容匯鋰業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，“家中無(wú)礦”難題何解？

資料來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股說(shuō)明書(shū)。

容匯鋰業(yè)控股股東和實(shí)控人為李南平、陳夢(mèng)珊夫婦。IPO前，董事長(zhǎng)李南平及副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳夢(mèng)珊分別持股30.22%、12.21%，合計(jì)持股42.43%；寧波君度、天賜材料、上海柘中、青島金石和邵曉冬分別持股9.16%、4.89%、3.85%和2.55%。

資料來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股說(shuō)明書(shū)。

事實(shí)上，作為一家新三板摘牌公司，深交所創(chuàng)業(yè)板并非容匯鋰業(yè)“首選”，此前曾轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所科創(chuàng)板，但在歷經(jīng)三輪問(wèn)詢(xún)審核后“折戟”，隨其于2021年12月撤回發(fā)行上市申請(qǐng)而最終無(wú)緣科創(chuàng)板。

資料來(lái)源：上交所科創(chuàng)板。

有人不禁會(huì)問(wèn)，容匯鋰業(yè)科創(chuàng)板“失利”的原因是什么？如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，這些問(wèn)題解決了嗎？與行業(yè)龍頭贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、天齊鋰業(yè)（002466.SZ）相比，又有何不足？“家中沒(méi)礦”的容匯鋰業(yè)能憑借上市縮短差距嗎？

01

專(zhuān)注正極材料，處于行業(yè)風(fēng)口

據(jù)公開(kāi)資料顯示，容匯鋰業(yè)成立于2006年7月，主要從事深加工鋰產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰，是三元材料、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等鋰離子電池正極材料所必須的關(guān)鍵材料，并最終應(yīng)用于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池等鋰離子電池產(chǎn)品。

值得一提的是，鋰離子電池四大關(guān)鍵材料為正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。其中正極材料是鋰離子電池最為關(guān)鍵的組成部分，占鋰電池成本的30%以上。

資料來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股說(shuō)明書(shū)。

據(jù)中信證券研報(bào)顯示，2001年至2020年新能源汽車(chē)行業(yè)經(jīng)歷了技術(shù)儲(chǔ)備與開(kāi)發(fā)階段、市場(chǎng)導(dǎo)入與培育階段、補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)階段，自2020年四季度開(kāi)始，全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)正式進(jìn)入了市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的高速成長(zhǎng)期。

資料來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股說(shuō)明書(shū)。

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成136.60萬(wàn)輛和136.70萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)10.16%和13.54%。2021年我國(guó)新能源汽車(chē)總體產(chǎn)銷(xiāo)量分別為354.50萬(wàn)輛和352.10萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)159.52%和157.57%，新能源汽車(chē)滲透率達(dá)到13.49%，越過(guò)10%分界線。

下游新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，也為動(dòng)力電池的裝機(jī)量帶來(lái)快速提升。據(jù)中信證券研報(bào)顯示，2021年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池總裝機(jī)量同比增長(zhǎng)122.72%至139.98GWh，且2021年各月度裝機(jī)量同比增速均在90%以上，行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。

資料來(lái)源：中信證券。

另?yè)?jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2027年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)需求將達(dá)到2,385GWh，2021年至2027年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到41.91%。隨著動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，上游原材料也將迎來(lái)巨大的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。

資料來(lái)源：高工產(chǎn)業(yè)研究院。

毋庸置疑的是，動(dòng)力電池的高速發(fā)展需要相應(yīng)的鋰電池上游材料相匹配。

據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)正極材料總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)100.78%至111.17萬(wàn)噸，其中三元材料產(chǎn)量同比增加102.62%至44.05萬(wàn)噸，磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比增加188.74%至45.91萬(wàn)噸，兩者占比合計(jì)超過(guò)80%，且均快速增長(zhǎng)。

另?yè)?jù)華西證券預(yù)測(cè)，隨著下游鋰電池產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)正極材料市場(chǎng)總需求將達(dá)到420.53萬(wàn)噸，持續(xù)大幅增長(zhǎng)。

資料來(lái)源：華西證券。

2020年以來(lái)，在下游鋰電池行業(yè)的需求拉動(dòng)下，電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰的需求量持續(xù)快速上升。

據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，2021年用于鋰電池的鋰產(chǎn)品需求量折合碳酸鋰當(dāng)量同比增長(zhǎng)90.46%至41.73萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2025年，全球用于鋰電池的鋰產(chǎn)品需求量折合碳酸鋰當(dāng)量將達(dá)到132.21萬(wàn)噸，2021年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.41%，保持快速增長(zhǎng)。

2020年四季度以來(lái)，隨著下游需求的持續(xù)增長(zhǎng)，電池級(jí)碳酸鋰與電池級(jí)氫氧化鋰整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。截至2021年底，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格為277,500元/噸，較2020年的價(jià)格最低點(diǎn)上漲597.24%，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格為208,500元/噸，較2020年的價(jià)格最低點(diǎn)上漲353.26%。另?yè)?jù)Benchmark Mineral Intelligence預(yù)測(cè)，從2021年到2040年，全球鋰資源將持續(xù)處于供不應(yīng)求的格局。

資料來(lái)源：Benchmark Mineral Intelligence。

中國(guó)作為全球新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，已經(jīng)形成了較為完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈并在全球處于領(lǐng)先地位。

目前中國(guó)深加工鋰產(chǎn)品行業(yè)的企業(yè)主要可以分為三種類(lèi)型：其一是以贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)為代表的綜合性企業(yè)，都是從深加工鋰產(chǎn)品起家，后續(xù)利用資本市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)行上游鋰資源整合，并往下游鋰離子電池制造與電池回收業(yè)務(wù)衍生；其二是以容匯鋰業(yè)為代表的專(zhuān)注于深加工鋰產(chǎn)品的企業(yè)；其三是以西藏礦業(yè)（000762.SZ）為代表的深加工鋰產(chǎn)品領(lǐng)域新進(jìn)入者。

毫無(wú)疑問(wèn)，伴隨著國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的巨大市場(chǎng)空間，中國(guó)深加工鋰產(chǎn)品企業(yè)憑借在產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)、客戶服務(wù)等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，將成為最直接的受益者。而容匯鋰業(yè)憑借著技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，能夠提供高品質(zhì)、質(zhì)量?jī)?yōu)異、品質(zhì)穩(wěn)定的電池級(jí)碳酸鋰與電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品，亦處于風(fēng)口。

02

“家中無(wú)礦”成為最致命短板

聰明的資本往往會(huì)“聚堆”出現(xiàn)。很顯然，電池級(jí)碳酸鋰與電池級(jí)氫氧化鋰較高的毛利率水平吸引了大量資金投入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)不斷加劇。

那么，容匯鋰業(yè)在同行中表現(xiàn)如何呢？

從2021年?duì)I收水平來(lái)看，容匯鋰業(yè)以15.16億元位居第六，較贛鋒鋰業(yè)（83.23億元）、天齊鋰業(yè)（50.18億元）仍有較大差距。而這主要受限于產(chǎn)能，期末容匯鋰業(yè)已建產(chǎn)能和在建/擬建產(chǎn)能為88,000噸，而贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)分別為188,000噸和107,500噸。

為了彌補(bǔ)產(chǎn)能差距，進(jìn)一步增強(qiáng)整體的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，容匯鋰業(yè)擬將此次IPO募集資金：20.7億元用于投建“年產(chǎn)6萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰、6.8萬(wàn)噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目”，9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，剩余資金將用于投建“研發(fā)中心建設(shè)工程項(xiàng)目”。

資料來(lái)源：容匯鋰業(yè)招股說(shuō)明書(shū)。

事實(shí)上，“家中無(wú)礦”的容匯鋰業(yè)是其最主要的短板，這就導(dǎo)致其在原材料的穩(wěn)定性及應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的能力上存在較大劣勢(shì)。

以贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)為代表的企業(yè)上市時(shí)間較早，其在上市后通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行了上游鋰資源的整合，如贛鋒鋰業(yè)在澳大利亞、南美等地掌控了多塊鋰礦資源，天齊鋰業(yè)通過(guò)控股澳大利亞泰利森間接獲得了澳大利亞格林布什鋰輝石礦等，但容匯鋰業(yè)至今仍尚未掌握上游鋰礦資源。

基于此，容匯鋰業(yè)的存貨一直處在較高水平。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年至2021年末容匯鋰業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為18,126.79萬(wàn)元、10,398.04萬(wàn)元和14,047.55萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31%、14.57%和11.65%。

業(yè)內(nèi)普遍的認(rèn)知是，雖然提前備貨能在一定程度上回避原材料提價(jià)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也可能因主要原材料和產(chǎn)品的價(jià)格在短期內(nèi)大幅下降，或因國(guó)家政策和市場(chǎng)原因造成客戶變更或取消訂單計(jì)劃，從而導(dǎo)致公司產(chǎn)品無(wú)法正常銷(xiāo)售，導(dǎo)致自己的備貨出現(xiàn)很大的跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)。

2019年至2021年末容匯鋰業(yè)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為9,813.11萬(wàn)元、2,815.71萬(wàn)元和2,316.94萬(wàn)元，占期末存貨余額的比例分別為35.12%、21.31%和14.16%。

很顯然，容匯鋰業(yè)龐大的存貨儲(chǔ)備不僅造成巨額的跌價(jià)損失，也使得業(yè)績(jī)長(zhǎng)期承壓。

好在容匯鋰業(yè)很清楚自身的短板，也在積極補(bǔ)足，但成效卻甚微。

容匯鋰業(yè)試圖通過(guò)收購(gòu)西藏阿里麻米措礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司（下稱(chēng)“西藏麻米措”）來(lái)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，目前對(duì)其持股12.60%。西藏麻米措對(duì)應(yīng)的礦山名稱(chēng)為西藏阿里麻米措礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司西藏阿里改則縣麻米錯(cuò)鹽湖礦區(qū)鋰硼礦，礦山采礦許可證號(hào)為C5400002020045210149743，有效期起止為2020年4月30日至2030年4月30日。

但遺憾的是，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，西藏麻米措尚未取得西藏麻米錯(cuò)鹽湖采礦權(quán)證的紙質(zhì)證書(shū)，尚未進(jìn)行開(kāi)采。

基于鋰產(chǎn)品行業(yè)下游企業(yè)對(duì)鋰產(chǎn)品的要求較高，比如鋰含量、雜質(zhì)含量、磁性異物含量等均有嚴(yán)格指標(biāo)，使得行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘。那容匯鋰業(yè)是否可以依靠技術(shù)實(shí)現(xiàn)趕超呢？

就目前來(lái)看不可，原因在于容匯鋰業(yè)在專(zhuān)利數(shù)量與核心技術(shù)上仍與贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)有較大差距，這只會(huì)拉大差距。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至2021年底容匯鋰業(yè)擁有碳酸鋰相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利3項(xiàng)、氫氧化鋰相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利2項(xiàng)，而贛鋒鋰業(yè)擁有碳酸鋰相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利11項(xiàng)、氫氧化鋰相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利5項(xiàng)；天齊鋰業(yè)擁有碳酸鋰相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利16項(xiàng)、氫氧化鋰相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利6項(xiàng)。

的確，上市募資有利于容匯鋰業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，但能否成功上市尚需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。