利潤(rùn)下滑98% ？假的！“汽后第一品牌”途虎養(yǎng)車的穩(wěn)增長(zhǎng)之路！

整體消費(fèi)趨于平緩的環(huán)境下，途虎養(yǎng)車交出了一份穩(wěn)健的財(cái)報(bào)成績(jī)單。

3月20日，根據(jù)途虎養(yǎng)車發(fā)布的2024年財(cái)報(bào)顯示，2024年公司全年?duì)I收148億元，同比增長(zhǎng)8.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6.24億元，同比增長(zhǎng)29.7%。截至2024年年底，途虎養(yǎng)車工場(chǎng)店共計(jì)6874家，同比凈增加965家；累計(jì)注冊(cè)用戶近1.4億，同比增長(zhǎng)20.4%。

來(lái)源：途虎財(cái)報(bào)

盡管整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)增長(zhǎng)，但一些看似“下滑”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也讓外界對(duì)這份亮眼財(cái)報(bào)產(chǎn)生了不同解讀。

其中有聲音認(rèn)為，途虎養(yǎng)車的年內(nèi)利潤(rùn)由2023年的67億元下滑92.8%至2024年的4.82億元，因此盈利能力已經(jīng)大不如前。

那么，這組“年內(nèi)利潤(rùn)”的數(shù)字，是否可以作為衡量途虎真實(shí)盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)？

01

質(zhì)疑背后

途虎盈利能力到底成色幾何？

事實(shí)上，國(guó)際投行如高盛、摩根士丹利在港股估值中，普遍采用經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)來(lái)評(píng)估公司的核心盈利能力。這主要是因?yàn)榻?jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)剔除了非經(jīng)常性或非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的影響，能夠更準(zhǔn)確地反映公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況。

相反的是，如果以年內(nèi)利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估企業(yè)的核心盈利能力，則夾雜著龐大的非公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)，很容易造成對(duì)公司真實(shí)盈利狀況的誤判。

野馬財(cái)經(jīng)查閱途虎養(yǎng)車之前的幾份財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，問(wèn)題的核心的確是在債轉(zhuǎn)股方面。

2023年公司年內(nèi)利潤(rùn)包含了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的64.7億元賬面收益，對(duì)此，途虎在年報(bào)中有所說(shuō)明，該變動(dòng)反映其于全球發(fā)售的一次性公允價(jià)值調(diào)整，目前途虎所有可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股均已轉(zhuǎn)換為A類股份，此后將不會(huì)產(chǎn)生與此相關(guān)的公允價(jià)值變動(dòng)。

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正式IPO掛牌之前，這部分額度被計(jì)入巨額負(fù)債，也是途虎養(yǎng)車被質(zhì)疑連年巨額虧損的原因。

2023年途虎養(yǎng)車掛牌上市，將此項(xiàng)非經(jīng)常性的公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)換為賬面盈利。而當(dāng)期，途虎養(yǎng)車經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.81億元，2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為6.24億元，同比增幅達(dá)29.7%，實(shí)際盈利能力是在持續(xù)增強(qiáng)的。

來(lái)源：途虎財(cái)報(bào)

因此，看似“腰斬”的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，其實(shí)只是會(huì)計(jì)處理方式的變化所致，而非企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)質(zhì)滑坡。 從這個(gè)角度看，途虎養(yǎng)車不僅在“財(cái)報(bào)亮眼”上沒(méi)有水分，更在經(jīng)營(yíng)層面實(shí)現(xiàn)了韌性增長(zhǎng)。

如果公眾不理解港股準(zhǔn)則下“年內(nèi)利潤(rùn)”與“經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)”的本質(zhì)區(qū)別，輕率地對(duì)一家企業(yè)的盈利能力下結(jié)論，恰恰是對(duì)途虎基本面最大的誤讀。

02

深耕汽后市場(chǎng)

跑出“第一速度”

正確理解了途虎盈利能力的基礎(chǔ)上，這份亮眼的業(yè)績(jī)很好地驗(yàn)證了途虎養(yǎng)車在商業(yè)模式上的經(jīng)營(yíng)韌性與創(chuàng)新能力，也讓外界的目光重新聚焦在中國(guó)汽車后市場(chǎng)的格局演變上。

隨著我國(guó)步入新能源汽車時(shí)代，圍繞汽車的服務(wù)需求正在加速釋放。艾瑞咨詢指出，中國(guó)汽車后市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2025年達(dá)到1.7萬(wàn)億元規(guī)模。在這一萬(wàn)億級(jí)賽道中，連鎖化、數(shù)字化正成為行業(yè)發(fā)展的主旋律。

越來(lái)越多用戶從傳統(tǒng)“街邊店”轉(zhuǎn)向服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、流程透明化的連鎖品牌，加盟創(chuàng)業(yè)者也更傾向于選擇成熟的運(yùn)營(yíng)體系與品牌背書。而在這場(chǎng)行業(yè)升級(jí)競(jìng)爭(zhēng)中，途虎養(yǎng)車憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)與體系化能力，逐步確立起其“中國(guó)汽車后市場(chǎng)第一品牌”的領(lǐng)先地位。

規(guī)模層面，自2016年在上海開(kāi)設(shè)第一家途虎工場(chǎng)店以來(lái)，途虎養(yǎng)車便持續(xù)深耕全國(guó)市場(chǎng)。截至2024年底，途虎養(yǎng)車的工場(chǎng)店數(shù)量已接近7000家，門店覆蓋全國(guó)300多個(gè)城市，形成了廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)大的線下觸達(dá)能力。

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與此同時(shí)，途虎養(yǎng)車的用戶規(guī)模同樣領(lǐng)跑行業(yè)。截至2024年末，途虎養(yǎng)車?yán)塾?jì)注冊(cè)用戶近1.4億，交易用戶數(shù)達(dá)2410萬(wàn)，同比增速分別為20.4%和24.8%；用戶復(fù)購(gòu)率提升至62.3%，訂單滿意度超95%。

無(wú)論是門店規(guī)模還是用戶規(guī)模，途虎養(yǎng)車都要遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如京東養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車，而這也使得途虎養(yǎng)車成為行業(yè)中極少數(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)與盈利能力同步增長(zhǎng)的企業(yè)。

03

擴(kuò)張到提質(zhì)

走穩(wěn)高質(zhì)量發(fā)展之路

2024年，中國(guó)汽車后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，行業(yè)正在從高速擴(kuò)張階段步入高質(zhì)量發(fā)展周期。

在服務(wù)鏈路優(yōu)化、用戶體驗(yàn)升級(jí)、運(yùn)營(yíng)效率提升等多重維度上，企業(yè)面臨著更高要求。在這樣的背景下，途虎養(yǎng)車實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的雙重提升，不僅延續(xù)了穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也進(jìn)一步驗(yàn)證了其商業(yè)模式的可持續(xù)性與盈利韌性。

背后的核心邏輯，是途虎養(yǎng)車主動(dòng)調(diào)整增長(zhǎng)節(jié)奏，從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向效率與服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)構(gòu)建更強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)體系和服務(wù)閉環(huán)，推動(dòng)了品牌韌性和長(zhǎng)期價(jià)值的釋放。

雖然從數(shù)據(jù)上看，2024年途虎養(yǎng)車新增門店仍有965家，但相比前兩年略有克制。畢竟，唯有在盈利模型跑通、運(yùn)營(yíng)體系成熟的基礎(chǔ)上，規(guī)模擴(kuò)張才具備長(zhǎng)期價(jià)值。

事實(shí)上，在中國(guó)汽車后市場(chǎng)曾有不少連鎖品牌在快速擴(kuò)張后，因缺乏統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)體系與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致加盟商陷入虧損、門店經(jīng)營(yíng)難以為繼。這些前車之鑒充分說(shuō)明，盲目追求“門店數(shù)量”的增長(zhǎng)，并不能帶來(lái)真正的行業(yè)領(lǐng)先力。

而途虎養(yǎng)車的選擇，則是通過(guò)“開(kāi)一家、穩(wěn)一家”的步驟，真正做到“高質(zhì)量增長(zhǎng)”。2024年，途虎養(yǎng)車用戶復(fù)購(gòu)率達(dá)62.3%，訂單滿意度超過(guò)95%。新能源服務(wù)增長(zhǎng)尤為突出，新能源交易用戶數(shù)達(dá)270萬(wàn)，同比大增105%。

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此外，途虎持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)模式，2024年對(duì)加盟商扶持力度進(jìn)一步加強(qiáng)，投入近1億元，推動(dòng)店均推廣費(fèi)用同比增長(zhǎng)14%。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占收入比例下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，展現(xiàn)出管理優(yōu)化的成效。

如今，在國(guó)內(nèi)外汽車后市場(chǎng)加速重構(gòu)的背景下，途虎養(yǎng)車憑借模式領(lǐng)先、體系成熟和執(zhí)行力強(qiáng)等多重優(yōu)勢(shì)，已成為中國(guó)汽后連鎖品牌中的佼佼者。無(wú)論是在門店拓展速度、用戶運(yùn)營(yíng)能力，還是在供應(yīng)鏈整合與數(shù)字化管理等關(guān)鍵維度，途虎都展現(xiàn)出遠(yuǎn)超同行的經(jīng)營(yíng)效率與體系化能力，實(shí)現(xiàn)了加盟商盈利、用戶滿意、平臺(tái)健康發(fā)展的“三方共贏”。

更值得關(guān)注的是，中國(guó)汽車后市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?strong>據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，預(yù)計(jì)2023年至2027年，中國(guó)汽車后市場(chǎng)將以9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這意味著頭部品牌仍有大量市場(chǎng)空間可以拓展。

未來(lái)，隨著行業(yè)進(jìn)一步向品牌化、平臺(tái)化方向演進(jìn)，途虎養(yǎng)車有望持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，進(jìn)一步鞏固其“中國(guó)汽車后市場(chǎng)第一品牌”的領(lǐng)先地位，并為整個(gè)行業(yè)注入更多確定性與長(zhǎng)期價(jià)值。