228億美元接盤李嘉誠港口！貝萊德什么來頭？

228億美元一口氣賣掉43個港口業務，“商人”李嘉誠又上演了一出“天價逃頂記”。

近日，李嘉誠創辦的長江和記實業有限公司（0001.HK，簡稱“長和”）宣布，已經與貝萊德集團（BlackRock）牽頭的貝萊德-TiL財團達成協議，出售長和旗下覆蓋亞歐美23個國家43個港口199個碼頭泊位及配套資產。這些出售的資產中，還包括巴拿馬運河兩端的港口業務，因為近期國際局勢變化而備受關注。

這份協議內的整體出售總值約為228億美元（約合人民幣1657億元），經調整少數股東權益以及和記港口集團償還長和股東貸款后，預計將為長和帶來超過190億美元的現金收益。

190億美元對長和來說是什么概念？

在公布出售港口業務后次日（即3月5日）長和股價收盤大漲21.86%，總市值達到1804億港元。未宣布出售港口之前（3月4日），長和的總市值約1480億港元，而190億美元約合1476億港元，這相當于又賺了一個“長和”呀！

此外，長和宣布出售港口業務后，股價連續上漲兩天，后在3月7日回調，目前最新股價為49.5港元/股，總市值約1896億港元。

李嘉誠曾被稱為“潮汐獵人”，總是能在潮水褪去之前果斷“出逃”，比如退出內地樓市、拋售英國資產。那些沒有選擇和李嘉誠一起“撤退”的則吞下了“苦果”，比如恒大2萬億債務危機、富力地產原聯席董事長兼總裁張力在英被捕（后繳納上億元保釋金）等等。

你可以說李嘉誠只有商場、缺乏立場，但你不得不佩服李嘉誠每一次“逃頂”都很有先見之明。

01

大賺190億美金，

“劃算生意”背后凸顯無奈之舉

雖然巴拿馬港口極具戰略價值和經濟價值，但長和在其他國家的港口同樣引人關注。

長和的港口部門在24個國家53個港口共擁有293個運營泊位，所持有的貨柜碼頭權益包括全球10個最繁忙港口中的5個，這些國家和港口業務包括墨西哥、巴拿馬、埃及、沙特、巴基斯坦、泰國、韓國釜山港口、德國和記港口杜伊斯堡、英國和記港口菲力斯杜港……

2023年，長和港口部門所處理的總量達8210萬個20呎標準貨柜，并同時參與內河碼頭與郵輪碼頭業務，以及相關的港口物流服務。

圖源：罐頭圖庫

這么多的港口業務能賺多少錢？

2023年，長和收益總額約為4615.58億港元，其中港口及相關服務業務占比約9%，而EBITDA利潤（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）占比則達到13%。截至2024年上半年，長和港口業務的收益額達到215.94億港元，EBITDA利潤93.19億港元，占比進一步增至15%。

此外，“野馬財經”梳理發現，從2020年到2022年，長和的港口業務收益出現大幅增長，其2020年收益約為328.65億港元，但2022年已經增長至441.41億港元，3年增長了112.76億港元。

雖然長和向貝萊德財團賣掉了大部分港口業務，但仍剩余10個港口94個運營泊位的港口業務。長和也表示，出售資產不包括任何“和記港口”信托股權，即該信托在香港、深圳和南中國營運的港口，或任何在中國內地之港口。

據2023年財報，長和港口業務總收益額約408.51億港元，其中“和記港口”信托、中國內地及其他香港的港口業務收益合計約41.5億港元，占比約10.16%。

圖源：公司財報

事實上，國內的港口業務相較于國外，在業務量的表現上更為優異。

長和2023年財報顯示，當年經營293個泊位，處理共8210萬個20呎標準貨柜，較2022年下跌3%。但深圳的鹽田港貨運量回升明顯，和記港口鹽田國際與全球40家大型船運公司緊密合作，提供每周近100條航線。再加上國外其他地區的消費好轉，導致2023年下半年較2023年上半年及2022年下半年分別增長9%及1%。

2024年，和記港口鹽田國際吐量突破1500萬標準箱，再次創下歷史新紀錄。

有人說，李嘉誠選擇出售大部分國外港口業務，是“不立于危墻之下”的明智之舉。實際上，這也是李嘉誠的無奈之舉，實際行動可以說明一切，在這次向貝萊德財團出售碼頭業務之前，長和還在持續投資港口業務。

2023年，長和旗下的和記港口宣布向埃及兩個港口項目投資約7億美元，包括蘇科納港及亞歷山大港的全新貨柜碼頭B100。同年，和記港口與薩勒曼國王能源園區簽訂經營權協議，在沙特阿拉伯東部省發展保稅國際陸港及物流區域。

李嘉誠的無奈還在于，這筆生意看似是天價成交，但是否劃算，還有待觀察。190億美元的現金收益，折算約1476億港元。而長和這些年的港口業務收益總額每年都在300億~400億港元，僅2020年~2023年四年的收益總額就超過1600億元。

圖源：罐頭圖庫

即便以EBITDA利潤值計算，這些港口業務每年也有100億~150億港元的收益，賺190億美元也就十幾年的時間，而這些港口的運營權可不止10年。

比如最引人關注的巴拿馬港口公司（PPC），在巴拿馬運河兩端擁有兩個港口的運營權，分別是位于大西洋一側的克里斯托瓦爾港（Cristobal）和位于太平洋一側的巴爾博亞港（Balboa）。和記港口集團從1997年起就擁有了這兩個港口的經營權，如今已經延長至2047年。

匯生國際資本總裁黃立沖認為,此次交易預計為長江和記帶來190億美元的現金收益，此前市場對這些港口資產的估值僅為105億美元左右，這意味著李嘉誠以接近兩倍的估值完成了出售，顯然獲得了極具吸引力的溢價。

黃立沖也指出，港口業務對長和集團整體盈利的貢獻相對較低。此次出售所獲得的現金收益幾乎等同于長和集團的市值，交易公布后，長和股價大幅上漲超過22%，進一步證明市場對此交易持積極態度，并認可其商業價值。此次出售可以幫助長和規避潛在的政治風險，還使其能夠專注于其他更穩定且增長潛力更大的業務領域。

02

吃下“和記”，

貝萊德成全球最大港口運營商

長和出售港口業務給貝萊德財團后，貝萊德將成為實際上的全球最大港口運營商，這不僅重刷全球港口運營格局，其背后的深遠影響更值得思考。

長和旗下的和記港口始于1866年的香港黃埔船塢公司，成立之初主要是為其他航運公司提供船只建造及維修服務，1969年開始以香港國際貨柜碼頭有限公司的名義開展貨物及貨柜處理業務。隨著港口網絡于全球不斷擴展，和記港口集團有限公司（和記港口）于1994年正式成立。

在這次“天價交易”之前，德路里《全球集裝箱碼頭運營商年度回顧與預測》（2024/25）報告中提到，2023年前7大碼頭運營商處理的集裝箱占全球港口量的40%以上，每家公司的權益量都在4000萬TEU以上，與其他小型運營商拉開了近3000萬TEU的巨大差距。

其中，新加坡的PSAInternational位列第一，招商港口(CMPort)、中遠海運港口(CoscoShippingPorts)分列第二和第三，李嘉誠的和記港口集團（HutchisonPorts）排名第六，地中海航運公司（MSC）排名第七。

圖源：Drewry《2024/25全球集裝箱碼頭運營商年度回顧與預測》

而本次與長和交易的貝萊德財團中，就包括來自地中海航運公司（MSC）旗下的港口投資公司(TerminalInvestment，TiL)，另外兩家則是貝萊德(BlackRock)和全球基礎設施投資合伙公司(GIP)。

其中，地中海航運公司（MSC）是運力世界第一的航運公司，Alphaliner數據顯示，截至2025年2月11日，MSC運營船隊規模繼續擴大，突破600萬TEU，占全球運力的20.2%。

去年，貝萊德以125億美元收購了全球基礎設施投資合伙公司(GIP)，而GIP持有多家港口碼頭股權，其中就包括持有MSC旗下TiL30%股權。

很明顯，在收購長和旗下港口業務的貝萊德財團中，貝萊德就是最有話語權的存在。

據介紹，地中海航運公司（MSC）有兩大港口平臺，分別是TiL與AGL，其中TiL在全球31個國家運營70余個碼頭。

根據德路里上述報告，地中海航運公司（MSC）的權益量約4230萬TEU，而和記港口集團約為4300萬TEU，二者合計量超過8500萬TEU。

可以預見，貝萊德完成這次收購后，其掌控的港口業務量很可能超過新加坡PSAInternational的6260萬TEU量，從而成為全球最大的港口運營商。

圖源：罐頭圖庫

貝萊德已經是全球規模最大的資產管理集團之一，如今再收購和記港口，“資管巨頭”的分量再次加碼。

貝萊德集團最早由拉里·芬克（Larry Fink）于1988年創立，集團總部位于美國紐約，成立初期只是一家資產規模10億美元的債券投資機構。

1992年，貝萊德開始獨立運作，并于1999年在紐約證券交易所上市。1995年，貝萊德獨立出來，被黑石出售給PNC金融服務集團，后與美林資管（MLIM）合并。2009年，貝萊德出資135億美元收購巴克萊全球投資者有限公司。截至 2019 年底，貝萊德資產管理規模為7.43萬億美元，為全球最大的資產管理公司。

2023年，貝萊德還與烏克蘭成立“烏克蘭發展基金”。截至2024年12月31日，貝萊德的總資產約為11.6萬億美元，同比增長15%

2019年，貝萊德完成在中國提供私募投資顧問服務的登記備案。2020年9月，中國證監會核準設立貝萊德基金管理有限公司，是我國境內首家獲批成立的外商獨資公募基金公司，標志著貝萊德正式進軍中國。2024年10月，貝萊德曾表態，對中國股票持戰術性“超配”。

圖源：罐頭圖庫

匯生國際資本總裁黃立沖認為，“近年來，全球范圍內的關稅提高和貿易摩擦增加對港口流量產生了顯著影響，關稅增加了商品進口成本，導致部分貿易路線上的貨運需求下降，企業愈發傾向于本地化采購和生產，轉口貿易業受到打擊。這進一步削弱了跨境海運的需求，在這樣的環境下，港口業務的增長潛力受到抑制，而維持這些資產所需的長期投入可能難以帶來相應回報。”

“在全球化因關稅和貿易政策變化而面臨挑戰的背景下，李嘉誠選擇出售長江和記旗下的43個港口資產，從商業角度來看，這一決策是明智且具有戰略意義的。”黃立沖表示。