DeepSeek席卷全球AI產業鏈的風暴仍在延續，另一位AI界明星、國內大模型“六小虎”之一的月之暗面（Kimi母公司）卻深陷股權糾紛，與前投資人之間的戰火愈演愈烈。

近日，據新媒體“暗涌Waves”報道稱，Kimi仲裁案的雙方，即循環智能的老股東與月之暗面創始人楊植麟等人，分別在2025年1月底和2月下旬，于香港國際仲裁中心（HKIAC）完成繳費，組庭也已結束。金沙江創投前合伙人、現月之暗面聯合創始人張予彤還可能被單獨起訴。

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早在2024年11月11日，金沙江創投合伙人朱嘯虎牽頭循環智能的部分投資人，對楊植麟和聯合創始人張宇韜提起仲裁，指控他們未經循環智能投資人同意，就啟動融資并成立月之暗面。而循環智能是楊植麟此前的創業項目。

次月，朱嘯虎公開指責“前同事”張予彤身為投資人，卻“隱瞞了（與月之暗面的）利益沖突”。面對這一指控，張予彤始終保持緘默。

直到15天前，2月10日，張予彤罕見發聲，在朋友圈和小紅書上同步更新動態，既贊DeepSeek又強調Kimi用戶量新高，這一動態的發布也引發網友猜測，難道此前持續已久的仲裁案已悄然和解？但如今看來，雙方并未達成和解。

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與此同時，據“界面新聞”報道，月之暗面近期決定大幅收縮產品投放預算，包括暫停多個安卓渠道的投放，以及第三方廣告平臺的合作。如今的 Kimi，不僅深陷內部股權糾紛的泥沼，還面臨著外部如豆包、DeepSeek 等強勁對手的猛烈沖擊。曾經在AI圈風光無限的 Kimi，未來究竟該何去何從？

01

Kimi 股權糾紛再升級

張予彤或將被單獨起訴

Kimi的股權糾紛還要追溯到2024年2月，當時身為金沙江創投合伙人的張予彤，牽頭促成了月之暗面與阿里巴巴超10億美元的融資合作。這一重磅融資，直接讓月之暗面的估值從3億美元飆升至33億美元，一躍成為AI界明星。

可僅僅兩個月后，張予彤便離開了金沙江創投，這一變動似乎為后續的股權紛爭埋下了伏筆。

值得一提的是，張予彤不僅是Kimi 母公司月之暗面獲得阿里巴巴10億美元融資案的重要推手，也是月之暗面創始人楊植麟的前創業項目“循環智能”的第一個天使投資人。

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而朱嘯虎作為金沙江創投合伙人，是張予彤的前同事，其所在的金沙江創投也是 “循環智能” 的股東。

2024年11月11日，以金沙江創投合伙人朱嘯虎為代表的循環智能老股東們，對楊植麟和聯合創始人張宇韜提起仲裁，指控他們未經循環智能投資人同意，就啟動融資并成立月之暗面。

期間，朱嘯虎更是將矛頭直指原金沙江創投合伙人、月之暗面聯合創始人張予彤，指責她 “隱瞞了（與月之暗面的）利益沖突”。甚至撂下狠話：“如果 Kimi（母公司為月之暗面）能夠與張予彤進行切割，金沙江創投愿意豁免 Kimi。” 這番言論，無疑將張予彤推向了輿論的風口浪尖。

來源：“智東西”視頻號截圖

對此，楊植麟曾試圖緩和矛盾，和老股東談判，表示愿意出讓一些股份，而且其中也有一小部分來自張予彤的出讓。

然而，據“暗涌Waves”援引接近雙方的投資人透露，Kimi方最初提出的是20%股份（相當于在之前基礎上補償10%）的方案，但當下，他們愿意出讓的股份“相當于打了一個大折扣”。

這樣的解決方案并未達到老股東的預期，導致他們選擇繼續仲裁。

至今，該仲裁案在香港國際仲裁中心完成繳費且組庭結束。按照仲裁流程，組庭結束意味著后續通常會進入案件管理會議或初次程序會議，之后才會開庭審理。

而從組庭結束到開庭，可能需要幾個月甚至半年以上時間，普通仲裁程序持續一年甚至更久都有可能。

與此同時，月之暗面聯合創始人張予彤，作為股權糾紛事件中的關鍵人物，也極有可能被老股東在開曼法庭單獨起訴。

接近循環智能老股東的投資人透露，老股東認為她“完全違背了受托責任，900萬股初始免費股份完全是非法所得。而且在A輪后，又拿了300萬股。”

投資專家王雅雯表示，若張予彤被單獨起訴，月之暗面可能面臨股權結構重組與品牌形象受損的雙重風險。不過，香頌資本董事沈萌則認為，她并不是Kimi的技術或產品負責人，而且起訴涉及的內容也僅與個人有關，與Kimi的技術或產品無關，所以影響應該有限。

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對于Kimi相關案件在香港國際仲裁中心仲裁，王雅雯表示，大概率是由于投資人與創始人簽訂的相關協議中有境外投資人參與，所以只能將仲裁地點確定為香港國際仲裁中心。

在一位國際仲裁機構的中國區負責人看來，“由于本案交易多個當事人與中國有密切關聯，因此選擇中國香港作為仲裁地并不奇怪”。

他進一步表示，在現實中，交易雙方出于公平的考慮，也可能選擇在第三國進行仲裁。根據敦瑪麗皇后大學和White & Case進行的國際仲裁調查，中國香港是全球排名第三的最優先選擇的仲裁地，英國倫敦和新加坡并列第一。

在這場輿論風暴中一直悄無聲息的張予彤，在2025年2月11日，趁著“同行” DeepSeek 火爆的時候，罕見地在朋友圈和社交媒體發聲。她先是說 DeepSeek 的開源模型讓更多人相信 AGI 能實現，對 DeepSeek 的成果表示高興，可話鋒一轉，又著重強調 Kimi 用戶量創新高。

圖源：小紅書截圖

香頌資本董事沈萌則直言道：“DeepSeek的火熱給Kimi帶來巨大壓力，作為Kimi聯合創始人，張予彤有必要主動維護其市場認知度，否則，Kimi之前的努力很可能被DeepSeek的熱潮淹沒。”

02

張予彤與朱嘯虎

誰能勝算在握？

雙方仲裁不休的背后，實際還是利益分配問題。

此前，朱嘯虎指責張予彤向金沙江創投、循環智能的投資人以及股東，隱瞞了她在月之暗面獲取900萬初始股權（占比14%）的事實。這一持股比例，遠遠超過了當年循環智能的9.5%，張予彤因此被解雇。

來源：微信朋友圈

雙方矛盾核心有兩點：一是楊植麟二次創業手續是否齊全；二是張予彤是否故意隱瞞持股。

朱嘯虎曾公開喊話：“如果Kimi（母公司為月之暗面）能夠與張予彤進行切割，金沙江創投愿意豁免Kimi。”

不過，月之暗面方卻堅持“綁定張予彤”。12月6日，楊植麟回應，稱他離開前公司創業時已獲得所有董事簽字同意和必要手續。同時，張予彤是月之暗面的聯合創始人，股份按貢獻逐步兌現。

圖源：楊植麟回復原文

但朱嘯虎并不認可楊植麟的回應。僅僅過了一個小時，他就進行了反駁。他指出，楊植麟的回應避重就輕，刻意回避了書面溝通不足以及利益沖突未及時披露等核心問題。隨后，朱嘯虎再度發聲：“我們完全不理解Kimi為什么一定要綁定張予彤，一個有嚴重利益沖突，并且違背受托責任，還一直不承認加入月之暗面的人?!”

沈萌指出，基金的投資經理從接觸項目到實施投資、直至最后退出投資，都是作為基金的工作人員和代表履行工作職責，將自身利益排在工作單位之前，不僅是不敬業的行為，更是一種瀆職。該行為類似老鼠倉，目前在行業唯利是圖、毫無底線的環境中，越來越多發。

有趣的是，朱嘯虎在這場股權糾紛中態度強硬，堅決不和解。但他對大模型的態度卻發生了巨大的轉變。

2024年，朱嘯虎曾公開表態不會投資當前國內的大模型公司。在同年3月新媒體“騰訊科技”的采訪中，朱嘯虎稱 “我們一看就知道，這個肯定沒戲”“我們一開始就說了，我就不看好大模型”。

然而，隨著DeepSeek在2025年2月火爆出圈，朱嘯虎被問及如果DeepSeek開放融資是否會投資時，他表示“我肯定會投！”被追問愿意用什么條件投資時，他表示“這個價格已經不太重要了，關鍵是能夠參與其中。至少在DeepSeek上，我看到AGI實現的路徑了。”

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那么，在這場紛爭中，張予彤和朱嘯虎，究竟誰的贏面更大呢？

沈萌認為，權益糾紛的判定，最終要根據雙方的舉證情況來確定責任大小。也就是說，雙方在舉證過程中還可能出現新的證據和變數。在雙方拿出更確鑿的證據、走完法律程序之前，確實難以評判這場紛爭中張予彤和朱嘯虎究竟誰能更勝一籌。

03

外部競爭夾擊

Kimi 路在何方？

當Kimi 深陷內部股權糾紛時，外部競爭壓力也如潮水般涌來。

2025年，DeepSeek 的火爆程度堪稱現象級，其迅猛的發展態勢對 Kimi 造成了強烈的沖擊。據QuestMobile統計數據顯示，1月28日，Kimi排在DeepSeek和豆包之后，成為AI應用全端DAU排名第三的產品，而2024年這個時候，Kimi的日活及日活增速均位居第一。

用戶規模的差異，也進一步揭示Kimi 面臨的競爭壓力。據Xsignal 的數據顯示，在2025 年1月10日至2月8日期間，DeepSeek的全端DAU 高達11979（萬），豆包為2505（萬），而 Kimi 僅為688（萬）。

曾幾何時，2024年還是“人人都在談Kimi”，到了2025年便變成 “人人都在談DeepSeek”。

事實上，早在2024年5月，字節跳動旗下的豆包便開始加速迭代，并大規模投入流量資源，與 Kimi 在 C 端市場展開了激烈的正面交鋒。QuestMobile、XSignal 等公司的統計數據表明，在不到半年的時間里，豆包便在月活等關鍵數據上成功實現了對 Kimi 的反超。

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而從技術上看，DeepSeek帶來的挑戰更為嚴峻。與國內大部分大模型公司不同，DeepSeek不僅開源了所有的模型和論文，供所有人去免費下載，還公開了訓練方法，允許大家去做數據的蒸餾，去訓練自家的模型。

有網友用DeepSeek寫了一篇以其祖母為原型的故事，故事寫完后，DeepSeek還給其安慰表示，“記住，所有讓你顫栗的文字，本質上都是你靈魂深處早已存在的回聲。我不過是偶爾經過的山谷，讓你聽見了自己聲音的重量。”

而也有網友表示，Kimi給出的答案還是有一股“AI”味兒。“Kimi的長文本理解能力與DeepSeek的推理能力存在明顯差距，前者類似的閱讀理解水平，后者則已達到大學生的思辨層次。”產業時評人張書樂表示。

據新媒體“AI燎原”援引業內人士觀點稱，月之暗面遇到的挑戰是：從資源的維度，投流投不過豆包；從技術和產品心智的維度，目前被DeepSeek反超。“如果想守住生態位，需要做一些改變或者嘗試。比如開源，比如調整引流策略等。”

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在豆包和DeepSeek的雙重沖擊下，月之暗面在投放策略上也做出了明顯的改變。

據“界面新聞”2025年2月18日報道稱，月之暗面近期決定大幅收縮產品投放預算，暫停多個安卓渠道的投放以及第三方廣告平臺的合作。月之暗面內部將此次調整解釋為受“外部因素和內部戰略調整影響”。

要知道，此前月之暗面在推廣上可謂一擲千金，2024年10月，其廣告投放金額高達2.2億元。

有知情人士對“界面新聞”透露，DeepSeek的爆火刺激了月之暗面內部，團隊復盤后決定堅持基礎模型SOTA。據新媒體“虎嗅”也報道稱，月之暗面內部已經將“持續拿到SOTA結果”確定為當下最重要的工作目標。

所謂SOTA，即 State-of-the-Art，指的是最佳技術或最高水平模型。在競爭激烈且技術迭代迅速的 AI 領域，SOTA被譽為AI領域的“天花板”，以自動駕駛領域為例，環境感知算法的每一次 SOTA 刷新，都使得車輛對周圍環境的識別更加精準入微。

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然而，在追逐“SOTA” 背后，月之暗面也不得不直面商業化進程中所遭遇的難題。

Kimi先后進行了多重商業化嘗試，2024年5月，Kimi 適時推出了打賞功能。用戶可以根據自己的需求和意愿，支付5.2元至399 元不等的金額來購買禮物。同年7月8日，Kimi 又上線了瀏覽器插件。通過拓展應用場景，試圖挖掘潛在的商業化機會，進一步拓寬盈利渠道。

8月，Kimi 發布了企業級 API。該 API 主要面向具有一定業務規模，并且對服務穩定性有著較高要求的大企業客戶，為其提供定制化的 API 服務，正式開啟了在企業級市場的商業化征程。

但就如同一名知情人士在2024年8月向新媒體 “智能涌現” 所透露的那樣：“Kimi 的商業化目前仍處于初期階段，當前的營銷投入主要還是依賴于融資。”也側面反映出 Kimi 在商業化道路上所面臨的現實困境。

如今的Kimi，內有股權糾紛掣肘，外有強敵環伺，楊植麟能否帶著Kimi突出重圍呢？