2025年9月26日，摩爾線程將迎來科創板IPO上會審議。

從今年6月30日獲受理到9月26日上會，摩爾線程僅用不到三個月時間便走完了IPO流程，刷新了科創板審核速度的紀錄。

作為國內全功能GPU領域的領軍企業，摩爾線程的IPO吸引了資本市場的廣泛關注。其80億元的募資規模、255億元的估值（胡潤2024年全球獨角獸榜）以及“未盈利但高成長”的特質，正在重塑A股市場對科技企業的估值體系。

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狂奔的技術突圍：高研發帶來高虧損

摩爾線程的發展歷程堪稱中國芯片行業自主創新的縮影。

之所以有不少網民稱摩爾線程為“中國英偉達”，或與其多位高管的履歷有關。

據招股書顯示，摩爾線程創始人、董事長、總經理張建中，1990年5月至1992年3月，于冶金自動化研究設計院國家計算機實驗室部門任高級研究員；1992年4月至2001年5月，于中國惠普有限公司任產品總經理；2001年6月至2006年3月，于戴爾(中國)有限公司全球客戶部任總經理；2006年4月至2020年9月，于英偉達任全球副總裁，大中華區總經理；2020年10月摩爾線程開始運營后，以實控人身份參與公司經營管理，2023年11月至今任摩爾線程總經理，2023年12月至今任摩爾線程董事長。也就是說，張建中曾在英偉達任職超過14年，妥妥的老將。

此外，摩爾線程核心團隊也多來自英偉達。例如，聯合創始人、職工董事周苑2004年10月至2020年9月在英偉達任市場生態高級總監；聯合創始人、董事、副總經理張鈺勃2013年10月至2017年11月在英偉達任GPU架構師；摩爾線程聯合創始人、副總經理王東2007年10月至2019年3月在英偉達任銷售總監。

摩爾線程選擇了全功能GPU技術路線，自主研發MUSA架構，實現了單芯片架構同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算、超高清編解碼的技術突破。

財務數據展現了摩爾線程高研發投入下的增長軌跡。2022年至2024年，摩爾線程營業收入從0.46億元增長至4.38億元，年復合增長率高達208.44%，2025年上半年實現營收7.02億元，超過了此前三年的營收總和。

然而，高研發投入也帶來了巨額虧損。2022-2024年歸母凈利潤分別為-18.4億元、-16.7億元、-14.9億元，累計未彌補虧損達12.1億元。這種“高增長、高投入、高虧損”的模式，正是科創板第五套上市標準所支持的典型企業特征。

技術突破是摩爾線程的核心競爭力，其產品在部分性能指標上已經接近或達到國際先進水平：MTT S80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達RTX 3060；基于MTT S5000產品構建的千卡GPU智算集群效率超過同等規模國外同代系GPU集群計算效率。

面對英偉達CUDA生態的絕對優勢，摩爾線程選擇“兼容+開源”雙軌戰略：其MUSA架構通過代碼移植工具MUSIFY實現CUDA代碼遷移，目前已適配超千款應用。

02

國產GPU生態的構建與變革：助力產業生態協同發展

摩爾線程的IPO將為國產GPU產業注入強大動力，推動整個生態系統的協同發展。

資金注入將直接推動技術研發與產品迭代。摩爾線程本次IPO擬募資80億元，將主要用于新一代自主可控AI訓推一體芯片研發、圖形芯片研發及AI SoC芯片研發項目。這將帶動國產GPU產業從“可用”向“好用”升級，縮小與國際巨頭（如英偉達）的技術差距。

摩爾線程的上市表現將成為投資者觀察國產GPU行業的“風向標”。若上市后發展良好，將吸引更多資本流入，為產業發展提供充足資金支持。沐曦股份、燧原科技等國內GPU企業也將受益于市場對“國產替代”的預期。

產業生態協同發展是摩爾線程的長期戰略，其致力于構建“芯片-板卡-集群-軟件”全棧生態（如夸娥智算集群、MUSA架構兼容CUDA），上市后將整合更多上下游資源（如晶圓廠、封裝測試企業、軟件開發商），促進產業鏈協同。這種生態構建將降低客戶的“遷移成本”，加速國產GPU的商業化落地。

摩爾線程的IPO還將推動GPU供應鏈的國產化，帶動上下游企業的發展：在上游，晶圓制造與封裝測試企業將獲得更多訂單；在下游，系統集成商與應用場景提供商將共同受益。

摩爾線程的平湖架構產品已在智算中心實現規模化落地，其AI智算業務以超過80%的占比傲視群雄，集群解決方案已獲得多個省級算力節點的青睞。這種政企聯動的創新模式，或將成為區域算力基建的黃金樣本。

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資本市場的漣漪效應與估值重構：對資本市場影響深遠

摩爾線程IPO正值科創板“1+6”新政推出后，為具備高成長潛力的硬科技企業走向資本市場提供更強有力的支持。其上市不僅對企業自身意義重大，更將對資本市場產生深遠影響。

摩爾線程的上市有望再次激活科技板塊活力，重塑估值邏輯。作為“未盈利但高成長”的科技企業，其IPO打破了市場對“盈利門檻”的固有認知，為同類科技企業提供了上市模板。這一舉措吸引了更多追求高回報的投資者關注科技板塊，拓展了資本市場的資產配置策略。

高估值和市場關注度，有望形成示范效應。摩爾線程的估值高達255億元，其上市后將吸引增量資金流入，提升科技板塊的交易活躍度。參股企業和而泰（持股1.244%）的股價已因市場預期提前上漲，產業鏈相關企業（如大族激光、東華軟件）也受到帶動。

來源：百度股市通

摩爾線程的IPO體現了資本市場對“硬科技”的支持決心，增強了早期參與資本退出的信心，引導社會資源向半導體、AI等關鍵領域傾斜。這種“政策+市場”的組合拳，推動我國經濟向創新驅動型模式轉變。

摩爾線程IPO已引發資本市場對半導體產業鏈的重新挖掘。除了直接參股的公司外，摩爾線程的IPO還帶動了以下三類企業受到市場關注：其一是芯片制造環節，中芯國際（晶圓代工）、長電科技（封測服務）、北方華創（半導體設備）等；其二是芯片設計及配套，景嘉微（國產GPU同行）、華大九天（EDA工具）、芯原股份（芯片IP）等；其三是下游應用場景，浪潮信息（AI服務器）、德賽西威（智能駕駛）、中文在線（元宇宙內容）等。

這種帶動效應體現了資本市場對硬科技產業鏈的認可，也為投資者提供了更多元化的投資選擇。

隨著美國芯片出口管制加強，英偉達、AMD等企業的高端AI芯片在華供應受限，中國智能算力需求卻持續激增。IDC預測，2024年中國智能算力規模將達725.3EFLOPS，同比增長74.1%。

在此背景下，摩爾線程的IPO已不再只是一家企業的命運轉折，更成為觀察國產高端芯片技術突圍與商業化進程的關鍵坐標。其成功與否，將直接影響資本市場對國產GPU行業的信心，甚至影響整個國產AI算力生態的構建進程。

資本市場正在用真金白銀為國產GPU的未來投票。而技術突破、生態構建與商業落地，仍是摩爾線程需要持續跨越的三重門坎。博望財經將持續關注。