終止IPO：檸檬微趣怎么了？

檸檬微趣等待IPO將近四年，最終還是功虧一簣。

3月8日，深交所發(fā)布公告，決定終止北京檸檬微趣科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核。公告顯示，檸檬微趣日前向深交所提出終止股票掛牌申請，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》規(guī)定，深交所于2021年3月2日起終止其股票掛牌。

2016年9月，檸檬微趣登錄新三板，2017年開始申請登錄創(chuàng)業(yè)板，并首次遞交了招股說明書。為了順利IPO，之后的三年相繼更新了四份招股書，但還是沒入得了深交所的大門。

撤銷IPO申請背后，檸檬微趣的主要問題在哪兒？

內(nèi)憂——營收模式單一，創(chuàng)新不足

檸檬微趣這家公司成立于2008年，專注研發(fā)休閑類精品手機游戲，直到《賓果消消消》的出現(xiàn)，讓其業(yè)績大幅增長，頹勢扭轉(zhuǎn)。2014年，《賓果消消消》憑借簡潔的操作界面、多樣有趣的玩法，成為當時頗受市場歡迎的移動小游戲。游戲自上線后，2015年12月獲得硬核聯(lián)盟首屆黑石獎，2016年7月該游戲的日活躍用戶突破千萬，成為國內(nèi)熱門手游TOP10。

現(xiàn)在看來，賓果消消消并沒有一路高歌。

據(jù)招股書顯示，2017-2019年，檸檬微趣的營業(yè)收入總體下滑，下滑幅度還較小。2017年-2019年檸檬微趣營收分別是3.88億元、3.32億元、3.48億元，同比增長為101.04%、-14.43%、4.82%。

但進入到2020年，營業(yè)收入開始大幅下挫；凈利潤也在2019年后出現(xiàn)負增長。2020年上半年，營收為1.12億元，同比增長為-39.78%。2017-2019年以及2020年上半年，凈利潤分別為8997.32萬元、9820.19萬元、13841.14萬元、4290.82萬元，同比增長為47.7%、9.15%、-69.01%、-28.77%。

還有一個數(shù)據(jù)值得注意，《賓果消消消》在檸檬微趣營業(yè)收入中一直占據(jù)約九成。

2017年-2019年以及2020年上半年，《賓果消消消》分別為公司帶來了37380.93萬元、24742.2萬元、30968.96萬元和10681.3萬元的收入。可以看出，該游戲收入占檸檬微趣檔期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為96.49%、74.43%、88.92%和95.71%。

檸檬微趣也坦言，公司收入存在單一情況，2020年上半年公司營業(yè)收入下滑與賓果消消消活躍用戶數(shù)量下降有關(guān)。

招股書顯示，賓果消消消月度活躍賬戶數(shù)與月度付費賬戶數(shù)在2014-2016年快速增長過后，從2017年8月開始，兩項數(shù)據(jù)開始陡然滑坡。到2020年2月，賓果消消消的月活躍用戶數(shù)已不足1000萬人，月度付費賬戶數(shù)也未超過20萬個。

對此，檸檬微趣認為賓果消消消對玩家吸引力下降是受到疫情、玩家生活節(jié)奏發(fā)生變化等原因的影響，疫情下用戶碎片化時間被整合，遠程辦公也導(dǎo)致新品研發(fā)速度減緩。

但縱觀國內(nèi)三消游戲，三大巨頭的老大騰訊游戲賽道廣闊，種類多樣，玩法豐富，無需贅言。《開心消消樂》所屬公司樂元素除這款游戲外，還有女性向偶像養(yǎng)成類的《偶像夢幻祭》、3D射擊類的《神威啟示錄》、線性戰(zhàn)略RPG的《梅露可物語》，市場上均獲好評，樂元素旗下產(chǎn)品并未像檸檬微趣一樣單一。

關(guān)于三消類游戲的創(chuàng)新，其實也在一直推進。三消+市場發(fā)展得風生水起，比如三七互娛去年在全球發(fā)布《Puzzles&Survival》，就以“三消+末日生存”的玩法成功打入美國手游市場。

中國公司Magic Traven研發(fā)的《Project&Survival》依靠美妝融合三消玩法，自去年發(fā)布以來取得月收入過億的表現(xiàn)。土耳其一家三消游戲工作室Dream Games也依靠三款創(chuàng)新性的消除產(chǎn)品，拿到了5000萬美元的A輪融資。

當然，檸檬微趣之后也開發(fā)代理了諸如《飛屋消消消》《夢幻蛋糕店》以及《冰雪奇緣：冰芬樂》等多款游戲，但都反響平平。

營收模式過于單一，創(chuàng)新不足，讓新品青黃不接，是檸檬微趣內(nèi)部很重要的原因。游戲開發(fā)商要想在細分市場中獲得更高市場份額，必須通過自身技術(shù)改良、游戲版本升級等方式提升能力。當玩家興趣不斷變化時，還需要即使準確預(yù)測游戲用戶的興趣愛好與消費需求，并有針對性地推出新游戲產(chǎn)品吸引新用戶與留住老玩家。

與同行業(yè)可比公司進行對比，檸檬微趣在研發(fā)上的投入并不高。2017-2019年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用的平均數(shù)分別為42190.28萬元、46438.63萬元、52772.5萬元，研發(fā)費用占比的平均數(shù)分別為16.9%、16.28%、16.13%。

在創(chuàng)新不足、沒有其他過硬游戲產(chǎn)品推出的情況下，檸檬微趣意圖增加廣告收入來減緩收入下滑、保障公司利潤。2020年上半年，通過賓果消消消分發(fā)廣告，為檸檬微趣提供了3368.19萬元，在當期營收中占比高達30%。

但賓果消消消非法收集用戶信息而被工信部多次點名，要求整改，或會影響廣告收入。有業(yè)內(nèi)人士表示，正常的游戲沒有收集用戶信息的需求。

外患——游戲行業(yè)A股上市難

從外部原因來看，創(chuàng)業(yè)板對游戲行業(yè)的審核也比較嚴格，似乎“A股上市難”已是游戲行業(yè)的共識。

自2017年1月廈門吉比特網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司成功在主板上市后，A股已連續(xù)多年無網(wǎng)絡(luò)游戲相關(guān)公司順利完成首發(fā)上市。據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年至今，申請創(chuàng)業(yè)板上市的逾10家游戲公司多益網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)夢天地、米哈游、4399后都終止申請，部分轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

2017年發(fā)審委換屆以來，審核尺度開始大幅收緊，企業(yè)首發(fā)審核通過率出現(xiàn)暴跌。在這一背景下，不少游戲公司開始主動撤退。但就成功上市的游戲公司而言，股價漲幅比較樂觀，此外如吉比特、三七互娛這類優(yōu)質(zhì)游戲公司的估值更是高于行業(yè)平均水平。

資本——退出難度加大

天眼查顯示，檸檬微趣至今已完成8次融資，交易對手包括紅杉資本、英諾天使基金、南山資本、獵豹移動等。

英諾天使基金是陪伴時間最長的投資機構(gòu)，2014年，英諾投資檸檬微趣百萬人民幣作為其天使輪融資。

就公司股東來看，本次發(fā)行前，齊偉通過直接持股及對檸檬君、檸檬普惠的控制，合計控制公司股份2,471.04萬股，占公司股本總額的48.4518%，為公司的控股股東和實際控制人。

除控股股東齊偉外，直接持有5%以上股份的股東有檸檬君、英諾投資、紅杉盛德、文明、劉崗、周長遠，持股比例分別為10.5616%、8.3765%、8%、7.5576%、6.0071%、5.5341%，同時李竹間接通過天津英諾、加速飛控制公司5%以上股份，加速飛為李竹實際控制的公司，為天津英諾的一致行動人。

其中，2017年1月，紅杉盛德認購公司增發(fā)的216.00萬股，增資價格為26.00元/股，認購金額合計5,616.00萬元。本次增資價格系雙方協(xié)商參考公司2016年度凈利潤，按照市盈率22.6倍、投后估值13.26億計算所得。2017年3月22日，公司就上述增資完成工商變更，公司注冊資本變更為5,100萬元，增資后紅杉盛德持有公司408萬股。

而此次檸檬微趣終止IPO，投資方退出難度加大，時間也將拉長。