伊利的隱秘投資版圖，不務正業還是前瞻布局？

盡管國際形勢風云變幻，但伊利國際化布局的步伐并沒有停止。

11月2日，伊利股份(600887.SH)公布了一則私募認購公告。伊利所屬全資子公司香港金港商貿控股有限公司(以下簡稱“金港控股”)擬作為有限合伙人，以自有資金2.95億美元認購了PAG Asia Consumer LP基金份額，約占投資基金的29.5%。

公告稱，PAG AsiaConsumer 基金募資規模約有10億美元，將主要專注于投資亞洲泛消費類行業的公司。

此次成立基金的基金管理人為PAGAsia Consumer GP Limited (“管理人”)，也是投資基金的普通合伙人，于2020年10月14日在開曼群島注冊成立，此次認繳出資額為7.05億美元，約占投資基金70.5%的份額。

PAG Asia Consumer Holding Limited(“管理人”)系太盟投資集團的成員。太盟投資集團是以亞洲為重點投資區域的投資基金管理公司。太盟投資集團旗下管理的基金涵蓋私募股權、房地產和絕對回報三大投資策略，截至2019年12月31日共管理逾350億美元的資金。

伊利稱，此次投資在保證日常經營發展所需資金的前提下，以自有資金參與認繳投資基金份額，有利于優化公司投資結構，提升公司資金投資收益水平。投資基金的基金管理人在亞洲擁有豐富的投資經驗和廣泛的行業資源，以及促進公司整合行業資源的能力。

多次投資，財務為主

企業巨頭設立投資部門并不是新鮮事，一來可以利用閑置資金創造投資收益，二來可以通過投資并購，整合上下游資源協同產業。

其實早在2019年，伊利就已在私募股權領域展開布局。2019年12月，伊利股份曾與控股子公司擬共同出資6.7億元設立風險投資基金，該風險投資基金主要圍繞健康食品、健康相關及其他有投資價值的領域，對具有高發展潛力的初創期和成長期企業進行投資。

今年1月，伊利股份公告稱，將斥資3億元投資私募基金“北京晨壹并購基金（有限合伙）”（以下簡稱“晨壹并購基金”），占比約7.32%。在公告中，伊利表示，該基金將主要為借助晨壹基金管理（北京）有限公司（“管理人”）及其控股股東晨壹投資在并購重組、產業整合以及境內外資本市場等領域的專業經驗和資源，更好地實現公司的資金收益，提升公司資產運作能力。

除作為LP出資之外，今年8月，伊利股份與其控股子公司珠海健瓴股權投資基金管理合伙企業(有限合伙)(“健瓴資本”)共同出資設立了一支規模20億元的母基金，取名“健瓴母基金”，主要用來投資于各類具有發展潛力的投資項目，包括具有良好投資能力的私募股權投資子基金、基金管理人及其他具有良好成長性的企業實體等，實現良好的投資效益，創造投資回報。

在產業方面，2020年10月，伊利公告，公司擬新建金灝伊利全球領先5G綠色生產人工智能應用示范項目，投資金額為38.6億元。該生產基地生產品項主要圍繞牛奶類布局，項目建成后可充分利用當地原奶資源，發揮奶源優勢，帶動公司業務持續增長，助力公司經營目標的實現。本項目預計靜態投資回收期為3.14年，投資回報率為27.85%，內部收益率為3142%，項目建設期預計為35個月。

以上來看，伊利參與私募基金的目的多以財務投資為主。

利潤豐厚，資產變現

最新財報顯示，2020年1月份-9月份，伊利集團實現營業總收入737.7億元，同比增長7.42%，實現凈利潤60.44億元，同比增長7%。

在中國乳制品市場，伊利、蒙牛牢牢占據著第一梯隊，近年營收介于在700億到1000億之間，掌控著中國乳制品超過7成的市場份額。

據融中財經統計，2015年，伊利和蒙牛的營收分別為598.63億元和490.27億元，合計1088.9億元，而當年主要乳企上市公司的營收合計為1468.38億元，兩者所占市場份額達74.2%。

經過年均10%-20%的飛速增長。而到了2019年，伊利、蒙牛的營收分別上升至900.09億元和790.30億元，合計1690.4億元，占當年主要乳企上市公司市場份額2173.4億元的77.8%。

與此同時，兩者的市值也是遙遙領先，分別為2156億元和1378港幣（合1244億元），遠遠高于第三名的光明乳業200億元市值，“雙寡頭”壟斷趨勢越發明顯。

根據上市公司財報，2019年， 伊利廣告費用投入110.41億 ，約占總營收的12.27%； 蒙牛廣告費用投入84.999億 ，約占總營收的10.76%。

在如此高昂的營銷費用下，伊利、蒙牛的利潤絕對值卻并不低，凈利率依然在同行中登頂。

2019年，伊利營收900.09億，歸母凈利潤69.34億，凈利率為7.7%；蒙牛營收790.30億，歸母凈利潤41.05億，凈利率為5.19%；而后面的光明、三元凈利率僅為2.21%、1.64%。

在收割市場的同時，雙方均賺取了豐厚的利潤，投資不失為資產變現的有效手段。

遍及五大洲，投入300億扶持上游奶業

伊利和蒙牛作為中國乳業的雙寡頭，一路走來，明里暗里的較量從未停止，伊利推出優酸乳，蒙牛就跟著推出酸酸乳；伊利推出QQ星，蒙牛就跟著推出未來星；伊利推出安慕希，蒙牛就跟著推出純甄；蒙牛推出了特侖蘇，伊利也跟著推出金典。

但從投資布局來看，兩者的打法和重點發力區域并不相同。

在上個月的中國乳業資本論壇上，伊利集團副總裁張軼鵬表示，中國乳業過去的發展離不開資本的參與，今后中國乳業的乘風破浪，更加需要資本的助力。伊利集團將攜手全產業鏈的合作伙伴，不斷完善多元化健康產品體系，從中國出發，走向世界，為更多消費者提供優質的產品和服務。

張軼鵬同時表示，伊利集團作為國內乳業的龍頭企業，將順應國內消費市場崛起的大趨勢，緊緊抓住這次機遇，實現轉型升級，持續布局國內和國外，提升國內國際“雙循環”的硬實力。

截至2019年底，伊利集團全球專利申請總數和發明專利申請總量在2019年世界乳業十強中位居第三。伊利緊緊圍繞國際乳業研發的重點領域、海內外研發資源，從全球視角布設了一張覆蓋亞洲、歐洲、大洋洲和美洲等的全球創新網絡。目前，伊利的合作伙伴已遍及五大洲，分布在33個國家。

在美洲，伊利主導實施全球農業食品領域高端智慧集群——中美食品智慧谷。聚集眾多高校、科研院所和機構，在“營養健康、產品研發、食品安全、生態環保”等多個領域展開全方位合作。

在歐洲，伊利和荷蘭瓦赫寧根大學共同建立歐洲創新中心，針對“食品安全早期預警系統”及“母乳數據庫”等領域，研究建立貫通全產業鏈的食品安全早期預警系統，并且升級中國首個母乳研究數據庫，通過對數據庫的篩查和預警體系的建立，分析乳業全產業鏈的潛在風險，識別關鍵風險點、影響因子和風險等級等。

10月12日，在2020中國奶業20強峰會上，伊利集團執行總裁張劍秋表示，未來5年伊利將投入300億元扶持上游奶業，給予上游奶業資金支持、技術服務支持、良種奶牛支持、飼草種植支持等多項重點扶持。

蒙牛橫向并購，發力東南亞市場

隨著產業的升級和不斷發展，蒙牛的投資布局則多以并購為主，至2017年春天，蒙牛增持中國最大的奶牛養殖企業現代牧業，推出每日鮮語，成功進軍鮮奶品類，迅速成為了高端市場老大。

到2018年，蒙牛兩次戰略投資中國最大的有機奶企圣牧，已有效助力蒙牛有機產品收入成功躍居行業第一。加之近年來在大洋洲的奶源、產能布局，也讓蒙牛得以推動旗下瑞哺恩系列嬰配粉和高端成人粉的全面升級。

據蒙牛2020年中期業績公告顯示，其上半年收入達375.33億元，歸母凈利潤12.12億元，可比業務收入同比增長9.4%。高端UHT奶、乳飲料、高端鮮奶、奶酪等優勢品類和新品類，均實現了遠超預期的增長。

2019年，蒙牛財報顯示，其印尼業務在YoyiC工廠驅動下取得良好成績，產品已進入印尼全國銷售終端，受到經銷商和消費者的歡迎。在澳大利亞，蒙牛完成了對全球領先的有機乳粉品牌貝拉米的收購。再加上早前收購的Burra Foods，蒙牛已在澳洲完成從奶源到生產，再到有機品牌的全產業鏈布局。

不過，由于國際環境的不確定性，蒙牛的國際化布局也并非一帆風順。今年8月，蒙牛對澳洲排名第一的品牌乳品及飲料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd（雄獅乳品飲料公司，下稱LDD）的收購以失敗而告終。蒙牛在公告中披露，收購LDD的原因主要是，該公司擁有多個標志性乳業品牌，這些品牌在乳飲料、酸奶、低溫果汁及植物飲料的市場地位澳洲排名第一。

據《澳大利亞金融評論》8月20日報道，澳大利亞不會批準中國蒙牛乳業公司提議從日本麒麟控股株式會社中收購澳大利亞一些最知名的牛奶品牌。雖澳外國投資審查委員會表示將批準這筆6億澳元（合4.31億美元）的交易，但在澳大利亞6月進行了外國投資法改革后，政府有權強制撤銷交易。

近日，蒙牛對外宣稱改變國際化戰略，未來將重點布局東南亞等高增長市場。

在第三屆中國國際進口博覽會上，蒙牛乳業（02319.HK）總裁盧敏放表示，全球的乳業正處于需要重構的現狀，蒙牛走到海外去以后，一定要全面的去考慮其全球的布局，未來全球乳業的增長市場將來自于中國和東南亞，這種需求一定會推動供應鏈的重構。目前蒙牛除了在進入東南亞市場之外，正在考慮進入中東地區、非洲等市場。未來兩三年中，蒙牛的國際化速度上會更加謹慎，而一旦看到新的機會，就會快速進入。

產業發展離不開資本助力。此前，三元股份副董事長、總經理張學慶表示，“資本是把雙刃劍，如何善用資本是很重要的，需要站在資本和企業兩個角度，用不同的視角去看待這一問題，產業的本質是如何經營好企業，對股東有所回報，業績不能簡單靠并購、資本推動，用資本賦能產業，把握好用度是很重要的。