蘇寧質押，馬云笑納，大佬的交情還需金錢檢驗

蘇寧控股集團把全部股權悉數質押給了淘寶。

12月10日晚間，國家企業信用信息公示系統的變更信息顯示，蘇寧控股集團股東張近東、張康陽及南京潤賢企業管理中心（有限合伙）已將公司全部股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司。

此外，張近東還將6.5萬股蘇寧置業集團股權出質，質權人同樣為淘寶。

就在兩天前，外界傳出“蘇寧集團資金鏈斷裂，在渤海銀行的貸款已經違約，民生和建設銀行已抽貸”的消息。蘇寧緊急報案辟謠。

情況雖然未到資金鏈斷裂的局面，但是從蘇寧股權質押的動作可知，蘇寧的確在想方設法騰挪資金渡過危機。

       股權質押融資“渡劫”

股權質押融資是商場上比較常見的一種融資方式，類似銀行貸款需要抵押物一樣。但只有股權有價值的公司，才能通過這種方式融到資金。而且，一般情況下，融到的資金會比股權價值打個折。

馬云在上海外灘金融峰會講話中呼吁：“金融的本質是信用，我們必須改掉金融的當鋪思想，依靠信用體系。今天的銀行延續的還是當鋪思想，抵押和擔保就是最當的當鋪。”

不過看來貴如大佬張近東，要找馬云借錢也無法僅憑信用。

出質股權的蘇寧控股注冊資本10億元，是上市公司蘇寧易購第四大股東，占股3.98%，質權人淘寶是蘇寧易購第三大股東，占股19.99%，前兩大股東分別是張近東和蘇寧電器集團，分別占股20.96%和19.99%。

截至發稿，蘇寧易購（002024.SZ）股價8.20元/股，較前一交易日跌5.53%，總市值763億元。以此計算質押股權市值約30億元。

資深行業人士對野馬財經分析稱，股權質押融資一般要打5折。股權質押融資對企業而言貸款成本低、時間快，且對上市公司股價影響相對較小。

對于這次股權質押，蘇寧易購方面對野馬財經表示：“股權質押是正常的商業合作，對蘇寧易購戰略發展和正常經營無實質影響。蘇寧30年來創新發展，離不開戰略合作伙伴和有關部門長期以來的大力支持，今年以來，面對疫情挑戰，蘇寧充分調動智慧零售前瞻性布局的優勢，實現了企業的穩健發展。蘇寧和阿里長期保持良好合作，雙方將進一步深化合作，拓展線下商業場景?！?

股權質押融資這事，羅永浩很熟。

2016年下半年，錘子科技面臨最兇險時刻，兩次發不出工資，一度瀕臨破產。隨后，傳出被阿里投資的消息，當年6月，羅永浩將手中所持的205萬股錘子科技股權質押給阿里巴巴。

（來源：工商信息）

2016年10月20日，這項企業股權質押已被注銷。羅永浩說，這其實是與阿里云OS的融資談判，但最后并沒有談成。

2017年錘子科技獲得10億元融資，其早期投資人、紫輝創投創始合伙人鄭剛在朋友圈抱怨這件事：“（錘子）差點被阿里巴巴害死??！明知道創業公司拖不起，前前后后弄了半年，最后說不！”

但張近東不是羅永浩，他和馬云是推杯換盞的交情，阿里不會像對待羅永浩那樣對待張近東。質押股權究竟為張近東換來多少現金，這筆錢到賬沒有？目前外界不得而知。

      對外穩定情緒，對內二次加薪

股權質押融資之外蘇寧還在繼續穩定債市信心。

近期，信用債違約事件密集發生，從“17華汽05”實質性違約、紫光集團稱不贖回“15紫光PPN006”，再到永煤實質性違約……一連串企業債務違約事件讓投資者恐慌。此背景下蘇寧連續回購企業債，斥資10億元回購債券后，蘇寧再次拿出20億元回購債券。

蘇寧易購表示，此次回購的目的是增強投資者信心，維護公司債券價格穩定，促進公司的長期穩定發展?；趯ψ陨韮r值的認可及未來發展的信心，結合當前實際經營及財務狀況，繼續以自有資金對公司債券進行購回。

值得一提的是，為保障按期兌付，蘇寧電器已將“17蘇寧07”回售應付本息合計約10.79億元劃入備付金專用賬戶。該債券總額為10.4億元，發行票息7.3%，到期日為2022年12月13日。

購回債券并不是蘇寧增強市場信心的唯一舉措。11月20日，為了穩定內部，蘇寧易購宣布本年度第二次大幅漲薪，受到市場廣泛關注。分析人士認為，蘇寧易購年內兩度加薪，展示了其近期業務發展的向好，以及較為雄厚的資金實力。

11月23日，蘇寧易購（002024.SZ）發布公告稱，旗下云網萬店以250億元估值完成A輪融資，融資金額60億元。公開資料顯示，云網萬店成立于2020年雙十一，是蘇寧易購旗下新設子公司。

內外兼顧，施展渾身解數，蘇寧正在全力自救。

       蘇寧危機如何來？

在已近花甲之年迎來最兇險時刻，回頭看張近東的戰略布局，值得深思。

在傳統零售摸爬滾打20年后，2010年2月，蘇寧易購正式對外發布上線，蘇寧全面推進電子商務的發展。同一年，已進軍電商6年的劉強東，在拿到高瓴張磊3億美金后，已開始建設后來被人稱道的自建物流體系。

而彼時的國美當家人黃光裕則剛剛入獄，由老婆杜鵑出面主持大局，仍在進行新店的擴張。事實上，蘇寧的電子商務戰略相對于阿里、京東已經起步較晚，國美更是于2012年才開始推進電商布局。

如今看來，黃光裕出獄后，國美意圖通過與電商的后起之秀拼多多合縱連橫，實現彎道超車。而轉型較晚的蘇寧10年電商投資，業績卻一直沒有爆發。

一個行業里，老大老二激烈搏殺，老三的處境就十分尷尬。電商行業里，蘇寧易購是那個選擇依附老大的老四。

據2020三季報，蘇寧易購（002024.SZ）今年1-9月營收1808.62億元，同比下降10.02%；歸母凈利潤5.47億元，同比下降95.40%；扣非凈利潤-10.09億元，同比增加75.70%；經營性現金流凈額-24.29億元，同比增長87.83%。

蘇寧易購賣貨造血失衡，供血的是股權騰挪。

2014和2015年，蘇寧易購出售25家門店給華夏資本，獲利約30億元；2015年向表外轉移PPTV股權，獲利超13億元。

近年蘇寧易購最大的利潤來源是拋售阿里股權。

2016年蘇寧出資140億元認購阿里巴巴1.05%的股份，阿里則出資283億元成為蘇寧第二大股東。交叉持股后蘇寧與阿里巴巴建立了系列合作。

馬云或許真想合作，而張近東打算投資理財。2017年，蘇寧易購首次出售阿里巴巴股票，扣除成本后實現凈利潤約32.85億元；2018年5月蘇寧再出手，套現56億元；2018年末蘇寧清倉阿里，獲利52億元。

清倉阿里后，蘇寧易購又將虎頭蛇尾陸續倒閉的蘇寧小店和蘇寧金融陸續移出表外，這些年來維持了賬面上的總體盈利。

財報顯示，截至2020年第三季度末，蘇寧易購流動負債總額達1099.67億元，其中短期借款達281億元，一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券分別為46.16億元、62.48億元、79.95億元。

另據東方金誠相關評級報告，截至2020年上半年末，蘇寧電器未來一年內到期及回售債券本金余額285.25億元。 

融資規模上升讓蘇寧易購有息負債高企，今年前三季度財務費用達到24.15億元，對利潤造成不小的侵蝕。

事實上，蘇寧的經營性現金流，也不容樂觀。2017年之前，蘇寧易購的經營性現金流凈額一直為正，但是從2017年開始，公司的經營性現金流凈額卻突然變負，2017年-2019年分別為-66.05億元、-138.7億元、-178.6億元。

      大佬的朋友圈

張近東沒做過首富，但和首富都頗有淵源，黃光裕、王健林、許家印還有馬云，或對手或朋友。

黃光裕曾是張近東最大對手，當年意氣風發的黃光裕依仗自己嫻熟的資本運作技巧，在收購永樂電器和大中電器中，兩次橫刀奪愛力挫蘇寧。

張近東反擊：“國美想吃掉蘇寧是有欲望而無能力?！秉S光裕不甘示弱，稱蘇寧股價被高估。

2008年，故事戛然而止，黃光裕鋃鐺入獄。

10年之后，蘇寧已是家電連鎖龍頭，另一位首富前來拜訪張近東，喝下一杯交杯酒。中國恒大公告，蘇寧200億元入股恒大，即便前一陣恒大危機蘇寧也未選擇贖回。

200億對蘇寧來說應該也不是小數字，張近東重感情，同時也重資產。

2019年張近東宣布蘇寧易購正式收購萬達百貨下屬全部37家百貨門店，轉型輕資產的王健林謝天謝地，謀求線上線下全布局的蘇寧卻變得越來越重。如若不是阿里股票升值，蘇寧的利潤表將會很難看。

做生意，抱團有時很重要。

當年巨人轟然倒塌，史玉柱變成中國“首負”。同為“泰山會”會員的段永基出手相助，史玉柱通過腦白金一舉翻身。2001年，史玉柱還清了2.5億元債務，成功翻身，被評為“CCTV中國經濟年度人物”。

2003年，段永基的四通電子以12億港幣收購史玉柱旗下的腦白金和黃金搭檔兩個產品的品牌和銷售網絡。史玉柱獲得6億港幣的現金，以及20%四通電子的股份，并以1元的年薪，成為四通電子的CEO。

兩人互幫互助、投桃報李，是商界一段傳奇往事。

蘇寧、恒大和阿里，因為利益緊緊捆在一起，從互相投資中獲得了自己想要的利益；一方有難，他們也能八方支援，畢竟牽一發動全身的事情，誰也不想發生。這或許是人情之外，大佬朋友圈更重要的意義。