螞蟻集團：IPO推遲疑云

“巨無霸”螞蟻集團可能延期上市，這一話題立即登上熱搜引爆網絡。

兩個月前，螞蟻集團向港交所和上交所遞交招股書之際。投行人士紛紛預期，“螞蟻集團在10月份就可能完成上市”。

如今，10月即將過半，螞蟻集團的IPO卻無最新進展。相反，近日有多家媒體曝出“螞蟻集團因戰配基金遭監管調查而被推遲IPO”的消息。爾后，又有不同聲音指出，可能是窗口、利益分配等問題導致IPO推遲。真相究竟是什么？

螞蟻戰配基金違規？可能性有多大

對于螞蟻集團IPO可能延遲的報道，螞蟻集團發言人在10月13日回應稱：螞蟻的上市流程正在兩地有序推進。“我們沒有預設的時間表，任何關于時間表的猜測都沒有事實依據”。

據悉，螞蟻集團上市，共引入8只上市開放型基金作為戰略投資者，其中有5只戰投基金——易方達、匯添富、華夏、鵬華、中歐，僅能通過螞蟻旗下的支付寶進行認購。

我們注意到，9月25日，也就是螞蟻集團遞交招股書整整一個月后，其旗下核心產品——支付寶上線了上述5支基金，它們統稱“螞蟻戰略配售基金”，每只上限120億元，總計600億元。據業內人士分析，戰略配售，其實就是這批基金拿到了優先購買權，可以用招股價，提前預訂一批螞蟻股票，100%能買到。只要有支付寶賬號，或者有螞蟻財富APP，就能夠免認購費購買。如果按照股票市場的打新規則，散戶可能很難中簽。

10月8日，支付寶上5支基金全部售罄。支付寶APP顯示，平均每1秒就有8個人購買，累計認購人數超1000萬，平均每人認購6000元，超20%用戶買了兩只以上。

螞蟻集團在自己旗下產品平臺上推廣銷售自己的戰配基金是否合規？又是否導致了IPO推遲？

對此，上海九澤律師事務所高級合伙人朱敬律師向風云資本界表示，5只戰略配售基金均選擇了支付寶進行代銷，從法律法規及監管層面沒有任何問題，推遲發行可能更多的是各方利益分配的問題，畢竟代銷是銀行、證券公司相當大的一塊蛋糕。

他解釋，支付寶有基金支付牌照和代銷牌照，代銷基金沒有任何問題。只是支付寶代銷的基金將去參與螞蟻集體的戰略配售而已。《證券發行與承銷管理辦法》第十四條規定，首次公開發行股票數量在4億股以上的，可以向戰略投資者配售。對基金的發行沒有問題，畢竟即使推遲IPO也是短時間的。

外界猜測的螞蟻戰配基金違反規定也被螞蟻集團否認，其表示，有關戰略配售基金的細節已經做了“完全充分的披露”，沒有承銷自己的IPO。基金是作為戰略投資者參與螞蟻集團的首次公開募股，一直由基金公司獨立運作。

知名經濟學家宋清輝則認為，導致IPO推遲可能還有財務等其他方面的問題。發行的5只戰略基金產生利益沖突的問題，尚待進一步觀察。鑒于目前監管政策對這方面的要求并不具體，螞蟻集團可能是鉆了“縫隙”。

如果螞蟻集團銷售的基金沒問題，銷售權限沒問題，那么螞蟻的戰略配售基金又分了誰的蛋糕？中間有何利益沖突？

支付寶動了誰的蛋糕？

我們了解到，目前市場上購買基金有證券公司、銀行、第三方平臺、基金官網4大渠道，前三者統稱為代銷，基金官網被歸為直銷。

北京市安理律師事務所合伙人李靖怡律師向我們表示：“公開發行股票，自身是5只戰略基金的代銷，再結合他自身渠道的重要性，比如基金嚴重依賴互聯網巨頭，如果是獨家代銷，則擠掉了銀行作為基金代銷渠道的生意，確實可能涉及利益沖突了”。

她解釋，“此前，公募基金較為依賴銀行等線下銷售渠道，在移動互聯網時代到來后，隨著投資者購買習慣的改變，阿里、騰訊成為各類基金產品新的重點推廣渠道。余額寶等一系列‘寶寶類’產品爆紅后，公募基金從產品到運營再到銷售都有一定壓力需要改變”。

至今，阿里和騰訊已成為公募基金的重要銷售渠道。2018年5月以來，余額寶不再只接入天弘基金一家，其他來自13家公募基金公司旗下的貨幣基金也陸續接入其中。騰訊的騰安科技與包括易方達、嘉實、富國、招商在內的多家基金公司簽訂代銷協議，相關貨幣基金已陸續上線微信理財通。

宋清輝稱，“從本質上來看，螞蟻戰配基金此舉等于螞蟻集團成了‘IPO的基金獨家代理’，正是這種奇特做法引起了市場及其監管者的嚴密關注”。

那么，這次螞蟻集團的支付寶是否真的是獨家代銷，使得銀行、證券公司作為散戶投資者購買基金的傳統途徑被邊緣化？

據9月22日螞蟻集團更新的招股書顯示，擬參與認購螞蟻集團本次發行之A股股票的包括易方達、匯添富、華夏基金、招商基金等多家基金公司。

（圖片來源：招股書）

據《經濟觀察報》報道，一位接近監管層人士表示，螞蟻集團利用旗下平臺獨家銷售參與自身股票戰略配售的情況，在行業中尚無先例，因此其行為是否構成利益沖突，也有待進一步調研和論證。該人士還稱，“這種情況沒有出現過，相關規定也只做了原則性的約束，并沒有明令禁止，但是否違規還需要進一步論證。”

中國證監會在10月1日生效的準則中表示，共同基金發行人應避免因出售與其現有和潛在業務相關的產品而產生利益沖突。

（圖片來源：中國證監會官網）

值得注意的是，在最新的招股書中，螞蟻集團在風險提示中表明：如果監管機構對基金銷售活動施加更嚴格的要求，或者對通過互聯網平臺從事基金銷售進行更嚴格審查，公司的理財科技平臺業務可能會受到不利影響。

第三方網絡平臺賣基金會被整改嗎？

事實上，早在“螞蟻戰略配售基金”推出時，就有多位行業人士分析，這一事件會讓客戶意識到，基金也能通過支付寶等第三方支付平臺購買，隨著多個互聯網巨頭拿到第三方支付牌照，互聯網電商渠道和傳統渠道銷售能力的競爭將連續上演。

我們了解到，螞蟻戰略配售基金開始發售時，銀行巨頭招商銀行、互聯網第三方代銷龍頭天天基金都有所反應。

天天基金在APP和網站推出“0門檻打新螞蟻集團，借基上車把握打新機遇”活動，推薦了一批打新基金及戰略配售基金。多家媒體引用的一張截圖顯示，招商銀行態度更為激烈，宣布螞蟻此舉意在搶奪銀行百萬客戶和千億資金，不僅提前了自己的基金發行時間，還要聯合工建大行拼搶價值客戶。

（圖片來源：網絡）

9月27日，支付寶方面回應與銀行渠道之爭表示，兩者服務客群和服務方式并不相同，其實是互補的關系，支付寶通過降低門檻培養和服務長尾的理財用戶，并通過各類投教形式，讓大眾養成好的理財習慣。

與銀行、證券公司等傳統渠道相比，第三方網絡平臺有何競爭優勢？會有被整改的風險嗎？

零壹研究院院長于百程向風云資本界表示，相比傳統渠道，在支付寶這樣的第三方網絡平臺用戶體驗感可能更好；其次，第三方網絡平臺可以利用人工智能對用戶需求、偏好識別，提供千人千面的推薦服務；在費用方面，支付寶這樣的第三方網絡平臺可能也會多一些優惠。

我們了解到，支付寶App上螞蟻集團的5支戰略配售基金均1元起購，認購費率為0，銷售管理費率為0.40%，管理費率為1.50%，托管費率為0.20%。其中，包括中歐創新未來，該產品由中歐基金旗下科技投資名將周應波擔任基金經理。

值得一提的是，周應波擔任基金經理的另一產品——中歐互聯網混合A在天天基金APP、招商銀行APP均能看到，但暫未開放申購。而天天基金APP顯示，該產品100元起購，購買費率0.15%，托管費0.25%，免銷售服務費率。天天基金APP顯示，該產品首次購買1元起，基金托管費率0.25%。

此外，于百程分析，風險和整頓與是互聯網渠道還是傳統渠道沒直接關系，主要是在銷售環節是否出現違規，比如擴大宣傳誤導投資人等。如果銷售環節違規，會被整頓。產品的風險方面，因為都是代銷，產品都是標準化的，各家都一樣。投資風險是永遠存在的，需要投資者自己去選擇或承擔。