近日，有消息稱，水滴公司將在未來一個季度內(nèi)赴美IPO，最新估值已達百億美元。對此，水滴公司表示“不予置評”。不過，按照水滴公司的發(fā)展勢頭，其登陸資本市場不過是時間問題。

過去，水滴公司在公眾視角中不斷陷入“慈善”、“公益”的模糊概念中，其真正的價值似乎被低估。在中金公司的一份報告中認(rèn)為，水滴公司是全球范圍內(nèi)高度稀缺的領(lǐng)先保險科技平臺，是潛在的保險科技龍頭企業(yè)。

保險科技公司其實是在萬億的保險市場規(guī)模中群雄逐鹿，而“科技”則是對傳統(tǒng)保險業(yè)帶來的賦能、創(chuàng)新與突破，也是其價值所在。

自2010年開始，中國互聯(lián)網(wǎng)保險的規(guī)模經(jīng)歷了從爆發(fā)式擴張、到收縮、又重回增長的發(fā)展歷程。在資本市場，對于保險科技的態(tài)度也經(jīng)歷了從過度樂觀、到謹(jǐn)慎、再逐步轉(zhuǎn)回樂觀的過程。

在一級市場中，水滴公司備受資本青睞，4 年完成 7 輪融資。一旦真正上市，資本市場的表現(xiàn)也將解釋水滴公司到底價值幾何。接下來我們從中金公司的報告中討論如何重估水滴公司。

水滴是一家什么樣的公司？

要了解水滴是一家什么樣的公司，先從其業(yè)務(wù)線來看。

水滴公司目前擁有兩大業(yè)務(wù)板塊：保險保障和醫(yī)療保障。

其中保險保障板塊包括水滴互助(2016年5月上線)、水滴籌(2016年7月上線)、水滴保險商城(2017年5月上線)、水滴公益(2018年7月上線)等業(yè)務(wù)線;醫(yī)療健康板塊包括水滴健康(2020年8月上線)和水滴好藥付(2020年7月上線)等業(yè)務(wù)線。

具體業(yè)務(wù)上，保險保障指的是，從病后救助到病前保障。水滴的業(yè)務(wù)版圖起源于水滴互助和水滴籌，二者屬于較難盈利的業(yè)務(wù)，隨著水滴保險商城上線，保險保障板塊的商業(yè)模式逐漸清晰。

水滴籌、水滴互助主要起到用戶教育的作用。水滴籌依托社交裂變觸達用戶，喚醒用戶對于疾病和醫(yī)療資金缺口的感知，是水滴保險保障生態(tài)的起點；水滴互助屬于低額病前保障，對用戶進行持續(xù)、高頻的保障教育，是保險保障生態(tài)的中間層保障。而水滴保險商城則是將保障意識轉(zhuǎn)化為保險購買，是保險保障生態(tài)的第三層保障。

另外，除了保險之外，水滴開始橫向延展產(chǎn)品和服務(wù)邊界，部署醫(yī)療健康。其指的是從提供醫(yī)療資金來源到健康管理。

2020年，水滴先后上線水滴好藥付和水滴健康，標(biāo)志著水滴正式進入健康管理行業(yè)，從為用戶提供醫(yī)療資金來源拓展至健康管理。

中金公司認(rèn)為，未來十年，健康管理領(lǐng)域或是保險及相關(guān)行業(yè)的必爭之地。未來水滴若能將醫(yī)療健康和保險保障板塊內(nèi)各平臺的接口打通，有望打造“保險+醫(yī)+藥+創(chuàng)新支付”的一站式健康管理平臺，為用戶提供高頻的健康管理服務(wù)，通過長期、持續(xù)地與用戶交互，提升用戶粘性、用戶價值和自身品牌效應(yīng)。

從該業(yè)務(wù)線發(fā)展路徑來看，未來的水滴公司想象力不僅局限于保險傭金收入，互聯(lián)網(wǎng)就醫(yī)、互聯(lián)網(wǎng)藥店、創(chuàng)新支付等業(yè)務(wù)將讓水滴公司變成一個一站式健康管理平臺。因此其天花板將大大增高，這也解釋了水滴公司的估值為何值得百億美元這么高。

水滴的核心競爭力在哪里？

水滴的核心競爭力在哪里？

首先其瞄準(zhǔn)了一個藍海市場：保險下沉市場。

中金公司認(rèn)為，其借助微信生態(tài)在下沉市場的覆蓋廣度，同時由于眾籌和互助業(yè)務(wù)的特性，水滴在過往的經(jīng)營中已經(jīng)在三線及以下城市建立了強大的品牌優(yōu)勢，這一點區(qū)別于在一、二線城市具有相對優(yōu)勢的傳統(tǒng)保險公司和支付寶體系下的互聯(lián)網(wǎng)保險平臺。

根據(jù) QuestMobile，2020 年12月下沉市場 25-40 歲的人瀏覽保險服務(wù) app 的平均時長是全網(wǎng)所有年齡段用戶的 3.33 倍。

根據(jù)水滴公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，水滴保險商城用戶覆蓋全國超過97.6%的市縣，超過71%的用戶來自三線及三線以下城市，下沉市場出現(xiàn)保險消費升級趨勢。通過水滴保險商城投保的小城鎮(zhèn)及農(nóng)村用戶數(shù)量較2019年增長2倍，保費金額增長1倍。

我們可以從其他專注下沉市場的企業(yè)中，窺見這部分人群需求的發(fā)展?jié)摿Α?

這些年，從下沉市場快速崛起的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司先后上市，拼多多于2018年7月登陸美國資本市場，發(fā)行價19美元，目前股價已經(jīng)暴漲至188美元，幾乎翻了10倍。一個多月后，趣頭條在納斯達克上市，其近期股價也走出了一波小高潮。緊接著是最近在港股上市的快手，其市值高達1.5萬億港元。

而下沉市場已經(jīng)成為今年各家互聯(lián)網(wǎng)平臺的必爭之地。不論是阿里、美團還是京東，都紛紛發(fā)力下沉市場，是名副其實的“互聯(lián)網(wǎng)下半場”之爭。

瞄準(zhǔn)下沉市場，與其他互聯(lián)網(wǎng)保險平臺相比，其商業(yè)模式在獲客、場景、生態(tài)等方面具有相對優(yōu)勢。

水滴公司充分利用微信生態(tài)、眾籌和互助場景業(yè)務(wù)之間高度協(xié)同。使其相對于其他互聯(lián)網(wǎng)保險平臺的內(nèi)部轉(zhuǎn)化率較高。

水滴主要的業(yè)務(wù)大多主要依靠微信體系運營，微信體系下龐大的用戶基數(shù)為其業(yè)務(wù)提供廣闊的潛在用戶客群，同時水滴將社交裂變?nèi)谌氡娀I業(yè)務(wù)運營過程，借助用戶社交網(wǎng)絡(luò)，快速、低成本、指數(shù)級地觸達用戶。

籌款場景有利于增強疾病事件對于個體的存在感，基于熟人網(wǎng)絡(luò)的籌款場景進一步降低疾病事件對于個體的距離感，而互助場景能夠持續(xù)地提升用戶對于保險的感知，得天獨厚的眾籌和互助場景使得水滴打造了更為定的生態(tài)系統(tǒng)。

另外，科技和數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，為水滴的創(chuàng)新業(yè)務(wù)展開提供了強力支撐。

水滴通過保險保障體系內(nèi)多個業(yè)務(wù)板塊積累了大量、 多維度的用戶數(shù)據(jù)，其中不僅包括用戶基本信息、社交網(wǎng)絡(luò)、頁面瀏覽、捐款數(shù)額和頻次等保險保障業(yè)務(wù)相關(guān)信息，通過充分利用過往積累的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和醫(yī)療數(shù)據(jù)，在保險保障板塊下可以獲得更為立體的用戶畫像，進而進行精準(zhǔn)營銷和降低獲客成本;在醫(yī)療健康板塊下可以整合上下游資源，為藥企、保險公司提供疾病和用戶需求等數(shù)據(jù)，與多方合作實現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的延展和創(chuàng)新。

最后，高管團隊也是水滴極具競爭力的原因之一。

眾所周知，一家公司的核心基因其實就是創(chuàng)始人的基因。水滴的創(chuàng)業(yè)團隊和高管團隊中，沈鵬、胡堯、楊光、陳敏鳴、邱慧等，大多具有美團或其他互聯(lián)網(wǎng)公司背景，這使得公司在自上而下 制定戰(zhàn)略時采取以用戶為中心的思維，這一點將滲透入公司各個業(yè)務(wù)板塊的布局和運營，使得水滴的更偏向一家科技公司而非傳統(tǒng)金融企業(yè)。

這同行業(yè)來看，也是頗具銳力和闖勁的核心因素。

水滴在行業(yè)中發(fā)展前景如何？

中金公司報告認(rèn)為，中國保險科技產(chǎn)業(yè)鏈可以分為 3 個方向，分別是銷售端創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、中后臺創(chuàng)新。而銷售端創(chuàng)新是最有價值的方向，市場規(guī)模有望十年十倍。

2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)保費已經(jīng)達到 2,696 億人民幣，預(yù)計2030年中國互聯(lián)網(wǎng)保險市場規(guī)模將接近 3.3 萬億人民幣，假設(shè)代銷保險的平均傭金率達到 20%，2030 年互聯(lián)網(wǎng)代銷保險收入的潛在市場規(guī)模將超過6千億人民幣，是2020 年市場規(guī)模的十倍。

這一巨大市場必然吸引各類資本入場，也使得近年來保險科技公司大量涌現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前具有一定規(guī)模的保險科技產(chǎn)業(yè)鏈公司已超過 23 家，其中涉足銷售端創(chuàng)新公司有15家。

水滴保險商城 2019 年促成新單保費約 60 億元，2020 年截至 10 月已促成新單保費超過 120 億元，水滴保險商城總經(jīng)理楊光公開表示，預(yù)計2020 年全年促成新單保費超過 140 億元，接近部分上市保險公司代理人渠道的銷售能力。

根據(jù)中金測算，2030 年保險科技產(chǎn)業(yè)銷售端創(chuàng)新的市場規(guī)模將達到 6,501 億元，假設(shè)該賽道下的龍頭企業(yè)市占率達到 10%，或?qū)⒃杏鼋賰|美元營收的巨頭公司。隨著水滴商業(yè)模式的優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)以及品牌效應(yīng)的擴散，這也給水滴提供了更高的想象空間。

不過，目前行業(yè)依舊面臨一些風(fēng)險，水滴公司的未來也將因此受到不確定性影響。

首先是監(jiān)管方面。未來監(jiān)管若進一步限制渠道收取的手續(xù)費范圍以控制渠道端的議價能力，行業(yè)代銷保險收入或?qū)⑾陆怠?

其次是互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)競爭加劇。若未來互聯(lián)網(wǎng)保險銷售渠道端的競爭加劇，該賽道下公司 可能需要加大費用投入，對盈利能力造成負(fù)面影響。

再者是互聯(lián)網(wǎng)籌款平臺輿論風(fēng)險。若互聯(lián)網(wǎng)平臺對于籌款項目審核不嚴(yán)，可能出現(xiàn)籌款欺詐 事件，引發(fā)社會輿論譴責(zé)。