微醫上市傳聞再起：盈利狀況未知，“變相圈地”惹質疑

數字醫療服務平臺微醫的IPO在2020年末迎來了新進展。12月17日，據彭博社援引知情人士稱，微醫于近日完成3.5億美元融資，并推動其業務拆分后的數字醫療服務板塊上市，分拆上市部分在最新融資前估值超60億美元，公司最快將于2021年上半年于港交所掛牌交易。

過去兩年，微醫上市的計劃一再推遲。為推動資本化進程，公司于今年2月引入原友邦保險集團區域CEO蔡強擔任CFO，后續因原承銷商瑞信卷入“瑞幸造假”事件，而導致其上市承銷商更換，上市再次擱淺數月。

與此同時，外界對于微醫也多有疑問。作為一家2016年就已盈利的互聯網醫療平臺，為何遲遲未能上市？互聯網醫療板塊火熱的當下，微醫能否把握時機順利資本化？

CFO蔡強被傳離職，上市再遇波折

作為備受關注的互聯網醫療企業，微醫前身為掛號網，經過十年發展已成為具有醫療、醫藥、醫險、醫檢等多個業務的綜合醫療服務機構。截至今年10月，微醫平臺連接了7600多家醫院，25萬余名醫生，實名注冊用戶2.14億。

微醫的發展離不開資本的助力，成立至今已獲得騰訊、高瓴資本、復星醫藥、晨興資本、友邦保險、中投中財等知名投資機構的青睞。2018年5月4日，微醫完成了5億美元的Pre-IPO輪融資，估值達到55億美元。此輪融資過后，市場原以為微醫將按照計劃快速推進上市事宜，但現實情況卻一波三折。

“微醫已經準備好了IPO。”2019年底，微醫創始人廖杰遠的發聲，透露出了其急于上市的心情。今年以來，在疫情和政策的影響下，數字健康產業備受市場認可和追捧，不想錯過發展機遇的微醫也頻頻釋放出上市信號。

也正是在今年2月，友邦保險集團區域首席執行官蔡強加盟微醫，出任微醫集團董事會副主席兼CFO。此次人事變動被視作微醫加速上市步伐的信號。6月，微醫再次傳出將以55億美元估值于第三季度赴港上市；10月，有消息稱，總部位于巴林的另類資產管理公司Investcorp已成為微醫的新股東。此舉被外界解讀為國際知名投資機構為微醫IPO做背書。

頻頻不斷的準備動作背后，市場對微醫IPO充滿了期待，但現實情況似乎再次出現了偏差。據彭博社援引知情人士的信息透露，微醫新任CFO蔡強已于近日離職。對此，AI財經社記者向微醫方面求證，對方表示暫無回應。據港交所上市規則，申請上市的企業，其管理層需要保持穩定，至少3年不會變動，此次微醫上市可能需要港交所提供豁免。

真實盈利狀況仍未知

除了CFO離職外，盈利模式不清晰也是業內認為微醫遲遲未上市的主要原因。

早期微醫主要依托掛號業務導流給保險業務賺錢。這一商業模式與平安好醫生類似，平安好醫生的線上醫療商業化途徑主要是向平安保險客戶提供家庭醫生等服務。2016年，微醫宣布實現全面盈利，公司當年度營收12億元，凈利潤為2.8億元。而平安好醫生至今都在虧損，2020年上半年平安好醫生凈虧損雖然收窄，但仍然超過了2億元。

后續發展中，微醫逐漸拓寬業務范圍，在消費端、政府端都有布局。在C端主要為會員提供保險和保健產品；B端主要為金融和保險客戶提供醫療服務，通過智慧醫療系統微醫云接入醫療和政府，獲得服務和技術收入。在G端主要與政府合建互聯網醫院。

不過，多線布局并不代表就能持續盈利?！拔⑨t眾多業務線中，線上保險中介這塊，難敵平安好醫生。線下互聯網醫院，主要贏利點還在于賣藥，問診服務難以盈利。微醫云的收入主要來自政府，而云業務收入則要依靠B端?！币晃会t藥行業內部人士告訴AI財經社。

某資深醫藥投資人指出，在醫?；ヂ摼W化政策推動下，微醫有望找到流量入口，吸引醫院、醫生合作獲取收入。但現在醫保支付處于探索階段，這一模式能不能打通還有待驗證，微醫可能很長時間都無法在這塊業務上盈利。

公開資料顯示，微醫僅在2016年對外披露過全年盈利狀況，此后便再官方消息宣布。而據《北京商報》等媒體報道稱，其2016年到2018年三年累計虧損將近20億元，用戶活躍度和市場規模排名都在下滑。此后，隨著阿里健康、京東健康等巨頭的入局，互聯網醫療行業的競爭也越來激烈。

目前，互聯網醫療企業都在線上問診、互聯網醫院、電商、保險等領域布局，業務模式較為類似。相較之下，微醫在核心資源上優勢并不突出。平安好醫生積累了大量用戶，注冊用戶超過3億，疫情中平臺累計訪問人次達11.1億，處于行業領先地位；丁香園則聚集了200萬醫生用戶，具有醫生資源優勢。而微醫的注冊用戶與25萬醫生并無競爭優勢。

頻頻拿地，借醫健之名“圈地”？

不過，由于布局較早，微醫已經在全國30個省市接入了1萬多家醫院，重點醫院3200家，數量超過其他平臺。對此，微醫也有意進行業務調試，從平臺生意轉向互聯網醫療產業。根據原CFO蔡強的說法，所有平臺型互聯網企業還處于“數據健康2.0”階段，而微醫已進入3.0階段。

微醫數字健康3.0項目，主要是通過“健康服務共同體”的搭建，將各級醫院互聯網化。2016年，四川省第四人民醫院與微醫合作，轉化為四川微醫互聯網醫院，從而獲得了醫保接入資格。這一模式快速復制擴張。根據微醫此前計劃，要在全國建立32家互聯網醫院。

然而，微醫的野心還不止于此。近兩年來，憑借數字醫療項目開發計劃，微醫曾在全國各地進行拿地，也正努力成為蔡強口中的“業內唯一一家全產業鏈的企業”。12月10日，微醫便以2.19億元競得杭州市蕭山區一塊工業用地，以打造國際數字健康中心。

今年4月，微醫與濟南高新區合作建設“高新健共體”“扁鵲頤養小鎮”等。扁鵲頤養小鎮主打數字健康，中醫傳承。總占地面積約620畝，計劃投60億元。此外，微醫此前在廈門、德州、泰山等地拿地，欲建健康小鎮。

發展互聯網醫院的同時，入手地產項目，微醫產業化是“變現圈地”的表現嗎？AI財經社記者就拿地事件聯系微醫，截至發稿，未收到回應。