中國科技公司的出海跳板，在中國香港資本市場。

近日，A股上市26年的“國內算力龍頭”——紫光股份（000938.SZ）宣布擬在境外發行股份（H股）并在港交所上市。據新媒體“獨角獸早知道”報道，紫光股份已選擇法國巴黎銀行、招銀國際和中信建投安排在香港第二上市計劃，可能通過IPO籌集約10億美元。

圖源：公告截圖

這一動作距離其母公司紫光集團完成重整已過去900多天。此前，“紫光系”前董事長趙偉國曾因涉嫌職務犯罪被立案調查。

趙偉國時期的“紫光系”就已經在資本市場頻頻落子，包括4家A股上市公司和2家港股上市公司，有紫光學大（000526.SZ）、紫光國微（002049.SZ）、中芯國際（0981.HK）及芯成科技（0365.HK）等公司。“紫光系”爆發風險后，進入破產重整，二年多以來，“新紫光集團”已經煥發新生。而紫光股份的A+H上市被視為新紫光的資本首秀。

紫光股份身為千億“紫光系”的核心資產，公告稱，此次赴港旨在深化全球化戰略布局，加快海外業務發展，增強公司在境外融資能力，進一步提升國際品牌形象。紫光股份為何選在此時赴港上市？它能夠借助香港的國際資本舞臺，打開海外市場的局面嗎？

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自紫光股份宣布擬在港股上市后，截至3月14日，紫光股份股價收于29.53元/股，總市值達844.87億元。

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A股上市26年后

因何再沖港股？

2025年，隨著DeepSeek大模型的算力需求引爆市場，背后算力“賣鏟人”紫光股份，這家在A股沉浮26年的ICT（信息與通信技術）巨頭，也踏上了港股上市之路。

作為中國領先的ICT基礎設施及服務提供商，紫光股份的營收源于兩大業務：ICT基礎設施與IT產品分銷。

ICT基礎設施作為公司的核心業務，涵蓋網絡設備、服務器、存儲、云計算等產品與服務，為多行業提供數字化轉型方案。2023年，該業務貢獻營收515.06億元，同比增長10.15%，占營業收入比重達到66.63%。

而IT產品分銷業務則是一張覆蓋2萬家國內分銷商、17個海外分支機構的龐大網絡，公司通過代理惠普、戴爾等廠商的產品，將它們的電腦、打印機、網絡設備等IT產品銷售給國內外客戶。不過，2023年，該業務營收約291億元，同比下滑約9.8%。

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2020年-2023年，紫光股份的營業收入穩步增長，分別為597.05億元、676.38億元、740.58億元、773.08億元，凈利潤分別為32.43億元、37.92億元、37.42億元、36.85億元。

據國際數據公司IDC最新數據顯示，2024年第一季度，在中國以太網交換機、企業網交換機、園區交換機市場，紫光股份分別以34.8%、36.5%、41.6%的市場份額排名第一。

國內市場趨于飽和，紫光股份也在積極拓展海外市場。

截至2024年10月末，紫光股份海外子公司已發展到19個，覆蓋181個國家和地區，陸續在日本、東亞、東南亞落地全光網智慧校園、ICT基礎硬件設施

2021年-2023年，紫光股份海外營收也從16.78億元攀升至22.02億元。2024年前三季度，公司海外業務營收增速達16.34%，遠超國內業務的4%。

尤其亮眼的是核心子公司新華三的國際化表現。2024年前三季度，該子公司帶來的國際業務收入為18.9億元，同比增長16.34%。

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此次紫光股份宣布赴港上市，公司稱主要是為了深化全球化戰略布局，加快海外業務發展，增強公司在境外融資能力，進一步提升國際品牌形象。對此，中國半導體資深專家、電子創新網CEO張國斌表示，紫光股份“A+H”上市必然對融資渠道拓展，提升企業競爭力，開拓海外市場、發展國際客戶有好處的。

回顧之前，紫光股份自1999年實現A股IPO，以及2016年完成220億元定增后，分別于2020年4月、2023年5月推出120億規模的定增計劃，但由于資本市場環境和股權融資時機等多方面因素變化，均未能如期實施定增。也就是說，公司至今近九年未實施再融資。

根據財報可知，截至2024年第三季度，公司流動負債高達439.92億元，資產負債率因此前花152億元，去收購新華三30%股權而飆升至80.55%，而公司賬上現金及等價物僅70.94億元。

公司目前存在短期借款76.8億元、及一年內到期的非流動負債29.57億元。

張國斌也提示道，赴港上市也會帶來一些風險因素，例如兩地市場的估值差異可能導致股價波動，另外，兩地投資者對企業的發展預期和投資偏好不同，企業也需要更好地管理投資者預期，還有國際化戰略風險、匯率波動等。不過總的來說，是積極的有利的。

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守得云開見月明

從昔日的“蛇吞象”狂飆到如今的破產重整重生，紫光股份還是那個紫光股份，但是股東卻已不同。

回顧2013年至2019年，母公司紫光集團在時任董事長趙偉國主導下，以"蛇吞象"模式橫掃半導體產業鏈。集團六年內20余起并購耗資超千億，資產規模從13億元膨脹至2978億元，構建起涵蓋芯片設計、存儲制造、云網設備的龐大商業帝國。

然而，過度擴張也埋下巨大隱患。2020年10月，紫光集團決定不行使“15紫光PPN006”永續債的贖回權，自此引爆公司千億債務危機。據中誠信國際數據顯示，截至2021年6月30日，紫光集團所有者權益虧損442.78億元，已處于資不抵債的困境，擬化解債務約1376.09億元。

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2021年7月，北京市第一中級人民法院裁定紫光集團破產重整。最終，紫光集團兩大原股東清華控股（持股51%），趙偉國旗下的健坤集團（持股49%）出局。

在多輪競標后，由智路資本和建廣資產組成的“智路建廣聯合體”以600億元的出價勝出，成為紫光集團的戰略投資者。2022年7月11日，“智路建廣聯合體”設立北京智廣芯控股有限公司（簡稱“智廣芯”），并通過智廣芯全資控股紫光集團。

公開資料顯示，智路資本是一家全球化的專業股權投資機構，實控人李濱畢業于清華大學，公司主要專注于SMART領域（半導體產業鏈、移動技術、汽車電子、智能制造和物聯網），投資人包括高科技公司、大型金融機構、家族基金；建廣資產則是一家專注于集成電路產業與戰略新興產業投資并購的私募基金管理公司。

2024年7月11日，紫光集團宣布更名為“新紫光集團”，董事長李濱在當日的演講中表示，新紫光集團“新”在新架構、新模式及新技術。在更名的同時，紫光司徽也改為字母“N”。官方對此的解釋是，這代表著新紫光集團致力于開啟新時代（New）、面向新未來（Next）、引領新航線（Navigator）。

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根據2023年年報可知，核心公司紫光股份目前的控股股東為西藏紫光通信科技有限公司，持股28%。

穿透股權結構可見，西藏紫光通信科技有限公司由“智廣芯”100%控股。在此前重組完成的公告中，紫光股份明確表示，“智廣芯”變更為公司間接控股股東。由此導致公司實際控制人發生變化，變更后，公司無實際控制人。

除西藏紫光通信科技有限公司外，截至2023年末，紫光股份的前十大股東中還包括紫光集團有限公司破產企業財產處置專用賬戶、香港中央結算有限公司、同方股份、全國社保基金一一一組合、北京國研天成投資管理有限公司、西藏林芝清創資產管理有限公司，持股比例分別為13.45%、2.92%、1.87%、1.21%、1.11%和1.03%等。

其中，紫光集團有限公司破產企業財產處置專用賬戶，是主要用于存放破產重整過程中處置的資產或股權份額，并按照法院裁定的方案向債權人進行分配。目前，該賬戶仍持有紫光股份13.45%的股權，意味著這部分股權尚未完全處置，可能會逐步變現，用于償還債務或再分配。

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其中，香港中央結算有限公司是作為名義持有人，其持股本質上是陸股通機制下的特殊安排，代表通過該渠道買入 A 股的非內地的投資者（包括國際機構、香港本地投資者等）持有股份。

同方股份有限公司成立于1997年，由清華大學出資設立，原為“清華系”企業，主要業務涉及信息技術、節能環保等。2019年12月31日，公司控股股東由清華控股變更為中核資本。

而北京國研天成投資管理有限公司、西藏林芝清創資產管理有限公司，兩者均為資產管理公司，代表部分私募基金或地方資本，通過投資參與紫光股份的A+H資本運作。

紫光股份的股東目前比較清晰，背后既有被動卷入的債權人（破產資產處置賬戶），也有主動下注的產業資本（智廣芯、同方股份），還有財務投資人和香港中央結算公司，也算是守得云開見月明。

若紫光股份在港股上市，必將為其搏殺國際市場增加有利的資本籌碼，紫光股份經歷過冬天，當明媚的春天來臨，應該會汲取過往的教訓，行穩致遠！