228億美元接盤李嘉誠港口！貝萊德什么來頭？

228億美元一口氣賣掉43個(gè)港口業(yè)務(wù)，“商人”李嘉誠又上演了一出“天價(jià)逃頂記”。

近日，李嘉誠創(chuàng)辦的長江和記實(shí)業(yè)有限公司（0001.HK，簡稱“長和”）宣布，已經(jīng)與貝萊德集團(tuán)（BlackRock）牽頭的貝萊德-TiL財(cái)團(tuán)達(dá)成協(xié)議，出售長和旗下覆蓋亞歐美23個(gè)國家43個(gè)港口199個(gè)碼頭泊位及配套資產(chǎn)。這些出售的資產(chǎn)中，還包括巴拿馬運(yùn)河兩端的港口業(yè)務(wù)，因?yàn)榻趪H局勢(shì)變化而備受關(guān)注。

這份協(xié)議內(nèi)的整體出售總值約為228億美元（約合人民幣1657億元），經(jīng)調(diào)整少數(shù)股東權(quán)益以及和記港口集團(tuán)償還長和股東貸款后，預(yù)計(jì)將為長和帶來超過190億美元的現(xiàn)金收益。

190億美元對(duì)長和來說是什么概念？

在公布出售港口業(yè)務(wù)后次日（即3月5日）長和股價(jià)收盤大漲21.86%，總市值達(dá)到1804億港元。未宣布出售港口之前（3月4日），長和的總市值約1480億港元，而190億美元約合1476億港元，這相當(dāng)于又賺了一個(gè)“長和”呀！

此外，長和宣布出售港口業(yè)務(wù)后，股價(jià)連續(xù)上漲兩天，后在3月7日回調(diào)，目前最新股價(jià)為49.5港元/股，總市值約1896億港元。

李嘉誠曾被稱為“潮汐獵人”，總是能在潮水褪去之前果斷“出逃”，比如退出內(nèi)地樓市、拋售英國資產(chǎn)。那些沒有選擇和李嘉誠一起“撤退”的則吞下了“苦果”，比如恒大2萬億債務(wù)危機(jī)、富力地產(chǎn)原聯(lián)席董事長兼總裁張力在英被捕（后繳納上億元保釋金）等等。

你可以說李嘉誠只有商場(chǎng)、缺乏立場(chǎng)，但你不得不佩服李嘉誠每一次“逃頂”都很有先見之明。

01

大賺190億美金，

“劃算生意”背后凸顯無奈之舉

雖然巴拿馬港口極具戰(zhàn)略價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但長和在其他國家的港口同樣引人關(guān)注。

長和的港口部門在24個(gè)國家53個(gè)港口共擁有293個(gè)運(yùn)營泊位，所持有的貨柜碼頭權(quán)益包括全球10個(gè)最繁忙港口中的5個(gè)，這些國家和港口業(yè)務(wù)包括墨西哥、巴拿馬、埃及、沙特、巴基斯坦、泰國、韓國釜山港口、德國和記港口杜伊斯堡、英國和記港口菲力斯杜港……

2023年，長和港口部門所處理的總量達(dá)8210萬個(gè)20呎標(biāo)準(zhǔn)貨柜，并同時(shí)參與內(nèi)河碼頭與郵輪碼頭業(yè)務(wù)，以及相關(guān)的港口物流服務(wù)。

圖源：罐頭圖庫

這么多的港口業(yè)務(wù)能賺多少錢？

2023年，長和收益總額約為4615.58億港元，其中港口及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)占比約9%，而EBITDA利潤（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤）占比則達(dá)到13%。截至2024年上半年，長和港口業(yè)務(wù)的收益額達(dá)到215.94億港元，EBITDA利潤93.19億港元，占比進(jìn)一步增至15%。

此外，“野馬財(cái)經(jīng)”梳理發(fā)現(xiàn)，從2020年到2022年，長和的港口業(yè)務(wù)收益出現(xiàn)大幅增長，其2020年收益約為328.65億港元，但2022年已經(jīng)增長至441.41億港元，3年增長了112.76億港元。

雖然長和向貝萊德財(cái)團(tuán)賣掉了大部分港口業(yè)務(wù)，但仍剩余10個(gè)港口94個(gè)運(yùn)營泊位的港口業(yè)務(wù)。長和也表示，出售資產(chǎn)不包括任何“和記港口”信托股權(quán)，即該信托在香港、深圳和南中國營運(yùn)的港口，或任何在中國內(nèi)地之港口。

據(jù)2023年財(cái)報(bào)，長和港口業(yè)務(wù)總收益額約408.51億港元，其中“和記港口”信托、中國內(nèi)地及其他香港的港口業(yè)務(wù)收益合計(jì)約41.5億港元，占比約10.16%。

圖源：公司財(cái)報(bào)

事實(shí)上，國內(nèi)的港口業(yè)務(wù)相較于國外，在業(yè)務(wù)量的表現(xiàn)上更為優(yōu)異。

長和2023年財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年經(jīng)營293個(gè)泊位，處理共8210萬個(gè)20呎標(biāo)準(zhǔn)貨柜，較2022年下跌3%。但深圳的鹽田港貨運(yùn)量回升明顯，和記港口鹽田國際與全球40家大型船運(yùn)公司緊密合作，提供每周近100條航線。再加上國外其他地區(qū)的消費(fèi)好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致2023年下半年較2023年上半年及2022年下半年分別增長9%及1%。

2024年，和記港口鹽田國際吐量突破1500萬標(biāo)準(zhǔn)箱，再次創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄。

有人說，李嘉誠選擇出售大部分國外港口業(yè)務(wù)，是“不立于危墻之下”的明智之舉。實(shí)際上，這也是李嘉誠的無奈之舉，實(shí)際行動(dòng)可以說明一切，在這次向貝萊德財(cái)團(tuán)出售碼頭業(yè)務(wù)之前，長和還在持續(xù)投資港口業(yè)務(wù)。

2023年，長和旗下的和記港口宣布向埃及兩個(gè)港口項(xiàng)目投資約7億美元，包括蘇科納港及亞歷山大港的全新貨柜碼頭B100。同年，和記港口與薩勒曼國王能源園區(qū)簽訂經(jīng)營權(quán)協(xié)議，在沙特阿拉伯東部省發(fā)展保稅國際陸港及物流區(qū)域。

李嘉誠的無奈還在于，這筆生意看似是天價(jià)成交，但是否劃算，還有待觀察。190億美元的現(xiàn)金收益，折算約1476億港元。而長和這些年的港口業(yè)務(wù)收益總額每年都在300億~400億港元，僅2020年~2023年四年的收益總額就超過1600億元。

圖源：罐頭圖庫

即便以EBITDA利潤值計(jì)算，這些港口業(yè)務(wù)每年也有100億~150億港元的收益，賺190億美元也就十幾年的時(shí)間，而這些港口的運(yùn)營權(quán)可不止10年。

比如最引人關(guān)注的巴拿馬港口公司（PPC），在巴拿馬運(yùn)河兩端擁有兩個(gè)港口的運(yùn)營權(quán)，分別是位于大西洋一側(cè)的克里斯托瓦爾港（Cristobal）和位于太平洋一側(cè)的巴爾博亞港（Balboa）。和記港口集團(tuán)從1997年起就擁有了這兩個(gè)港口的經(jīng)營權(quán)，如今已經(jīng)延長至2047年。

匯生國際資本總裁黃立沖認(rèn)為,此次交易預(yù)計(jì)為長江和記帶來190億美元的現(xiàn)金收益，此前市場(chǎng)對(duì)這些港口資產(chǎn)的估值僅為105億美元左右，這意味著李嘉誠以接近兩倍的估值完成了出售，顯然獲得了極具吸引力的溢價(jià)。

黃立沖也指出，港口業(yè)務(wù)對(duì)長和集團(tuán)整體盈利的貢獻(xiàn)相對(duì)較低。此次出售所獲得的現(xiàn)金收益幾乎等同于長和集團(tuán)的市值，交易公布后，長和股價(jià)大幅上漲超過22%，進(jìn)一步證明市場(chǎng)對(duì)此交易持積極態(tài)度，并認(rèn)可其商業(yè)價(jià)值。此次出售可以幫助長和規(guī)避潛在的政治風(fēng)險(xiǎn)，還使其能夠?qū)Ｗ⒂谄渌€(wěn)定且增長潛力更大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

02

吃下“和記”，

貝萊德成全球最大港口運(yùn)營商

長和出售港口業(yè)務(wù)給貝萊德財(cái)團(tuán)后，貝萊德將成為實(shí)際上的全球最大港口運(yùn)營商，這不僅重刷全球港口運(yùn)營格局，其背后的深遠(yuǎn)影響更值得思考。

長和旗下的和記港口始于1866年的香港黃埔船塢公司，成立之初主要是為其他航運(yùn)公司提供船只建造及維修服務(wù)，1969年開始以香港國際貨柜碼頭有限公司的名義開展貨物及貨柜處理業(yè)務(wù)。隨著港口網(wǎng)絡(luò)于全球不斷擴(kuò)展，和記港口集團(tuán)有限公司（和記港口）于1994年正式成立。

在這次“天價(jià)交易”之前，德路里《全球集裝箱碼頭運(yùn)營商年度回顧與預(yù)測(cè)》（2024/25）報(bào)告中提到，2023年前7大碼頭運(yùn)營商處理的集裝箱占全球港口量的40%以上，每家公司的權(quán)益量都在4000萬TEU以上，與其他小型運(yùn)營商拉開了近3000萬TEU的巨大差距。

其中，新加坡的PSAInternational位列第一，招商港口(CMPort)、中遠(yuǎn)海運(yùn)港口(CoscoShippingPorts)分列第二和第三，李嘉誠的和記港口集團(tuán)（HutchisonPorts）排名第六，地中海航運(yùn)公司（MSC）排名第七。

圖源：Drewry《2024/25全球集裝箱碼頭運(yùn)營商年度回顧與預(yù)測(cè)》

而本次與長和交易的貝萊德財(cái)團(tuán)中，就包括來自地中海航運(yùn)公司（MSC）旗下的港口投資公司(TerminalInvestment，TiL)，另外兩家則是貝萊德(BlackRock)和全球基礎(chǔ)設(shè)施投資合伙公司(GIP)。

其中，地中海航運(yùn)公司（MSC）是運(yùn)力世界第一的航運(yùn)公司，Alphaliner數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月11日，MSC運(yùn)營船隊(duì)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，突破600萬TEU，占全球運(yùn)力的20.2%。

去年，貝萊德以125億美元收購了全球基礎(chǔ)設(shè)施投資合伙公司(GIP)，而GIP持有多家港口碼頭股權(quán)，其中就包括持有MSC旗下TiL30%股權(quán)。

很明顯，在收購長和旗下港口業(yè)務(wù)的貝萊德財(cái)團(tuán)中，貝萊德就是最有話語權(quán)的存在。

據(jù)介紹，地中海航運(yùn)公司（MSC）有兩大港口平臺(tái)，分別是TiL與AGL，其中TiL在全球31個(gè)國家運(yùn)營70余個(gè)碼頭。

根據(jù)德路里上述報(bào)告，地中海航運(yùn)公司（MSC）的權(quán)益量約4230萬TEU，而和記港口集團(tuán)約為4300萬TEU，二者合計(jì)量超過8500萬TEU。

可以預(yù)見，貝萊德完成這次收購后，其掌控的港口業(yè)務(wù)量很可能超過新加坡PSAInternational的6260萬TEU量，從而成為全球最大的港口運(yùn)營商。

圖源：罐頭圖庫

貝萊德已經(jīng)是全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團(tuán)之一，如今再收購和記港口，“資管巨頭”的分量再次加碼。

貝萊德集團(tuán)最早由拉里·芬克（Larry Fink）于1988年創(chuàng)立，集團(tuán)總部位于美國紐約，成立初期只是一家資產(chǎn)規(guī)模10億美元的債券投資機(jī)構(gòu)。

1992年，貝萊德開始獨(dú)立運(yùn)作，并于1999年在紐約證券交易所上市。1995年，貝萊德獨(dú)立出來，被黑石出售給PNC金融服務(wù)集團(tuán)，后與美林資管（MLIM）合并。2009年，貝萊德出資135億美元收購巴克萊全球投資者有限公司。截至 2019 年底，貝萊德資產(chǎn)管理規(guī)模為7.43萬億美元，為全球最大的資產(chǎn)管理公司。

2023年，貝萊德還與烏克蘭成立“烏克蘭發(fā)展基金”。截至2024年12月31日，貝萊德的總資產(chǎn)約為11.6萬億美元，同比增長15%

2019年，貝萊德完成在中國提供私募投資顧問服務(wù)的登記備案。2020年9月，中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立貝萊德基金管理有限公司，是我國境內(nèi)首家獲批成立的外商獨(dú)資公募基金公司，標(biāo)志著貝萊德正式進(jìn)軍中國。2024年10月，貝萊德曾表態(tài)，對(duì)中國股票持戰(zhàn)術(shù)性“超配”。

圖源：罐頭圖庫

匯生國際資本總裁黃立沖認(rèn)為，“近年來，全球范圍內(nèi)的關(guān)稅提高和貿(mào)易摩擦增加對(duì)港口流量產(chǎn)生了顯著影響，關(guān)稅增加了商品進(jìn)口成本，導(dǎo)致部分貿(mào)易路線上的貨運(yùn)需求下降，企業(yè)愈發(fā)傾向于本地化采購和生產(chǎn)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)受到打擊。這進(jìn)一步削弱了跨境海運(yùn)的需求，在這樣的環(huán)境下，港口業(yè)務(wù)的增長潛力受到抑制，而維持這些資產(chǎn)所需的長期投入可能難以帶來相應(yīng)回報(bào)。”

“在全球化因關(guān)稅和貿(mào)易政策變化而面臨挑戰(zhàn)的背景下，李嘉誠選擇出售長江和記旗下的43個(gè)港口資產(chǎn)，從商業(yè)角度來看，這一決策是明智且具有戰(zhàn)略意義的。”黃立沖表示。