持續虧損，股價打折私有化能解救深陷“泥潭”的中國有贊嗎？

文|杜鵑

來源|博望財經

創業夢想也可以成為販賣的產品。

中國有贊（HK 08083 下簡稱 有贊）就是這樣一家公司，其以幫助商家進行網上開店、社交營銷、提高留存復購率，拓展全渠道新零售為業務。微信上的微店就是其主要服務對象，其也被稱為：微信生態第一股。

近日，有贊發布公告稱：將再次于香港聯合交易所主板上市。上市旨在釋放有贊科技集團的增長潛力及進一步發展SaaS業務。此次上市擬以介紹方式進行，故不會公開發售有贊科技股份。

這距離有贊上市僅僅兩年時間，在當前公司股價持續下跌的背景下，有贊在資本市場的這波操作引起諸多投資者關注。

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“匪氣”的白鴉

板寸頭、彪悍、直言不諱、公開提倡996工作制，有贊創始人白鴉是個始終充滿爭議的人。

其合作伙伴及友人應杭艷曾這樣評價白鴉：“他現在長得好看了一些，以前，總帶著一股匪氣。”

白鴉原名朱寧，1982年出生于河南信陽，堅信“不自由，毋寧死”。

之所以充滿匪氣，與白鴉在社會上摸爬滾打的經歷分不開。白鴉的最高學歷為大專，在河南電大學習計算機，此前曾在藝術中專學習設計。十幾歲的年紀就曾擺過地攤賣衣服、做過泥瓦工。

2003年，向往自由的白鴉21歲，因為失戀怒而撕掉存折，跑去成為“北漂”，對互聯網本就感興趣的他在北京開始從事互聯網的交互設計和視覺設計。

成功的人總是善于抓住機遇，2006年一次行業會議上白鴉遇到了百度設計總監郭宇，受到對方賞識并被破格錄用進入百度，其在行業內逐漸擁有了一定影響力。

2008年，又加入支付寶，擔任支付寶首席產品設計師。在阿里工作的三年也在他身上留下了不可磨滅的印記，有贊具有一定規模后白鴉曾表示，“我在阿里的時候不覺得使命、愿景、價值觀、組織等是多么重要的事，那就是一個政治工具。當我做了三四年公司之后，我才意識到他有多重要，它是企業的根基。”

在創辦有贊之前，白鴉就曾有過兩次創業經驗，均以失敗告終。直到2013年創辦口袋通，2014年改名為有贊。期間曾獲得高瓴資本、經緯中國的投資，并確定了有贊的產品定位，即SaaS服務平臺。

SaaS服務平臺即Software-as-a-Service（軟件即服務），簡單地說就是根據企業需求，為其提供應用軟件服務。企業則按定購的服務多少和時間長短向廠商支付費用，我們日常生活中使用的網頁前的http://便是SaaS服務中的保障傳輸協議加密。

02

微信生態第一股

2013年微信用戶數量暴增，微信內的流量成為許多商家的爭奪之地。有贊便是抓住了微信上的電商商戶成功起家，卻沒料到2014年春節后淘寶封殺微信，微信中的鏈接在淘寶無法打開，這給了商戶們一擊，有贊卻看到了一個新思路。

給商家們提供一個獨立的、脫離平臺的系統，讓商家能夠在里面建立固定的客源和流量或許會是個突破口。

“我覺得我摸著了一把大牌。”白鴉在此前曾對一位投資人這樣表示。

為支持業務開展，白鴉試圖融資，卻不幸遭遇2015年的資本寒冬，投資人反悔了。

不甘就此放棄，白鴉個人領投100萬美元以表決心，又找內部員工和老股東們再融資，據傳白鴉的兩位朋友聽到消息后，主動從外部送錢來投資，分別是普華集團董事長曹國熊和快的CEO呂傳偉。

此次融資危機順利度過，為穩定軍心鞏固團隊，白鴉還帶著核心團隊前往陜西太白山徒步旅行五天。

徒步的5天中還發生過一個小插曲，有贊CHO應杭艷所在小組有所落后，一路到天黑，其余人也沒有關心過應杭艷，黑暗的野外難免讓人恐懼，“我們不是一個團隊嗎？怎么你們走那么快不管我們了？”

直到快絕望時，應杭艷看到了白鴉和財務合伙人，是他們到達營地后放下負重過來接人。安置好后，應杭艷呆在自己的帳篷里哭了一場，“我蠻感動的，這是陪伴的力量。”

渡過危機后，有贊一路突圍，于2018年并購中國創新支付集團有限公司，收獲支付牌照的同時，完成借殼上市。

有贊也因此成為SaaS服務商中唯一一家可以進行合法支付清算的企業。

根據財報顯示，2018年到2019年，有贊營收從5.86億元躍升至11.71億元，分別較同期暴增208.42%和99.7%；服務商家GMV分別為330億元、645億元，較同期上漲65%和115%；存量付費商家從5.89家升至8.23家，較同期上漲40%。

進入2020年，疫情影響下，線上行業爆發，有贊再次迎來增長。根據其2020年三季報顯示，截止2020年9月30日，有贊營收為13.07億元，同比增長65.4%，服務商家GMV為723億元，同比增長90%，存量付費商家升至9.78萬家,較同期上漲19%。

二級市場上同樣表現優異，2020年全年股價漲幅高達367%，2021年最高達到4.5港元每股，與2018年上市之初的0.58港元每股比較，漲幅達574.14%，有贊市值也從60億港元升至2021年3月2日的519.5億港元，增長近9倍。

03

爭議諸多業績虧損

與中國創新支付的結合讓有贊的規模更上一個臺階，同時也帶來了隱患。有贊在2021年引爆了一個“大雷。”

中國創新支付前董事長關貴森2017年因涉嫌向國有企業領導人員行賄并獲得違法收益2800萬元成為警方通緝人員。自2017年出逃至今三年，關貴森案件的一舉一動也牽動著有贊的股價。

直至2020年12月關貴森主動投案。有贊于2021年2月17日晚間發布公告表示，該公司董事長關貴森因其關聯的獨資公司涉嫌與一項刑事犯罪有關，已從中國有贊辭職。相關情況及交易發生于超過10年前且在關貴森于2011年2月加入該集團前，且司法程序的涉及事項及有關公司與中國有贊或其活動、業務或人員無關。

2月18日，中國有贊股價應聲下跌，此后一路下跌，截至3月4日，股價收于2.91元/股，距離2月17日的最高點4.52元/股，跌幅達到35.2%。

不少投資者質疑，其涉嫌信披違規，損害投資者權益。

除卻人事影響，白鴉2019年在中國有贊年會發表的一番關于996工作制的看法也引起軒然大波。

據有贊內部員工透露，其言論主要包括95后不勤勞、人不應該休假超過一周、取消團建費用，請假超過三天需要CEO報備等，并表示公司將實行996工作制。

期間還引用了一個華為高管的故事變相提倡員工在工作與家庭沖突時可以離婚。

華為加班嚴重眾所周知，據傳曾有位管理者因無法兼顧工作與家庭向公司提出離職，其領導得知后卻說換個解決方法，比如離婚。

引發討論后白鴉在朋友圈發文表示，“幾年后回頭看，這絕對是好事。”

仔細翻看其財務數據，有贊營收、GMV雖迎來高速增長，虧損卻始終在持續。據招股書顯示，中國有贊2018年、2019年期內虧損（凈虧損）分別為7.14億元、5億元，2020年前三季度凈虧損2.19億元，合計虧損14.33億元。

其毛利率2018年、2019年及2020年前9個月，分別為33.7%、52%和60.3%。

與同類型公司相比，在紐交所上市的加拿大科技公司Shopify近三年毛利率達80%以上，2019年營收達29.3億美元，且已經實現盈利。國內的微盟集團截止3月3日，總市值達524億港元，與有贊不相上下。根據其2019年年報顯示，微盟已實現連續盈利。

根據公告顯示，有贊將向全體中國有贊股東分派中國有贊持有的有贊科技股份，簡單地說，就是脫殼完成獨立上市。

脫殼的代價是什么？根據計算，重新分派后每位股東手中的每一股有贊股份僅獲發重新上市的有贊科技0.05077265股股份。

除此之外，計劃股東就根據建議注銷的每股計劃股份將收取的每股計劃股份總額為2.3088港元，該價格較最后交易日前中國有贊的3.31港元折讓約30.2%，相當于打了7折。

業績虧損，股價打折、負面新聞纏身，有贊選擇重新上市會是一條“自救”的路嗎，一切答案只能等待時間證明。