剛花25.19億拿下工業(yè)機器人龍頭企業(yè)新時達(002527.SZ)，“海爾系”在資本市場又落一子，這一次，海爾集團把觸角伸向了全球領(lǐng)先的汽車互聯(lián)網(wǎng)平臺汽車之家(2518.HK)。

2月20日晚間，汽車之家公告稱，海爾集團子公司CARTECH HOLDING COMPANY（下稱“卡泰馳控股”）擬收購汽車之家2.01億股股份，約占公司已發(fā)行普通股的41.91%，對價約為18億美元（約合人民幣130.52億元）。

收購?fù)瓿珊螅柤瘓F旗下上市公司數(shù)量將達到8家，總市值超3500億元。

5天內(nèi)拿出155億資金收購兩家上市公司，海爾集團多點布局的同時，錢從哪來？

01

汽車之家利潤持續(xù)下滑

海爾集團為何花130億“豪賭”？

汽車之家成立于2005年，創(chuàng)始人是理想汽車(2015.HK)的老板李想，創(chuàng)立之初公司的定位是汽車愛好者分享信息和經(jīng)驗的平臺，并迅速吸引了大量汽車愛好者。

2008年，澳洲電訊收購了汽車之家55%股份，2013年，汽車之家在納斯達克完成上市。2015年，李想辭去了汽車之家總裁一職，退出了公司的日常管理。2016年，澳洲電訊出讓股權(quán)，中國平安接盤，并以47.7%的持股成為汽車之家的控股股東。

在中國平安的主理下，汽車之家于2021年又在港交所掛牌上市，公司的業(yè)務(wù)范圍也擴展至媒體服務(wù)、交易服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)、金融服務(wù)、技術(shù)研發(fā)等多個領(lǐng)域。不過主要收入來源還是來自媒體服務(wù)、線索服務(wù)、在線營銷這三大類。

巔峰時期，汽車之家平臺的月活躍用戶數(shù)量達到了6403萬，穩(wěn)居行業(yè)第一。然而自2021年港股上市之后，公司凈利潤開始出現(xiàn)下滑，2020-2024財年分別是34.05億元、22.49億元、18.55億元、19.35億元、16.81億元。

圖源：wind

業(yè)績表現(xiàn)不佳一方面是受外部環(huán)境影響，如市場競爭加劇、廣告收入下降、用戶行為變化等等，另一方面，汽車之家內(nèi)部也存在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型未達預(yù)期、高層人事變動頻繁以及與平安業(yè)務(wù)協(xié)同效果不理想等問題。

海爾集團在此時斥130億巨資接盤，是一筆合算的買賣嗎？

汽車之家曾在2023財年年報中提到，平安集團對公司具有重大影響力，而其利益可能與公司不一致。汽車之家還提到，自2011年10月以來，公司的汽車之家二手車網(wǎng)站一直專注于提供二手車信息及內(nèi)容，若公司無法發(fā)展二手車相關(guān)業(yè)務(wù)，則可能無法實現(xiàn)預(yù)期的業(yè)務(wù)增長，經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

而海爾集團旗下子公司卡泰馳自2021年起已布局二手車市場，涵蓋高端改裝、充電技術(shù)、家車互聯(lián)等領(lǐng)域，并通過并購美馳名車、羅倫士等公司擴大業(yè)務(wù)版圖。此次收購汽車之家的主體也是卡泰馳控股。

海爾集團表示，汽車之家的O2O線上線下發(fā)展戰(zhàn)略與卡泰馳的戰(zhàn)略協(xié)同，同時雙方業(yè)務(wù)上能夠形成互補。交易完成后，汽車之家將作為海爾汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)的關(guān)鍵樞紐，加速卡泰馳構(gòu)建汽車產(chǎn)業(yè)新生態(tài)，完善海爾數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，最終更好地滿足用戶全流程、全生命周期的用車體驗。另外雙方將在用戶深度體驗、智能硬件鏈接及汽車新零售等領(lǐng)域深化合作，提升O2O智能交互能力。

2月20日，海爾集團官方微信公眾號提到，中國平安將繼續(xù)作為汽車之家的主要股東之一，通過云辰資本間接持有在汽車之家的剩余股份。交易完成后，汽車之家將作為海爾汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)的關(guān)鍵樞紐，在海爾和中國平安的共同支持下繼續(xù)鞏固發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

圖源：海爾集團官方微信公眾號

另外，汽車之家在經(jīng)營業(yè)績下滑的同時，其股價也出現(xiàn)下挫，僅從港股來看，公司上市即巔峰，此后股價一路下滑，截至2月21日報收58港元/股，較176.3港元/股的發(fā)行價下跌67.1%。

國際智能運載科技協(xié)會秘書長張翔表示，大部分收購都是在公司市值比較低的時候，這樣比較劃算，所以如果汽車之家處于鼎盛時期，海爾反而會慎重考慮，如今收購性價比還是比較高的。因為海爾自身有資源，收購?fù)旰罂梢詫ζ囍疫M行重整，有可能利用集團資源幫汽車之家重振雄風(fēng)。

“另外海爾收購汽車之家可以幫助其二手車業(yè)務(wù)導(dǎo)流，從而對海爾的業(yè)務(wù)進行反哺。如今互聯(lián)網(wǎng)賣車時代流量也很貴，汽車之家若運營得當市值還是有希望提升的。”張翔認為。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅指出，“盡管汽車之家這幾年利潤在下滑，但公司還是有一定價值的。首先汽車之家歷史悠久，作為國內(nèi)比較頭部的三大垂直行業(yè)網(wǎng)站，行業(yè)地位和用戶數(shù)基礎(chǔ)比較龐大，對于海爾集團進入汽車互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、拓展未來的渠道是有幫助的。而隨著智能汽車高速發(fā)展，汽車之家未來對于在線途徑還是比較有優(yōu)勢的。”

張毅認為，在戰(zhàn)略協(xié)同方面，這個業(yè)務(wù)形成數(shù)據(jù)流量，優(yōu)化海爾在智能汽車車聯(lián)網(wǎng)方面的布局，是有可行的。另外海爾旗下很多產(chǎn)品，比如智能家居、智能家電，與汽車之家的用戶群體匹配度還是比較高的。長遠來看，隨著汽車行業(yè)、智能化電動化行業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)平臺的價值有望提升。

圖源：罐頭圖庫

張翔指出，汽車之家就是汽車行業(yè)的垂直網(wǎng)站，也可以理解為汽車電商。如今海爾收購汽車之家，意味著海爾打算進入汽車銷售領(lǐng)域，還表明海爾可能不會去造車了，而是從汽車市場領(lǐng)域進入。另外汽車之家被海爾收購也可能是公司內(nèi)部出現(xiàn)了問題，導(dǎo)致業(yè)務(wù)和公司估值下滑，海爾收購之后內(nèi)部估計會重新洗牌，這對公司未來發(fā)展也是有利的。

“海爾集團可以考慮汽車之家作為一個重要的渠道，為卡泰馳在二手車市場的發(fā)展和渠道布局，提供機會。但卡泰馳未來未必只做二手車。”張毅表示。

02

5天連買兩家上市公司

155億從哪來？

汽車之家是海爾集團2月以來購入的第二家上市公司。

就在2月16日，新時達公告稱，公司股東紀德法、劉麗萍、紀翌與青島海爾卡奧斯工業(yè)智能有限公司(下稱“卡奧斯工業(yè)智能”)簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，三人合計將上市公司10%股份及19.24%的表決權(quán)轉(zhuǎn)讓給卡奧斯工業(yè)智能。此外，卡奧斯工業(yè)智能還計劃斥資12.19億元參與新時達定增項目。

兩筆交易完成后，卡奧斯工業(yè)智能直接獲得新時達約2.19億股股份，占公司總股本的26.83%。疊加接受委托的表決權(quán)，卡奧斯工業(yè)智能最終控制新時達的股權(quán)比例將超過40%。

卡奧斯工業(yè)智能是海爾集團全資控股的孫公司，海爾集團也因此將成為新時達的實際控制人。

據(jù)悉，標的股份轉(zhuǎn)讓價格約為19.61元/股，海爾共購入6630.6萬股，交易價款合計為13億元。兩筆交易，卡奧斯工業(yè)智能最終斥資約25.19億元。

再往前推，2024年12月22日，彼時市值100多億元的海爾生物(688139.SH)，公告稱要吸收合并當時市值近500億元的上海萊士(002252.SZ)，上演“蛇吞象”。不過由于“交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，尚未能形成相關(guān)各方認可的具體方案”，這場吸收合并在短短15天就宣布夭折。

兩個月內(nèi)對三家上市公司出手，并最終在5天內(nèi)分別斥資25億和130億收購兩家上市公司，海爾集團的巨款從哪來？是自有資金還是依靠融資？

兩次交易中，新時達和汽車之家都未在公告中提及海爾集團收購資金的來源，海爾集團也表示，“鑒于交易信息保密原因，無法就資金來源置評。”

從公司盈利情況來看，海爾集團旗下共有6家上市公司，目前均未發(fā)布2024年業(yè)績情況，但僅上半年和前三季度，有4家公司凈利潤都有所增長，分別是海爾智家(600690.SH)、上海萊士、雷神科技(872190.BJ)和眾淼控股(1471.HK)。其中海爾智家上半年營收超千億，達1356.23億元，同比增長3.04%，凈利潤104.20億元，同比增長16.25%。

另外兩家上市公司海爾生物(688139.SH)和盈康生命(300143.SZ)前三季度凈利潤略有下降，但也分別達到了3.09億元和0.83億元。

6家上市公司中，4家存在短期借款，其中2024年前三季度，海爾智家短期借款106.82億元；海爾生物短期借款0.19億元；盈康生命短期借款1.9億元；雷神科技短期借款2.17億元。2家上市公司存在長期負債，其中2024年前三季度，海爾智家長期借款181.04億元；盈康生命長期借款1.32億元。

海爾集團還通過海爾金控在金融領(lǐng)域進行了廣泛布局，海爾金控致力于成為“產(chǎn)業(yè)里最懂金融，金融里最懂產(chǎn)業(yè)”的生態(tài)品牌，注冊資本117.366億元，業(yè)務(wù)涉及融資租賃、金融保理、金融科技、PE/VC投資、產(chǎn)業(yè)并購、資產(chǎn)交易等領(lǐng)域，主體長期信用等級為AAA，資產(chǎn)規(guī)模超千億元。

據(jù)悉，海爾金控有多個金融業(yè)務(wù)板塊，包括“產(chǎn)業(yè)金融”服務(wù)平臺“海爾產(chǎn)業(yè)金融”、供應(yīng)鏈金融服務(wù)商“海爾金融保理”、產(chǎn)業(yè)全生態(tài)投資共創(chuàng)平臺“海爾資本”、科技場景生態(tài)平臺“云鏈科技”、母基金投資平臺“海創(chuàng)母基金”以及數(shù)字科技服務(wù)平臺“萬鏈數(shù)科”。這些金融業(yè)務(wù)不僅為海爾集團帶來了多元化的收入來源，也為其整體生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建提供了重要支持。

除此之外，在融資發(fā)債方面，海爾集團過去兩年也是動作頻頻。上交所債券項目信息平臺顯示，2023年至今，海爾共計發(fā)行了9只債券、私募、ABS等，合計發(fā)行金額340億元。其中2024年至今的發(fā)行金額是150億元。

圖源：上交所官網(wǎng)

可見，無論是自己賺的錢，或是銀行貸款、融資發(fā)債，整個“海爾系”籌資能力還是很強悍的。這為公司資本版圖的擴張?zhí)峁┝擞辛χ巍?

03

“海爾系”資本版圖擴至8家

總市值3500億

海爾集團成立于1980年，前身是青島電冰箱總廠，1984年，海爾集團創(chuàng)始人、董事局名譽主席張瑞敏接任了瀕臨倒閉的青島電冰箱總廠廠長，并推行了一系列改革措施，讓廠子起死回生，并一步步發(fā)展成為中國頭部家電品牌。

在張瑞敏的帶領(lǐng)下，海爾集團早早就開始布局資本市場。1993年，海爾智家在上交所掛牌上市，成為中國最早的上市公司之一。

上市后的海爾通過資本市場的融資功能不斷壯大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。2005年海爾生物成立，并于2019年在科創(chuàng)板上市，成為海爾集團旗下大健康板塊盈康一生在生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略布局。

同樣是2019年，海爾集團還收購了創(chuàng)業(yè)板上市公司星普醫(yī)科，隨后將其更名為盈康生命(300143.SZ)。

2023年12月底，海爾集團又以125億元的價格收購上海萊士20%的股份，另外被委托上海萊士6.58%的股票的表決權(quán)。2024年7月，海爾集團正式成為上海萊士實際控制人。

圖源：罐頭圖庫

除了家電和生命健康領(lǐng)域，海爾集團還在2014年成立了雷神科技(872190.BJ) 。雷神科技是海爾集團“人單合一”模式下投資孵化的創(chuàng)客公司，主要產(chǎn)品包括筆記本電腦、臺式機、外設(shè)及周邊（包括顯示器、鍵盤、鼠標、耳機等）。2022年，雷神科技在北交所公開發(fā)行上市。

2017年3月，保險中介公司眾淼控股成立，并在同年9月成為海爾集團指定的保險代理服務(wù)提供商，為海爾集團處理并管理在中國所有與保險相關(guān)事宜。眾淼控股于2024年8月上市后，海爾集團通過青島海盈匯及青島海創(chuàng)匯間接合計持有眾淼控股約45.33%的股權(quán)。

再加上今年2月收購而來的新時達和汽車之家，目前“海爾系”即將集齊8家上市公司，相關(guān)業(yè)務(wù)布局橫跨家電、智能家居、大健康、科技、保險等多個領(lǐng)域。

此外，海爾集團旗下“供應(yīng)鏈獨角獸”日日順還曾遞交IPO申請，但未上市成功，2024年末IPO折戟后被納入海爾智家麾下。

截至2月21日收盤，海爾智家、海爾生物、盈康生命、上海萊士、雷神科技、眾淼控股、新時達、汽車之家的總市值分別為2455.51億元、107.63億元、81.62億元、449.39億元、 43.4億元、17.48億港元（約合人民幣16.31億元）、108.48億元、295.44億港元（約合人民幣275.72億元），8家上市公司總市值合計約3500億元。