“巨無霸”螞蟻集團可能延期上市，這一話題立即登上熱搜引爆網(wǎng)絡。

兩個月前，螞蟻集團向港交所和上交所遞交招股書之際。投行人士紛紛預期，“螞蟻集團在10月份就可能完成上市”。

如今，10月即將過半，螞蟻集團的IPO卻無最新進展。相反，近日有多家媒體曝出“螞蟻集團因戰(zhàn)配基金遭監(jiān)管調查而被推遲IPO”的消息。爾后，又有不同聲音指出，可能是窗口、利益分配等問題導致IPO推遲。真相究竟是什么？

螞蟻戰(zhàn)配基金違規(guī)？可能性有多大

對于螞蟻集團IPO可能延遲的報道，螞蟻集團發(fā)言人在10月13日回應稱：螞蟻的上市流程正在兩地有序推進。“我們沒有預設的時間表，任何關于時間表的猜測都沒有事實依據(jù)”。

據(jù)悉，螞蟻集團上市，共引入8只上市開放型基金作為戰(zhàn)略投資者，其中有5只戰(zhàn)投基金——易方達、匯添富、華夏、鵬華、中歐，僅能通過螞蟻旗下的支付寶進行認購。

我們注意到，9月25日，也就是螞蟻集團遞交招股書整整一個月后，其旗下核心產(chǎn)品——支付寶上線了上述5支基金，它們統(tǒng)稱“螞蟻戰(zhàn)略配售基金”，每只上限120億元，總計600億元。據(jù)業(yè)內人士分析，戰(zhàn)略配售，其實就是這批基金拿到了優(yōu)先購買權，可以用招股價，提前預訂一批螞蟻股票，100%能買到。只要有支付寶賬號，或者有螞蟻財富APP，就能夠免認購費購買。如果按照股票市場的打新規(guī)則，散戶可能很難中簽。

10月8日，支付寶上5支基金全部售罄。支付寶APP顯示，平均每1秒就有8個人購買，累計認購人數(shù)超1000萬，平均每人認購6000元，超20%用戶買了兩只以上。

螞蟻集團在自己旗下產(chǎn)品平臺上推廣銷售自己的戰(zhàn)配基金是否合規(guī)？又是否導致了IPO推遲？

對此，上海九澤律師事務所高級合伙人朱敬律師向風云資本界表示，5只戰(zhàn)略配售基金均選擇了支付寶進行代銷，從法律法規(guī)及監(jiān)管層面沒有任何問題，推遲發(fā)行可能更多的是各方利益分配的問題，畢竟代銷是銀行、證券公司相當大的一塊蛋糕。

他解釋，支付寶有基金支付牌照和代銷牌照，代銷基金沒有任何問題。只是支付寶代銷的基金將去參與螞蟻集體的戰(zhàn)略配售而已。《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第十四條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。對基金的發(fā)行沒有問題，畢竟即使推遲IPO也是短時間的。

外界猜測的螞蟻戰(zhàn)配基金違反規(guī)定也被螞蟻集團否認，其表示，有關戰(zhàn)略配售基金的細節(jié)已經(jīng)做了“完全充分的披露”，沒有承銷自己的IPO。基金是作為戰(zhàn)略投資者參與螞蟻集團的首次公開募股，一直由基金公司獨立運作。

知名經(jīng)濟學家宋清輝則認為，導致IPO推遲可能還有財務等其他方面的問題。發(fā)行的5只戰(zhàn)略基金產(chǎn)生利益沖突的問題，尚待進一步觀察。鑒于目前監(jiān)管政策對這方面的要求并不具體，螞蟻集團可能是鉆了“縫隙”。

如果螞蟻集團銷售的基金沒問題，銷售權限沒問題，那么螞蟻的戰(zhàn)略配售基金又分了誰的蛋糕？中間有何利益沖突？

支付寶動了誰的蛋糕？

我們了解到，目前市場上購買基金有證券公司、銀行、第三方平臺、基金官網(wǎng)4大渠道，前三者統(tǒng)稱為代銷，基金官網(wǎng)被歸為直銷。

北京市安理律師事務所合伙人李靖怡律師向我們表示：“公開發(fā)行股票，自身是5只戰(zhàn)略基金的代銷，再結合他自身渠道的重要性，比如基金嚴重依賴互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如果是獨家代銷，則擠掉了銀行作為基金代銷渠道的生意，確實可能涉及利益沖突了”。

她解釋，“此前，公募基金較為依賴銀行等線下銷售渠道，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代到來后，隨著投資者購買習慣的改變，阿里、騰訊成為各類基金產(chǎn)品新的重點推廣渠道。余額寶等一系列‘寶寶類’產(chǎn)品爆紅后，公募基金從產(chǎn)品到運營再到銷售都有一定壓力需要改變”。

至今，阿里和騰訊已成為公募基金的重要銷售渠道。2018年5月以來，余額寶不再只接入天弘基金一家，其他來自13家公募基金公司旗下的貨幣基金也陸續(xù)接入其中。騰訊的騰安科技與包括易方達、嘉實、富國、招商在內的多家基金公司簽訂代銷協(xié)議，相關貨幣基金已陸續(xù)上線微信理財通。

宋清輝稱，“從本質上來看，螞蟻戰(zhàn)配基金此舉等于螞蟻集團成了‘IPO的基金獨家代理’，正是這種奇特做法引起了市場及其監(jiān)管者的嚴密關注”。

那么，這次螞蟻集團的支付寶是否真的是獨家代銷，使得銀行、證券公司作為散戶投資者購買基金的傳統(tǒng)途徑被邊緣化？

據(jù)9月22日螞蟻集團更新的招股書顯示，擬參與認購螞蟻集團本次發(fā)行之A股股票的包括易方達、匯添富、華夏基金、招商基金等多家基金公司。

（圖片來源：招股書）

據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，一位接近監(jiān)管層人士表示，螞蟻集團利用旗下平臺獨家銷售參與自身股票戰(zhàn)略配售的情況，在行業(yè)中尚無先例，因此其行為是否構成利益沖突，也有待進一步調研和論證。該人士還稱，“這種情況沒有出現(xiàn)過，相關規(guī)定也只做了原則性的約束，并沒有明令禁止，但是否違規(guī)還需要進一步論證。”

中國證監(jiān)會在10月1日生效的準則中表示，共同基金發(fā)行人應避免因出售與其現(xiàn)有和潛在業(yè)務相關的產(chǎn)品而產(chǎn)生利益沖突。

（圖片來源：中國證監(jiān)會官網(wǎng)）

值得注意的是，在最新的招股書中，螞蟻集團在風險提示中表明：如果監(jiān)管機構對基金銷售活動施加更嚴格的要求，或者對通過互聯(lián)網(wǎng)平臺從事基金銷售進行更嚴格審查，公司的理財科技平臺業(yè)務可能會受到不利影響。

第三方網(wǎng)絡平臺賣基金會被整改嗎？

事實上，早在“螞蟻戰(zhàn)略配售基金”推出時，就有多位行業(yè)人士分析，這一事件會讓客戶意識到，基金也能通過支付寶等第三方支付平臺購買，隨著多個互聯(lián)網(wǎng)巨頭拿到第三方支付牌照，互聯(lián)網(wǎng)電商渠道和傳統(tǒng)渠道銷售能力的競爭將連續(xù)上演。

我們了解到，螞蟻戰(zhàn)略配售基金開始發(fā)售時，銀行巨頭招商銀行、互聯(lián)網(wǎng)第三方代銷龍頭天天基金都有所反應。

天天基金在APP和網(wǎng)站推出“0門檻打新螞蟻集團，借基上車把握打新機遇”活動，推薦了一批打新基金及戰(zhàn)略配售基金。多家媒體引用的一張截圖顯示，招商銀行態(tài)度更為激烈，宣布螞蟻此舉意在搶奪銀行百萬客戶和千億資金，不僅提前了自己的基金發(fā)行時間，還要聯(lián)合工建大行拼搶價值客戶。

（圖片來源：網(wǎng)絡）

9月27日，支付寶方面回應與銀行渠道之爭表示，兩者服務客群和服務方式并不相同，其實是互補的關系，支付寶通過降低門檻培養(yǎng)和服務長尾的理財用戶，并通過各類投教形式，讓大眾養(yǎng)成好的理財習慣。

與銀行、證券公司等傳統(tǒng)渠道相比，第三方網(wǎng)絡平臺有何競爭優(yōu)勢？會有被整改的風險嗎？

零壹研究院院長于百程向風云資本界表示，相比傳統(tǒng)渠道，在支付寶這樣的第三方網(wǎng)絡平臺用戶體驗感可能更好；其次，第三方網(wǎng)絡平臺可以利用人工智能對用戶需求、偏好識別，提供千人千面的推薦服務；在費用方面，支付寶這樣的第三方網(wǎng)絡平臺可能也會多一些優(yōu)惠。

我們了解到，支付寶App上螞蟻集團的5支戰(zhàn)略配售基金均1元起購，認購費率為0，銷售管理費率為0.40%，管理費率為1.50%，托管費率為0.20%。其中，包括中歐創(chuàng)新未來，該產(chǎn)品由中歐基金旗下科技投資名將周應波擔任基金經(jīng)理。

值得一提的是，周應波擔任基金經(jīng)理的另一產(chǎn)品——中歐互聯(lián)網(wǎng)混合A在天天基金APP、招商銀行APP均能看到，但暫未開放申購。而天天基金APP顯示，該產(chǎn)品100元起購，購買費率0.15%，托管費0.25%，免銷售服務費率。天天基金APP顯示，該產(chǎn)品首次購買1元起，基金托管費率0.25%。

此外，于百程分析，風險和整頓與是互聯(lián)網(wǎng)渠道還是傳統(tǒng)渠道沒直接關系，主要是在銷售環(huán)節(jié)是否出現(xiàn)違規(guī)，比如擴大宣傳誤導投資人等。如果銷售環(huán)節(jié)違規(guī)，會被整頓。產(chǎn)品的風險方面，因為都是代銷，產(chǎn)品都是標準化的，各家都一樣。投資風險是永遠存在的，需要投資者自己去選擇或承擔。