高瓴醫療投資：未知的秘密

2020年高瓴收獲了27個IPO，為國內投資機構中數量最多，其中醫療行業IPO 16個，超過項目總數的一半。值得注意的是，在研發投入超過5億的A股及港股上市藥企榜單中，近三分之一企業的背后都有高瓴。

業界公認，高瓴投資的都是醫療各細分領域的優秀企業，一旦篩選出行業龍頭，后續的投資速度非常快，一到兩個月就能完成投資。在大健康領域的投資中，高瓴既投資了一大批原發技術創新的初創生物醫藥企業、醫療器械企業，也布局了研究型醫院、醫藥零售體系等幾乎全產業鏈。

高瓴創始人張磊多次表示，高瓴堅定地重倉醫療。作為跨階段、跨周期、跨行業的全天候投資人，在全球大健康產業，高瓴資本投資了200多家企業，其中中國企業超過100家，總投資金額近2000億元人民幣。

高瓴通過投資、并購、合作不斷打通醫療健康產業上下游生態，促進行業融合創新和共贏，降低整個行業的創新成本，滿足患者未被滿足的需求。是業內少有的對全球醫療行業各細分領域、各種主要業務模式和龍頭公司均有深入研究和關系網絡的投資機構。

全程陪伴“瘋狂創造價值”的企業

張磊在《價值》中寫道：凡盛衰，在格局。優秀的企業家所看到的長期是未來10 年、20 年，甚至更長的時間跨度。

無論是什么領域的投資，高瓴遵循的原則始終如一，就是尋找“不斷瘋狂創造價值”的企業。多年來，高瓴一直堅持深入地跨時間、跨周期、跨行業、跨類別、跨線上/線下的行業研究，深刻理解行業的長期內在發展規律和業務邏輯，從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。

“像高瓴資本這樣在醫療健康領域中，持續堅持大規模投資的機構，特別具有長遠的戰略眼光。在與他們的第一次交流中，我們就能感受到他們對整個微創外科領域以及相關產業都有非常全面、系統的研究和理解。”專注于腫瘤微創外科器械的逸思醫療董事長聶紅林在一次采訪中說到。

高瓴在生物醫藥領域布局非常早，從2010年就開始了，已經投了十幾年，和近兩年來生物醫藥的火爆不同，當時根本就沒人知道什么是創新藥。張磊曾提到：“2012到2016年這4年應該說都是很寂寞的，過去幾年它才迎來一個爆發。所以說，一定要有長期主義的心態。最有生產力的是，最好的科學家認真的去做研究。”

高瓴憑借強大的研究能力，堅信醫藥產業雖然當時無人問津，且具有高技術、高投入、高風險、長周期的特點，但能帶來巨大價值。通過全球化的研究，在世界各地尋找先進的商業模式，還前瞻性地引領了中國PD-1/PD-L1靶向腫瘤藥在國內的發展。

早在2011年，PD-1/PD-L1這種免疫療法還在專業領域探討的時候，高瓴就帶著國內的企業家去哈佛、耶魯等美國高校，拜訪了發明以抗體阻斷PD-1/PD-L1通路治療癌癥方法的開拓者陳列平教授，跟實驗室的科學家一起討論新型的免疫療法靶點了。

2013年高瓴再次組織了一批企業家去波士頓考察，拜訪科學家和生物醫藥公司。憑借深入的研究，頻繁的學術交流，高瓴堅定了其投入創新藥領域的信念。從2014年開始，高瓴開始大規模投資創新藥，包括百濟神州、藥明康德、甘李藥業、君實生物、信達生物、瀚暉制藥等一大批原研藥企開始崛起，證明了中國企業也完全有機會實現從制造到創造的躍遷，在行業領域取得原發創新的突破。

同時，高瓴長期主義的基因決定了其不求短期回報，可以放眼十年二十年，甚至更長時間支持一個行業的發展，這與創新藥產業自身規律也是完全契合的。

高瓴將投資分為不同階段，在初創階段，高瓴創投予以支持；中后期的投資則由高瓴資本PE團隊加持；上市后高瓴二級市場團隊可以繼續買入。高瓴作為穿越周期的、全天候的、全階段的、不拘泥于任何形式的長期投資人，可以陪伴企業從小到大、一路成長，為堅持長期主義的企業帶來真正意義上的發展。

藥康明德就是最好的例子。藥明康德曾于2007年成功登陸紐交所，由于長時期的低估值，2015年藥明康德完成私有化退市，當時，高瓴就參與了其私有化歷程，并且是藥明康德私有化“一拆三”后藥明康德、藥明生物與合全藥業三家公司的投資人。

隨著全球醫藥研發產業鏈正在發生重大轉移，以及國內創新藥產業上下游的不斷成熟。

其中合全藥業于2015年4月在新三板掛牌，高瓴資本參與了其后續定向增發；藥明生物于2017年6月正式在港交所掛牌上市，高瓴資本參與IPO配售繼續增持。2018年，藥明康德先后在上海交易所和香港交易所完成上市，過程中，高瓴不斷加碼投資，幫助藥明把人工智能、大數據、自動化實驗室等科技工具引入到新藥研發。

一年出手200多次

上周，高瓴創投成立一周年獨立募資超100億的新聞在創投圈刷屏。高瓴創投自2020年2月成立至今，出手已超過200次，投出的項目80%以上集中在科技與醫療兩大科技含量高的領域，在高瓴擅長的醫療健康領域，更是投出了超過100個項目。

高瓴聯席首席投資官、合伙人易諾青認為，生物醫藥行業是一個供給創造需求的行業，而人類對健康的需求是永遠無法滿足的。高瓴作為投資機構的使命，就是要解決供應端的瓶頸，不斷滿足人民群眾對健康的渴望。

“2020年我們成立了高瓴創投，繼續把生物醫藥及醫療器械作為重要投資方向，也是因為我們看到了這個領域的巨大價值。我們希望支持這個領域的早期團隊，通過源源不斷的科技創新提供更安全、高效和經濟的藥物、器械和醫療服務，滿足更多未被滿足的患者需求，提升他們的獲得感。”

醫療器械領域創新風險大，前期的創新投入金額巨大，但回報周期漫長，通常需要3－5年產品才能上市。逸思醫療作為一家重視科技、研發投入大的器械企業，賬上四億多元營收，只有百萬級凈利。科學家出身的聶紅林，對在高端醫療器械領域當中投入創新研發有著發自內心的激情。在和高瓴溝通后，雙方對于持續重金投資創新研發的觀點完全一致。特別是，高瓴在醫療器械產業已經取得了非常多的成功案例，這對逸思醫療的創新創業理念提供了非常重要的成功例證。

聶紅林曾公開表示：“我們就很堅定地回歸到我們自己本來想要走的道路上，不要為了上市而減少研發投入。本來我們已經做好了將研發投入適當壓縮的預案，但高瓴的加持，讓逸思醫療能夠一如既往的釋放研發活力。”

對于重倉創新的原因，高瓴認為，創新是醫療器械領域下一個十年的主要發展方向。大數據和人工智能在疾病篩查、影像與病理診斷、手術規劃與輔助操作等一系列流程里起到了巨大作用，能夠在提高診療效率的同時、減少醫保開支。例如2020年投資的心臟影像產品創新企業博動醫學。

遵從“第一性原理”

高瓴強調研究驅動，通過深入研究，在變化的環境和周期中，挖掘最好的商業模式，尋求與這個商業模式最契合的創業者，從而確定投資標的。醫療領域的投資對專業知識要求高，是非常專業、高門檻的投資。這就要求投資者具有深入的研究能力和長期的投資周期。高瓴擅長深入研究醫藥生物行業的商業模式和成長邏輯，從而去挖掘醫藥生物黃金賽道中的"潛力股"。

張磊在《價值》中闡述：只有研究深、研究透，才能夠更加輕松地形成決策。高瓴的研究，必須秉承“第一性原理”，如果沒有抵達對商業本質的洞察，那就要繼續去追問，繼續往下探索和深挖。”

有人甚至給高瓴在投資方面的研究水平以這樣的比喻：“別人考試拿了98分是因為有2分不懂，高瓴拿了100分是因為考卷只有100分。”

2020年發布的“2019年度中國醫藥工業百強系列榜單”，年度中國生物制藥企業TOP 20中，高瓴參投了超過三分之一。值得注意的是，在研發投入超過5億的A股及港股上市藥企榜單中，近三分之一企業的背后都有高瓴。

截至目前，高瓴在藥物研發、生物制藥、醫療服務、醫療器械、醫藥外包、醫藥零售等領域都有布局，對全球醫療行業各細分領域、各種主要業務模式和龍頭公司也均有深入研究。

醫療方面主要圍繞生物醫藥和醫療器械兩個重點展開。在創新藥領域，高瓴支持了癌癥靶向治療、免疫治療、基因治療、遺傳病治療、細胞治療、自體免疫疾病等多種方向的全球幾十家創新型生物制藥公司。近期圍繞新冠疫苗和治療，投資了三葉草生物、艾博生物、丹序生物、Moderna等。

在醫療器械領域，高瓴布局了手術機器人、AI設備、體外診斷等企業。以手術機器人為例，高瓴投資了微創醫療機器人、鍵嘉機器人、華科精準等企業，覆蓋了關節、腔鏡、血管介入、經自然腔道、康復等多個領域，是2020年投資醫療機器人數量和領域最多的投資機構。

在醫藥外包研發（CRO）和定制生產（CDMO）領域，高瓴投資了藥明生物、藥明康德、泰格醫藥、方達控股、凱萊英等多家行業領先企業。

在醫療服務方面，不同于其他投資機構，高瓴瞄準的是醫藥創新產業鏈中短板——臨床研究資源的供求不平衡問題。近兩年，高瓴陸續在上海和北京布局研究型醫院，高瓴全資控股的醫產學研金一體化醫療機構高博醫療集團，成立三年，目前在北京、上海和廣東已有五家醫院運行，擁有一個中心參考實驗室，另有兩家醫院正在建設中。

讓企業家坐C位

在積極穿針引線深度參與產業發展的同時，高瓴也會給予企業充分自由，將自己定位為“創業者默契的伙伴”，讓企業家“坐在C位”。

“高瓴從來不做甩手掌柜，而是積極穿針引線整合資源，為被投企業賦能。對于與創始團隊的關系，高瓴團隊也有靈活獨到的見解，認為投資人應該是創業者默契的伙伴，是副駕駛的角色，讓企業家坐在C位。”

“如果把創業者比作司機，他們開車時必須極度專注，聚焦于前方的路，那么，作為‘副駕駛’的投資人則可以有‘冗余帶寬’，仔細觀察周圍的環境：行業發展態勢、海外動態等。畢竟，早期創業的CEO通常無暇顧及到這些，他們每天忙到分身乏術，因此投資人的專業研究分析和項目調研能力，能夠為其提供很大的支持。高瓴作為企業探討中長期戰略發展的伙伴，可以在全球范圍內組織資源，幫助公司達成戰略目標，實現其最大潛能。”易諾青表示。

納微科技董事長江必旺曾表示：“高瓴給了我們很多支持，有幾家公司就是高瓴幫助我們對接上的。高瓴格局確實看的比較遠，至少跟其他投資人比較起來我覺得它站在更高格局去投資。”

在百濟神州創立至今的9年期間，高瓴資本從2014年的A輪開始，參與和支持了百濟神州共計8輪的融資，是其在中國唯一的全程投資人。“華爾街最佳分析師”梁恒、前輝瑞中國區總經理吳曉濱等，這些行業大牛在關鍵時點的加入，背后都有高瓴的穿針引線。

不僅僅是幫助引入高管，在早期投資階段，高瓴也幫助百濟神州設計了恰當的股權激勵機制，參與了董事會組建，并在合作互信的基礎上，形成了簡單高效的決策機制，以及相應的公司文化，保證了百濟神州面對發展關鍵節點及市場挑戰，可以從容應對，不斷邁上新臺階。

此外，高瓴還在核心人才招聘、戰略資源引入等等多個方面給予百濟神州及時的支持。在短短9年間，百濟神州在全球打造了一支超過1500人的臨床開發團隊，造就了全球范圍內最大的專注于腫瘤創新藥物開發的團隊之一。

全產業鏈條布局

高瓴致力于將世界級的精益管理方法導入中國企業，為中國企業的轉型升級助力。從對百麗、格力、藍月亮的賦能，到在二級市場重注騰訊、一級市場投資京東，且不斷撮合二者合作來看，高瓴在產業整合方面獲取稀缺項目、調動資源、撮合業務的能力有目共睹。

這套經驗也同樣適用醫療投資。易諾青說：“我們希望匯聚平臺的力量，關注生命健康領域每一個科學家、醫生、患者、創業者的夢想、需求、向往，關注全球健康產業的生態繁榮，萬物生長。”

為了促進產學研醫金的深度融合，構建一體化創新發展，打通醫療行業上下游生態體系，高瓴打造了HCare品牌，并于去年8月召開了高瓴HCare全球健康產業峰會。王辰院士、謝曉亮院士、張抒揚教授、張文宏教授等全球24位學科帶頭人，130位多位行業專家，1000多家醫療企業組成了“高瓴醫療朋友圈”，在全球疫情特殊時期，探討醫療大健康前沿治療技術、尖端技術、臨床轉化、創新實踐。

除峰會外，高瓴還舉辦了HCare系列活動，探討行業痛點，打通上下游，建立醫療大健康生態。

正如易諾青所說，高瓴希望通過長期的投入、全產業鏈條的布局，與眾多企業一起，把醫療這條雪道建的越來越長，越來越厚。

“隨著政策、人才、資源、技術的集聚效應，創新環境和生態的不斷完善，中國生命科學及生物技術領域將會誕生很多革命性的產品，未來科技賦能的生命健康行業將會有較多的發展機會和空間。同時，與信息產業類似，早期醫藥，生物醫藥及健康產業的專業化分工趨勢正在形成。高瓴堅持重倉創新，重倉未來，希望與眾多產學研醫同仁一起，通過持續的資源投入，補足產業短板，共建行業生態，降低整個行業的創新成本，促進生物醫藥及醫療器械行業的繁榮發展，創造更大價值。”