騰訊式的助攻

今年初，騰訊總裁劉熾平透露了一組數據：騰訊總計投資企業超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨角獸。

相比于之前參與早期階段，近年來，騰訊參與了不少公司上市前的認購環節，作為基石投資者投入真金白銀來肯定公司基本面和發展前景，給予不確定市場的IPO一個穩定劑。

我們梳理了近年來騰訊參與IPO認購環節發現，據不完全統計，從2014年至今，騰訊共參與了15起IPO認購，單次認購投資最高的達到4億美金。

15起IPO認購，多數企業與騰訊關系頗深

在這15起IPO認購中，有部分企業騰訊曾參與多輪融資。2016年騰訊參與美團E輪融資，2017年參與美團戰略投資；2019年騰訊領投貝殼找房D輪融資，第二年再次參與貝殼找房D+輪融資。

另一部分企業騰訊則從早期便開始參與融資，并持續加碼。2015年騰訊參與蔚來A輪融資，2017年與百度資本共同領投蔚來C輪融資，隨后跟投蔚來C+輪融資，同年又領投蔚來D輪融資，在蔚來IPO后又多次參與戰略投資。此外，騰訊早在拼多多B輪融資時參與投資，2018年又再次領投拼多多D輪融資。

除此之外，騰訊更愿意認購存在生態合作關系的企業。2015年騰訊參與微盟C輪融資，2018年再次加碼微盟D輪融資，騰訊既是微盟的持股股東,也是微盟重要的長期穩定的業務合作者，按2017年收益及付費商戶數量計，微盟為微信上最大的中小企業第三方服務提供商。

今年，騰訊投入2億美金參與華納音樂IPO認購，此前在騰訊音樂2018年上市前夕，華納音樂的子公司華納中國就曾斥資1億美元，購買了TME約3716萬股普通股。而騰訊也是最早和華納音樂達成合作的巨頭之一。2014年，騰訊QQ音樂成為華納在中國大陸地區互聯網音樂平臺的版權總代理合作方，一方面，QQ音樂以華納音樂的龐大資源為內容核心，通過對騰訊全平臺娛樂生態鏈及社交關系鏈的整合與聯動，為用戶提供更加豐富的正版音樂內容服務；另一方面，合作也為華納數字音樂商業模式及藝人與粉絲經濟帶來更大的發展空間和收益。

而在15家認購企業中，有部分企業和騰訊則關系“特殊”。富途證券創始人兼董事長李華，于2000年畢業就加入了騰訊，是騰訊的第18號員工、QQ最早的研發參與者，也是騰訊24項國內、國際專利發明人。在IPO之前，富途曾進行三輪融資，均由騰訊領投，經緯創投、紅杉資本跟投。早在2018年12月，騰訊就與富途達成戰略合作框架協議，在內容、云、ESOP服務及管理、人才招聘和培訓等方面都有合作。目前，騰訊是富途最大機構股東。

而騰訊和京東之間的關系最早可以追溯到2014年。2014年3月10日，京東收購了騰訊旗下的若干電商業務和資產，包括騰訊拍拍、QQ網購的100%股權和上海易迅的9.9%股權，并和騰訊達成戰略合作協議。2017年3月10日，京東完成對上海易迅剩余股權的收購。2014年5月京東首次公開發行時，向騰訊全資子公司黃河投資有限公司非公開發行約1.39億股A類普通股。

2019年5月，京東與騰訊續簽3年戰略合作協議，其中包括微信為京東提供一級和二級的流量支持，以及通信、廣告及會員服務等多領域的繼續合作，京東則同意按隨后3年內若干預定日期的現行市價向騰訊發行總對價為2.5億美元數量的A類普通股，其中812.7302萬股及293.8584萬股A類普通股已經分別于2019年5月和2020年5月發行。

這意味著在京東赴港二次上市之前，根據2019年的協議，騰訊再度認購了京東的部分股權。

2014年，在騰訊2.14億美金認購京東15%股份之前，京東的IPO進程備受冷遇，當時，海外對于京東IPO并不買賬，而騰訊授予京東2.14億美金不僅緩解了其在現金上的壓力，同時重點指出將在微信和移動QQ上給予京東接入點，并且還附加了騰訊將認購京東上市后5%普通流通股的協議附加義務，最大程度的護航京東IPO進程。

在騰訊認購的這15家企業中，上市表現最為亮眼的當屬貝殼找房，上市不久的貝殼找房在周三突然暴漲超過12%，市值一度達到685億美元，直接超越老牌中概股網易和百度，成為市值第六大中國互聯網公司。

自8月13日正式在紐交所掛牌上市之后，到今天較其上市首日的最低價31.79美元/股，漲幅已經超過95%，接近翻倍。

而騰訊是貝殼找房的第一大機構股東，最新持股比例已經達到16.5%。同時，騰訊旗下子公司騰訊移動也持有貝殼9.8%的股權。

另一家在紐交所上市的企業蔚來汽車也在今年市值一路上漲，8月底突破200億美元大關，目前市值達244.64億美元。在蔚來汽車上市之后，騰訊曾屢次出手增持蔚來汽車。目前，騰訊對蔚來汽車A類普通股股份持股比例達16.3%，成為蔚來第二大股東。

這些企業不僅給騰訊帶來了豐厚的投資回報，根據2020年Q2騰訊財報顯示，騰訊以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產中，2020年上半年因若干上市企業的股價上升產生的收益凈額為498.17億元。在投資收益的同時，騰訊也實現了行業龍頭卡位。

投資已成為騰訊的核心戰略與核心業務之一

據CVSource統計顯示，騰訊于2005年左右開始作為戰略投資者對與其相關的產業進行投資和收購，2008年成立投資并購部。

雖然騰訊從2005年起開始陸續做投資和收購，但從其對外公布的投資和收購事件來看，大規模的布局始于2010年，2011年1月騰訊成立了騰訊產業共贏基金。

在2010年以前，騰訊的產品規劃是搭建一個前景和風險都未知的“在線生活”概念，因此圍繞“在線生活”概念，騰訊的產品線鋪得很廣，媒體&廣告、游戲、搜索、電商……幾乎在互聯網領域任何產品市場都可見騰訊的身影，在當年的BAT中，“百度的技術、阿里的運營、騰訊的產品”一度成為各自公司的鮮明特點。

但在騰訊這些產品中大多以模仿為主，戰略較為封閉，瞄準搜索和電商的騰訊SOSO和騰訊拍拍也都相繼失敗。

2010年，在經歷3Q大戰的輿論危機之后，一方面，騰訊自身發展戰略進行了調整，產品戰略從“在線生活”調整為“開放平臺”，基于“開放+合作+戰略投資”，“做好關系與社交，然后大量接入第三方為用戶提供服務與價值”的整體思路，被騰訊貫徹至今，另一方面在2011年初騰訊設立了產業共贏生態基金，孵化和收購優質企業，開始注重生態鏈的建設。

與此同時，騰訊集團的現金流逐年增長，我們根據公開信息整理了騰訊2014年-2019年經營活動現金流情況。

如上圖所示，2014年-2019年騰訊現金流逐年增長，到2017年突破已1000億元。自由現金流是騰訊投資并購的基礎，特別是對于企業級市場的投入，需要一個較長的周期。

在《騰訊沒有夢想》一文中，自媒體人潘亂曾指出，騰訊通過主業賺錢做資本金，股票和債券融資做杠桿，專注投資頭部創業公司，通過渠道賦能增值，騰訊這個模式已經基本跑通了，如今騰訊投資組合里的標的數量和體量都遠超中國任何一家互聯網公司。

數據也佐證了這一點，據IT桔子統計，2014年騰訊共投資68家企業，其中包括戰略入股京東和大眾點評。前一年，騰訊投資企業的數量還只有19。2015年，這個數字已經變成108，此后都不斷攀升。到2018年，在騰訊投資的公司中，持股超過5%的公司總市值加起來已經超過了5000億美金，騰訊通過投資跟一個比騰訊更大的生態建立了關系。

騰訊的投資相當“佛系”，大部分是少數股份投資，并不謀求對被投企業的控制權，通過少數股權投資，騰訊與被投企業建立合作伙伴關系。這些“合作伙伴”之間的連接不能僅僅停留在股權聯系上，通過數據流動加強相互之間的關聯，成為搭建生態的重要一環。

英大證券首席經濟學家李大霄認為，騰訊投資美團、京東、拼多多都非常成功。這些企業如今都已成長為騰訊“狙擊”阿里的重要武器。

美團VS餓了么口碑，拼多多京東VS淘寶天貓聚劃算，快手B站VS阿里大文娛，在每一個核心戰場，騰訊都有“代理人”與阿里展開對決。

在經歷過自己做搜索和電商均折戟沉沙后，騰訊便把自己做不好的事情，交給被投公司去做。在電商、搜索、出行等賽道上，騰訊投資了京東、搜狗、滴滴等上百家公司。

除了直接投資，并購也是騰訊常用的一種手法。

美團大眾點評合并、滴滴快的合并、58同城趕集網合并、攜程去哪兒合并、美團收購摩拜，這是中國互聯網過去幾年最大的5起并購案。其中4起并購案背后，都能看到騰訊的身影。2015年美團和大眾點評正式合并之前，騰訊不僅已經投資了美團，還持有大眾點評約20%的股份。同時作為雙方大股東的騰訊，有意推動并促成了這起合并。

除此之外，騰訊還以LP的身份投資了二三十家左右的基金，包括紅杉、云鋒、中信產業基金、經緯中國、晨興、創新工場、高榕資本、金沙江創投、鐘鼎創投等。

如今，騰訊的投資帝國日漸龐大，堪稱超級VC，在年初的騰訊投資IF（Insight & Forecast）大會上，騰訊總裁劉熾平堅定的表示：“投資是騰訊的核心戰略與核心業務之一，騰訊仍將持續加大投資方面的能力建設，進一步拓展投資的領域。”

騰訊式的助攻也仍將繼續。