顧家家居改姓“何”，“美的系”已投資11家上市公司

2024年初，“浙江富商”顧江生選擇將苦心經營20多年的家族產業—顧家家居(603816.SH)賣給美的創始人何享健的兒子何劍鋒。

顧家家居控股股東也由顧家集團變更為何劍鋒實控的盈峰睿和投資。

8個月后的9月22日，顧家家居創始人顧江生辭去了顧家家居董事長一職，顧家家居也由顧改姓“何”。

顧江生上一次受到關注還是8月份，因顧江生和顧家集團拖欠前高管720萬元薪水而被告上法庭，顧家集團所持有的顧家家居股份也被司法凍結。

顧江生轉賣顧家家居曾套現近百億，卻拖欠高管工資，孰是孰非還沒有定論，如今顧江生辭任顧家家居董事長，事了拂衣去。那么顧家家居在美的太子何劍鋒的掌權之下接下來又將有哪些機遇與挑戰呢？

新董事長來自“美的系”

9月22日，顧家家居公告稱，董事長顧江生辭去了公司董事長、董事會戰略委員會主任委員職務，不過還會繼續擔任公司董事和董事會戰略委員會委員。

圖源：顧家家居公告

與此同時，顧家家居也公布選舉新任董事長為鄺廣雄。

而這位新掌舵人與“美的系”淵源頗深。據顧家家居2024年1月17日發布的公告，2002年7月至2018年10月，鄺廣雄歷任美的日電集團財務經理，美的美國公司財務經理，美的廚房電器財務總監，美的中央空調財務總監，美的庫卡中國合資公司財務總監。2018年10月至今擔任盈峰集團副總裁，為盈峰環境第九屆董事會董事。

2024年2月2日，鄺廣雄被選為顧家家居第五屆董事會非獨立董事。

據“財聯社”援引“新田發布”的消息，2024年8月，鄺廣雄以盈峰集團副總裁的身份考察了湖南魯麗木業公司等企業，似乎是為掌舵顧家家居做準備。

圖源：罐頭圖庫

事實上，此前的顧家家居算得上是顧江生的家族產業。到此次辭任董事長前，顧江生已經掌舵顧家家居長達20年。

顧江生的爺爺顧池是當地小有名氣的工匠，父親顧玉華也曾做過家具，還在1996年創辦了顧家家居的前身海龍家私，以沙發制造為主，前店后廠、自產自銷。

27歲時，顧江生辭去教師公職，接手海龍家私，并很快開始以“顧家”的品牌名闖蕩江湖。顧江生頗有經商頭腦，僅僅三年內便將公司的產值從3500萬翻到了1個億，后續還借助國際家具博覽會的舞臺，讓顧家家居走向世界。

在外界眼中，顧江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江經視”曾報道，顧江生的微信名是“一輩子只做家具”；2016年顧家家居上市時，顧江生曾表示要挑戰行業標桿宜家集團，在2026年實現公司市值過千億；2018年，顧江生又喊出銷售目標，“2018年做到百億，2028年做到千億”。

不過，隨著地產紅利見頂，公司業績增長愈發緊迫。于是顧江生自2018年開始頻頻出手并購，一方面確實有壯大營收的考慮，另一方面也是順應行業“整家定制”的趨勢，補充自己在產品方面的短板，尋求在市占率方面的突破。

來源：罐頭圖庫

從并購標的來看，顧家家居在海外出手主要盯上的是高端沙發品牌；而在國內，公司除了沙發品牌外，還參股了家居建材銷售公司居然之家、主營床墊業務的泉州璽堡家居、做定制衣柜的班爾奇家居等。顧家家居還曾試圖收購國內床墊龍頭喜臨門（603008.SH），不過最終僅以買入4.84%股份收場。

與此同時，顧家家居不斷加碼投資生產基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股權投資中，有8個工程項目，總投資金額逾92億元，遍布黃岡、越南、墨西哥等地。不過，最近其中兩個定制家具項目建設進度有些停滯，2023年上半年均只推進了約2%。

2021年，顧家家居還提出“千店計劃”，計劃2022年突破1000家全屋定制門店。

但無論是并購、擴產還是全屋定制，都需要燒錢，而且2022年，顧家家居的營收增長已經陷入停滯。公司的資金壓力，正在近幾年逐漸凸顯。

截至2023年9月末，顧家家居的總負債超81億元，達到歷史最高。其中短期借款31.08億元，同比增長111.73%。

兩個月之后，11月6日，顧家家居宣稱，其正與美的太子何劍鋒旗下的盈峰集團籌劃股權轉讓事宜，而且上市公司的控制權也可能發生變更。

到今年1月，何劍鋒最終以88.8億元的總價款購得顧家家居29.42%的股權，成為顧家家居第一大股東。顧家家居的實控人也由顧江生變成了何劍鋒。

家電行業專家丁少將認為，顧家家居控股權變更可能有三個原因，一是家居行業面臨經營下行的較大壓力；二是顧家家居大股東可能對資金有需求；三是顧家高管層與美的有千絲萬縷的聯系。

而盈峰集團出手的時機，也恰好踩中美的高速擴張的節點。去年以來，美的先是推行了兩次“A拆A”計劃，隨后又著手運作H股上市，擴展資本版圖的動向不可謂不明顯。

不過轉賣顧家家居后顧江生并沒有立刻離場，顧家集團仍舊是第二大股東，持股比例12.55%，顧江生也繼續擔任顧家家居董事長一職達8個月之久。直到如今卸任顧家家居董事長一職。

何劍鋒入主半年，

顧家家居凈利潤下降了2.97%

再回到何劍鋒本人，他既是美的大老板何享健之子，也是現在美的集團的非執行董事，還在美的集團控股股東美的控股擔任總裁。多層關系映襯下，也讓外界有顧家家居與美的方面實現強強聯合之感，對交易有了產業協同的聯想。

不過今年8月22日，顧家家居交出了何劍鋒入主以來的首份中報，這份成績單卻并沒有那么亮眼。

顧家家居上半年實現總營收89.08億元，相較去年同期88.78億元增加了0.34%，但歸母凈利潤為為8.96億元，同比下降2.97%，這也是2017年以來顧家家居首次出現中報利潤下降。此外，今年上半年，顧家家居經營活動現金凈流入6.37億元，同比減少18.1%。

圖源：顧家家居半年報

那么導致凈利潤下降的原因又是什么呢？顧家家居表示，家具的生產和銷售會受到國民經濟發展水平、居民可支配收入變化、居民消費習慣的轉變及房地產行業的景氣程度等因素的影響。總體上，軟體家具行業的周期性與國民經濟整體發展的周期一致。

據半年報披露，顧約家家居研發費用增加5831.65萬元，同比增長47.51%；銷售費用增加8675.56萬元，同比增長6.07%；管理費用增加1907.77萬元，同比增長9.85%。

面對未來的挑戰，顧家家居表示將繼續加大研發投入，推動產品創新，提升產品品質和服務水平。同時，公司還將繼續拓展整家定制業務，通過線上線下融合的方式，提升消費者的購物體驗。

凈利潤下跌的同時，顧家家居在二級市場的表現也不樂觀。去年下半年以來，顧家家居股價持續下降，今年以來跌幅進一步擴大。截至9月25日，顧家家居收盤價24.53元/股，與何劍鋒投資的交易價36.72元/股相比跌幅已達33.2%。

圖源：wind

據關注泛家居領域的公眾號“大材研究”表示，伴隨家居家裝消費進入存量階段，甚至是縮量時代，這條賽道的成長性將受到抑制，即使是頭部企業，也很難獲得明顯的增長，大展身手的施展空間收窄，那么，跳出家居版圖，向更廣泛的行業尋找機會，有可能成為一種越漸普遍的戰略選擇。

不過，業績和股價承壓下，顧家家居推出福利型股權激勵以穩定軍心。在公布新董事長鄺廣雄上任的同時，還同時公布了2024年限制性股票激勵計劃（草案）。

計劃顯示，顧家家居將給與84名“核心骨干”合計983.5萬股股份，約占總股本的1.2%，價格為11.84元/股，相較顧家家居9月24日收盤價24.69元/股折價超五成。

圖源：罐頭圖庫

股權激勵的解鎖條件則為：2025年、2026年和2027年，顧家家居的凈利潤分別不低于2021年-2023年平均凈利的100%、105%和110.25%。2021年-2023年期間，顧家家居歸母凈利潤分別為16.64億元、18.12億元和20.06億元。以此計算，2025年-2027年凈利潤對應目標分別為18.27億元、19.19億元和20.15億元。

可以看出，該股權激勵的業績考核目標門檻偏低，該計劃能否起到激勵骨干提振業績的作用還需拭目以待。

而尋覓到“美的系”這棵大樹，或許就是顧家家居新機遇的開始。

對于新董事長鄺廣雄上任，對顧家家居未來發展可能帶來的影響，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜稱，首先，鄺廣雄在美的集團豐富的財務管理經驗可能會幫助顧家家居在財務和資金管理方面有所提升。其次，顧家家居在鄺廣雄的領導下會更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和經驗可能會促進顧家家居與美的集團之間的合作，尤其是在智能家居和家電領域的協同發展。

“美的系”資本版圖再擴容

事實上，不止鄺廣雄來自“美的系”，何劍鋒收購顧家家居之后，顧家家居任命了新一屆的管理層，公司總裁李東來、公司副總裁李云海、公司副總裁歐亞非等幾位核心管理層都出自美的集團。

而何劍鋒在過去12年里一直是美的集團的董事，在今年6月董事會換屆后，才退任為非執行董事職務。

9月17日，美的集團在港交所主板掛牌上市（0300.HK），截至9月25日，美的集團A股、港股市值分別為5301億元，5345億港元。

不過，何劍鋒已不在美的集團最新的董事會名單之上。

但何劍鋒與“美的系”關系依然緊密。公開信息顯示，何劍鋒的妻子盧德燕與何享健共同執掌美的集團大股東美的控股，盧德燕持有5.45%的股份，間接持有美的集團1.7%股份，市值104.28億元。

來源：罐頭圖庫

盧德燕還掌管著家族的地產業務，也是港股公司美的置業（3990.HK）的實控人，何劍鋒本人也是美的置業的非執行董事，通過配偶權益享有美的置業的控制權；此外，盧德燕和何享健還同為新三板公司美的物業的實控人。

目前何劍鋒間接控制了4家上市公司，包括美的置業、盈峰環境、百納千成和顧家家居。

今年1月，何劍鋒通過盈峰集團的全資孫公司盈峰睿和投資，以88.8億元的價格受讓顧家家居29.42%的股份，成為顧家家居的控股股東，而這場收購也成為國內家居行業史上最大金額的股權轉讓案。

不少行業人士分析認為，這場用時僅2個月的巨額并購案成功落地，不僅表明雙方快速的執行力，也證明何劍鋒在重大資本并購上的個人能力。在何劍鋒入股之后，顧家家居或許能夠借助美的集團在產業鏈領域的能力進一步快速擴張。

背靠“美的系”顧家家居是否能依托“美的系”的管理和產業資源 ，與“美的系”的上下游產生協同，進而實現再擴張？柏文喜表示，顧家家居確實有可能與“美的系”的上下游產生協同效應。不過，這種協同效應的實現需要雙方在戰略規劃、資源配置、市場拓展等方面進行深入的合作和協調。

雖然有潛在的正面影響和協同效應，但顧家家居的未來發展還受到市場環境、行業競爭、內部管理等多種因素的影響。因此，鄺廣雄上任后的具體影響和“美的系”協同效應的實現程度，還需要時間來觀察和評估。

圖源：罐頭圖庫

不過，據“財聯社”報道，部分投資者擔憂，顧家家居新一屆董事會成員缺乏家居行業背景。當然也不乏投資者對高層換血持樂觀預期，他們期待在國內家居消費疲軟的當下，“美的系”龐大的海外業務能為顧家家居的出海打開局面。

海外市場向來是美的集團的必爭之地。早在2006年，美的集團就已經開始啟動海外直接投資建廠(ODI)計劃，并在海外將一系列家電品牌收入囊中，其中，收購了埃及空調品牌miraco32.5%的股份、完成對德國庫卡機器人100%的股權收購、收購意大利空調品牌Clivet80%股權......

這幾年，美的集團也多次提及海外市場計劃，2021年，美的集團在投資者平臺上談及海外市場發展計劃時表示，公司已經提出明確的目標，到2025年，海外銷售收入要突破400億美元（約2927億元人民幣），國際市占率達到10%。

公司在2022年年報中也表示，將努力從中國本土化企業向全球化企業轉型發展，加快海外業務布局與增長。

從業績來看，美的集團四成收入來自海外業務。2022年及2023年，海外業務占比分別為41.48%、40.4%。在沖刺港股上市的《招股書》中，美的集團也將公司定位成“一家全球領先的科技集團”。

這次赴港二次上市，將會擴大美的集團在海外市場的影響力。

據野馬財經不完全統計，目前何氏家族成員已投資了11家上市公司，其中A股9家，港股1家，德國1家，另外還有1家新三板公司，還曾參股10余家金融機構。加上2024年控股的科陸電子、顧家家居及美的集團此次港股上市，其資本版圖再度擴容。

圖源：野馬財經 截至2023年6月8日

對此，資深產業經濟觀察家梁振鵬表示，美的集團通過在資本市場融資和自有資金積累，不斷地去收購不同領域的企業，加快多元化擴張，像滾雪球一樣把公司規模越做越大。但是，“非相關多元化收購擴張”的模式，不代表就能在新進入的領域擁有核心技術。因為真正的核心關鍵技術是花錢買不來的，必須立足于自主創新。梁振鵬還表示，建議美的今后在多元化收購擴張中，優先考慮與核心家電主業相關的企業，這樣會更加容易整合被收購企業。