博納影業回A能給行業提振多少信心？

自2016年從納斯達克退市后，博納影業一度被認為是最有希望沖擊A股的影視公司。造化弄人的是，四年間博納影業曾多次沖擊A股，均以失敗告終。

兜兜轉轉。11月5日，證監會消息披露，博納影業上市申請通過。接下來只需等待定價、發行等常規流程，即可登陸深交所中小板。

這家影視行業的明星企業成功過會，也讓經歷了疫情的行業重新恢復信心。據媒體報道，發審會當天，博納影業歷經了近三小時的答辯和問詢，爭論焦點圍繞新冠疫情影響下的公司業績下滑狀況，以及報告期內毛利率與同行業可比公司變動趨勢不一致的相關疑問。

最終，發審委員以5/7的贊成票，通過了博納影業的上市申請。這也是近三年內第一家成功過會的影視公司，一度中斷的影視行業資本化行情由此發生了轉折。

博納回A路漫漫

博納回A路頗為坎坷。

2016年，中概股在國外多番遭到做空機構狙擊，中概股里涌現了一批企業“回A潮”。與此同時，國內正經歷著影視板塊泡沫化的情況，多只影視股價格突飛猛漲，作為龍頭影視公司，博納也想回國撈一杯羹。

這一年，博納決定從美股退市。按照博納影業CEO于冬的預測，博納只需走完私有化退市、解除VIE架構、登陸A股的“三部曲”，并斷言整個過程“最慢不會慢過3年”。

抱著這樣樂觀的猜想，博納信心百倍地在2017年底遞交了IPO申請，結果卻遭遇攔截，中途折戟。此時影視板塊已經不再是2016年的紅紅火火，估值泡沫、票房注水等負面消息頻出，2018年天價片酬事件更引發了影視行業稅務大審查，影視行業已然不復前兩年的光景。

在這樣的大背景下，能夠通過審查，順利上市的影視企業少之又少。翻看這些年陸續沖擊IPO的影視公司，除了芒果超媒成功借殼上市外，諸如新麗傳媒、開心麻花、和力辰光等公司紛紛倒在了上市大門前。而平臺型企業愛奇藝、B站、虎牙、斗魚等則選擇繞開A股，直接奔赴海外市場。

疫情期間利潤下滑，悲劇上演

博納招股書顯示，2019年博納影業營業收入31.16億元，較上一年27.84億營業額同比增長12%；凈利潤3.15億元，同比增長19%。這樣的數據，在影視公司中已經算是出類拔萃，有媒體統計，去年博納影業營收情況能在影視公司中排進前5的位置。

圖片截自博納影業招股書

今年上半年受疫情影響，整個影視行業再次陷入寒冬期，院線復工相較其他行業更為遲緩，也引發了諸多影院從業者的不滿。

6月10日凌晨，一場誰也沒想到的意外事故，在北京朝陽門附近發生。博納影業前副總裁黃巍從寫字樓內一躍而下，據現場目擊者表示，黃巍死前撕心裂肺的呼喊、撞到地面的聲音，讓人過目難忘。遲遲無法復工的影院，也被外界認為是壓倒黃巍的最后一根稻草，伴隨著疫情二次復發，從業者的心態也開始愈發悲觀起來。

招股書的數字也展示了疫情的重創。2020上半年，博納影業營收7.55億元，凈利潤2680.06萬元，同比下滑較為嚴重。但是比起其他同行業影視公司，博納影業能夠正向營收已經來之不易。

而其正在拍攝制作中的抗美援朝獻禮片《冰雪長津湖》，也因為疫情的關系，臨開機時遭遇停擺。于冬表示，這給博納影業帶來損失超過1.5億元。

雖然已經經歷了這么多不利的境況，博納影業的上市還是讓市場看到了信心。繼華誼兄弟工業大片《八佰》之后，博納計劃上映的多部電影也備受市場關注：林超賢導演電影《緊急救援》已經加入2021年春節檔，后續博納還將拍攝以抗擊疫情為主題、鐘南山為原型的主旋律電影《中國醫生》、抗美援朝影片《冰雪長津湖》以及諜戰電影《無名》等。

從港片代言人到主旋律專業戶

招股書顯示，博納影業主營業務比較單一，圍繞著電影投資、發行、院線及影院業務。公司累計出品影片超過250部，其中10部影片票房超過10億元，累計票房總額超過350億。曾經，依托于于冬在香港市場打下的口碑，博納影業一度是各大經典港片在內地市場的代言人。

近年來，博納影業推出多部主旋律影片，在市場上打起水花，其中《中國機長》投資毛利為2.62億元、毛利率60.39%、發行的毛利為2.59億元，毛利率為100%。由此計算，博納從該影片上獲利總額達到5.57億元。

《烈火英雄》則是博納投資的另一部電影，數據顯示，其投資毛利為3983.1萬元、毛利率為28.48%；發行毛利為2.19億元，毛利率為100%，相當于博納在這部影片上獲利總額為2.58億元。

按照影視類公司慣用的做法，博納在公司股權上與多位業內名人綁定。包括張涵予、章子怡、陳寶國、黃曉明、黃建新、韓寒、毛俊杰在內多位名人，手上均持有博納影業股票。其中張涵予和黃曉明持股比例最高，分別占比0.31%。

加盟名人中多曾密切參與過博納影業發行的多部電影，比如張涵予主演的《智取威虎山》，就是近年來博納發行史上一次功勛戰績。

圖片截自博納影業招股書

有行業名人加盟，這被視為在影視資源江湖中一層可靠的保障。包括華誼兄弟、唐德影視、樂視影業、歡喜傳媒在內的多個影視企業，紛紛采取了這一做法。諸如趙薇、范冰冰、張藝謀等明星、名導均化身資本家，出現在一家家上市企業的股東欄，并引發資本市場的狂歡。

雖然早前于冬曾公然抵制過捆綁明星上市行為，但礙于合作上的便宜性、穩定性，博納最終選擇了擁抱明星股東。林超賢、爾冬升、章子怡、陳寶國、劉德華、陳凱歌、張涵予等名人均與博納均簽署了多部作品的合作協議。

圖片截自博納影業招股書

不過，這并不意味著入股的明星即將入賬一大筆資產。對比2017年博納影業的增資情況，明星股東認購的價格為14.55元/股，此前入股明星虧損與否仍舊未知。