資本市場(chǎng)將重估價(jià)值，或成百億美元營(yíng)收巨頭，水滴即將IPO？

近日，有消息稱，水滴公司將在未來(lái)一個(gè)季度內(nèi)赴美IPO，最新估值已達(dá)百億美元。對(duì)此，水滴公司表示“不予置評(píng)”。不過(guò)，按照水滴公司的發(fā)展勢(shì)頭，其登陸資本市場(chǎng)不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。

過(guò)去，水滴公司在公眾視角中不斷陷入“慈善”、“公益”的模糊概念中，其真正的價(jià)值似乎被低估。在中金公司的一份報(bào)告中認(rèn)為，水滴公司是全球范圍內(nèi)高度稀缺的領(lǐng)先保險(xiǎn)科技平臺(tái)，是潛在的保險(xiǎn)科技龍頭企業(yè)。

保險(xiǎn)科技公司其實(shí)是在萬(wàn)億的保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模中群雄逐鹿，而“科技”則是對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)的賦能、創(chuàng)新與突破，也是其價(jià)值所在。

自2010年開(kāi)始，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的規(guī)模經(jīng)歷了從爆發(fā)式擴(kuò)張、到收縮、又重回增長(zhǎng)的發(fā)展歷程。在資本市場(chǎng)，對(duì)于保險(xiǎn)科技的態(tài)度也經(jīng)歷了從過(guò)度樂(lè)觀、到謹(jǐn)慎、再逐步轉(zhuǎn)回樂(lè)觀的過(guò)程。

在一級(jí)市場(chǎng)中，水滴公司備受資本青睞，4 年完成 7 輪融資。一旦真正上市，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也將解釋水滴公司到底價(jià)值幾何。接下來(lái)我們從中金公司的報(bào)告中討論如何重估水滴公司。

水滴是一家什么樣的公司？

要了解水滴是一家什么樣的公司，先從其業(yè)務(wù)線來(lái)看。

水滴公司目前擁有兩大業(yè)務(wù)板塊：保險(xiǎn)保障和醫(yī)療保障。

其中保險(xiǎn)保障板塊包括水滴互助(2016年5月上線)、水滴籌(2016年7月上線)、水滴保險(xiǎn)商城(2017年5月上線)、水滴公益(2018年7月上線)等業(yè)務(wù)線;醫(yī)療健康板塊包括水滴健康(2020年8月上線)和水滴好藥付(2020年7月上線)等業(yè)務(wù)線。

具體業(yè)務(wù)上，保險(xiǎn)保障指的是，從病后救助到病前保障。水滴的業(yè)務(wù)版圖起源于水滴互助和水滴籌，二者屬于較難盈利的業(yè)務(wù)，隨著水滴保險(xiǎn)商城上線，保險(xiǎn)保障板塊的商業(yè)模式逐漸清晰。

水滴籌、水滴互助主要起到用戶教育的作用。水滴籌依托社交裂變觸達(dá)用戶，喚醒用戶對(duì)于疾病和醫(yī)療資金缺口的感知，是水滴保險(xiǎn)保障生態(tài)的起點(diǎn)；水滴互助屬于低額病前保障，對(duì)用戶進(jìn)行持續(xù)、高頻的保障教育，是保險(xiǎn)保障生態(tài)的中間層保障。而水滴保險(xiǎn)商城則是將保障意識(shí)轉(zhuǎn)化為保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)，是保險(xiǎn)保障生態(tài)的第三層保障。

另外，除了保險(xiǎn)之外，水滴開(kāi)始橫向延展產(chǎn)品和服務(wù)邊界，部署醫(yī)療健康。其指的是從提供醫(yī)療資金來(lái)源到健康管理。

2020年，水滴先后上線水滴好藥付和水滴健康，標(biāo)志著水滴正式進(jìn)入健康管理行業(yè)，從為用戶提供醫(yī)療資金來(lái)源拓展至健康管理。

中金公司認(rèn)為，未來(lái)十年，健康管理領(lǐng)域或是保險(xiǎn)及相關(guān)行業(yè)的必爭(zhēng)之地。未來(lái)水滴若能將醫(yī)療健康和保險(xiǎn)保障板塊內(nèi)各平臺(tái)的接口打通，有望打造“保險(xiǎn)+醫(yī)+藥+創(chuàng)新支付”的一站式健康管理平臺(tái)，為用戶提供高頻的健康管理服務(wù)，通過(guò)長(zhǎng)期、持續(xù)地與用戶交互，提升用戶粘性、用戶價(jià)值和自身品牌效應(yīng)。

從該業(yè)務(wù)線發(fā)展路徑來(lái)看，未來(lái)的水滴公司想象力不僅局限于保險(xiǎn)傭金收入，互聯(lián)網(wǎng)就醫(yī)、互聯(lián)網(wǎng)藥店、創(chuàng)新支付等業(yè)務(wù)將讓水滴公司變成一個(gè)一站式健康管理平臺(tái)。因此其天花板將大大增高，這也解釋了水滴公司的估值為何值得百億美元這么高。

水滴的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？

水滴的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？

首先其瞄準(zhǔn)了一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)：保險(xiǎn)下沉市場(chǎng)。

中金公司認(rèn)為，其借助微信生態(tài)在下沉市場(chǎng)的覆蓋廣度，同時(shí)由于眾籌和互助業(yè)務(wù)的特性，水滴在過(guò)往的經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)在三線及以下城市建立了強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)區(qū)別于在一、二線城市具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司和支付寶體系下的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)。

根據(jù) QuestMobile，2020 年12月下沉市場(chǎng) 25-40 歲的人瀏覽保險(xiǎn)服務(wù) app 的平均時(shí)長(zhǎng)是全網(wǎng)所有年齡段用戶的 3.33 倍。

根據(jù)水滴公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，水滴保險(xiǎn)商城用戶覆蓋全國(guó)超過(guò)97.6%的市縣，超過(guò)71%的用戶來(lái)自三線及三線以下城市，下沉市場(chǎng)出現(xiàn)保險(xiǎn)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。通過(guò)水滴保險(xiǎn)商城投保的小城鎮(zhèn)及農(nóng)村用戶數(shù)量較2019年增長(zhǎng)2倍，保費(fèi)金額增長(zhǎng)1倍。

我們可以從其他專注下沉市場(chǎng)的企業(yè)中，窺見(jiàn)這部分人群需求的發(fā)展?jié)摿Α?

這些年，從下沉市場(chǎng)快速崛起的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司先后上市，拼多多于2018年7月登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)19美元，目前股價(jià)已經(jīng)暴漲至188美元，幾乎翻了10倍。一個(gè)多月后，趣頭條在納斯達(dá)克上市，其近期股價(jià)也走出了一波小高潮。緊接著是最近在港股上市的快手，其市值高達(dá)1.5萬(wàn)億港元。

而下沉市場(chǎng)已經(jīng)成為今年各家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的必爭(zhēng)之地。不論是阿里、美團(tuán)還是京東，都紛紛發(fā)力下沉市場(chǎng)，是名副其實(shí)的“互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)”之爭(zhēng)。

瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，與其他互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)相比，其商業(yè)模式在獲客、場(chǎng)景、生態(tài)等方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

水滴公司充分利用微信生態(tài)、眾籌和互助場(chǎng)景業(yè)務(wù)之間高度協(xié)同。使其相對(duì)于其他互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)的內(nèi)部轉(zhuǎn)化率較高。

水滴主要的業(yè)務(wù)大多主要依靠微信體系運(yùn)營(yíng)，微信體系下龐大的用戶基數(shù)為其業(yè)務(wù)提供廣闊的潛在用戶客群，同時(shí)水滴將社交裂變?nèi)谌氡娀I業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程，借助用戶社交網(wǎng)絡(luò)，快速、低成本、指數(shù)級(jí)地觸達(dá)用戶。

籌款場(chǎng)景有利于增強(qiáng)疾病事件對(duì)于個(gè)體的存在感，基于熟人網(wǎng)絡(luò)的籌款場(chǎng)景進(jìn)一步降低疾病事件對(duì)于個(gè)體的距離感，而互助場(chǎng)景能夠持續(xù)地提升用戶對(duì)于保險(xiǎn)的感知，得天獨(dú)厚的眾籌和互助場(chǎng)景使得水滴打造了更為定的生態(tài)系統(tǒng)。

另外，科技和數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)，為水滴的創(chuàng)新業(yè)務(wù)展開(kāi)提供了強(qiáng)力支撐。

水滴通過(guò)保險(xiǎn)保障體系內(nèi)多個(gè)業(yè)務(wù)板塊積累了大量、 多維度的用戶數(shù)據(jù)，其中不僅包括用戶基本信息、社交網(wǎng)絡(luò)、頁(yè)面瀏覽、捐款數(shù)額和頻次等保險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)相關(guān)信息，通過(guò)充分利用過(guò)往積累的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和醫(yī)療數(shù)據(jù)，在保險(xiǎn)保障板塊下可以獲得更為立體的用戶畫(huà)像，進(jìn)而進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷和降低獲客成本;在醫(yī)療健康板塊下可以整合上下游資源，為藥企、保險(xiǎn)公司提供疾病和用戶需求等數(shù)據(jù)，與多方合作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的延展和創(chuàng)新。

最后，高管團(tuán)隊(duì)也是水滴極具競(jìng)爭(zhēng)力的原因之一。

眾所周知，一家公司的核心基因其實(shí)就是創(chuàng)始人的基因。水滴的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和高管團(tuán)隊(duì)中，沈鵬、胡堯、楊光、陳敏鳴、邱慧等，大多具有美團(tuán)或其他互聯(lián)網(wǎng)公司背景，這使得公司在自上而下 制定戰(zhàn)略時(shí)采取以用戶為中心的思維，這一點(diǎn)將滲透入公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的布局和運(yùn)營(yíng)，使得水滴的更偏向一家科技公司而非傳統(tǒng)金融企業(yè)。

這同行業(yè)來(lái)看，也是頗具銳力和闖勁的核心因素。

水滴在行業(yè)中發(fā)展前景如何？

中金公司報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)保險(xiǎn)科技產(chǎn)業(yè)鏈可以分為 3 個(gè)方向，分別是銷售端創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、中后臺(tái)創(chuàng)新。而銷售端創(chuàng)新是最有價(jià)值的方向，市場(chǎng)規(guī)模有望十年十倍。

2019 年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)已經(jīng)達(dá)到 2,696 億人民幣，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模將接近 3.3 萬(wàn)億人民幣，假設(shè)代銷保險(xiǎn)的平均傭金率達(dá)到 20%，2030 年互聯(lián)網(wǎng)代銷保險(xiǎn)收入的潛在市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)6千億人民幣，是2020 年市場(chǎng)規(guī)模的十倍。

這一巨大市場(chǎng)必然吸引各類資本入場(chǎng)，也使得近年來(lái)保險(xiǎn)科技公司大量涌現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前具有一定規(guī)模的保險(xiǎn)科技產(chǎn)業(yè)鏈公司已超過(guò) 23 家，其中涉足銷售端創(chuàng)新公司有15家。

水滴保險(xiǎn)商城 2019 年促成新單保費(fèi)約 60 億元，2020 年截至 10 月已促成新單保費(fèi)超過(guò) 120 億元，水滴保險(xiǎn)商城總經(jīng)理?xiàng)罟夤_(kāi)表示，預(yù)計(jì)2020 年全年促成新單保費(fèi)超過(guò) 140 億元，接近部分上市保險(xiǎn)公司代理人渠道的銷售能力。

根據(jù)中金測(cè)算，2030 年保險(xiǎn)科技產(chǎn)業(yè)銷售端創(chuàng)新的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 6,501 億元，假設(shè)該賽道下的龍頭企業(yè)市占率達(dá)到 10%，或?qū)⒃杏鼋賰|美元營(yíng)收的巨頭公司。隨著水滴商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)以及品牌效應(yīng)的擴(kuò)散，這也給水滴提供了更高的想象空間。

不過(guò)，目前行業(yè)依舊面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，水滴公司的未來(lái)也將因此受到不確定性影響。

首先是監(jiān)管方面。未來(lái)監(jiān)管若進(jìn)一步限制渠道收取的手續(xù)費(fèi)范圍以控制渠道端的議價(jià)能力，行業(yè)代銷保險(xiǎn)收入或?qū)⑾陆怠?

其次是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇。若未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售渠道端的競(jìng)爭(zhēng)加劇，該賽道下公司 可能需要加大費(fèi)用投入，對(duì)盈利能力造成負(fù)面影響。

再者是互聯(lián)網(wǎng)籌款平臺(tái)輿論風(fēng)險(xiǎn)。若互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)對(duì)于籌款項(xiàng)目審核不嚴(yán)，可能出現(xiàn)籌款欺詐 事件，引發(fā)社會(huì)輿論譴責(zé)。