黑蟻資本:年內(nèi)募資或超25億元，一支消費(fèi)基金的專業(yè)方法論

9月23日，投資了泡泡瑪特、喜茶等眾多頭部消費(fèi)品牌的黑蟻資本官宣了第二期人民幣基金，規(guī)模為10億元。同時(shí)，據(jù)媒體報(bào)道，黑蟻資本還在募集一支約2億美金的美元基金，今年內(nèi)募資總計(jì)或?qū)⒊?5億人民幣。

黑蟻資本管理合伙人何愚告訴我們，二期基金的60%的資金來自于市場(chǎng)化母基金，其余的40%主要來自多家企業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭、消費(fèi)行業(yè)企業(yè)。另外值得注意的LP還有泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧，泡泡瑪特是黑蟻資本一、二期基金連續(xù)投資的項(xiàng)目。

在二期基金中，黑蟻資本搭建起非常良性與健康的投資人結(jié)構(gòu)。一方面是機(jī)構(gòu)化，市場(chǎng)化母基金+重要產(chǎn)業(yè)資本搭配；另一方面，上一期基金的投資組合企業(yè)開始反哺下一期基金，這樣的內(nèi)生循環(huán)正是機(jī)構(gòu)們夢(mèng)寐以求的。

無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是一、二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)，2020年都是情況空前復(fù)雜的一年。早有人預(yù)測(cè)，2020年的資本寒冬將淘汰一大批GP，而黑蟻資本已成功度過了一支新生代基金的危險(xiǎn)期。

為何能突圍而出？足夠?qū)Ｗⅰ⒅煌额^部

在長達(dá)十年左右的互聯(lián)網(wǎng)周期過去后，消費(fèi)賽道頗有水落石出之感，又重新回歸主流視野，專注消費(fèi)的黑蟻資本也逐漸被外界認(rèn)識(shí)。某種程度上，這股“風(fēng)”是黑蟻資本等來的。

從2016年成立起，黑蟻資本就專注于消費(fèi)賽道，當(dāng)時(shí)消費(fèi)還不是一級(jí)市場(chǎng)上的熱詞。黑蟻資本成功投中了過去五年間涌現(xiàn)出的這一批消費(fèi)品牌，包括泡泡瑪特、喜茶、HARMAY話梅、簡愛酸奶、元?dú)萆帧⑼躏栵枴⒔“住K集團(tuán)、UR、很久以前羊肉串等等，在風(fēng)來之前已搶得先手。

這讓黑蟻資本得到了機(jī)構(gòu)LP的肯定。談到如何能夠在當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)行情不佳的情況下募資成功，何愚表示，首先是LP們看好消費(fèi)長期趨勢(shì)，在這個(gè)前提下它們?cè)偃ミx擇投資團(tuán)隊(duì)，而黑蟻的團(tuán)隊(duì)足夠?qū)Ｗⅲ沧サ搅诉@一波趨勢(shì)中最頭部的公司。

專注決定認(rèn)知  在拐點(diǎn)投中泡泡瑪特

今年6月，泡泡瑪特正式向港交所遞交了招股書。作為中國目前最成功的潮流文化娛樂公司，泡泡瑪特的IPO備受關(guān)注。

黑蟻資本在2017年首次投資泡泡瑪特，該年它營業(yè)收入僅1.8億元，凈利潤不過幾百萬元。在隨后的兩年，泡泡瑪特的銷售額以每年數(shù)倍的速度迅猛增長，迅速成為一家明星獨(dú)角獸公司，并進(jìn)入上市軌道。

實(shí)際上，黑蟻資本在投資之前跟蹤過泡泡瑪特很長時(shí)間，并恰在后者的轉(zhuǎn)型拐點(diǎn)果斷做出了投資決策。

泡泡瑪特早期是一家零售渠道公司，售賣第三方潮玩產(chǎn)品。這一模式下泡泡瑪特毛利較低，也很難突破傳統(tǒng)零售企業(yè)的框架去看待其未來發(fā)展空間。年報(bào)顯示，在2016年泡泡瑪特營業(yè)收入僅8800余萬元，扣非后虧損1200余萬元。隨后泡泡瑪特開始發(fā)力自有 IP 產(chǎn)品，簽下香港設(shè)計(jì)師Kenny Wong，推出自有 IP “Molly女孩”，以盲盒的形式上架后受到用戶的熱烈追捧。

在投資泡泡瑪特的決策背后，黑蟻資本有一套基于行業(yè)研究的完整分析框架，可以由此管窺黑蟻資本的投資策略。

在最底層，看行業(yè)大趨勢(shì)。何愚認(rèn)為，在新消費(fèi)的大趨勢(shì)里面，精神層面消費(fèi)占的比重越來越大是一個(gè)重要的趨勢(shì)，再往下分，可以繼續(xù)落腳到幾個(gè)核心需求點(diǎn)上，比如肯定自我、以及陪伴。

泡泡瑪特的Molly女孩玩偶，滿足了用戶的多種精神需求，包括炫耀、社交等等，但何愚認(rèn)為陪伴、消除孤單是非常重要的底層核心需求，尤其是對(duì)作為主要用戶的女性而言。以陪伴作為底層需求，目前已經(jīng)催生了很多熱門賽道、產(chǎn)品，比如寵物，社交等等。Molly女孩本質(zhì)上賣的是精神文化，而不是實(shí)物產(chǎn)品。

潮玩也非常完美地契合了當(dāng)前用戶時(shí)間碎片化的趨勢(shì)。泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧有一個(gè)論斷非常打動(dòng)何愚。王寧說，IP其實(shí)是不需要內(nèi)容的，IP的本質(zhì)是人的情感寄托，而不是內(nèi)容，但凡能夠創(chuàng)造情感寄托的東西都有可能變成IP。而在用戶時(shí)間已經(jīng)高度碎片化的當(dāng)下，用重度的內(nèi)容（例如幾百集的動(dòng)畫片、長篇小說或長篇電視劇）去打造IP已經(jīng)越來越難了。相反，潮玩本身沒有任何內(nèi)容，沒有故事情節(jié)，用戶了解一個(gè)潮玩可能只需要1秒鐘的時(shí)間。但這并不意味著潮玩與用戶的情感鏈接會(huì)更弱。

何愚表示：“剛買到一個(gè)玩偶的時(shí)候，其實(shí)對(duì)它沒有那么大的感情，可能覺得它好看就買了。但是你天天看著它，一定會(huì)把你的感情投射在這個(gè)IP上面，開心了會(huì)跟它說話，不開心了也會(huì)向它抱怨，經(jīng)過時(shí)間的積累，它在你心中的重要性會(huì)自然增加，產(chǎn)生很強(qiáng)的黏性。過程中公司不用做任何事情，這是一件特別神奇的事情。”何愚將手辦的這種特性稱為“自增強(qiáng)效應(yīng)”。

另外，泡泡瑪特還有一個(gè)非常了不起的點(diǎn)是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。泡泡瑪特目前并不只是有Molly一款自有IP，而是引進(jìn)了越來越多的獨(dú)立IP設(shè)計(jì)師，本身成為一個(gè)平臺(tái)，由此形成了“更多用戶-更多IP”的正反饋。有了自增強(qiáng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)這兩個(gè)點(diǎn)，泡泡瑪特能夠做大，同時(shí)模式還做得很輕，也就很容易理解了。

新基金投什么？存量市場(chǎng)中的創(chuàng)新機(jī)會(huì)

消費(fèi)是一個(gè)很大的市場(chǎng)，黑蟻資本并非什么都投。關(guān)于黑蟻資本投什么，何愚說，黑蟻的核心投資策略可以歸納為八個(gè)字：絕對(duì)創(chuàng)新，相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

黑蟻資本非常喜歡、也非常擅長投資那些在一個(gè)存量市場(chǎng)上做出革命性創(chuàng)新的公司。

比如喜茶，以革命性的芝士奶蓋奶茶產(chǎn)品，這種“絕對(duì)創(chuàng)新”，顛覆了用戶對(duì)原有奶茶的認(rèn)知，成為現(xiàn)象級(jí)品牌。

再比如很久以前羊肉串，在燒烤這個(gè)最難形成長期品牌的領(lǐng)域，通過對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)細(xì)節(jié)的創(chuàng)新，證明了這個(gè)大市場(chǎng)也可能產(chǎn)生大贏家。

何愚表示，消費(fèi)本身是一個(gè)巨大的存量市場(chǎng)，而存量中的機(jī)會(huì)一定是來自于創(chuàng)新的。黑蟻投資的每一家公司，都有巨大的創(chuàng)新，給消費(fèi)者創(chuàng)造了新的價(jià)值，“這是讓我們投資的一個(gè)必需的理由“。

聯(lián)系到今年的疫情，何愚認(rèn)為在大的時(shí)代背景下往往會(huì)有更多創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。因此黑蟻資本要做的是靜下心來、耐心的研究，去思考未來的趨勢(shì)是什么，未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的條件變化是什么，這中間會(huì)醞釀哪些創(chuàng)新。

何愚還說了另外四個(gè)字：相對(duì)優(yōu)勢(shì)。黑蟻資本從一期基金以來，投資數(shù)量不多、專投頭部公司是一個(gè)鮮明特征。對(duì)這樣的公司，黑蟻資本往往是多輪投資、持續(xù)加注，比如泡泡瑪特。

“一個(gè)有壁壘的行業(yè)，第一名的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來越高，它的相對(duì)優(yōu)勢(shì)一定是越來越強(qiáng)的。”何愚如此總結(jié)黑蟻投第一名的邏輯。

而在今年的疫情之下，何愚的判斷投第一名的邏輯會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。因?yàn)樵谙鄬?duì)困難的環(huán)境下，第一名公司獲得的資源傾斜更大、造血能力更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力也會(huì)更強(qiáng)，相對(duì)優(yōu)勢(shì)也就更大。這不是不公平，而是市場(chǎng)規(guī)律。

把中臺(tái)搬進(jìn)機(jī)構(gòu)

黑蟻資本對(duì)于如何長期在市場(chǎng)中立足，有清晰的設(shè)想和規(guī)劃。

黑蟻從創(chuàng)業(yè)之初就認(rèn)為，要像做企業(yè)一樣去經(jīng)營基金。那么這樣的基金的整個(gè)價(jià)值觀念、投資策略還有組織構(gòu)建上面，需要有什么不同呢？”

其中“賦能式投資”是很值得一說的創(chuàng)新。如今幾乎所有投資機(jī)構(gòu)都非常喜歡談賦能，把它視為核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。而黑蟻資本與一般機(jī)構(gòu)相比更進(jìn)一步之處在于，投入精力和資源建立了一套“中臺(tái)”系統(tǒng)。

比如，黑蟻目前正在搭建面向被投企業(yè)的營運(yùn)中臺(tái)，從戰(zhàn)略建議、人力資源、技術(shù)和產(chǎn)品、渠道構(gòu)建、公共關(guān)系等維度提供支持。

今年新冠疫情爆發(fā)后，消費(fèi)是受沖擊最嚴(yán)重的行業(yè)。黑蟻資本第一時(shí)間向被投企業(yè)發(fā)送了一份建議的應(yīng)對(duì)方案，這份方案做的非常細(xì)致，包括內(nèi)控管理、預(yù)算調(diào)整、對(duì)接銀行貸款、甚至是用工的合規(guī)問題。

投后服務(wù)能夠建立起優(yōu)勢(shì)，也得益于黑蟻專注的投資策略，都目前為止黑蟻僅投出15個(gè)項(xiàng)目。某種程度上這是一支專為消費(fèi)賽道“定制”的基金。“沒有哪個(gè)基金是像我們這樣做投資的——我們投的公司長得“一模一樣”，它們幾乎全面對(duì)年輕人市場(chǎng)，其中80%都是品牌，而且針對(duì)一二線市場(chǎng)的居多——那我們基金的“用戶”也是一樣的，我們提供投后服務(wù)的產(chǎn)品也就更容易。”

何愚認(rèn)為，“消費(fèi)”領(lǐng)域不是不需要資本，只是需要不一樣的資本，投后的關(guān)鍵還要回歸到是否始終站在創(chuàng)始人和公司的立場(chǎng)思考問題。