【尋龍?zhí)浇稹垦鹤I王者歸來，歌爾股份“智能體”在下一盤“大棋”

歌爾股份，用AI挽救了自己。

2022年年底，歌爾股份被爆出被蘋果踢出“果鏈”，股價在短期內(nèi)迅速暴跌，從巔峰時期的市值近2000億下跌至最低不足500億。曾經(jīng)“果鏈”三劍客之一、全球聲學(xué)設(shè)備和VR龍頭的增長邏輯備受質(zhì)疑。

2022年和2023年，歌爾股份的凈利潤僅為17.49億元和10.88億元，連續(xù)兩年同比下降59%和37.8%。

一時間對歌爾股份的質(zhì)疑紛至沓來，市值也一度跌至500億元，市銷率不足0.5。但沒想到的是，歌爾股份憑借2023年席卷全球的AI浪潮“救了”自己。

進(jìn)入2024年之后，大模型企業(yè)因普遍面臨技術(shù)投入和大量資金用于購買AI芯片等基礎(chǔ)設(shè)施，但大模型公司落地成了一大難題。這卻給歌爾股份遞上了“枕頭”。

今年第三季度以來，蘋果、華為、小米等消費(fèi)電子終端品牌陸續(xù)推出AI硬件產(chǎn)品，包括AI PC、AI手機(jī)、AI眼鏡等多種智能終端，讓歌爾股份直接觸底反彈。第三季度營收同比增長1.7%，達(dá)到292.6億元，一轉(zhuǎn)下行趨勢，凈利潤為11.2億元，同比增長138%。

AI對歌爾股份智能化硬件的拉動，使股價也走出了觸底反彈的趨勢，從5月份的14元左右反彈至當(dāng)前25.81元/股。走出了半年多的“慢牛”趨勢。

來源：百度股市通

那歌爾股份能否乘AI東風(fēng)，王者歸來呢？

01

緊跟行業(yè)熱點，最快走出陰影

歌爾股份是一家怎樣的企業(yè)？

其產(chǎn)品范疇大致涵蓋三個方面：一是耳機(jī)、音響類產(chǎn)品；二是AR、VR設(shè)備等智能硬件；三是MEMS、揚(yáng)聲器、光學(xué)模組等精密零部件。

目前，智能硬件產(chǎn)品已成為該企業(yè)最主要的收入來源，2024年上半年其營收占比高達(dá)49.15%。

上文已經(jīng)講到，歌爾股份從2022年在蘋果獲得的訂單減少，加上公司的資產(chǎn)減值，當(dāng)年凈利潤大幅下降至17.49億，同比減少59.08%，已經(jīng)腰斬。

然而，隨著2024年AI與消費(fèi)電子市場的回暖，歌爾的業(yè)績得到大幅回血。2024年前三季度，該企業(yè)實現(xiàn)營收696.5億元，同比減少5.82%，但在營收下滑的情況下，利潤端卻出現(xiàn)顯著提升，當(dāng)期實現(xiàn)凈利潤23.45億元，同比大幅增長162.88%。

在利潤回暖的同時，該企業(yè)的盈利能力也大幅提高。

自2023年上半年起，歌爾股份的毛利率從7.29%增至2024年第三季度的11.44%，凈利率也從0.91%顯著提升至3.29%，截至2024年第三季度，該企業(yè)貨幣資金高達(dá)162.88億元，現(xiàn)金流相當(dāng)充裕。

雖然這兩年受蘋果訂單的影響很大，但歌爾股份并沒有坐以待斃，也積極拓展新的客戶群體。在耳機(jī)領(lǐng)域，除了代工蘋果AirPods外，該企業(yè)還與華為、小米、OPPO等頭部安卓客戶建立了穩(wěn)定的關(guān)系；在VR頭顯領(lǐng)域，該企業(yè)更是Meta、PICO、Sony等科技巨頭的核心生產(chǎn)商，與多家龍頭企業(yè)保持著穩(wěn)固的合作關(guān)系。

可以說，不同于歐菲光被踢出果鏈后，用了近五年時間才走出陰影，歌爾股份用一年多的時間，消除蘋果砍單的影響，儼然成為最快擺脫果鏈影響的消費(fèi)電子企業(yè)。同時客戶穩(wěn)住了，歌爾股份在聲學(xué)中的優(yōu)勢自然也能發(fā)揮出來。

2019-2023年間，歌爾股份的研發(fā)費(fèi)用從18.07億元大幅增至47.16億元，研發(fā)投入力度接近5%，不光進(jìn)一步鞏固歌爾在聲學(xué)消費(fèi)電子中的地位，更是把觸手伸向VR設(shè)備。

隨著，蘋果Apple Vision Pro量產(chǎn)成本的逐步下降及，VR產(chǎn)業(yè)有望迎來新一輪的爆發(fā)期。從市場份額來看，Meta在VR產(chǎn)業(yè)中處于領(lǐng)先地位，2023年出貨量高達(dá)534萬臺，以71%的市占率遠(yuǎn)超其他競爭對手，而歌爾股份正是Meta的核心供應(yīng)商。

不僅如此，Meta計劃在2026年分別推出高配和低配兩個版本的VR產(chǎn)品，以滿足下游不同消費(fèi)能力的用戶需求。

在此基礎(chǔ)上，預(yù)計Meta的VR產(chǎn)品出貨量將繼續(xù)提升，作為其主要代工商的歌爾股份也將隨之受益。那除了VR產(chǎn)品，歌爾在其他智能體方向的布局是怎樣的呢？

02

AI智能體爆發(fā)在即

自2013年起，歌爾便已涉足虛擬現(xiàn)實（VR）領(lǐng)域，并將其提升至公司戰(zhàn)略層面的核心業(yè)務(wù)。

在2022年的年度報告中，歌爾股份明確表示將積極探索新的業(yè)務(wù)方向及機(jī)遇，特別是在精密光學(xué)器件與模組、傳感器、微系統(tǒng)模組、VR及增強(qiáng)現(xiàn)實（AR）等領(lǐng)域內(nèi)的新產(chǎn)品開發(fā)方面。因此，歌爾股份亟需新的合作伙伴，以實現(xiàn)對傳統(tǒng)VR賽道的升級與改造。

而如果說蘋果的訂單某種程度上“有毒”，那歌爾能不能找到替代品呢？別說，還真有，那就是小米。

當(dāng)前的小米其正在用AI概念重塑智能硬件設(shè)備。此前有媒體報道，小米AI眼鏡將全面對標(biāo) Meta Ray-ban，不僅搭載先進(jìn)的AI功能，還集成了音頻耳機(jī)模塊和攝像頭模塊，并計劃以小米自有品牌的形式推出。

除了小米進(jìn)展較快，OPPO、vivo、華為、騰訊、字節(jié)等公司積極評估AI眼鏡項目，

全行業(yè)都在等待由哪個企業(yè)點燃屬于AI眼鏡的“iPhone時刻”。

除了AI眼鏡市場外，AI耳機(jī)的市場前景同樣廣闊。

10月10日，字節(jié)跳動/抖音集團(tuán)豆包發(fā)布了首款A(yù)I智能體耳機(jī)Ola Friend，采用開放式設(shè)計，單耳重量僅為6.6克，為同類產(chǎn)品中最輕。

該耳機(jī)與豆包大模型深度結(jié)合，用戶佩戴后，通過觸摸耳機(jī)或說出喚醒詞“豆包豆包”，即可通過語音調(diào)用手機(jī)上的豆包App進(jìn)行交流。接入豆包后，耳機(jī)具備通用智能，可在旅游、英語學(xué)習(xí)、聊天等多種場景中使用，并于10月17日正式上市，售價為1199元。

當(dāng)前市場上已涌現(xiàn)出眾多具備智能語音助手功能的耳機(jī)和音箱產(chǎn)品，如蘋果的AirPods系列與Siri的深度整合，以及亞馬遜Echo音箱搭載的Alexa智能語音服務(wù)等。這些產(chǎn)品不僅具備基本的音頻播放功能，還能通過語音指令完成信息查詢、智能家居控制、日程管理等多種復(fù)雜任務(wù)，極大地提升了用戶的便捷性和生活效率。

而耳機(jī)和音箱也正迅速崛起成為 AI 智能體的重要落腳點之一，甚至說如果說未來一切都帶有AI，那么一切產(chǎn)品都帶有AI耳機(jī)和AI音響功能。

所以，不管是AI眼鏡還是AI耳機(jī)，歌爾股份在 AI 智能體的生態(tài)布局中占據(jù)了獨(dú)特的地位，儼然具有成為“系統(tǒng)集成商”的潛質(zhì)。但僅僅能接到上游的AI智能體訂單還只是其一，關(guān)鍵在于AI智能體的零部件也能頂?shù)纳?，尤其是MEMS 傳感器。

03

MEMS 傳感器龍頭

MEMS 傳感器在未來多種智能體運(yùn)用中有著至關(guān)重要的作用。

以智能音箱為例，AI 智能終端需要根據(jù)采集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和決策，而 MEMS 傳感器提供的數(shù)據(jù)質(zhì)量和多樣性對決策的準(zhǔn)確性至關(guān)重要。通過對多個 MEMS 傳感器采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行融合和分析，AI 系統(tǒng)能夠更全面地了解用戶和環(huán)境的狀態(tài)，從而做出更合理、更智能的決策。

再比如自動駕駛汽車中，車輛的控制系統(tǒng)會綜合來自多個 MEMS 傳感器的數(shù)據(jù)，如攝像頭、雷達(dá)、慣性測量單元等，對道路狀況、車輛位置和速度等進(jìn)行精確感知和判斷，從而實現(xiàn)安全、高效的自動駕駛功能。

在Yole Group發(fā)布的2024年度MEMS行業(yè)報告《Status of the MEMS Industry 2024》中，有5家中國MEMS企業(yè)進(jìn)入全球TOP 30。其中歌爾微電子排名11，是排名最高的中國MEMS公司，此外，瑞聲科技（26）、海康微影（28）等中國企業(yè)也進(jìn)入前30強(qiáng)。

為了進(jìn)一步提升MEMS傳感器的技術(shù)水平。9月13日晚，歌爾股份發(fā)布公告表示，擬分拆歌爾微電子股份有限公司赴港IPO。

彭博最新引述消息指，歌爾股份已選定中金公司、招銀國際、中信建投證券、瑞銀，作為歌爾微香港上市的安排行，最快明年來香港IPO，或募資至少3億美元。募資之后，歌爾微必然更加專注于MEMS傳感器的研發(fā)和生產(chǎn)，提升歌爾股份產(chǎn)品體系的整體競爭能力。

根據(jù)行業(yè)預(yù)測，2024年至2028年期間，全球AI手機(jī)出貨量的年復(fù)合增長率預(yù)計將達(dá)到63%。在此背景下，歌爾微所生產(chǎn)的高信噪比及高性能產(chǎn)品有望充分受益于此趨勢。同時，從當(dāng)前的AI手機(jī)拓展至AI PC、AI音箱等多種AI端側(cè)應(yīng)用領(lǐng)域，MEMS傳感器的價值量有望實現(xiàn)持續(xù)提升。

同時未來語音將成為人與汽車之間的重要交互方式，也逐漸成為歌爾微的另一大重要業(yè)務(wù)增量。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)顯示，MEMS汽車市場的五年復(fù)合年均增長率為7%，市場規(guī)模從28億美元增長至42億美元。

目前，歌爾微正積極進(jìn)軍車載領(lǐng)域，并在寶馬、沃爾沃、蔚來等廠商中獲得了供應(yīng)商資格。

所以，整體商不難看出，從MEMS傳感器入手把握AI時代機(jī)遇已經(jīng)成為歌爾股份在AI時代破局的關(guān)鍵。

除了上述領(lǐng)域，智能醫(yī)療、工業(yè)4.0、具身智能機(jī)器人等新興領(lǐng)域也為MEMS產(chǎn)業(yè)注入了新的增長動力。

在多個應(yīng)用端長期成長邏輯確立的背景下，歌爾有必要進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，提升競爭力，深入挖掘自身在AI時代的增長潛力。

在未來巨大增長潛力的加持下，歌爾未來走勢如何，財務(wù)指標(biāo)能否改善？尚需市場給出答案，我們拭目以待。