石頭科技一紙公告，瞬間激起千層浪。

自去年2月21日登陸科創(chuàng)板剛滿一年，石頭科技于2月22日晚間便拋出涉及70億元的股東減持計(jì)劃，其中便包括公司高管和小米等股東。

受到風(fēng)聲影響，當(dāng)日收盤暴跌12.97%至966.02元，總市值644.01億元，一天內(nèi)市值揮發(fā)近百億。今日開(kāi)盤，石頭科技再次大跌13.05％，股價(jià)低探至840元。

作為掃地機(jī)器人生產(chǎn)商，石頭科技曾因271.12元/股的發(fā)行價(jià)，獲得“A股發(fā)行價(jià)之王”稱號(hào)。此后，石頭科技股價(jià)一路震蕩上漲，飆升到1000元以上，不少股民直呼“瘋狂的石頭”。

在解禁的前一個(gè)交易日，石頭科技股價(jià)高達(dá)1109.99元，是僅次于貴州茅臺(tái)和愛(ài)美客的A股第三高價(jià)股。

股東為何急于減持？業(yè)務(wù)端又面臨哪些變局？

10名股東擬減持不超11.1%股份，涉及市值超70億元

2月22日晚間，石頭科技公告稱，股東及董監(jiān)高等10名股東擬合計(jì)減持不超過(guò)739.75萬(wàn)股，占公司總股本的比例合計(jì)不超過(guò)11.10%，減持的目的均為自身資金需求。

按照石頭科技2月22日收盤價(jià)計(jì)算，此次減持股份對(duì)應(yīng)的市值為71.46億元。

此次參與減持的10名股東包括：天津石頭時(shí)代企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（原名為“北京石頭時(shí)代信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）”，下稱“石頭時(shí)代”），丁迪，Banyan Consulting Limited（下稱“高榕”），QM27 Limited（下稱“啟明”），公司董事、副總經(jīng)理毛國(guó)華，公司董事、副總經(jīng)理吳震，公司董事、副總經(jīng)理萬(wàn)云鵬，公司監(jiān)事張志淳，Shunwei Ventures III（Hong Kong）Limited（下稱“順為”），天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“天津金米”）。

其中，石頭時(shí)代、丁迪、高榕、啟明、毛國(guó)華、吳震、萬(wàn)云鵬、張志淳本次減持期間為3個(gè)月，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持股份數(shù)量合計(jì)不超過(guò)5,564,210股，擬減持股份數(shù)量占公司總股本的比例合計(jì)不超過(guò)8.35%；天津金米、 順為本次減持期間為6個(gè)月，擬過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減持股份數(shù)量合計(jì)不 超過(guò)1,833,333股，擬減持股份數(shù)量占公司總股本的比例合計(jì)不超過(guò)2.75%。

石頭時(shí)代為石頭科技員工持股平臺(tái)，石頭科技董事兼高級(jí)管理人員毛國(guó)華，原監(jiān)事賀航，監(jiān)事兼核心技術(shù)人員曹晶瑛、謝濠鍵，核心技術(shù)人員薛英男、張予青、沈睿、劉小禹，原核心技術(shù)人員袁波均通過(guò)石頭時(shí)代間接持有石頭科技股份合計(jì)418.8304萬(wàn)股。

石頭時(shí)代此次計(jì)劃減持不超過(guò)1,858,772股，按2月22日的收盤價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)套現(xiàn)17.96億元。

此外，毛國(guó)華（公司董事、副總經(jīng)理）、吳震（公司董事、副總經(jīng)理）、萬(wàn)云鵬（公司董事、副總經(jīng)理）、張志淳（公司監(jiān)事）作為石頭科技管理層，共計(jì)減持1,372,103股，按2月22日的收盤價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)套現(xiàn)13.25億元。

機(jī)構(gòu)股東中，高榕和啟明均計(jì)劃減持不超過(guò)666,667股，按2月22日的收盤價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)套現(xiàn)6.44億元。

雷軍的小米系，順為、天津金米計(jì)劃減持不超過(guò)50萬(wàn)股、1,333,333股，按2月22日的收盤價(jià)計(jì)算，預(yù)計(jì)套現(xiàn)分別為4.83億元、12.88億元。

上述股東所持的股份剛剛于2月22日解除限售，而此次石頭科技解除限售的股份均為首次公開(kāi)發(fā)行的部分限售股，總計(jì)2857.8715萬(wàn)股，占石頭科技總股本的42.87%，共涉及限售股股東12名，其中包括順為、天津金米、石頭時(shí)代、丁迪、高榕、毛國(guó)華、吳震、無(wú)錫沃達(dá)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、張志淳、萬(wàn)云鵬、CITY－SCAPE PTE.LTD.。按2月22日的收盤價(jià)計(jì)算，市值達(dá)276.08億元。

石頭科技在減持公告中稱，本次減持計(jì)劃系公司股東及董監(jiān)高根據(jù)自身需要進(jìn)行的減持，不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生重大影響。減持期間內(nèi)，股東及董監(jiān)高將根據(jù)市場(chǎng)情 況、公司股價(jià)等因素選擇是否實(shí)施及如何實(shí)施減持計(jì)劃，減持的數(shù)量和價(jià)格存在不確定性，請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，從2020年2月21日上市至今，石頭科技累計(jì)已有54份券商研發(fā)報(bào)告，全部都是建議增持或買入，其中不乏華泰、安信這樣的重量級(jí)券商。

2月9日，在石頭科技發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)后，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，給予石頭科技買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格為1588.2元/股。在風(fēng)險(xiǎn)提示中也提到了此次股東減持致股價(jià)短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

雷軍系套現(xiàn)近15億元

天眼查APP信息顯示，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司成立于2014年7月，法定代表人為昌敬。石頭科技創(chuàng)始人&董事長(zhǎng)&總經(jīng)理昌敬，歷任微軟程序經(jīng)理、騰訊高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理、百度高級(jí)經(jīng)理等。

石頭科技是一家專注于家用智能清潔機(jī)器人及其他智能電器研發(fā)和生產(chǎn)的公司，旗下產(chǎn)品有石頭掃地機(jī)器人、米家掃地機(jī)器人、米家手持吸塵器、小瓦掃地機(jī)器人。

上市之前，石頭科技共完成5輪融資，但均未公開(kāi)披露。

石頭科技借小米生態(tài)鏈快速起家，憑借小米在品牌、渠道、供應(yīng)鏈的全方位支持，公司在業(yè)內(nèi)迅速嶄露頭角。

2016年9月，石頭科技推出首款小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”，自此迅速發(fā)展：2016年至2018年石頭科技營(yíng)業(yè)收入分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，2017年和2018年的營(yíng)收增速分別達(dá)510.95%和172.72%。

2020年2月21日，石頭科技正式登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)格為271.12元/股，為科創(chuàng)板企業(yè)所定發(fā)行價(jià)中第一高價(jià)股，也就是網(wǎng)友口中所說(shuō)的“A股發(fā)行價(jià)之王”。

上市當(dāng)日，雷軍在微博上表達(dá)了祝賀，并表示這是第一家在科創(chuàng)板上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)，也是繼華米、云米之后，第三家小米生態(tài)鏈的上市公司。

而在上述減持公告中，雷軍的小米系，共計(jì)劃減持不超過(guò)183萬(wàn)股，預(yù)計(jì)套現(xiàn)17.71億元。

讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是，石頭科技的高速成長(zhǎng)是建立在小米集團(tuán)作為石頭科技的客戶、分銷渠道和股東的背景下實(shí)現(xiàn)的，由此方才創(chuàng)造了營(yíng)收4年增長(zhǎng)20倍“奇跡”，而隨著石頭科技開(kāi)始經(jīng)營(yíng)自有品牌，直接與小米品牌成對(duì)壘之勢(shì)，雙方合作關(guān)系有生變可能。

與云米、華米等小米生態(tài)鏈企業(yè)類似，石頭科技早在2017年便開(kāi)始了去小米化之路。自2017年開(kāi)始，石頭科技先后推出石頭和小瓦等自有品牌的掃地機(jī)器人。

石頭科技的招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2016-2018年及2019年1-6月），石頭科技與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易金額為分別為18312.70萬(wàn)元、101095.16萬(wàn)元、152916.54萬(wàn)元和91404.62萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為100.00%、90.36%、50.17%和43.01%，呈逐年降低趨勢(shì)。

2020年7月，石頭科技還發(fā)布了一份股權(quán)激勵(lì)方案，其中業(yè)績(jī)考核的標(biāo)準(zhǔn)就是要提升石頭科技自有品牌的銷量。

2020年上半年，石頭科技共銷售96.57萬(wàn)臺(tái)掃地機(jī)器人，實(shí)現(xiàn)銷售收入17.02億元。其中，公司自有品牌掃地機(jī)器人實(shí)現(xiàn)銷售75.3萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售收入14.85億元，收入占比提升至83.62%。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近兩年，科沃斯零售額占比保持在40%之上，小米、石頭分列第二、第三位。

值得一提的是，云鯨依托于KOL帶貨異軍突起，在2020年搶占超10%市場(chǎng)份額。在2020年雙十一，云鯨銷售額突破2億，穩(wěn)居生活家電品牌第一名。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨強(qiáng)敵

2月8日，石頭科技發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)稱，2020年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.30億元，同比增長(zhǎng)7.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.71億元，同比增長(zhǎng)75.19%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，石頭科技表示，報(bào)告期內(nèi)，公司自有品牌銷量進(jìn)一步提升，促使公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，海外自建渠道持續(xù)擴(kuò)張，使得海外銷量實(shí)現(xiàn)了新的增長(zhǎng)。

2019年，石頭科技的海外收入為5.8億元，2020年上半年達(dá)到近5.5億元，同比增長(zhǎng)210.64%。石頭科技海外收入占比從2017年的0.17%快速上升到2020年32%。目前，石頭科技海外重點(diǎn)發(fā)展美、歐及東南亞市場(chǎng)。

安信證券在2020年12月10日發(fā)布的研報(bào)中稱，“石頭科技10、11月海外銷售趨勢(shì)向好：根據(jù)Google Trends全球搜索熱度，今年掃地機(jī)器人的搜索熱度峰值同比提升19%，側(cè)面反映掃地機(jī)器人行業(yè)全球景氣度持續(xù)提升。石頭的搜索熱度峰值同比提升超過(guò)60%，且Q4石頭的搜索熱度和iRobot的差距環(huán)比Q3進(jìn)一步縮小，體現(xiàn)了石頭在海外品牌影響力的逐漸提升。石頭在美國(guó)市場(chǎng)的銷售以線上為主，新冠疫情加速線上消費(fèi)滲透率提升，疊加今年亞馬遜Prime Day由7月延期至10月，我們看好石頭Q4在美國(guó)亞馬遜渠道的增長(zhǎng)。根據(jù)美國(guó)亞馬遜爬蟲數(shù)據(jù)，石頭10~11月合計(jì)銷量較Q3增長(zhǎng)約 74%，銷售態(tài)勢(shì)較好?？傮w來(lái)看，石頭10、11月外銷呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)?！?

而在國(guó)內(nèi)，石頭科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是科沃斯。

2019年，科沃斯的掃地機(jī)器人產(chǎn)品的銷量達(dá)289萬(wàn)臺(tái)，而石頭科技是251萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)中怡康的測(cè)算，在2019年上半年，石頭科技國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為11%，遠(yuǎn)低于科沃斯48%的市占率。

這也是很多人質(zhì)疑，此前石頭科技股價(jià)虛高的重要原因。

公開(kāi)資料顯示，石頭科技是在業(yè)內(nèi)最早重視算法并把算法技術(shù)應(yīng)用到產(chǎn)品中，與掃地機(jī)器人的使用場(chǎng)景相結(jié)合的企業(yè)之一。與傳統(tǒng)產(chǎn)品相比，石頭科技采用的“激光雷達(dá)+算法”方案能更精確地測(cè)出用戶家里的戶型地圖，用AI算法規(guī)劃出高效的清掃路線，讓掃地機(jī)器人從以前的“盲人摸象”變?yōu)椤岸床煲磺小保瑫r(shí)通過(guò)聯(lián)網(wǎng)，讓算法不斷進(jìn)行學(xué)習(xí)、迭代。

據(jù)科沃斯2019年年報(bào)顯示，其全年?duì)I收為53.12億元，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)35.2%，接近3億元，而石頭科技同期的研發(fā)投入不到2億?？莆炙沟难邪l(fā)重點(diǎn)就是新型光學(xué)模組、軟件算法以及新型機(jī)器人結(jié)構(gòu)等。

2020年5月18日，科沃斯還與iRobot簽署了產(chǎn)品采購(gòu)協(xié)議和技術(shù)授權(quán)協(xié)議。協(xié)議約定，iRobot將向科沃斯獨(dú)家購(gòu)買基于科沃斯獨(dú)有設(shè)計(jì)的掃拖一體型掃地機(jī)器人。同時(shí)iRobot將向科沃斯授權(quán)其獨(dú)有的Aeroforce技術(shù)和相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

在過(guò)去的12個(gè)月內(nèi)，科沃斯股價(jià)漲幅近400%，最高時(shí)股價(jià)超過(guò)120元/股。以2月22日的收盤市值來(lái)說(shuō)，科沃斯為612.34億元，而石頭科技為644.01億元，可謂旗鼓相當(dāng)。

質(zhì)疑者認(rèn)為，石頭科技雖然在智能機(jī)器人上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但這一優(yōu)勢(shì)不足以讓其維持上千元的高價(jià)。

此外，石頭科技的產(chǎn)品全部采用委托加工的方式生產(chǎn)，比較依賴代工商欣旺達(dá)，而沒(méi)有自建的生產(chǎn)基地，如此受制于人也為公司的長(zhǎng)期發(fā)展埋下了隱患。