不知道您各位是否也有這樣的感覺，今年的百億級收購案特別多。

一開年，就有慧與公司（HPE）斥資140億美元收購瞻博網(wǎng)絡(luò)；

7月，法國制藥商賽諾菲(Sanofi SA)宣布將以200億美元（約合人民幣1453.7億元）的價格出售他們的消費者健康業(yè)務(wù)（CHC），這筆交易在最近已經(jīng)接近成交；

同樣在7月，谷歌母公司Alphabet又以230億美元（約合1670億元人民幣），報價了以色列網(wǎng)絡(luò)安全初創(chuàng)公司W(wǎng)iz。

為什么會出現(xiàn)重磅收購案扎堆兒的現(xiàn)象，這個咱們放在后面聊。先來說說這些收購案的相同點，那就是巨頭們面對自己遲遲啃不下來的新業(yè)務(wù)，決定用“鈔能力”來組建一個全新的、更專業(yè)的業(yè)務(wù)部門。

你拿這個梗概去套今年的明星收購案，基本一套一個準。這不，就在這兩天，我們又迎來了新的主角。

近日，電氣行業(yè)巨頭西門子決定以106億美元（約合人民幣754億元）收購美國工業(yè)軟件公司Altair Engineering，整個交易將在2025年下半年完成。以Altair當前的股價計算，西門子本次收購溢價幅度超過13%，而這筆數(shù)字也刷新西門子有史以來的最大收購記錄。

“確保我們的領(lǐng)先”

Altair成立于1985年，最早是一家工業(yè)咨詢公司，到90年代開始慢慢將業(yè)務(wù)拓展到產(chǎn)品開發(fā)和計算機輔助工程（CAE）軟件領(lǐng)域，相繼推出HyperWorks、OptiStruct、HyperMesh等明星產(chǎn)品。他們的客戶也從最早期的通用、福特、克萊斯勒這些車企，拓展到以空客、NASA為代表的航空航天領(lǐng)域、以諾基亞為代表的消費電子領(lǐng)域、以美泰為代表的玩具制造企業(yè)。

起步早、客戶好，可想而知Altair并不需要頻繁地和資本市場打交道。更符合他們的劇情走向，應(yīng)該是當Altair出現(xiàn)在資本市場的時候，他們已經(jīng)完成了足夠的資本積累，會以一個買家的姿態(tài)來使用各種工具。

按照時間線梳理，Altair也確實沒有制造太多“意外”。迄今為止，他們僅在2004年接受了一筆來自泛大西洋資本集團的外部股權(quán)融資，整體規(guī)模為3000萬美元，目的還不是“自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要”，而是希望借用泛大西洋資本集團豐富的投資經(jīng)驗，開展自己產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。到2013年他們最終回購這筆股權(quán)融資之前，他們總共完成了4筆產(chǎn)業(yè)投資，其中既涉及老本行CAE軟件，也有新業(yè)務(wù)計算流體力學(xué)軟件、數(shù)學(xué)建模和基于模型的嵌入式系統(tǒng)等等。

2017年Altair在納斯達克完成IPO，募資1.56億美元，發(fā)行首日股價就飆升40%。那一年，他們的年營收已經(jīng)突破了3億美元，凈收入超過1000萬美元。創(chuàng)始人James Scapa在敲鐘儀式后慷慨陳詞：“我們在創(chuàng)造現(xiàn)金，我們正在創(chuàng)造越來越多的現(xiàn)金”。

而IPO之后，他們的產(chǎn)業(yè)投資更加活躍。截止2024年，他們總共收購企業(yè)超過30家。其中最近一筆出現(xiàn)在2024年7月，他們收購了一家加拿大EDA企業(yè)Metrics。要知道，Metrics可是EDA行業(yè)里第一家年營收超過10億美元的企業(yè)，從這個標簽來看整個交易的規(guī)模不會太小。

看到這里您可能要問了，這樣一家標準的鏈主企業(yè)，有底蘊有資本，為什么要賣呢？

按照創(chuàng)始人James Scapa的聲明，他認為Altair經(jīng)過40年的發(fā)展，目前已經(jīng)進入了一個橫盤瓶頸狀態(tài)。如今有機會賣給西門子，讓他們有機會成長為一家真正意義上的全球性科技公司，是他們四十年來發(fā)展的巔峰。西門子總裁兼首席執(zhí)行官Roland Busch)的說法是，這筆收購是他們多年以來策略的一種延續(xù)，他們一直致力于確保自己在工業(yè)軟件內(nèi)的領(lǐng)先地位。

從目前的公開信息來看，這也確實是最合適的解釋。一方面，為了籌集這筆超過100億美元的收購資金，西門子表示自己可能會賣掉一些業(yè)務(wù)的股份，例如他們的醫(yī)療業(yè)務(wù)。再考慮到今年9月，西門子首席財務(wù)官Ralf Thomas才在一次采訪中透露，就目前的業(yè)績趨勢來看，整個2024年西門子集團的業(yè)績增長率將大概率低于預(yù)期，尤其是“工業(yè)自動化部分需要付出更大的努力才能實現(xiàn)目標”。

兩個信息一交叉，可以說“付費買外掛”的味道就很濃了。畢竟業(yè)績優(yōu)秀的Altair，在過去一年中股價上漲了29%，高于標準普爾500指數(shù)22%的漲幅，確實能幫助他們“實現(xiàn)目標”。

另一方面，今年開年以來最大的并購案，實際上就發(fā)生在工業(yè)軟件領(lǐng)域。今年1月，全球最大的半導(dǎo)體軟件開發(fā)商Synopsys（新思科技）宣布將以現(xiàn)金加股票的形式收購仿真軟件制造商Ansys。Synopsys將在Ansys截至2023年12月21日前60天交易均價的基礎(chǔ)上，溢價35%，給予Ansys股東們每股197美元現(xiàn)金外加0.345股Synopsys普通股，完成后交易規(guī)模將達到350億美元（約合人民幣2516億元）。

再往前推，2023年11月誕生的那筆規(guī)模更大的并購交易，Broadcom（博通科技）以690億美元（約合人民幣4965億元）收購云服務(wù)提供商VMware，實際上也可以歸類到工業(yè)軟件領(lǐng)域內(nèi)。

老話說了，沒有對比就沒有傷害。有成分如此雷同、戰(zhàn)略如此“嗆行”的交易在前，西門子和Altair感受不到危機感，那是完全不可能的。你說抱團取暖也好、聯(lián)吳抗曹也好，總之這筆并購交易顯然是有雙方奔赴基礎(chǔ)的。

“造不如投、投不如買”

現(xiàn)在我們再回過頭來，聊聊為什么今年重磅收購案扎堆。最簡單的答案，就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)太少了。

今年年中，新加坡風(fēng)投機構(gòu)Antler發(fā)布了一份調(diào)研報告，表示他們盤點了歐洲估值排名前20的科技初創(chuàng)公司，發(fā)現(xiàn)其中只有不到一半的創(chuàng)始人擁有計算機、軟件開發(fā)或者數(shù)據(jù)科學(xué)領(lǐng)域的出身背景。除此而外，他們盤點了所有最終走向破產(chǎn)的獨角獸企業(yè)，發(fā)現(xiàn)其中90%的創(chuàng)始人都沒有足夠的技術(shù)積累。

Antler解釋了他們進行此類調(diào)研的原因。他們發(fā)現(xiàn)如果創(chuàng)始人深入了解產(chǎn)品背后的技術(shù)，那么這家初創(chuàng)企業(yè)不僅將獲得更快、更高效的開發(fā)周期，也更容易贏得潛在客戶、潛在新員工、潛在風(fēng)險投資人的信任。其中有一項數(shù)據(jù)統(tǒng)計就表明，那些技術(shù)出身的創(chuàng)始人，他們的募資能力以及公司估值，平均下來反而高于那些商科出身的創(chuàng)始人們。

對于這一數(shù)據(jù)，我不知道您各位會怎么理解，至少對于西門子這樣的買方來說，顯然就意味著貨架上的商品減少了，質(zhì)量也太不如前。那么相比于在早期風(fēng)險投資階段淘貨撿漏，去公開市場上尋找一些在行業(yè)里久經(jīng)考驗，下限比較靠譜的老公司，反而是一個不錯的選擇。

事實上，上面提到的兩個發(fā)生同一個自然年內(nèi)、同樣在工業(yè)軟件領(lǐng)域的重磅交易，買的也都不是什么新晉獨角獸。Synopsys收購的Ansys，成立于1970年，截止到收購消息官宣擁有超過580項有效專利，坐擁全球市場20%的份額。博通科技收購的VMware成立于1998年，第一代工作站產(chǎn)品VMware Workstation交付時間是1999年10月，正兒八經(jīng)地趕上過“互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期”，是“老克勒”。

當然，理論上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的數(shù)量也一定會反彈。尤其是自2022年大放水時代結(jié)束以來，僅歐洲市場的科技公司，就批量裁員接近10萬人。這10萬人中自然會有誕生相當數(shù)量的創(chuàng)業(yè)者，而這些創(chuàng)業(yè)者，也自然而然地很符合Antler報告里，市場所追捧的那類“技術(shù)型創(chuàng)始人”。

但面對如此不確定性的市場，以及如此來勢洶洶的對手，西門子們面對的顯然不是“等不等”的問題，而是“等不等得起”的問題。

更重要的是，企業(yè)產(chǎn)業(yè)方們看到了“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的減少，其他人也看得到。在今年，一大票有頭有臉的資產(chǎn)管理公司發(fā)行了規(guī)模巨大的“并購基金”，爭取搶下為數(shù)不多的保持資產(chǎn)。

例如參與賽諾菲競價的殷拓集團，就在今年3月完成了其第10只旗艦基金EQT X的募資，總規(guī)模達到了220億歐元（約合235億美元、1650億人民幣）。這個數(shù)字在創(chuàng)造了EQT的募資紀錄、在前一期基金基礎(chǔ)上大幅度擴張40%的基礎(chǔ)上，也足夠讓EQT X成為歐洲市場有史以來規(guī)模第三大的“并購基金”——值得一提的是，在10月22日，他們才剛剛與CPPIB（加拿大養(yǎng)老基金）等資方組成財團，以145億美元的價格收購了諾德安達教育集團 (Nord Anglia Education)。

同樣參與了賽諾菲競價法國老牌并購集團PAI Partners，則是在去年年底完成了PAI Partners VIII的募集，共獲得資金71億歐元（約合75.9億美元、555億人民幣），相較于上一只基金PAI Europe VII，資金規(guī)模擴大了40%。

有了這樣的市場現(xiàn)狀，產(chǎn)業(yè)方們在2024年頻繁地完成高價收購就不足為奇了，我們也可以期待未來一年里有更多的天文數(shù)字誕生。

最后在稍微抖個機靈。英文里的并購?fù)ǔ７g為“Buyout”——玩諧音梗的話，這還挺能解釋產(chǎn)業(yè)方們的窘境的，那可真是“不buy就out”。