12月2日，小米公布了港交所史上最大額度定增配售的消息，但市場并沒有買單，股價在開盤后大幅跳水。一天之內，小米擬募資近40億美元（約合人民幣262億元），但股價也在一天內跌去了400多億港元（約合人民幣338億元）。

不過，小米擬通過發行可轉債和配售股票募資近40億美元的背后，不得不讓人感慨雷軍的財技，“低價搞回購，高價搞配售”。另一方面，也暴露出小米當下的野心，隨著華為遭受打擊和重創，以小米為代表的其他國產品牌，有了更多向上走和向外走的機會。

40億美元募資惹爭議

小米又一次惹怒了眾多投資者。12月2日上午，小米集團在開盤前突然停牌。具體原因指向前一天被曝出的10億股增發消息。午間，小米發布公告確認即將通過8.9億美元可轉債和價值約31億美元的增發配售，募資近40億美元，隨后宣布復牌。

下午1點，小米集團股票開盤交易前兩分鐘，股價一度狂瀉超過10個點，從26.15港元跌至23.65港元，總市值蒸發602億港元。雖然之后股價有所回升，但小米最終收盤還是下跌了7個點。

小米定增的價格定在了23.7港元，位于配售區間的最低值，相比前一日的收盤價打了折扣，折扣幅度在9.4%，這也是讓部分投資者不滿的地方，認為配售價格低于市場價，自己被割韭菜。

有意思的是，小米股價今日的最大跌幅降到了23.6港元，正好在定增配售的價格附近。

但中信建投一位基金經理告訴AI財經社，大額的定增配售有折扣是件非常正常的事情，而且小米的打折幅度還不算高，很多上市公司都需要打7-8折才能完成定增配售，“如果不打折，投資者干嘛不直接去公開市場買股票？”

小米一位知情人士透露，小米配售的股份在昨天晚上就全部認購完，言下之意是小米得到了投資者的認可。

不過，外界對小米此次的公開募資，有著諸多疑問，首先是為何消息會在公告之前泄漏出去？小米的公告是12月2日發布，但有投資人質疑，小米的增發消息在12月1日已經滿天飛。

“小米這次算是內幕消息控制不當，導致提前泄漏，是內部不規范導致的?！倍辔蛔C券行業人士告訴AI財經社，港交所非常注重市場信息的公平性，重大事項應該先發公告。據第一財經報道，這個消息是在小米集團年度投資者調研大會之后走漏。

香頌資本董事沈萌認為，越是金額高、規模大的公開募資，面向的投資主體越多，溝通的時間也越長，這個過程中，每個環節都有走漏風聲的可能性，小米想要做到完全滴水不漏，很難。如果消息不是從小米層面泄漏出去的，那么小米就不用承擔責任。

AI財經社咨詢小米集團多位中高層，給的反饋是對此不知情。

與消息提前泄漏相比，市場更在乎的是小米為何會在此時募資？根據小米集團Q3財報，小米賬上還有303億元的現金及等價物，并不缺錢。但雷軍卻在股價處于高點時，開啟了40億美元規模的可轉債與定增配售。在富途證券的一項調查中，就有62%的投資人不支持小米此時通過發行可轉債和配售股票公開募資。

“作為投資人，我并不希望此時看到小米增發的消息，這會給市場帶來不好的預期?！被ヂ摼W專家信海光認為，三季報后，小米股價走勢不錯，但是增發會給市場帶來不確定性，小米拿這些錢去干什么是未知的，所以散戶情緒波動很大。

“小米本次發行可轉債和配售股票沒有得到市場的認可，最終導致小米股價大跌?！鄙蛎确治龇Q，投資人不認為募資能提升小米的投資價值，不認為募資能帶領小米走到什么樣的高度，股價大跌就是一種表現。

確實，在投資平臺上，抱怨小米割韭菜的投資人不在少數。“小米把用戶當屌絲，把股民當韭菜，可真行，以后還有誰敢長期持有小米?！蓖顿Y人高杰稱，作為年輕人第一只被腰斬的股票，小米剛剛爬出坑，結果就搞募資，導致股價大跌。

此前，上市后募資的企業不在少數，為何小米此番爭議如此之大？高杰拿拼多多舉例，拼多多嚴重缺錢，各個業務都要靠補貼搶市場，都處于成長的關鍵期，發債比較好理解。小米不缺錢，又是成熟的企業，盈利能力可以，之前也沒說要有大投入，突然搞募資，市場難以接受。

美銀證券在小米定增之后，立馬降低了對小米集團的評級，由“買入”評級調整為“中性”，目標價由30港元降至26.4港元，以反映其配股和可換股債發行攤薄每股的表現。

“上市公司募資不是根據現金及等價物儲備來考慮的，并不一定是缺錢，很多都是從融資成本、權益最大化等層面考慮。”沈萌告訴AI財經社，當前整個港股處于虛高位置，小米股價最近也漲了不少，此時募資能降低成本。而如果不在股價漲的時候募資，接下來隨著市場波動，不排除小米股價會有調整的情況出現，那樣就不是募資的好時機，會導致其融資成本升高。

老虎證券的一位網友感慨：小米賬上還有幾百億現金，目前也沒看到什么燒錢的業務，市值小的時候搞回購，市值上去了搞增發，“驚嘆雷老板還是個財務高手”。

錢往何處去？

小米集團本次發行的可轉債相當于已發行股本的0.7%，配售股票相當于已發行股本的4.1%。小米給這筆錢列出了四條用途：一是增加營運資金以擴大業務；二是增加主要市場的市場份額；三是投資戰略生態系統；四是其他一般公司用途。

這四條的說法都非常模糊和籠統，看起來都很正確，但說白了也沒想好要怎么用。據多位熟悉資本操作的人士透露，上市公司定增往往需要有非常具體的項目，比如收購某個公司或者投入某個工廠的建設。但這些信息都沒有在小米披露的公告中看到。這也是投資者不滿意的地方，他們不知道這筆錢融來之后，能給小米公司帶來多大的效益。

圖/視覺中國

市場上有人士猜測，小米會拿著這筆錢去造車。但知情人士透露，這種腦洞太大，可能性比較低。據小米內部人士透露，小米本次募資的用途之一是搞無人工廠“黑燈工廠”，目前這個工廠的年產量為100萬臺手機，雷軍計劃將產能擴大到千萬臺。另外，在渠道方面，小米之家打算覆蓋縣級市場，目前僅完成30%，這也需要大額投入。

Q3財報顯示，小米的經營現金流高達83.51億元，而小米集團手中的現金及現金等價物合計302.57億元。看上去很多，但對于小米這種重資產的公司而言，這筆錢也算不上太多。甚至相比于去年同期，2019年小米的賬戶上的現金及現金等價物有355億元，比今年多了50多億元。

也就是說，小米的業務和體量在增長，但現金儲備卻在減少。

華為在2019年也曾發過60億元的債券，華為當時的現金儲備同樣非常充沛，發債時賬戶里還有2500億元，但華為發債的原因主要是“預計公司各項業務未來保持穩定增長態勢，資金支持也將進一步增加”。

小米在一定程度上也面臨著類似的情況。

受疫情影響，小米集團的業績在二季度有過一次下探，手機出貨量出現下滑，但在三季度，很快反彈。在剛剛過去的第三季度，小米拿出了上市以來的最好業績：收入722億元，同比增長34.5%，創下過去八個月以來的最高增速。

增長的主要來源是手機。2020年Q3小米手機全球出貨量同比增長45.3%，成為全球前五大手機廠商中增速最高的一家，其4660萬臺的手機出貨量，時隔6年重返全球第三。龐大的出貨量為小米集團帶來充足的彈藥，僅智能手機一項，就為小米貢獻476億元收入。

小米在海外也有了一些突破。根據調研機構Canalys的數據，三季度小米手機全球出貨量較去年同期增長1450萬臺，其中1300萬臺增長來自海外。

市場研究機構Strategy Analytics此前預計，華為芯片受阻情況如果持續到明年，預計將釋放出1億部左右的市場空間。據市場調研機構Gartner，今年三季度，華為手機出貨量整體下滑1400萬臺。在華為出海首站俄羅斯，小米的市場占有率已躍居第二。

據騰訊科技12月2日報道，小米一直在與供應商洽談，預訂高達2.4億部手機的零部件。這一數量不僅超過小米今年的產量，而且也超過了蘋果iPhone的平均年出貨量。

這意味著小米為了填補華為手機留出的空白，需要增加備貨，將消耗大量資金。這一點從財報上也能看得出來。目前，小米集團的存貨價值約在349.96億元，較2019年底增加24億元之多。預計四季度，存貨價值會在此基礎上又有提高。

線下渠道的完善也將消耗大量資金。囿于非常低的利潤空間，小米一直不受線下渠道待見，這種尷尬局面直到現在也沒有太大程度的改變。小米試圖通過小米之家來提高線下合作伙伴的熱情。根據小米方面披露的數據顯示，當前小米之家在縣級市場的覆蓋率不到30%。

11月26日，小米集團中國區總裁盧偉冰在Redmi新品發布會上表示，未來小米要加快縣級市場下沉，一年內小米之家要覆蓋全國每個縣城，讓每個米粉身邊都有一個小米之家。

也有部分聲音認為，小米募資是為了應對榮耀的競爭。榮耀被渠道商接手之后，徹底剝離出華為體系。此前，榮耀一直和小米在線上競爭，但隨著渠道商接手，補齊線下刻不容緩，榮耀與小米的競爭并不會因為榮耀剝離出華為而緩解。

小米急于被認可

40億美元的超大額度募資，不僅展示了雷軍高超的財技，也讓外界看到了雷軍在風云變幻的手機行業里，急切希望分得更多的蛋糕。

隨著華為被打壓，手機出貨量嚴重受損，小米今年的目標已經非常明確：走高端，搶份額。

12月2日凌晨，雷軍出現在了高通驍龍技術峰會上，并發表演講，互相站臺，其他手機品牌大多派了公司副總參加，唯獨雷軍親自上場。雷軍也在高通發布之前，欣喜地宣布，小米獲得了高通旗艦處理器驍龍888的首發權，而且享有一段時間的獨占期。

圖/視覺中國

作為高通拿真金白銀投資的公司，小米一直有這方面的優待，這也讓雷軍可以在對外宣傳時，變得非常主動，旗艦芯片被認為是實力和高端的象征。

小米對外強調的另一個成績是，2020年Q3季度，小米在中國大陸的ASP（平均售價）同比增長14.7%，高端機型約占前三季度手機銷量的8%；銷量方面，2020年以來，小米在3000元或300歐元以上價位的手機銷量超800萬臺，出貨量同比增長18.9%。

小米的決心也很大。小米集團總裁王翔在Q3財報發布后表示，“在旗艦市場的突破，對小米來說是極其重要的增量市場?！崩总娨矊ν饨绶旁?，小米目前在全球已經建立了9大研發中心，研發人員隊伍已經過萬，明年還將擴招5000名工程師。

但首發權和銷售單價的提升對小米高端形象的提升非常有限。一方面產能跟不上，有價無貨，經常耍猴；另一方面，一直標榜和踐行極致性價比的小米，被死死按在了低端機的位置上。

11月18日，雷軍在亞布力論壇上表示，外界長期以來對小米有三大誤區：中低端、靠代工和沒技術。低端廉價依然是大多數消費者對小米手機的固有印象。

小米非?？桃獾氐@種標簽。所以當王嵋說出屌絲言論時，引起了小米內部的強大反彈。11月中旬，小米清河大學副校長王嵋就在公開場合表示，“小米認為，未來的天下，得屌絲者得天下?！边@被認為與小米的高端戰略背道而馳，盡管很多網友看來，這說的是事實，但隨著輿論的發酵，王嵋被迫辭職。

口號喊得響亮，卻難掩一個事實——2020年Q3，小米的研發投入為23.21億元，占總收入的3.2%，去年同期為3.7%，也就是說，小米的研發占比在降低。

但眼下，小米面臨著行業變動帶來的少有機會，手機銷量在回升，海外市場有了起色，股價也給出了積極正向的反饋，但這一切不過是很小的進步，小米想要取代華為的角色，光靠這些遠遠不夠。

（應采訪對象要求，文中高杰為化名）