2月1日晚間，華夏幸福（600340.SH）公告稱，公司及子公司債務(wù)逾期，涉及本息金額共52.55億元。截至1月31日，可動用貨幣資金余額為8億元，無法償付金融機(jī)構(gòu)負(fù)債。

對此，華夏幸福債權(quán)人委員會已經(jīng)組建并召開第一次會議，以“不逃廢債”為前提，未來有望化解債務(wù)風(fēng)險。但2185億元有息負(fù)債這塊“硬骨頭”顯然并不好啃。

就在當(dāng)天，中國平安（601318.SH）子公司平安養(yǎng)老保險股份有限公司披露，公司以保險資金受讓底層融資人為九通基業(yè)、擔(dān)保人為華夏幸福的4筆金融產(chǎn)品。

圖片來源：平安養(yǎng)老保險股份有限公司公告

具體而言，實(shí)際簽署的合同涉及受讓金額12.61億元、合同涉及擔(dān)保金額不超過16.87億元，關(guān)聯(lián)交易合同金額合計不超過29.48億元。相關(guān)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議于1月11日已簽署并生效。

這對于陷入債務(wù)風(fēng)波中的華夏幸福，無疑是一個利好。

坦陳債務(wù)風(fēng)險

截至目前，華夏幸福及子公司債務(wù)逾期52.55億元，涉及銀行貸款、信托貸款等債務(wù)形式，未涉及債券、債務(wù)融資工具等產(chǎn)品。公司正在與涉及的金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)展期事宜。

至于債務(wù)逾期的原因，華夏幸福表示，受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、信用環(huán)境疊加多輪疫情影響。

據(jù)公告，自去年第四季度至今，華夏幸福到期需償還融資本息金額559億元，剔除主要股東支持后的融資凈現(xiàn)金流-371億元，公司流動性出現(xiàn)階段性緊張。

同時，截至1月31日，華夏幸福賬面貨幣資金余額為236億元，其中可動用資金為8億元，受限資金為228億元，受限資金無法用于償付金融機(jī)構(gòu)負(fù)債。

受限貨幣資金詳情  圖片來源：債市觀察

華夏幸福稱，債務(wù)逾期可能會對公司經(jīng)營和融資產(chǎn)生一定影響，正全力協(xié)調(diào)各方積極籌措資金，并已與部分金融機(jī)構(gòu)就展期等達(dá)成共識。正在制定短中長期綜合化解方案。

2月1日，華夏幸福召開金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會組建暨第一次會議，確保金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人形成合力，以“不逃廢債”為基本前提，以化解債務(wù)風(fēng)險，維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。

華夏幸福方面表示，當(dāng)務(wù)之急是解決公司因流動性問題出現(xiàn)的債務(wù)風(fēng)險，此次會議的召開將對穩(wěn)妥有序化解公司債務(wù)風(fēng)險具有積極的意義。

曾經(jīng)的融資教科書

在此之前，華夏幸福一度被譽(yù)為A股上市公司的融資教科書，近年來通過多種渠道進(jìn)行了大量融資，其中債券融資占比較重，其次是信托、資管等。

截至去年6月末，債券及債務(wù)融資工具余額為889.9億元；信托、資管等其他融資余額為680.41億元；銀行貸款余額為465.6億元。平均成本分別為7.38%、10.15%、6.12%。

企業(yè)預(yù)警通顯示，華夏幸福目前存續(xù)17只境內(nèi)債券，總規(guī)模約339.18億元，其中約150億元將于一年內(nèi)到期；存續(xù)9只境外債券，總余額為45.6億美元（約合人民幣294.43億元）。

圖片來源：企業(yè)預(yù)警通

除了債券融資之外，據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，華夏幸福還進(jìn)行了12次銀行借款融資、6次租賃融資、2次應(yīng)收賬款融資、2次定增、5次信托融資、3次股權(quán)質(zhì)押融資。

圖片來源：企業(yè)預(yù)警通

此外，華夏幸福還為旗下子公司提供融資擔(dān)保，截至2020年6月底，公司及關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保合計1558.37億元，主要體現(xiàn)在銀行借款擔(dān)保、租賃融資擔(dān)保和信托融資擔(dān)保三個方面。

在2020年下半年，華夏幸福對外簽署了63份擔(dān)保協(xié)議，債權(quán)人涉及35家銀行、9家信托公司（華澳信托、五礦信托、外貿(mào)信托、西藏信托、大業(yè)信托、中融信托、華潤信托、粵財信托、西部信托）。

隨著華夏幸福債務(wù)壓力逐漸顯露，它開始向外部求援。2018年和2019年，中國平安兩度向華夏幸福伸出橄欖枝，一共投入179億元，并簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議。

債務(wù)風(fēng)險化解有望

事實(shí)上，華夏幸福的債務(wù)風(fēng)險在2020年三季報中已有端倪。

截至去年三季度末，華夏幸福的總資產(chǎn)為5068.13億元，總負(fù)債4158.71億元，有息負(fù)債規(guī)模達(dá)2185億元，其中短期債務(wù)規(guī)模為940.26億元。

進(jìn)一步來看，華夏幸福的資產(chǎn)負(fù)債率為82.09%，對應(yīng)凈負(fù)債率214%，剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率78%，現(xiàn)金短債比小于1。

值得注意的是，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在資產(chǎn)規(guī)模超千億的房企中，2020年三季度末凈負(fù)債率高于100%的有13家。

去年，華夏幸福還發(fā)行了7筆永續(xù)債，一共融資196億元，初始利率介于8%-8.5%之間。

但大幅舉債背后，華夏幸福的“造血能力”卻沒能跟上。

作為一家發(fā)軔于廊坊的民營上市企業(yè)，華夏幸福與傳統(tǒng)地產(chǎn)開發(fā)商不同的是，其開發(fā)的產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)以發(fā)展產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)，成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長極。

華夏幸福經(jīng)營活動現(xiàn)金流量自2017年以來持續(xù)凈流出。換句話說，賬面的利潤不僅暫時沒有落入口袋，反而還在向外掏錢。

圖片來源：東財Choice

總體來看，受近兩年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和新冠疫情影響，再加上企業(yè)自身管理和發(fā)展戰(zhàn)略等多種因素，華夏幸福流動資金出現(xiàn)緊張，并于2021年初出現(xiàn)流動性問題。

面臨這種情況，2月1日，華夏幸福金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會組建暨第一次會議召開，監(jiān)管層及河北省分支機(jī)構(gòu)人士出席。

華夏幸福表示，會議的主要目的是成立華夏幸福金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會，確保金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人形成合力，以“不逃廢債”為基本前提，按照市場化、法治化、公平公正、分類施策的原則，穩(wěn)妥化解華夏幸福債務(wù)風(fēng)險，依法維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。

會上確定中國工商銀行河北分行、平安資管共同擔(dān)任債委會主席單位，組織對華夏幸福債務(wù)風(fēng)險化解問題進(jìn)行討論，將通過多種途徑全力化解公司債務(wù)風(fēng)險。

債委會已經(jīng)成立，獲中國平安子公司12.61億元馳援，債務(wù)風(fēng)險未來有望化解。