雪松暴雷后續：老板炒股起家，身家410億，關聯方實控人意外身亡

雪松信托近日麻煩不斷。在被媒體爆出220億元信托產品底層資產“盡數虛無”后，這家公司引發公眾的持續關注——雪松是誰？從何而來？其資本版圖又是如何一步步構筑的？

蹊蹺關聯

9月23日，針對媒體曝光其“長青”信托產品存在220億元底層資產盡數虛無、疑似“自融”的消息，雪松控股在其官方網站發布了澄清公告。

在這份澄清公告中，雪松控股表示，經核查，“長青”系列產品累計發行規模為119.18億元，現存續規模為76.55億元，并表示，“長青”系列產品底層資產真實有效，每筆應收賬款債權與債務一一對應。

但細品雪松控股的7條回應，并未對其“長青”系列產品風控問題、底層資產債務人否認債務等問題做出正面且直接的回應，僅靠遵循規章制度等解釋，似乎不足以讓人信服。

“長青”系列產品的邏輯并不難理解，債權人將債務人尚未到期的應收賬款轉讓給文心保理，文心保理再把應收賬款轉讓給雪松信托，做成信托產品向投資者融資，所融得的資金通過雪松信托及文心保理再度發放給債權人。待債務人到期付款，最終通過雪松信托將本金和收益發方放給投資人。

但據媒體報道，雪松信托“長青”系列產品所涉及的220億元應收賬款并不存在，且債權人存疑。而雪松信托最為重磅的“長青”產品系列，只有唯一的合作方——文心保理。

公開資料顯示，文心保理即文金世欣商業保理（天津）有限公司，成立于2018年6月29日，注冊資本5000萬元。據媒體報道，截至2020年7月，文心保理與雪松信托累計簽署了42份應收賬款轉讓協議，且每一份協議對應一只長青系列的信托產品，融資總額高達208.1億元。

與之相對應的是，文心保理成立僅兩年，已經做到百億規模，且資金來源幾乎只有雪松信托一家。

持股文心保理15%的珠海晉匯創富貳拾貳號投資企業（有限合伙），其最終執行事務合伙人深圳晉匯基金的法定代表人張崢，于9月23日被深圳市公安局福田分局通報為意外死亡。

據深圳市公安局福田分局通報，深圳晉匯基金涉嫌非法吸收公眾存款，立案至今，警方已查封涉案深圳、北京房產2套，異地房產100套，涉案公司股份1家，涉案資金賬戶11個，扣押車輛2輛，目前尚需對涉案的財產進行深挖。

文心保理關聯方實控人的意外死亡，更為雪松信托220億底層資產的真實情況，增添了些許神秘色彩。

那么，雪松信托又是因何而來？

雪松的“金融夢”：百億對價拿下信托牌照

雪松信托的前身是中江信托，而中江信托的前身則是江西省國際信托投資公司，該公司在2004年剝離9.28億元的不良資產后，開始在信托行業嶄露頭角。

從2008年至2017年，近十年間，中江信托的總資產從最初的7.37億元暴漲至109.96億元；其中，2016年實現凈利潤19.25億元，在68家信托公司中排名第6位。

但花無百日紅，中江信托大舉擴張的同時亦為日后埋下了隱患。

事實上，在過去的十年間，信托公司經歷了狂放式的生長，從某種程度上扮演了“影子銀行“的角色——做的是高息發債、貸款的生意，旱澇保收；疊加信托業不成文的規定——剛性兌付，簡而言之即便不能如期兌付，信托公司依舊可以通過發行新產品兜底處理，低風險高收益信托產品備受青睞。

直到2018年《資管新規》發布后，金融業開始去杠桿，信托便不再是完美的避風港。更有甚者，此前野蠻生長所積累的問題亦逐漸暴露出來。2020年上半年，四川信托、安信信托等老牌頭部信托公司接連暴雷。

中江信托也未能幸免。自2017年開始，中江信托接連踩雷，旗下金鶴系列、金馬系列、銀象系列和金龍系列等信托產品，深陷多起違約逾期事件中。

2018年，中江信托開始密集“暴雷“，先后踩雷凱迪生態、億陽集團、神霧節能等企業，隨后亦卷入金馬、銀象等征信項目。

事實上，在雪松控股接手之時，中江信托已是“暴雷王”。

2019年4月22日，在雪松控股受讓中江信托71.3005%股權、完成公章注冊登記的同日，雪松控股的創始人張勁亦在中江信托投資者懇談會上向被逾期的投資者鞠躬道歉，并允諾，“雪松從現在開始，將對中江問題負責到底，維護投資人的合法權益”。

在此后的媒體見面會上，張勁首次披露了中江信托的逾期情況：35個逾期項目，本金總規模共計79億元，涉及投資者2400人左右。而坊間傳聞，雪松控股為收購中江信托亦需支付百億交易對價。

事實上，張勁在收購中江信托之初亦有過擔憂。據媒體報道，張勁曾在雪松集團內部培訓中提到，金融牌照作價不菲，短期內可能給企業帶來資金壓力。而雪松控股內部也有人對此持有異議，認為在金融去杠桿的大趨勢之下，金融牌照價值幾何，還需再做判斷。

但張勁依然堅定收購計劃并指出，“別人爭搶最厲害的時候我不會出手，而當大家覺得牌照進入貶值軌道的時候，我們就可以著手布局。”做企業需要審時度勢，但在關鍵時刻更需要逆向思維。在監管調控之下，彼時發出的信托牌照僅有68塊。由此，信托牌照也被視為最稀缺的金融牌照。

對于雪松而言，拿下中江信托、取得主流金融牌照是完善金融布局的一步棋，恰好補齊了其在供應鏈金融上的短板。

但如今，尚不足兩年光景，雪松信托再度被爆出42只金融產品全線“裸奔”，近220億元底部資產盡數虛無的“丑聞”，實在令人唏噓。

值得注意的是，當初的百億對價，雪松控股的錢從哪而來？

雪松締造者張勁與近3000億的資本版圖

但在接盤中江信托之前，雪松控股并不常出現在大眾視野之下。

1997年，雪松控股的前身君華集團在廣州創立。扎根于廣州的雪松控股，深深烙下了粵商“多元化”的特質，二十多年來其業務經歷了地產、金屬貿易、大宗商品等多個發展階段。 2016年，雪松控股營收規模達到1570億元，躍居廣州民企第一。

締造雪松資產帝國的張勁亦是一個頗為傳奇的人物——金融專業出身，大學期間便投身股市，賺得人生第一桶金。

1989年的深圳已然形成了內部股實際交易市場，尚在深圳大學讀書的張勁買了不少內部股。據其此前回憶，當時買入的絕大部分內部股都已成為廢紙；但幸運的是，也有部分內部股成功上市之后，覆蓋了虧損。

張勁是敏銳的，雖然從資本市場賺得了創業的資本，但他并沒有繼續在資本市場上駐留。1997年，索羅斯等國際金融大鱷橫掃亞洲金融市場，亞洲金融危機大爆發。從1997年5月到1999年5月的24個月中，上證指數從1510點跌至1047點。

而那一年，26歲的張勁已經從資本市場徹底退出，轉身投向了房地產的懷抱。時值1997年香港回歸，香港的地產大亨紛紛涌入深圳，彼時正在香港理工大學讀研的張勁受到導師鼓勵，創辦了廣州君華經濟發展有限公司，攻入房地產領域，這便是君華集團的前身。

張勁進軍房地產的第一步便是收購爛尾樓盤項目華達山莊，也就是后來君華集團當做重點成果推介的“江南世家”別墅區。

但創業并不是一帆風順的，據張勁回憶，因爛尾樓項目歷史遺留的債務問題，母親去工地探望時，卻親眼目睹了兒子被法院帶走。所幸，2000年，張勁的江南世家清漪園別墅項目順利開盤。此后的12年，張勁和君華集團在自己所選擇的道路上低調潛行。

2003年，君華集團收購了廣州市南湖僑苑房地產開發有限公司，并開發了江南世家二期，在地產板塊出現爆發式增長。不過奉行“水密艙”理念的張勁在中國房地產的黃金年代，并未像碧桂園、恒大等企業一樣，深耕成為房地產巨頭。

“水密艙”模式簡而言之便是多主業并行，即便有一兩個領域遇到困境，其他產業依舊可以對沖風險，不會影響到企業整體的穩健發展。

作為該理論的忠實踐行者，張勁和他的君華集團開始默默地在文化旅游、社區運營等領域開疆拓土。雪松控股逐漸通過并購擴大版圖。即便在“史上最嚴借殼”監管新規之后，雪松控股依舊保持幾乎一年并購一個上市公司標的的節奏：2016年，以46億元現金并購齊翔騰達，進一步壯大供應鏈業務；2017年，以42億元現金并購希努爾，正式進入文旅行業。

據雪松控股官網顯示，截至目前雪松控股已然擁有大宗商品供應鏈、化工新材料、文化旅游康養、社區智聯服務和社會公益服務五大產業。2019年，雪松控股營收達到2851億元，在《財富》世界500強中排296位，今年公司排名再進5位。

隨著張勁事業版圖的壯大，其個人的身價亦是水漲船高。2019年10月10日，張勁以400億元人民幣的財富位列《2019年胡潤百富榜》第65位。2020年2月26日，張勁以410億元人民幣的財富名列《胡潤全球富豪榜》第386位。

不過也有媒體從《財富》雜志數據中，發現令人心憂的端倪。雪松控股的營業收入規模雖然連年增長，但其總資產和凈利潤卻不斷下滑。2019年，其總資產167.37億美元，同比下滑20%；2017年至2019年，其凈利潤更是從10.68億美元降至1.22億美元。

直到雪松信托被曝“暴雷”，張勁和雪松系的麻煩開始浮出水面。