30多年前，還是窮學生的郭廣昌曾騎著自行車一路北上，歸途中路過美麗的海濱城市青島。在這里，他忍著兩頓沒吃飯，只為能喝上一杯“大牌奢侈品”：青島啤酒。

11月22日，青島啤酒（600600.SH）發布公告稱，獲知合計持有本公司總股本5%以上股份的股東復星國際有限公司旗下一家實體Peak Reinsurance Company Limited通過集中競價方式，于2020年11月16-17日轉讓公司H股50.2萬股，導致復星國際有限公司旗下五家實體（合稱“復星集團”）累計主動減持比例達到5%。

在此不久前，郭廣昌“豪飲”的金徽酒化身三線白酒“龍頭”，股價翻倍，大出風頭。

       三個月內已套現21億元

青島啤酒公告顯示，2019年5月8日至2020年11月17日，復星集團通過集中競價和大宗交易的方式，共減持青島啤酒H股股份6790.2萬股，減持比例約為5%。

截至目前，復星集團合計持有青島啤酒H股數量為1.75億股，合計持有公司已發行股份總數的比例為12.84%。

圖片來源：青島啤酒公告

據公告大致計算得出，從2019年5月8日第一次減持至2020年11月17日，復星集團合計減持青島啤酒6790.2萬股（約5%），套現合計超過41.03億港元，約合人民幣35億元。

其中，僅從2020年9月1日到11月17日，不到三個月的時間，復星集團通過減持青島啤酒H股股份，已套現超24.87億港幣，約合人民幣21億元。

公開信息顯示，復星集團與青島啤酒的緣分開始于2017年。當年12月20日，復星集團接盤日本朝日集團，拿下了后者所持的青島啤酒2.43億股H股(約占公司總股本17.99%)，成為青島啤酒第二大股東。為此，復星集團支付了港幣約66.17億元(折合人民幣55.4億元)，相當于每股H股約港幣27.22元。

此后不久，郭廣昌發表了《我和青島啤酒的故事》，文中他寫道：

“那時的青島啤酒還是憑票供應，是很奇缺的“大牌奢侈品”。但既然到了青島，怎么能不利用地利的優勢，嘗一嘗青島啤酒。盤點了一下所剩的旅資，在吃飯和喝酒的問題上，看來還得二選一。仔細盤算了一下，省了兩頓飯，終于喝上了青島啤酒。”

通過這段文字不難發現，郭廣昌對青島啤酒是“真愛”。但是，成為二股東一年多后的2019年5月，郭廣昌便開始了減持之路，如今更是加大了力度。

對此，品牌管理專家馬斐表示，“郭廣昌減持青島啤酒股份這是很正常的行為，沒有必要過于解讀，畢竟資本獲利是本質，能夠取得最大利益的同時還要保持安全。九度咨詢判斷并不是看好青啤的發展，估計會有更大的投資在規劃或者實施。”

而中國消費品營銷專家肖竹青則認為，復星減持青島啤酒的原因是緩解“復星系”持續開展并購和投資的資金緊張。復星系投資青島啤酒是財務投資人，并沒有參與并改造青島啤酒的管理層，按照進入前后的市盈率分析，復星系投資青島啤酒是非常成功的。

肖竹青進一步透露，“復星系通過金徽酒業布局中國白酒行業，現在已經組織項目小組尋找并購標的。”

      “豪飲”金徽酒，股價兩月翻兩倍

一個多月前的10月9日，“復星系”旗下海南豫珠以7.15億元，對金徽酒（603919.SH）8%的股份完成要約收購，進一步鞏固了郭廣昌對金徽酒的控股權。

也是從這天起，金徽酒的股價從18.3元/股一路飆升，11月7日最高飆升至56.17元/股，兩個月翻了兩倍有余。郭廣昌在資本市場的號召力可見一斑。

今年5月，郭廣昌才成為金徽酒實控人，正式踏入白酒領域。

2020年5月27日，金徽酒發布公告，宣布公司控股股東甘肅亞特投資集團有限公司（下稱“亞特集團”）與復星集團旗下的豫園股份簽署《股份轉讓協議》，擬以12.07 元/股的價格協議轉讓其持有的公司股份的29.99%。

此次交易之前，亞特集團持股金徽酒51.57%。交易完成后，亞特集團的持股比例降至21.57%。股權轉讓完成之后，金徽酒的控股股東由亞特集團變更為豫園股份，實控人由李明變更為復星集團創始人郭廣昌。

據豫園股份當時的公告顯示，投資交易總價約為18.37億元。加上此次繼續加碼投入的7.15億元，“復星系”已砸下約25.52億元。

對于“復星系”入主金徽酒，馬斐表示，“在西北市場來看，金徽酒相對而言全是優勢資源，復星首先看上了西北大市場和金徽酒的穩健基礎，在未來立足西北走向全國的大戰略。”

公開信息顯示，金徽酒坐落于甘肅省隴南市徽縣，在地理位置上屬于秦嶺南側，素有隴上江南的美譽，也是長江上游嘉陵江深處的著名釀酒地，與五糧液、劍南春、瀘州老窖等共同分布于長江流域中國名酒長廊地區。

南宋時期，名將吳玠在此地大破金兵十萬鐵騎，百姓抬徽酒犒勞將士，眾將士以頭盔為盞，金徽酒由此得名。

1951年，地方政府在整合康慶坊、永盛源等多個徽酒老作坊的基礎上，成立了金徽酒的前身國營徽縣酒廠，為國內建廠最早的中華老字號白酒釀造企業之一。

2006年底，亞特集團入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的發行價登陸上交所，成為國內第19家白酒上市公司。

也是在2016年前后，白酒行業的復蘇行情開始啟動。但是，相比同行的快速發展，金徽酒的增幅遠低于平均水平。2016年至2018年，公司三年營收增幅均為個位數，僅2019年達到11.8%，而公司的毛利率水平則從2017年的63%，下降至2019年的61%。

目前，金徽酒仍是甘肅白酒市場龍頭企業，行業內素有“西北王”之稱。公開數據顯示，2019年金徽酒總營收為16.34億元，其中甘肅省內營收為14.09億元，省內市場占有率約為23%。

但是，受限于西北地區的白酒市場規模，金徽酒作為區域龍頭，行業地位并不高。截至2020年中報，金徽酒上半年營收為7.12億元，行業排名第16位。

控股這樣一家白酒“西北王”，“復星系”是出于什么樣的考慮？

豫園股份曾在關于收購的公告中表示，“通過投資收購獲取服務中國新生代消費階層的優質資源，進一步豐富、充實快樂時尚版圖中的戰略性品牌及產品資源。”公司相關負責人對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“近年來，豫園股份對酒精飲料市場做了大量的調研和一些嘗試，看好金徽酒的產品實力與市場空間。”

在2020年復星控股年中業績說明會上，郭廣昌談到金徽酒時則表示，“我唯一要求就是他們每年的增長不能太快，太快品質一定有問題。”他認為，“酒跟別的產品是不一樣的，太快了對白酒不是個好事兒。”

不難發現，“復星系”入主金徽酒，似乎更為看重這家白酒老字號的產品品質。但在郭廣昌強調白酒品質的背后，是否還有其他層面的考慮？

       行業整合才是大佬真實目的？

對此，肖竹青表示，“復星系”控股后，“金徽酒業會迎來瘋狂并購區域酒廠和酒業上下游供應鏈企業的高潮，利用上市公司資源整合中國區域酒廠龍頭企業，當前是估值最低也是最好談條件的時刻。”

他進一步指出，郭廣昌“對甘肅肯定不會有什么鄉土情懷，更不會是為了在甘肅一畝三分地的小市場過上小富即安的生活，金徽酒業上市公司殼資源非常干凈，利用干干凈凈的上市公司，定向增發股票并以股票加現金并購中國區域酒廠優質企業是非常劃算的買賣。”

公開資料顯示，2014年，牛欄山酒廠母公司順鑫農業（000860.SZ）定向增發股票，復星旗下投資機構曾有參與，但最終未能認購成功。

2017年，復星國際又斥資約66億港元，成為青島啤酒（600600.SH）第二大股東。

2019年11月，復星集團與江蘇省宿遷市政府簽署了戰略合作框架協議。同期，郭廣昌還親自帶隊，前往江蘇乾隆江南酒業進行考察。

據了解，“復星系”目前擁有健康、快樂、富足三大業務板塊。其中，豫園股份深耕快樂板塊，其餐飲渠道對金徽酒的銷售有一定幫助。

在金徽酒加入后，豫園股份的“快樂時尚”版圖中，已擁有17個“中華老字號”。其中包括“上海”、“海鷗”手表，“老廟”黃金珠寶，“上海老飯店”、“松鶴樓”等餐飲品牌，覆蓋了珠寶時尚、文化商業、文化餐飲、文化食品、美麗健康、智慧零售、復合功能地產等諸多業務板塊。

在入主金徽酒之初，豫園股份曾在復星公眾號上發表了一篇文章，直言“豫園旗下餐飲食品事業群在白酒賽道的產業布局浮出水面。”公司相關負責人表示，“酒業布局有望與豫園股份已有的餐飲、食品、商業與文創等多個產業集群形成良好的協同效應，并加速放大旗下餐飲食品業務群的規模效應。”

金徽酒表示，“金徽酒與復星旗下產業鏈相當契合。復星入主金徽酒后，金徽酒將迎來更多消費需求，擁有了更大發展空間。”

隨著對金徽酒并購重組的持續推進，郭廣昌終于踏上了追求多年的“白酒賽道”。但在巨頭林立的白酒行業，“復星系”要走的路似乎仍然很長。

肖竹青表示，“復星系看上中國酒業不是一天兩天，不僅僅是想經營一個甘肅區域酒廠賺點小錢，做行業整合應該才是資本大佬的真實目的。”

馬斐也認為，“根據復星投資路徑和過往投資軌跡，復星還會在酒業尋找更好的優質資源進行投資，不會降低對酒業的期望。當然，酒業優質股越來越少，也是考驗投資眼光的。”