那個(gè)曾經(jīng)靠“六個(gè)核桃”家喻戶(hù)曉的養(yǎng)元飲品又出圈了，這次不是靠新的飲料而是他的“跨界科技?jí)簟薄?

10月15日晚間，養(yǎng)元飲品公告稱(chēng)，公司以自有資金向私募基金泉泓投資增資10億元。增資完成后，私募基金總規(guī)模由30億元增至40億元，公司認(rèn)繳出資額由29.97億元增至39.97億元，占比升至99.925%。

對(duì)于這次加碼的原因，養(yǎng)元飲品表示，為了對(duì)暫時(shí)閑置的自有資金進(jìn)行適度、適時(shí)的投資，獲得一定的投資收益，進(jìn)一步提升公司整體業(yè)績(jī)水平，為公司和股東謀取更多的投資回報(bào)，公司于10月15日與聞名基金簽署修訂后的《蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》，私募基金募集規(guī)模由30億元變更為40億元，新增的10億元出資額由公司認(rèn)繳。

而這筆巨額資金的投向，并非圍繞其主營(yíng)的核桃乳業(yè)務(wù)，而是可能投向更多半導(dǎo)體、新能源等高科技領(lǐng)域。

今年中旬時(shí)，泉泓投資發(fā)出公告，向存儲(chǔ)龍頭企業(yè)長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)投資16億巨款一舉出圈。到現(xiàn)在，養(yǎng)元選擇再次加碼十億或許可以視為其“科技?jí)簟钡倪M(jìn)一步延續(xù)。

企業(yè)跨界做VC已不是新鮮事。當(dāng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，巨額資金投向高科技領(lǐng)域成為越來(lái)越多企業(yè)的選擇。

養(yǎng)元飲品在公告中坦言，私募基金投資項(xiàng)目“與公司主業(yè)不具有協(xié)同性”，是“純粹的財(cái)務(wù)性投資”。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體概念的追捧，已推動(dòng)養(yǎng)元飲品股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。

這場(chǎng)跨界豪賭的未來(lái)依舊充滿(mǎn)未知。隨著全球VC市場(chǎng)向“硬科技”集中，這場(chǎng)關(guān)乎養(yǎng)元飲品未來(lái)的投資實(shí)驗(yàn)，剛剛拉開(kāi)序幕。

虧本投資硬科技

養(yǎng)元做投資并不是在近一段時(shí)間剛剛開(kāi)始，此次增資的泉泓投資成立于2021年5月，由養(yǎng)元飲品與北京聞名投資基金管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立。

彼時(shí)，該私募基金募集規(guī)模為30億元，聞名基金作為普通合伙人認(rèn)繳出資300萬(wàn)元，養(yǎng)元飲品作為有限合伙人認(rèn)繳出資29.97億元。2021年6月2日泉泓投資在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理了備案登記。

根據(jù)公告，本次增資款項(xiàng)將用于私募基金對(duì)其他項(xiàng)目的投資，不再對(duì)目前已投資項(xiàng)目追加投資。

根據(jù)企查查顯示，目前為止泉泓投資共計(jì)投了七個(gè)項(xiàng)目，包括曦望Sunrise、

長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫微科技、紫光華智、衡川科技、瑞浦蘭鈞、新潮傳媒。其中，除了新潮傳媒以外，另外六家皆是硬科技企業(yè)，涉及人工智能、新能源、商業(yè)航天、集成電路等行業(yè)。據(jù)公告披露，目前泉泓共計(jì)投資了29.54億元。

也就是說(shuō)，養(yǎng)元第一次出資的29億資金在四年內(nèi)基本全部投完，此次再次加碼十億也意味著養(yǎng)元將繼續(xù)加碼投資。

養(yǎng)元的投資業(yè)務(wù)是舍得下血本的，2023至2024年，其凈利潤(rùn)為14.67億和17.22億。也就是說(shuō)，養(yǎng)元是拿出了整整兩年的公司凈利潤(rùn)去參與投資。

分項(xiàng)目來(lái)看，7個(gè)項(xiàng)目中五個(gè)項(xiàng)目投資金額都過(guò)億萬(wàn)，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)更是一舉投資投資16億，出手大方程度可見(jiàn)一斑。

而且從投資數(shù)量來(lái)看，這幾年恰逢資本寒冬，2024全年僅13.9%的機(jī)構(gòu)完成至少1次投資，超八成機(jī)構(gòu)未出手項(xiàng)目。但養(yǎng)元在這樣的背景下，2024年依舊在頻頻出手。?

不過(guò)，雖然投資項(xiàng)目多且大，但泉泓投資近年的業(yè)績(jī)卻不佳。2024年，泉泓投資凈利潤(rùn)為-903萬(wàn)元，2025年上半年，泉泓投資凈利潤(rùn)為-28.89萬(wàn)元。

說(shuō)起來(lái)，養(yǎng)元的投資風(fēng)格其實(shí)一句話(huà)就能歸納：什么行業(yè)火就投什么。之前的新能源鋰電池、人工智能、傳媒，再到現(xiàn)在的半導(dǎo)體。

但對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，等一個(gè)行業(yè)火了再去布局往往已經(jīng)晚了，要面臨很高強(qiáng)度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和同行內(nèi)卷。所以導(dǎo)致這幾年基金一直在賠，這也是一個(gè)消費(fèi)企業(yè)去跨界搞投資的致命硬傷，其本身做投資并不專(zhuān)業(yè)，難以匹敵專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。

根據(jù)財(cái)報(bào)信息，在2019年至2022年期間，養(yǎng)元飲品所持有的交易性金融資產(chǎn)規(guī)模始終在70億元至105億元之間高位運(yùn)行，其中銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品占據(jù)了主要部分。

不過(guò)，這類(lèi)偏向保守的理財(cái)方式所帶來(lái)的回報(bào)并不突出。2022年，公司投入105.3億元用于理財(cái)，實(shí)際收益為2.285億元，年化收益率約為2.17%，僅與當(dāng)時(shí)銀行一年期定存利率大致相當(dāng)。

為提高資金利用效率，養(yǎng)元飲品逐步將目光轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高、同時(shí)潛在收益也更顯著的股權(quán)投資領(lǐng)域。例如早在2016年，公司就曾出資7.5億元參與設(shè)立中冀投資，借此進(jìn)入房地產(chǎn)債券、不良資產(chǎn)以及股權(quán)類(lèi)項(xiàng)目。

從基金、理財(cái)產(chǎn)品到股票投資，養(yǎng)元飲品在前幾年確實(shí)從投資中獲取了一定收益。2019年至2021年期間，公司投資收益分別達(dá)到4.64億元、3.9億元和3.41億元。

然而從2021年開(kāi)始，其投資收益出現(xiàn)大幅回落，當(dāng)年收益僅為219.61萬(wàn)元。進(jìn)入2023年和2024年，公司投資甚至出現(xiàn)虧損，收益數(shù)字分別為-1.29億元和-1.26億元。

其中一個(gè)典型案例是對(duì)瑞浦蘭鈞的8億元投資。截至2024年末，該筆投資的賬面價(jià)值已降至5.94億元，累計(jì)虧損達(dá)2.06億元。而類(lèi)似的情況并不在少數(shù)。

但是資本嘛，大賺大賠如潮水，而且目前來(lái)看，養(yǎng)元的投資業(yè)務(wù)雖然虧損但還是很好的發(fā)展前景。

從行業(yè)來(lái)看，目前養(yǎng)元投資的這些企業(yè)皆是硬科技，本身存在回報(bào)周期長(zhǎng)。而其中又多是在A輪和B輪的VC階段中參與進(jìn)去的早期投資，因此對(duì)于回報(bào)這一方面還需要一個(gè)耐心的等待過(guò)程。

在這些投資項(xiàng)目中最出彩的莫過(guò)于長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)。

2023年12月，該基金以貨幣出資方式，對(duì)長(zhǎng)控集團(tuán)增資16億元，取得長(zhǎng)控集團(tuán)0.99%的股份。要知道養(yǎng)元2024年的凈利潤(rùn)17.2億，此次16億元的投資相當(dāng)于2024年凈利潤(rùn)的93%。

該公司成立于2016年，是長(zhǎng)江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司的母公司，而長(zhǎng)江存儲(chǔ)是國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。根據(jù)長(zhǎng)江存儲(chǔ)官網(wǎng)的介紹，該公司成立于2016年7月，總部位于武漢，是一家集芯片設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、封裝測(cè)試及系統(tǒng)解決方案為一體的存儲(chǔ)器IDM企業(yè)。在養(yǎng)元進(jìn)行增資時(shí)，長(zhǎng)控集團(tuán)的估值就達(dá)到了1616億元。

值得一提的是，長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)在前不久正式開(kāi)啟了A股的上市輔導(dǎo)，IPO在即。這也意味著或許養(yǎng)元或許將收獲一個(gè)頗豐的回報(bào)。

歸根結(jié)底，是六個(gè)核桃賣(mài)不動(dòng)了

話(huà)說(shuō)回來(lái)，做飲品起家，一瓶“六個(gè)核桃”火遍大江南北，養(yǎng)元又何必跨界做投資，費(fèi)錢(qián)又費(fèi)事呢？

說(shuō)到底，養(yǎng)元的砸錢(qián)還是不想把雞蛋都放在核桃乳一個(gè)籃子里。

前不久，養(yǎng)元飲品公布了2025年半年度的財(cái)務(wù)報(bào)告。與過(guò)去相比，這份報(bào)告顯示公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下降：營(yíng)業(yè)收入為24.65億元，同比下降16.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.44億元，較去年同期下滑27.76%。

數(shù)據(jù)背后透露出一個(gè)不容忽視的事實(shí)——曾經(jīng)年銷(xiāo)售額接近百億、被視為行業(yè)奇跡的核桃乳產(chǎn)品，其市場(chǎng)吸引力正逐漸減弱。

正是這一核桃乳產(chǎn)品，在過(guò)去一度實(shí)現(xiàn)近百億元的年銷(xiāo)售額，不僅成就了“前衡水首富”姚奎章的百億財(cái)富，也支撐起公司超過(guò)300億元的市場(chǎng)估值。

正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，飲料行業(yè)已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化。盡管養(yǎng)元陸續(xù)推出了燕麥奶、椰奶等植物基新品，但這些產(chǎn)品似乎并未激起太大水花。與此同時(shí)，曾經(jīng)的現(xiàn)象級(jí)大單品“六個(gè)核桃”，如今更多只是作為消費(fèi)者記憶中的一種懷舊符號(hào)存在。

2025年上半年，養(yǎng)元飲品在全國(guó)七大銷(xiāo)售區(qū)域——華東、華中、華北等——的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑。尤其是東北、西北、華東和華北地區(qū)，下滑幅度最為顯著，分別為40.64%、36.62%、22.35%和19.63%。除西南地區(qū)外，其余區(qū)域也普遍呈現(xiàn)雙位數(shù)降幅。

即便是在傳統(tǒng)銷(xiāo)售高峰的第一季度，公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)罕見(jiàn)下跌：營(yíng)收降低19.7%，為18.6億元；歸母凈利潤(rùn)下滑26.95%，為6.42億元，創(chuàng)下近五年同期最低水平。這樣的表現(xiàn)進(jìn)一步印證了其核心產(chǎn)品所面臨的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

為應(yīng)對(duì)頹勢(shì)，公司選擇增加營(yíng)銷(xiāo)投入。2025年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用同比上升3.73%，達(dá)到3.3億元，這也是近年來(lái)公司首次在廣告預(yù)算上明顯加碼。

不過(guò)，這一策略并未取得理想效果。銷(xiāo)售費(fèi)用率從10.81%上升至13.37%，反映出單位營(yíng)銷(xiāo)投入所帶來(lái)的回報(bào)正在減弱。

引人關(guān)注的是，在營(yíng)銷(xiāo)支出上升的同時(shí)，公司的研發(fā)投入?yún)s同比下降11.2%，僅為1836萬(wàn)元。

事實(shí)上，“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”的現(xiàn)象在該公司并非偶然。統(tǒng)計(jì)2021年至2024年的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用累計(jì)超過(guò)32億元，而研發(fā)總投入僅為1.55億元，兩者之比超過(guò)20:1。

這種長(zhǎng)期失衡的資源分配，折射出養(yǎng)元飲品在戰(zhàn)略定位上的根本性問(wèn)題。在飲料行業(yè)快速更迭、新品頻出、消費(fèi)者口味不斷變化的今天，僅依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)推廣難以形成持久的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

說(shuō)到底，“六個(gè)核桃”面臨著賣(mài)不動(dòng)的窘境。當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)敲響警鐘，僅靠追加營(yíng)銷(xiāo)投入難以有效阻止消費(fèi)者的流失。如果養(yǎng)元飲品希望重新找回增長(zhǎng)動(dòng)力，就必須從戰(zhàn)略層面做出調(diào)整，將更多資源投向產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新領(lǐng)域，這才是應(yīng)對(duì)行業(yè)變局的長(zhǎng)久之計(jì)。

面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，養(yǎng)元飲品也做出了一些嘗試。

公司曾陸續(xù)推出多款細(xì)分產(chǎn)品，例如面向中老年群體的養(yǎng)生系列、定位高端市場(chǎng)的五星系列、主打健康概念的無(wú)糖系列，以及瞄準(zhǔn)學(xué)生和白領(lǐng)的2430系列。

但從實(shí)際業(yè)績(jī)來(lái)看，這些舉措并未有效緩解主營(yíng)業(yè)務(wù)的壓力。于是，這家以“六個(gè)核桃”聞名的企業(yè)開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向多元化投資，試圖從中開(kāi)辟新的增長(zhǎng)路徑。

投資業(yè)務(wù)，也因此被視為公司未來(lái)重要的增長(zhǎng)方向之一。

跨界搞投資，是門(mén)技術(shù)活

說(shuō)起來(lái)，這幾年企業(yè)跨界投資已從個(gè)案躍升為一種潮流。

不止是養(yǎng)元飲品，另一家食品企業(yè)金字火腿也走上了相似的跨界投資之路。9月22日晚間，金字火腿發(fā)布公告稱(chēng)，計(jì)劃以不超過(guò)3億元的資金，通過(guò)增資擴(kuò)股的方式，獲取中晟微電子不超過(guò)20%的股權(quán)。

值得注意的是，中晟微電子目前仍處于虧損狀態(tài)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年該公司營(yíng)收僅為20.49萬(wàn)元，凈虧損達(dá)3882.61萬(wàn)元；2025年上半年?duì)I收51.11萬(wàn)元，虧損額為2307.42萬(wàn)元。

事實(shí)上，這已不是金字火腿第一次嘗試跨界。但從過(guò)往經(jīng)歷來(lái)看，其跨界投資之路走得并不順暢。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，該公司早在2013年就出資8775萬(wàn)元收購(gòu)浙江創(chuàng)逸67.5%股權(quán)，進(jìn)軍稀土領(lǐng)域；2015年，又分別斥資1.2億元和1.26億元參股浙江網(wǎng)商銀行與上海暉碩，布局移動(dòng)電商；2016年，公司以200萬(wàn)元收購(gòu)浙江東潤(rùn)10%股權(quán)，涉足新能源汽車(chē)租賃運(yùn)營(yíng)；同年還通過(guò)收購(gòu)及定增方式持有中鈺資本51%股權(quán)，進(jìn)入醫(yī)藥醫(yī)療健康行業(yè)；2023年，為突破主業(yè)瓶頸，公司再度跨界，以4.01億元入股浙江銀盾云科技有限公司，切入算力賽道。

然而，這些多元化的投資并未帶來(lái)顯著收益。其中，受中鈺資本虧損拖累，金字火腿在2018年出現(xiàn)843萬(wàn)元虧損，隨后宣布回歸火腿主業(yè)。其在算力領(lǐng)域所持的銀盾云12.28%股權(quán)，也于2024年以4.28億元轉(zhuǎn)讓給笠恒投資。

類(lèi)似情節(jié)也在其他企業(yè)上演。今年8月13日晚，貴州煙標(biāo)龍頭企業(yè)永吉股份發(fā)布公告，擬收購(gòu)特納飛控制權(quán)，并計(jì)劃向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金。

當(dāng)時(shí)收購(gòu)價(jià)格尚未確定，永吉股份及其債券、可轉(zhuǎn)債自8月14日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

然而頗具戲劇性的是，僅僅過(guò)了十四天，這場(chǎng)重大資產(chǎn)重組便宣告終止。

8月27日晚，永吉股份發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)過(guò)多輪協(xié)商談判，各方一致認(rèn)為短期內(nèi)實(shí)施該重大資產(chǎn)重組的條件尚不成熟，決定終止收購(gòu)南京特納飛電子技術(shù)有限公司控制權(quán)的計(jì)劃。這也意味著，其“造芯”夢(mèng)想在短短兩周內(nèi)便無(wú)奈折戟。

說(shuō)起來(lái)，養(yǎng)元、金字、永吉都在搞跨界投資，但目前來(lái)看發(fā)展并沒(méi)有想象中的順利。總結(jié)原因或許是因?yàn)榭缃绲姆忍筇炝恕?

從消費(fèi)企業(yè)起家去跨界投硬科技、醫(yī)療等行業(yè)導(dǎo)致其跨界投資戰(zhàn)略不清晰并缺乏專(zhuān)業(yè)能力。

而且資源分散與整合困難同樣不容忽視。金字火腿2013年，公司耗資8775萬(wàn)收購(gòu)持浙江創(chuàng)逸投資有限公司67.5%股權(quán)，并間接擁有多座煤礦資源。2016年，它以4.3億的對(duì)價(jià)受讓中鈺資本管理（北京）股份有限公司43%的股權(quán)，進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。

2023年12月，公司又以4.01億認(rèn)購(gòu)浙江銀盾云科技有限公司12.2807%股權(quán)，跨界算力領(lǐng)域。從結(jié)果來(lái)看，金字火腿的多次跨界并不算成功，對(duì)業(yè)績(jī)的提振作用有限。

被投企業(yè)的持續(xù)虧損更直接考驗(yàn)著投資者的耐心。永吉股份2021年以1.07億元獲得上海埃延半導(dǎo)體51%的股權(quán)，然而這筆投資回報(bào)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

2022年至2024年，埃延半導(dǎo)體凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，累計(jì)虧損超過(guò)3400萬(wàn)元。截至2024年底，其營(yíng)收剛過(guò)500萬(wàn)元。

養(yǎng)元飲品也不例外，雖然多次跨界，但其投資收益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)“時(shí)好時(shí)壞”

反觀蜜雪冰城，前不久以2.97億元總價(jià)拿下鮮啤福鹿家53%股權(quán)，將業(yè)務(wù)從現(xiàn)制茶飲、咖啡延伸至酒精飲品領(lǐng)域。

這種低緯度且與主業(yè)保持一定關(guān)聯(lián)的跨界保持了在飲品賽道內(nèi)的擴(kuò)展，共享渠道和消費(fèi)人群。

跨界投資潮背后，是企業(yè)對(duì)未來(lái)的籌碼。這場(chǎng)關(guān)于商業(yè)未來(lái)的布局，既需要資本的魄力，更需要戰(zhàn)略的智慧。所以有時(shí)候，把步調(diào)放慢也未嘗不可。