直投、并購、做LP、沖刺“A+H”上市……這家公司的資本版圖持續拓展中。

4月25日，A股260億元市值芯片巨頭蘇州納芯微電子股份有限公司（下稱：納芯微）在港交所遞交招股書，擬主板上市。

IPO進程顯示，納芯微于2021年5月受理，不到一年便走完全部流程，最終于2022年4月登陸科創板。上市以來，該公司股價曾于2022年8月攀升至331.43元/股，對應市值高達472億元。截至4月28日收盤，納芯微漲2.81%報190.10元/股，總市值約270.95億元。

需要注意的是，這次赴港上市，在“拓寬融資渠道”等訴求之外，也是納芯微將資本版圖進一步拓展的重要標志。

此前，在北大80后創始人王升楊的帶領下，納芯微就通過直接投資，并購交易，聯合公司現有股東恒信華業、創造935%回報率的歷史股東永鑫方舟，以及中芯聚源、小米產投等知名投資機構做LP等方式，頻頻展露“財技”。

王升楊就曾在2024年6月的業績說明會上介紹稱，公司內部主要由子公司蘇州納星創業投資管理有限公司（簡稱：納星創投）進行產業投資業務，2023年已與元禾、華業、蘇州聚源、小米等業內知名投資機構成立合作基金，圍繞集成電路、半導體及其上下游產業相關領域投資了70余個項目。

年入近20億芯片巨頭赴港IPO，去年兩筆并購一成一敗

來自黑龍江省雞西市雞冠區的王升楊，于1984年6月出生，擁有北京大學電子通信工程專業碩士研究生學歷。畢業后，他順利進入全球模擬芯片龍頭亞德諾擔任設計工程師。此后，王升楊還曾擔任無錫納訊微電子研發經理、上海斯汀戈微電子監事等職。

值得一提的是，在亞德諾和無錫納訊微電子工作期間，他結識了創業搭檔盛云。最終于2013年5月，二人在蘇州工業園區成立納芯微，從傳感器信號調理ASIC芯片起家，于2014年開啟量產交付并實現盈利。

港股IPO前，直接持股10.87%的王升楊、直接持股10.13%盛云、直接持股3.80%的王一峰為一致行動人，連同其控制的實體，合共持有納芯微約34.52%股份。按照270.95億元收盤市值計算，王升楊身家約29.45億元。

經過近12年發展，納芯微已成長為中國領先的模擬芯片提供商。作為一家fabless（實體專注于芯片研發與設計，并將制造外包給第三方的商業模式）公司，納芯微以傳感器產品、信號鏈芯片、電源管理芯片三大品類，構成了從感知、信號處理到系統供電及功率驅動的完整系統鏈路，圍繞汽車電子、泛能源、消費電子等應用領域，提供豐富、高性能、高可靠性的產品及解決方案。

港交所招股書顯示，2022-2024年（下稱：報告期），納芯微的營業收入分別約為16.70億、13.11億、19.60億元；凈利潤分別約為2.50億、-3.05億、-4.03億元。

近三年，納芯微營收呈現“V型”發展，凈利潤則是直線下滑。以2024年為例，盡管該公司實現了同比49.53%的增長，但是歸屬于上市公司股東的凈虧損，卻是同比擴大31.95%。而這也暴露出該公司在成本控制和市場競爭中，面臨的嚴峻挑戰。

需要注意的是，2022年4月，納芯微登陸科創板時，原擬募資7.5億元，實際募資凈額約為55.81億元，超募48.31億元。報告期內，納芯微持有的現金及現金等價物分別約為12.65億、17.51億、10.12億元。

手握大量現金，在近年來的“并購”熱潮中，下場掃貨自是不二之選。

于是早在2023年7月，納芯微就曾披露公告稱，擬收購模擬集成電路設計研發商昆騰微10名股東持有的33.63%股權；隨后又在次月宣告繼續收購另外20名股東持有的33.97%股份。完成收購后，納芯微將合計持有昆騰微67.60%股權。在第二份公告發布三天后，昆騰微便主動撤回創業板IPO（此前曾沖刺科創板IPO）。

然而天不遂人愿，整整一年后，納芯微于2024年8月公告，“經公司審慎研究，決定終止本次收購”。

事實上，納芯微早已開始了“雙線作戰”，該公司于2024年6月，就已發布公告，計劃以7.93億元現金收購磁傳感器芯片研發商麥歌恩79.31%股份。短短4個月后，納芯微及其全資子公司進一步以3.17億元的價格，受讓麥歌恩剩余股份，從而實現對后者的全資控股。

據悉，通過此次收購，納芯微將有效豐富其磁編碼、磁開關等磁傳感器產品線，與現有產品形成協同效應，進一步提升在磁傳感器市場的整體競爭力。雙方的市場和客戶優勢將得到充分發揮，共同拓展市場覆蓋度和占有率。

這也是營收層面，納芯微“V型”發展的原因之一。與此同時，上述成功并購，也換來了以2024年磁傳感器收入計，該公司在中國磁傳感器市場位列中國廠商第一名，市場占有率為7.1%的成績。

左手直投、右手LP，對外投資超100起

相關消息顯示，早在2016年12月，納芯微就對襄陽臻芯傳感科技有限公司（簡稱：臻芯傳感）進行了股權投資。天眼查App信息顯示，2017年8月，王升楊正式成為臻芯傳感高級管理人員之一，并自2020年8月至2022年6月，擔任該公司董事長（目前已辭任）。

期間，納芯微持有臻芯傳感的股權比例從19.94%，一度增至83.36%。2022年6月，納芯微經過董事會審議，決定將持有的臻芯傳感45%的股權以4072.5萬元的價格轉讓給寧波盛橡企業管理有限公司。轉讓完成后，納芯微仍持有38.3634%股權，但臻芯傳感不再納入其合并報表范圍。

臻芯傳感，也是納芯微有跡可查的，首次“直投”型對外投資。

值得一提的是，伴隨納芯微上市將近成功，王升楊騰出精力，正式于2022年2月注冊成立納星創投，作為納芯微100%控股子公司，成為公司對外投資的重要窗口，也增加了其在資本運作方面的靈活性。

納星創投：直投3起，間接入股2起，合作基金8起

天眼查App信息顯示，納星創投對外投資合計18起，歷史對外投資2起：瀾芯半導體、北京車百智電管理咨詢合伙企業（有限合伙）。

當前，納星創投對外投資的16起中，除持股25%的上海恩特克技術有限公司暫未有更多信息外。其余15起大致可分為：直接投資、LP。

其中，12V低壓大電流鋰電池保護功率半導體器件研發商寶芯源、集成電路存儲器件研發商行至存儲、光電芯片及系統方案供應商傳周半導體，均系直接投資。

以傳周半導體為例，納星創投于2023年2月投資入股，持股比例約3.7933%。后續，傳周半導體又順利獲得海望資本投資入股。

此外，納星創投持股89.8%的蘇州和煦管理咨詢合伙企業（有限合伙），又通過持股7.8927%的上海卓珹企業管理咨詢合伙企業（有限合伙），間接入股了光伏逆變器研發生產商愛士惟科技。最終，上海卓珹持有愛士惟科技2.532%股份。

納星創投以執行事務合伙人身份，持股66.6667%的蘇州芯吉管理咨詢合伙企業（有限合伙），則對外投資了汽車零部件與智能設備研發制造商孚世達，持股比例15%。

值得一提的是，納星創投持股12.7448%、剩余87.2552%由納芯微直接持股的上海萊睿企業管理合伙企業（有限合伙），以及與納芯微共同持股100%但比例不明的上海留詞企業管理合伙企業（有限合伙），均系納芯微收購麥歌恩交易中，麥歌恩的員工持股平臺。伴隨并購交易完成，目前前述兩者均隸屬納芯微，分別持有麥歌恩19.7568%、17.5601%股份。

納星創投剩余的8起對外投資，則均是以LP身份，攜手元禾重元、新微資本、恒信華業、大眾交通、小米產投、中芯聚源、永鑫方舟，共同成立合作基金。

納星創投X元禾重元，對外投資10起

2022年3月8日，納星創投攜手元禾重元，各自出資100萬元分別持股50%，成立蘇州工業園區重元納星創業投資管理合伙企業（有限合伙）。后者以執行事務合伙人身份持股0.4598%，實際控制蘇州工業園區重元納星創業投資合伙企業（有限合伙），下稱重元納星創投。此外，納芯微直接持有重元納星創投27.5862%股份。

天眼查App信息顯示，目前，重元納星創投對外投資10起，包括中瑞宏芯、翠展微電子、昇顯微電子、輔易航、善思微科技、孤波科技、傳周半導體、梵塔半導體等。

以SiC功率芯片與模塊研發商中瑞宏芯為例，2022年6月，重元納星創投攜手中新資本、明善資本、荷塘創投，共同投資入股。中瑞宏芯于2023年10官宣其近億元產投融資時，更是點明了新進投資方包括頭部汽車電子供應商納芯微。

據悉，中瑞宏芯的主要產品包括sic肖特基二極管jbs和sic mosfet功率器件等，在新能源汽車電機控制器、車載電源、充電樁等多個領域有廣泛應用。此次投資中瑞宏芯，不僅有助于完善納芯微在半導體產業鏈的布局，更能拓展其在sic功率半導體領域的業務范圍，與自身的汽車電子業務形成協同效應，從而增強在汽車電子市場的競爭力，并有望獲得潛在的投資收益。

值得一提的是，重元納星創投持有梵塔半導體17.568%股份，系持股比例最高的一筆對外投資。對于納芯微而言，此次投資將使其能夠汲取梵塔半導體在電源管理芯片設計方面的精湛技術和寶貴經驗。結合納芯微自身的模擬芯片技術，這將進一步推動技術創新和產品升級，助力雙方共同打造更具市場競爭力的芯片解決方案。

納星創投X新微資本，納芯微收購麥歌恩中浮現后者身影

官網顯示，成立于2011年的新微資本，先后發起設立多支基金，管理資金近50億，旗下管理基金累計完成了90余個項目的投資，投資了芯原股份、新潔能、建科機械、聯芯科技等多家上市企業，培育了矽睿科技、中科飛測、創遠儀器、維安電子、納芯微、芯和半導體、天箭慣性、觀想科技等一批行業領先企業。

需要注意的是，作為納芯微股東，新微資本投資的矽睿科技，正是并購交易前，持有麥歌恩約62.68%的第一大股東。

目前，新微資本關聯的兩家公司：嘉興信德納星創業投資合伙企業（有限合伙）、上海新微慧芯創業投資合伙企業（有限合伙），分別成立于2024年4月、2025年1月，納星創投分別持股29.9999%、1.81%。從工商變更層面，暫不清楚雙方合作基金的具體對外投資情況。

納星創投X恒信華業，出手2次

首先，恒信華業系納芯微股東之一，目前持股比例約為2.96%。基于這層關系，在2022年10月，納星創投就攜手恒信華業，成立蘇州華業納星創業投資合伙企業（有限合伙），下稱華業納星創投，持股25%。

目前，華業納星創投對外投資2起，分別為汽車電控與能源控制芯片研發商芯弦半導體、半導體分立器件及照明產品研發生產商英納威（持股30%）。

以芯弦半導體為例，早在2022年7月，重元納星創投就已參與該公司天使輪融資，持股5.5205%。借由這一層關系，華業納星創投在接下來2023年9月的Pre-A輪融資中，正式入股持股比例5.9979%。

納星創投X大眾交通，直接對外投資2起，間接入股1家

2024年8月，納星創投入股共青城眾松聚力創業投資合伙企業（有限合伙），持股6%，下稱眾松聚力。該私募基金由上海大眾公用事業集團成員——大眾聚鼎（上海）私募基金管理有限公司擔任執行事務合伙人。

目前，眾松聚力直接對外投資2起，分別為半導體設備研發商邑文科技（持股1.2121%）、電機產品生產商邦迪智能（持股1.4842%）。

需要注意的是，眾松聚力另與大眾交通，成立了4支私募基金：共青城眾松聚正創業投資合伙企業（有限合伙）、馬鞍山眾松龍興創業投資合伙企業（有限合伙）、共青城眾松聚明創業投資合伙企業（有限合伙）、共青城眾松聚頂創業投資合伙企業（有限合伙）。

其中，后面兩家共同參與了對車規級功率半導體元器件研發生產商芯聚能的投資入股。

納星創投X小米產投，斥資2億元抱小米大腿，已對外投資45起

2023年3月，納星創投“抱上小米產投大腿”，順利入股北京小米智造股權投資基金合伙企業（有限合伙），持股2%，下稱小米智造基金。

盡管持股比例較低，但是背靠大樹好乘涼。小米智造基金由雷軍親自出馬，擔任投資決策委員會主席，并由小米擔任執行事務合伙人，負責該基金具體投資運作以及日常經營管理。該基金自2021年9月成立至今，已公開對外投資45起，持股比例超10%的有8起，包括億創特智能、深灣能源、炯熠電子、合肥科大智能等公司，涉及芯片、汽車電子、人工智能、新材料等新能源汽車相關領域。

值得一提的是，就在納星創投“入伙”一年半后，金山軟件公告宣布，小米智造基金“擴容”了。方案調整后，該基金總認繳出資額將由90.3億元增加至100億元，額外認繳出資額共計9.7億元將由若干原有限合伙人及新有限合伙人作出。

目前，股權層面，小米武漢出資36億元，持有小米智造基金36%股份；北京市引導基金出資為20億元，占比為20%；亦莊國際、天津海創分別投資出資10億，分別占比為10%。換言之，持股2%的納星創投，出資額約為2億元。

納星創投X中芯聚源，已對外投資22起

2022年12月，納星創投入股成立于2022年6月的蘇州聚源振芯股權投資合伙企業（有限合伙），下稱聚源振芯，持股0.9804%。

聚源振芯關聯方正是中芯國際旗下的中芯聚源，目前，該基金對外投資22起，持股比例超5%的有6起，包括新施諾、芯聚德科技、多譜芯光、杰平方半導體、納能微電子等公司。

納星創投X永鑫方舟，已對外投資19起

資料顯示，永鑫方舟成立于2015年，是一家專注于硬科技投資的機構，尤其在集成電路、新能源汽車、智能制造等領域有豐富的投資經驗和卓越的業績。截至2024年，永鑫方舟已發行14支私募基金，累計管理規模達到25億元，投資了70余家科技型企業，其中近40個項目位于集成電路產業鏈上。

此前，永鑫方舟曾投資納芯微，回報率高達935%。于是在2023年3月，納星創投入股永鑫方舟關聯公司蘇州永鑫融耀創業投資合伙企業（有限合伙），持股比例暫未披露，下稱永鑫融耀。

據悉，永鑫融耀基金以6億元的規模籌集資金，納芯微攜手江蘇盛澤產業投資有限公司、鎮江國有投資控股集團有限公司、友誼時光、易德龍、東微半導等多家機構，共同為新能源汽車、光伏儲能、集成電路及智能制造等領域的優質硬科技項目注入資金。此次投資不僅體現了納芯微在整合產業鏈資源、挖掘投資潛力方面的決心，更預示著其業務領域的進一步拓展和產業布局的持續完善。

目前，永鑫融耀基金已對外投資19起，持股比例超3%的有5起，包括培風圖南、潤芯微科技、坐標系、空天復材、美光三維。

歷史成績顯示，除納芯微外，永鑫方舟資本投出過3個IPO，3個并購項目：知行汽車科技、昀冢科技、東微半導體均順利上市。未來，在永鑫方舟管理下，納星創投攜手永鑫融耀基金又將共享幾個IPO成果，外界正翹首以待。

至此，納芯微及旗下納星創投，已通過直接投資、間接投資、做LP合作基金，對外投資超100起。剔除部分重復投資項目外，納芯微的資本版圖，仍較為可觀。

未來，伴隨納芯微沖刺“A+H”上市成功，這家芯片巨頭，又將締造怎樣宏大的資本局面，我們也將持續保持關注。