“鄭爽事件”成資本市場“黑天鵝”，藍(lán)城兄弟市值蒸發(fā)3.3億美元如何“自救”

3月24日，美股上市公司藍(lán)城兄弟(BLCT.US)發(fā)布2020年第四季度及2020年全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該公司第四季度總營收為2.8億元人民幣(下同)，同比增長24.2%;凈虧損7310萬，同比擴(kuò)大915%。

值得關(guān)注的是，作為此前“粉紅經(jīng)濟(jì)第一股”，藍(lán)城兄弟此前因“鄭爽招人代孕”事件一度處于輿論風(fēng)口浪尖。本次財(cái)報(bào)中公司也宣布將關(guān)閉代孕服務(wù)業(yè)務(wù)。雖然代孕服務(wù)業(yè)務(wù)占公司整體收入并不高，但上述事件的影響還是波及到公司股價(jià)。

小眾公司成為大眾熟知

2020年末到2021年初，“鄭爽事件”占領(lǐng)了各大版塊的頭條，提供代孕服務(wù)的機(jī)構(gòu)也同步受到關(guān)注。

數(shù)據(jù)來源：微博

此后，美國新任總統(tǒng)拜登于2021年2月4日批準(zhǔn)了一項(xiàng)行政行動(dòng)，用以保護(hù)和促進(jìn)世界各地包括男女同性戀者在內(nèi)的LGBTQ群體權(quán)益。在美上市的藍(lán)城兄弟自此走進(jìn)公眾視野。

藍(lán)城兄弟作為“粉紅經(jīng)濟(jì)第一股”，曾稱要為LGBTQ群體提供“全壽命周期”的服務(wù)，其中就包括輔助生殖技術(shù)。不僅如此，藍(lán)城兄弟通過實(shí)際行動(dòng)來“服務(wù)”用戶，主要通過子公司Blued向用戶提供海外代孕服務(wù)，價(jià)格介于40萬~100萬之間，并且用戶可以選擇中美、中加混血寶寶。此外，早在藍(lán)城兄弟上市前夕，Blued已涉嫌開展代孕業(yè)務(wù)的事情。

值得注意的是，藍(lán)城兄弟曾在招股書中明確提到過，如果“輔助生殖這一服務(wù)不被社會(huì)廣泛接受或受到限制，有可能對(duì)品牌產(chǎn)生不利影響”。

伴隨“鄭爽事件”的不斷發(fā)酵，引起了全社會(huì)對(duì)代孕行為的合法性與倫理性問題的持續(xù)討論，社會(huì)輿論壓頂，目前藍(lán)城兄弟代孕業(yè)務(wù)已遭下線。受上述因素影響，藍(lán)城兄弟股價(jià)自2月中旬以來斷崖式暴跌，從2月16日的最高點(diǎn)時(shí)的20.46美元/股下跌至3月23日收盤價(jià)的11.06美元/股，跌幅超40%，市值“蒸發(fā)”3.3億美元。

數(shù)據(jù)來源：老虎證券

藍(lán)城兄弟成立于2000年，在上市之前就曾獲得了市場的廣泛關(guān)注。2013年至2018年上市這一段時(shí)間內(nèi)，Blued共進(jìn)行了7輪融資，投資方包括UG資本、鼎暉投資、順為資本等知名機(jī)構(gòu)，并最終于2020年7月8日在納斯達(dá)克上市。之后2020年8月，藍(lán)城兄弟完成了對(duì)女同性戀社區(qū)LESDO的收購，將服務(wù)對(duì)象增加到女同性戀群體。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，藍(lán)城兄弟已收獲約6000萬用戶，2019年Blued活躍用戶的平均每日停留時(shí)長超過1小時(shí)，平均每日打開次數(shù)超16次，次月留存率超70%，相較于國內(nèi)同行業(yè)第二名，藍(lán)城兄弟平均MAU和平均DAU分別是其6倍和7倍。若以2019年的平均MAU統(tǒng)計(jì)，印度、韓國、泰國和越南等地區(qū)中，Blued成為最大的在線LGBTQ社區(qū)。

代孕業(yè)務(wù)已關(guān)閉

藍(lán)城兄弟代孕業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營主體為子公司Blued，通過軟件內(nèi)部的藍(lán)色寶貝板塊向用戶提供海外代孕服務(wù)，令人大跌眼鏡的是，該板塊卻顯示的是健康百科。

據(jù)資料顯示，藍(lán)色寶貝業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)公司為藍(lán)色寶貝（北京）醫(yī)療管理咨詢有限責(zé)任公司，法人代表為張大鵬，由北京藍(lán)城兄弟文化傳媒有限公司100%控股，最終受益人正是藍(lán)城兄弟的創(chuàng)始人馬保力。

數(shù)據(jù)來源：企查查

目前，Blued已下線代孕相關(guān)業(yè)務(wù)，在APP內(nèi)移除了代孕服務(wù)入口，藍(lán)色寶貝官網(wǎng)也顯示“正在升級(jí)中”。盡管藍(lán)城兄弟已將該業(yè)務(wù)板塊下線處理，但仍可以通過“dy”、“奶爸”等關(guān)鍵詞搜索到相關(guān)討論內(nèi)容，且不少用戶已經(jīng)通過代孕手段獲得了至少一個(gè)孩子。

值得注意的是，雖然代孕業(yè)務(wù)對(duì)于藍(lán)城兄弟而言并不是收入的主力，但其增速卻不容小覷。據(jù)藍(lán)城兄弟2020年一季報(bào)顯示，代孕服務(wù)為公司帶來了722萬元的收入，雖僅占同期總收入的3.5%，但同比增速高達(dá)560%，足可見目標(biāo)用戶群對(duì)這一服務(wù)的需求“旺盛”。

毋庸置疑，“鄭爽事件”給藍(lán)城兄弟的代孕業(yè)務(wù)打擊很大。雖然公司主營業(yè)務(wù)并非依靠代孕，但其目前過渡依賴的直播與社交業(yè)務(wù)都存在比較大的增長壓力和行業(yè)競爭。作為最有潛力爆發(fā)的代孕業(yè)務(wù)經(jīng)此一事后能否重新開啟還有待觀察。

虧損成常態(tài)

據(jù)著名全球增長咨詢公司Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球LGBTQ人數(shù)達(dá)4.5億人，占全球總?cè)丝诘谋壤秊?.9%，預(yù)計(jì)在2023年全球LGBTQ人數(shù)將會(huì)增長至5.91億人，占全球總?cè)丝诘谋壤仙?.4%，單在中國就有約1億的目標(biāo)用戶。此外，由于目標(biāo)人群不用負(fù)擔(dān)部分傳統(tǒng)家庭中的花銷，其個(gè)體消費(fèi)能力較其他社交軟件的用戶更強(qiáng)。

據(jù)藍(lán)城兄弟招股書顯示，2018年全球輔助生殖技術(shù)市場為248億美元，預(yù)計(jì)在2023年將達(dá)到317億美元，復(fù)合年均增長率為5%。2018年，全球輔助生殖技術(shù)咨詢服務(wù)市場為1.674億美元，預(yù)計(jì)在2023年將達(dá)到4.176億美元，復(fù)合年均增長率為20.1%。

值得注意的是，藍(lán)城兄弟指出，2018年全球輔助生殖技術(shù)咨詢服務(wù)市場的32.3%是由尋求海外輔助生殖技術(shù)服務(wù)的中國客戶提供的。同時(shí)，《弗羅斯特與沙利文報(bào)告》中指出，預(yù)計(jì)2023年比例將達(dá)到41.6%。

藍(lán)城兄弟曾表示，促進(jìn)全球輔助生殖技術(shù)及全球輔助生殖技術(shù)咨詢市場規(guī)模增長的主要原因，是不孕不育率上升、對(duì)出生缺陷的認(rèn)識(shí)提高、以及對(duì)相關(guān)服務(wù)的支付能力的提高，但同性戀群體貢獻(xiàn)的市場份額可能不會(huì)太少。

在看似廣闊的市場規(guī)模中，藍(lán)城兄弟卻持續(xù)虧損。在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，2019年公司凈虧損由2018年的1.45億元收窄至0.53億元，但2020年，公司凈虧損為0.4億元，雖較2019年的0.53億元有所收窄，但仍處于虧損狀態(tài)。

自2018年以來藍(lán)城兄弟持續(xù)處于虧損狀態(tài)。究其原因，營銷費(fèi)用增長過為迅速，完全掩蓋了營收增幅，致使利潤不斷地被侵蝕，最終導(dǎo)致公司陷入“增收不增利”的怪圈。

2018年~2020年，藍(lán)城兄弟營業(yè)收入分別為5億元、8億元和10.3億元，同期營業(yè)成本分別為4億元、5億元和7億元。值得注意的是，藍(lán)城兄弟2020年?duì)I銷費(fèi)用同比增長近1倍，主要系一般及行政開支增速過快所致，增速高達(dá)數(shù)千倍。

作為一個(gè)社交平臺(tái)，藍(lán)城兄弟收入幾乎全部來自現(xiàn)場直播業(yè)務(wù)。2018~2020年，藍(lán)城兄弟收入中現(xiàn)場直播收入分別約占總收入的100%、87.5%和86.9%。

需要關(guān)注的是，藍(lán)城兄弟在2021年2月初宣布Blued上線“語音聊天室”功能，并將其作為一對(duì)一交友形式的重要補(bǔ)充，主打“語音聊天”、“社區(qū)交友”與“興趣互動(dòng)”。此外，藍(lán)城兄弟宣布還將于近期推出一款面向全人群、主打語音陪伴的新產(chǎn)品。

雖藍(lán)城兄弟在不斷調(diào)整并優(yōu)化自身的收入結(jié)構(gòu)，但目前仍然沒有擺脫對(duì)直播業(yè)務(wù)的高度依賴。

但不可否認(rèn)的是，直播業(yè)務(wù)確實(shí)是一種大幅提升收入的手段，相比于同為社交軟件起家的陌陌，其直播收入在總收入中的比例也不過63%，足可見藍(lán)城兄弟收入結(jié)構(gòu)極為單一，對(duì)直播業(yè)務(wù)的依賴度過高。

由此可見，公司尋找新的業(yè)務(wù)突破口迫在眉睫。遺憾的是，本來大有希望爆發(fā)的代孕業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，也不奇怪資本市場投資者對(duì)其股價(jià)持有悲觀情緒。

主業(yè)存打“擦邊球”現(xiàn)象

眾所周知，直播行業(yè)在近五年以迅雷不及掩耳之勢迅速崛起，自身就作為一種吸金能力較強(qiáng)的項(xiàng)目，加之藍(lán)城兄弟所具備的消費(fèi)能力很強(qiáng)的目標(biāo)用戶，迅速撐起了藍(lán)城兄弟的市值。

當(dāng)然，直播行業(yè)中最為明顯的問題便是合規(guī)問題，尤其是對(duì)于一個(gè)相對(duì)小眾的平臺(tái)而言，合規(guī)問題變得更為隱蔽。

目前藍(lán)城兄弟平臺(tái)的直播間中仍會(huì)存在違規(guī)直播現(xiàn)象。例如，有些主播以“男團(tuán)走秀”為主題在日間開通直播；“T臺(tái)”上的“模特們”身上穿著統(tǒng)一的白色內(nèi)褲；在主播之間的“PK”玩法中，雙方之間也不乏充滿暗示意味的聊天內(nèi)容；部分主播在直播時(shí)會(huì)抽吸香煙或電子煙，在連麥時(shí)遇到觀眾有抽煙行為也并未即時(shí)勸阻等。上述行為不僅無法通過斗魚、嗶哩嗶哩等平臺(tái)審核，甚至與藍(lán)城兄弟自身所制定的標(biāo)準(zhǔn)不符合。

2021年2月，藍(lán)城兄弟引入原菜鳥首席戰(zhàn)略官陳威如作為獨(dú)立董事，似乎暗示著其在電商領(lǐng)域的雄心。但令人遺憾的是，藍(lán)城兄弟電商業(yè)務(wù)內(nèi)容僅局限于男性保健品與性器具，對(duì)用戶需求的發(fā)掘并不深入。

綜合來看，伴隨著“鄭爽事件”的持續(xù)發(fā)酵，藍(lán)城兄弟面對(duì)巨大輿論壓力，同時(shí)也面臨著業(yè)務(wù)剝離、持續(xù)虧損、主業(yè)尚存違規(guī)隱患等風(fēng)險(xiǎn)，且上述因素短期內(nèi)不可消除的風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)城兄弟未來業(yè)務(wù)的發(fā)展必將受此制約。

與此同時(shí)，拜登所批準(zhǔn)的用于保護(hù)和促進(jìn)世界各地LGBTQ群體權(quán)益的行政行動(dòng)對(duì)藍(lán)城兄弟來說無疑是重大利好。

距藍(lán)城兄弟上市不到一年，未來的路仍很長，到底何去何從，留給市場去檢驗(yàn)，我們拭目以待。