉報(bào)信中表示，萬(wàn)科捐給清華大學(xué)的53億資產(chǎn)，是員工集體股，現(xiàn)在沒(méi)有經(jīng)過(guò)萬(wàn)科公司員工代表大會(huì)的審批，就匆忙將屬于全體員工的集體股全部捐贈(zèng)給清華，似乎有違規(guī)的嫌疑。萬(wàn)科未作回應(yīng)。

對(duì)于最近這次增持，萬(wàn)科公告稱，增持是增持者看好上市公司的發(fā)展前景，對(duì)上市公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展抱有信心。并且在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不排除擇機(jī)進(jìn)一步增持公司股份。

《上海證券報(bào)》對(duì)此直言：“大白話說(shuō)，就是對(duì)自身股價(jià)不滿意，覺(jué)得被低估了。” 在二級(jí)市場(chǎng)，萬(wàn)科A股價(jià)曾在3月初逼近35元/股，與之相比，目前萬(wàn)科市值蒸發(fā)約700億元。

“除非管理層的績(jī)效跟股價(jià)之間有綁定，否則他們對(duì)股價(jià)的關(guān)注度不會(huì)像大股東那么高，因?yàn)橘|(zhì)押融資的緣故，大股東通常對(duì)股價(jià)的關(guān)注度要比管理層高。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)野馬財(cái)經(jīng)表示。

深地鐵入股之前，多位資本市場(chǎng)人士對(duì)野馬財(cái)經(jīng)表示，如果沒(méi)有寶萬(wàn)之爭(zhēng)，在萬(wàn)科低估值和高分紅的模式下，若“萬(wàn)豐系”繼續(xù)發(fā)力，當(dāng)時(shí)華潤(rùn)不一定能穩(wěn)坐第一大股東的位置。

現(xiàn)在集合計(jì)劃持股超5%，如果未來(lái)繼續(xù)增持，會(huì)對(duì)萬(wàn)科大股東位置產(chǎn)生影響嗎？

“整體來(lái)看，管理層持股肯定是好事，能讓他們更努力為公司干活。這次增持和2015年不一樣，當(dāng)時(shí)是為了搶奪控制權(quán)，現(xiàn)在增持更多還是為了投資收益，以及更好地分享公司成長(zhǎng)，應(yīng)該不是為了控制權(quán)。”前述業(yè)內(nèi)人士表示。

作為三道綠線的房企龍頭，高分紅優(yōu)質(zhì)股，由最了解的管理層治理萬(wàn)科，對(duì)公司和投資者自然都是最好的選擇。