劉強(qiáng)東，將收獲第6家上市公司

時(shí)隔18個(gè)月，京東工業(yè)重啟IPO。

今年9月30日，工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)提供商京東工業(yè)股份有限公司（下稱：京東工業(yè)）在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。此前，該公司于2023年3月首次遞表港交所，隨后失效。

需要注意的是，京東工業(yè)已于2023年4月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了IPO備案申請(qǐng)，目前備案程序正在進(jìn)行中，截至最后實(shí)際可行日期尚未完成。

如果一切順利，京東工業(yè)有望成為繼京東集團(tuán)、京東物流、京東健康、達(dá)達(dá)集團(tuán)、德邦股份后，劉強(qiáng)東收獲的第6家上市公司。目前，與京東工業(yè)同時(shí)分拆的京東產(chǎn)發(fā)，被傳暫緩IPO。

作為對(duì)比，京東工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一震坤行已于去年12月成為中國(guó)MRO赴美上市第一股，目前市值5.65億美元。擁有超過90年歷史，MRO行業(yè)開創(chuàng)者——美國(guó)固安捷，目前市值超500億美元。

京東“新戰(zhàn)略”關(guān)鍵一環(huán)，獲GGV紅杉持續(xù)押注

26歲的京東集團(tuán)屹立潮頭，離不開兩個(gè)關(guān)鍵詞——零售、供應(yīng)鏈。

此前，達(dá)達(dá)集團(tuán)、京東健康、京東物流等“京東系”上市公司，大多圍繞京東“零售”這條線展開。

轉(zhuǎn)變發(fā)生在2020年，京東集團(tuán)將自身戰(zhàn)略由“以零售為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)”，更新為“以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)（下稱：新戰(zhàn)略）”。這代表了京東集團(tuán)要將“供應(yīng)鏈”的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮放大，并應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)的場(chǎng)景中，和合作伙伴一起降低行業(yè)成本，提升社會(huì)效率。

在劉強(qiáng)東看來，京東集團(tuán)開放很多基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，更大的價(jià)值不是來源于自己不斷地膨脹和吞噬。“而是打開自己，連接外部。我們甚至都不是連接器的中心，而是積極地融入到世界中去，成為別人的一部分，共生、互生、再生。”

京東工業(yè)、京東產(chǎn)發(fā)，正是京東集團(tuán)踐行“新戰(zhàn)略”的具象化產(chǎn)物，京東工業(yè)更是京東供應(yīng)鏈能力的最直觀體現(xiàn)。

京東集團(tuán)副總裁、京東工業(yè)公共業(yè)務(wù)總經(jīng)理孫志祥曾表示，“（新戰(zhàn)略）就是希望我們把供應(yīng)鏈方面沉淀的技術(shù)、能力和更多行業(yè)、更多場(chǎng)景結(jié)合起來。（基于此）我們零售企業(yè)孵化出了一個(gè)企業(yè)業(yè)務(wù)，企業(yè)業(yè)務(wù)又孵化出京東工業(yè)，兩年前（2021年）成為獨(dú)立的子集團(tuán)，成為集團(tuán)的九大業(yè)務(wù)板塊之一。”

一級(jí)市場(chǎng)，自然對(duì)京東集團(tuán)這一舉動(dòng)，早早地就用真金白銀表現(xiàn)支持與肯定：

在京東工業(yè)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的2020年，京東集團(tuán)就在第一季度財(cái)報(bào)中披露了這家子公司的2.3億美元A輪融資，由GGV紀(jì)源資本領(lǐng)投，紅杉中國(guó)、CPE等多家投資機(jī)構(gòu)跟投，投后估值超20億美元；

2021年1月，京東工業(yè)與包括Domking及GGV在內(nèi)的一批第三方投資者完成A-1輪優(yōu)先股融資，募資1.05億美元；

首次遞表港交所前夕，京東工業(yè)剛剛完成3億美元B系列優(yōu)先股交易，由阿布扎比主權(quán)基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領(lǐng)投，大型資管集團(tuán)M&G、私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺(tái)BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）和老股東紅杉中國(guó)跟投。投后估值約67億美元，相較于三年前的A輪，接近翻兩番。

招股書顯示，IPO前，京東集團(tuán)通過其全資子公司持有京東工業(yè)已發(fā)行股本總額的約77.32%；劉強(qiáng)東則通過Max I&P Limited持股3.68%，這部分股權(quán)是京東工業(yè)對(duì)他的獎(jiǎng)勵(lì)。

同時(shí)，GGV紀(jì)源資本通過紀(jì)源實(shí)體持股2.64%，此外通過多家關(guān)聯(lián)公司如上海源安企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等合計(jì)持股約4.66%，系最大外部機(jī)構(gòu)股東。

此外，Domking Investment持股約2.42%；Expansion Project Technologies持股約1.57%；MIC Capital Management 23 RSC持股約1.57%；紅杉中國(guó)持股約1.37%。

年?duì)I收173億毛利28億，毛利率保持17%左右

除了背靠京東集團(tuán)，京東工業(yè)能夠獲得明星機(jī)構(gòu)的持續(xù)押注，與其自身業(yè)務(wù)快速發(fā)展不無關(guān)系。自2017年開始布局專注于MRO（Maintenance維護(hù)、Repair維修、Operations運(yùn)營(yíng)）采購(gòu)服務(wù)的供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)業(yè)務(wù)以來，其已成為中國(guó)MRO采購(gòu)服務(wù)市場(chǎng)的最大參與者。

具體而言，通過“數(shù)”（數(shù)智）與“實(shí)”（商品）相結(jié)合 ， 京東工業(yè)成功地建立了數(shù)智化的工業(yè)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施，向客戶提供廣泛的工業(yè)品供應(yīng)和全面的數(shù)智化解決方案及服務(wù)，并通過工業(yè)供應(yīng)鏈的全鏈路數(shù)智化， 以輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式同步實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)和高效的庫(kù)存管理。

截至2024年6月30日前的十二個(gè)月內(nèi)，京東工業(yè)服務(wù)超過9900個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶；商品供應(yīng)則源自于覆蓋全國(guó)，由約9萬(wàn)家制造商、分銷商及代理商組成的廣泛的工業(yè)品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。截至2024年6月30日，該公司已提供65個(gè)產(chǎn)品類別和約4166萬(wàn)個(gè)SKU，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手震坤行最新SKU超1700萬(wàn)個(gè)。

自2021年至2023年，京東工業(yè)的交易額由約174億元增至261億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為22.5%。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料顯示，按2023年的交易額計(jì)，京東工業(yè)排名第一，規(guī)模是第二名的兩倍。按2023年的交易額計(jì)，該公司亦是中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場(chǎng)最大的服務(wù)提供商，市場(chǎng)份額達(dá)到4.1%。

招股書顯示，2021-2023年及2024年上半年（下稱：報(bào)告期），京東工業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入分別約為103.45億、141.35億、173.36億、86.20億元；毛利分別約為19.27億、25.41億、27.99億、14.57億元；毛利率分別為18.6%、18.0%、16.1%、16.9%。

作為對(duì)比，2021-2023年，震坤行的毛利率分別為13.6%、15.8%、16.7%，整體上低于京東工業(yè)，但總體呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)；深耕歐美成熟市場(chǎng)的固安捷，毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)定在35%以上，2022年毛利率更是高達(dá)38%。

報(bào)告期內(nèi)，京東工業(yè)期內(nèi)利潤(rùn)分別約為-12.59億、-12.69億、479.9萬(wàn)、2.91億元；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別約為4.41億、7.66億、9.01億、5.07億元；經(jīng)調(diào)整凈利率分別為4.3%、5.4%、5.2%、5.9%。

截至2024年6月30日，京東工業(yè)持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為53.25億元。

需要注意的是，中國(guó)引領(lǐng)全球工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)，在2023年擁有10.9萬(wàn)億元的全球最大市場(chǎng)規(guī)模。中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的數(shù)字化滲透率在2023年僅為5.9%，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到8.5%。

換言之，京東工業(yè)仍有巨大的市場(chǎng)空間，有待進(jìn)一步開發(fā)。此次IPO，該公司就擬將募集資金用于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的工業(yè)供應(yīng)鏈能力，跨地域的業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及潛在戰(zhàn)略投資或收購(gòu)等。

以“跨地域的業(yè)務(wù)擴(kuò)張”為例，目前，京東工業(yè)的全球化布局正穩(wěn)步推進(jìn)中，其中在越南、泰國(guó)服務(wù)已正式上線，在日本、馬來西亞、匈牙利、巴西各類基礎(chǔ)設(shè)施正全力建設(shè)中。后續(xù)，京東工業(yè)還計(jì)劃進(jìn)軍阿聯(lián)酋、墨西哥、印度尼西亞等國(guó)。

與此同時(shí)，作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的震坤行正積極邁向海外市場(chǎng)。有消息稱，下半年，該公司將以美國(guó)為起點(diǎn)，啟動(dòng)海外業(yè)務(wù)，并探索海外并購(gòu)整合機(jī)會(huì)。

而這也意味著，京東工業(yè)與震坤行正加速在全球范圍內(nèi)與“前輩”固安捷展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。伴隨海外業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，也將有望進(jìn)一步提升京東工業(yè)與震坤行整體的毛利率水平。