1200億大烏龍，牽出57000億的巨無霸

我其實(shí)對“草臺班子”這類論調(diào)一直不太感冒，但無奈的是，例證總是鮮活地出現(xiàn)在公眾面前。這不，最近港交所就鬧了個(gè)1200億的“大烏龍”，而且還是最低級的那種錯(cuò)誤——數(shù)字報(bào)錯(cuò)了。

百達(dá)資管與建行之間的滑稽一幕停在了昨日，但也正是這筆交易，將此前在中國低調(diào)布局的百達(dá)資管帶入了人們的視線之中。它是誰？為何有如此大的資金量？又何以逆勢來重倉中國？

2000萬錯(cuò)變200億

先來看看這個(gè)1200億大烏龍的來龍去脈。

國慶節(jié)假期的最后一天，一份香港交易所文件顯示，百達(dá)資產(chǎn)管理公司（下簡稱“百達(dá)資管”）向中國建設(shè)銀行股份有限公司（下簡稱“建行”）投資了1212億港元（156億美元）。該文件于周一晚間在香港發(fā)布，顯示百達(dá)資管已持有200億股香港上市的建設(shè)銀行股票，平均每股售價(jià)6.06港元。

隨后，百達(dá)資管發(fā)言人稱，該信息有誤。“百達(dá)資產(chǎn)管理公司不持有該股票。香港證券交易所已收到相關(guān)通知，”該發(fā)言人表示。

香港交易所周二發(fā)布了最新的披露文件，將百達(dá)資管持有的建行多頭頭寸修改為3360萬股，占 0.01%。此前百達(dá)資管持有1360萬股。百達(dá)資管表示，之所以重新申報(bào)，是因?yàn)椤芭兜臄?shù)量不正確”，而且其持倉量低于最初的門檻。

也就是說，百達(dá)資管增持的2000萬股被錯(cuò)誤地統(tǒng)計(jì)為了200億股，交易金額也從1.212億膨脹到了1212億港元。正是這樣龐大的資金規(guī)模，讓“瑞士百達(dá)增持建行1200億H股”的消息一度在投資圈刷屏。

答案其實(shí)早就在明面上了

根據(jù)官方給出的消息，這個(gè)錯(cuò)誤的源頭在于，百達(dá)資管在提交給港交所的披露文件中的數(shù)據(jù)填寫錯(cuò)了。

但其實(shí)，如果稍加思考就能發(fā)現(xiàn)，這樣的交易規(guī)模是違背常識的。

首先，港交所于去年底提高股票期權(quán)持倉限額至25萬張合約，每張建行期權(quán)合約相當(dāng)于1000股。我們以25萬張合約計(jì)算，建行港股期權(quán)的持倉限額最多為2.5億股，此前披露的增持逾200億股已遠(yuǎn)超該限額。

其次，從建行方面來看，建行在港交所一共有2404億股，但是，一半以上是不能流通的，是被以匯金為首的國資持有，所以建行在港股真正流通的有964億股，這其中還包括了登記在匯豐名下有407億股，花旗銀行名下的64.63億股和渣打銀行名下的45.94億股。

還有一個(gè)事實(shí)是，整個(gè)9月份，建行在港股的交易量加起來只有100億股多一點(diǎn)。兩相對比，百達(dá)資管持有200億股建行港股，幾乎是不可能的。

第三，再看百達(dá)資管自身。港交所的文件中提到的是瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理香港有限公司，而百達(dá)資產(chǎn)香港的資金管理規(guī)模為282億美元，此次交易金額近150億美元，不管怎么看，拿出資金總量的53.2%來重倉建行，都是說不通的。

那為什么大家一開始相信了這筆交易的真實(shí)性？

不可否認(rèn)，最重要的還是信息披露方，是嚴(yán)謹(jǐn)、客觀的港交所官方。

另就是股市的狂熱已經(jīng)讓很多人喪失了理性的判斷能力。國慶前一周，A股和港股突然變得炙手可熱，監(jiān)管層面穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策大力加碼，讓A股成交額一度刷新歷史最快萬億紀(jì)錄。當(dāng)情緒和氛圍達(dá)到一定的高度，人們對市場的期待和閾值也大大提高了。

打個(gè)比方吧，若是中秋節(jié)前有人說，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)兩天都能漲10%以上，我肯定不信，上證指數(shù)會漲停開盤，我同樣不會信。但現(xiàn)在就不一定不信了。

國慶期間，A股休市，大量看好中國資產(chǎn)的資金涌入港股，恒生指數(shù)國慶期間飆漲9%。在此前A股走勢低迷期間，銀行股曾因高票息、估值低洼及穩(wěn)健的基本面?zhèn)涫苜Y金青睞。所以，與其花時(shí)間去考究這個(gè)事是否合理，人們更愿意把它當(dāng)做佐證自己觀點(diǎn)的力證，即牛市來了，連外資都跑步加速進(jìn)場了。

這正好印證了那句話，人們總是愿意相信自己想相信的。

一家“200多歲的創(chuàng)業(yè)公司”

公開資料顯示，瑞士百達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始于1805年，作為漢諾基協(xié)會（Hénokiens，入會資格之一是經(jīng)營歷史超過200年）會員而躋身世界上歷史最悠久的家族企業(yè)之列。它以“封閉持股、永不上市”為核心理念，主營業(yè)務(wù)是管理全球超高凈值個(gè)人及其家族的財(cái)富。

2007年末，金融海嘯在全球蔓延。以雷曼兄弟破產(chǎn)肇始，大批美國銀行接連倒閉，金融機(jī)構(gòu)虧損與減值交互出現(xiàn)，形成傳導(dǎo)鏈條，導(dǎo)致歐洲各大銀行深陷其中。

而瑞士百達(dá)身處歐洲銀行業(yè)腹地日內(nèi)瓦，在市場狼藉中卻錄得資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）增長及經(jīng)營獲利的亮眼業(yè)績。

事實(shí)上，瑞士百達(dá)不但安然度過了這次全球金融海嘯，回顧過去219年的漫長歷史就會發(fā)現(xiàn)，它在歷次經(jīng)濟(jì)周期、政治周期與戰(zhàn)爭周期中均表現(xiàn)不凡。

兩個(gè)多世紀(jì)以來，瑞士百達(dá)專注于財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和資產(chǎn)服務(wù)，即便它擁有完整的銀行牌照，卻也并未涉足商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)。做減法的邏輯在于其重視保持自身強(qiáng)大且干凈的資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)避免利益沖突。

目前集團(tuán)由八位合伙人擁有及管理。歷經(jīng)九代經(jīng)營，世代傳承的百年企業(yè)往往既尊重傳統(tǒng)，又鼓勵(lì)創(chuàng)新。黑石集團(tuán)創(chuàng)始人蘇世民（Schwarzman）曾將瑞士百達(dá)形容為一家“200多歲的創(chuàng)業(yè)公司”。

作為領(lǐng)先的獨(dú)立財(cái)富管理與資產(chǎn)管理公司，瑞士百達(dá)資管在全球進(jìn)行了廣泛布局，進(jìn)入亞洲也有四十年。如今，瑞士百達(dá)已成為全球最受信任的金融機(jī)構(gòu)之一，客戶包括金融機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金、基金會以及金融顧問等。

瑞士百達(dá)完全由合伙人持股，并無外部股東，因此可以保持高度獨(dú)立，可以自由向客戶推薦最合適的方案，“不僅著眼于下一季度，更放眼未來數(shù)十年”。

同時(shí)，瑞士百達(dá)長期思維也充分體現(xiàn)在員工身上，自1921年起，瑞士百達(dá)就開始分享利潤，約70%員工都能因此受益。為了進(jìn)一步培養(yǎng)員工的主人翁精神和企業(yè)家思維，瑞士百達(dá)2006年推出“股權(quán)合伙人”計(jì)劃，旨在讓貢獻(xiàn)顯著的高管與員工持股，瑞士百達(dá)的長期思維使其年均員工流失率僅為6.6%，遠(yuǎn)低于其他私人銀行。

在Scorpio Partnership的2018年全球私人銀行榜單中，其資產(chǎn)管理規(guī)模排名全球第15位。2024年上半年，百達(dá)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.7億瑞士法郎，凈利潤為3.2億法郎，截至2024年6月30日，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到6940億瑞士法郎（約57000億人民幣），在全球30個(gè)辦公室擁有5400名員工，其中包括900名投資經(jīng)理。

等到了布局中國的時(shí)機(jī)

值得一提的是，增持建行并不是百達(dá)資管近期在國內(nèi)的唯一動作。

9月底，瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理宣布，其外商獨(dú)資企業(yè)百達(dá)世瑞（上海）私募基金管理有限公司推出了第二只合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）產(chǎn)品。該產(chǎn)品名為“百達(dá)全球可持續(xù)債私募證券投資基金1號”，產(chǎn)品備案已獲得中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（AMAC）的批準(zhǔn)。

而上海的QDLP計(jì)劃令國際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能夠向中國境內(nèi)合格投資者募集資金，以投資于海外傳統(tǒng)和另類資產(chǎn)。

瑞士百達(dá)資管在上海的首次布局是在四年前，2020年9月，瑞士百達(dá)資管在上海開設(shè)外商獨(dú)資企業(yè)，于2021年8月在AMAC成功登記為QDLP基金管理人，并在同年9月宣布推出首個(gè)QDLP產(chǎn)品。

其實(shí)，瑞士百達(dá)資管一直支持中國境內(nèi)投資者通過多個(gè)跨境投資計(jì)劃，除了QDLP項(xiàng)目，還包括中國內(nèi)地與香港之間的基金互認(rèn)（MRF）安排、粵港澳大灣區(qū)跨境理財(cái)通（跨境理財(cái)通）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）。

今年8月，瑞士百達(dá)集團(tuán)股權(quán)合伙人、瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理亞洲（日本除外）首席執(zhí)行官趙俊杰在接受《中國基金報(bào)》采訪時(shí)還曾提到，“瑞士百達(dá)等到了布局中國的時(shí)機(jī)。20年前，中國高速發(fā)展，若那個(gè)時(shí)候入場，瑞士百達(dá)未必能適應(yīng)環(huán)境。眼下，中國資本市場沉淀。近期監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的‘耐心資本’與瑞士百達(dá)追求的長期主義相契合。”

實(shí)際上，瑞士百達(dá)資管在人民幣債券投資和研究領(lǐng)域涉獵頗深。2015年，瑞士百達(dá)成為首批推出歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃（UCITS）基金的國際資產(chǎn)管理公司之一，為國際客戶提供投資中國境內(nèi)人民幣債券市場的機(jī)會。目前，瑞士百達(dá)資管在滬港兩地設(shè)置資深投研團(tuán)隊(duì)，專門負(fù)責(zé)人民幣債券的投資策略。

瑞士百達(dá)集團(tuán)高級合伙人Renaud de Planta幾年前也曾談到，開拓中國市場是瑞士百達(dá)集團(tuán)歷史中最為重要的里程碑之一。受惠于中國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和快速的資本積累，中國的資產(chǎn)管理市場已經(jīng)成為全球最大和增速最快的市場之一，公司對市場前景感到鼓舞。

“盡管目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在不少挑戰(zhàn)，倚賴集團(tuán)雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力，以及我們對于中國市場長期堅(jiān)定的承諾，我們深信，邁出這重要一步恰逢其時(shí)。”他說道。

在對中國市場長期的積極樂觀態(tài)度下，百達(dá)資管認(rèn)為中國的投資機(jī)會非常多，并且已經(jīng)在中國默默努力了20年，靜待花開 。他們關(guān)注的主題投資領(lǐng)域包括環(huán)保、數(shù)字化服務(wù)、機(jī)器人、IT安全以及與人口老齡化相關(guān)的醫(yī)療健康等領(lǐng)域 。

當(dāng)然，百達(dá)資管也看好中國企業(yè)，包括A股和港股，他們認(rèn)為大多數(shù)投資者對中國股市處于低配狀態(tài)，估值非常便宜，因此增加了持股 。

除此之外，百達(dá)資管還認(rèn)為內(nèi)循環(huán)將推動一些消費(fèi)龍頭企業(yè)，例如中國高端白酒市場以及運(yùn)動服裝品牌 ，同時(shí)，他們強(qiáng)調(diào)新興市場投資者應(yīng)提高對ESG（環(huán)境、社會和治理）投資的關(guān)注。