麥當(dāng)勞、漢堡王供應(yīng)商眾鑫股份登陸上交所，全球市占率達16%

近一年來，資本市場生態(tài)持續(xù)重塑。自2023年8月27日證監(jiān)會提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”以來，“315新政”、新“國九條”等一系列A股IPO重磅政策相繼落地，企業(yè)上市門檻不斷提高。在市場略顯低迷的當(dāng)下，仍然能夠成功闖關(guān)的企業(yè)也吸引來更多外界關(guān)注。

9月20日，上交所迎來“紙漿模塑第一股”。可降解紙漿模塑餐飲具制造商眾鑫股份在上海證券交易所主板掛牌上市，成為國內(nèi)以紙漿模塑為主業(yè)的首家上市公司。

此次上市，眾鑫股份發(fā)行價格為26.5元/股，開盤價46.6元/股，上市首日高開75.85%，總市值超40億元。眾鑫股份也是今年主板上市的第14家公司。

此次上市，眾鑫股份所募集資金，主要用于年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項目及研發(fā)中心建設(shè)。項目建成后，將進一步擴大該公司產(chǎn)能，提升市場競爭力，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

在上市儀式現(xiàn)場，眾鑫股份創(chuàng)始人、董事長、總經(jīng)理滕步彬表示：“經(jīng)過多年發(fā)展，公司已發(fā)展壯大成為可降解塑料行業(yè)特別是紙漿模塑餐飲具這一細分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗、規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品品質(zhì)等方面都占據(jù)行業(yè)領(lǐng)頭羊地位。我們深知，上市不僅是對企業(yè)過去成績的肯定，更是對未來發(fā)展的鞭策和期待。”

對于國內(nèi)投資者而言，紙漿模塑這一賽道較為小眾，那么這一賽道潛力如何？眾鑫股份的優(yōu)勢在何處？

01

全球市占率達16%

麥當(dāng)勞、漢堡王等餐飲巨頭供貨

《招股書》顯示，眾鑫股份主營自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要利用甘蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實現(xiàn)吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代，廣泛應(yīng)用于餐飲、快消、醫(yī)療、工業(yè)等領(lǐng)域。

眾鑫股份的主要產(chǎn)品為餐飲具及精品工業(yè)包裝，餐飲具系用于餐飲或類似用途的器具，主要包括餐盒、盤、碟、刀、叉、筷、碗、杯等。

目前，眾鑫股份的公司產(chǎn)品以外銷為主，主要為境外客戶提供定制化的自然降解植物纖維餐飲具，產(chǎn)品主要銷往北美，歐洲等國家和地區(qū)。在國內(nèi)，眾鑫股份的客戶主要為貿(mào)易商，該公司通過貿(mào)易商銷售未貼牌產(chǎn)品和自有品牌 “甘蔗君”的自然降解植物纖維模塑餐飲具。

從客戶名單來看，眾鑫股份目前已成為眾多全球知名食品供應(yīng)鏈企業(yè)的環(huán)保包裝綜合解決方案提供商，如AmerCareRoyal LLC、Huhtamaki Oyj（普樂集團）、Bunzl PLC等，終端客戶有眾多知名的大型連鎖商超和連鎖餐廳，如McDonald's（麥當(dāng)勞）、Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆會員店）、Burger King（漢堡王）、Costco（開市客）、Subway（賽百味）、P&G（寶潔）、盒馬鮮生、廣州酒家、絕味鴨脖等。

市占率方面，2022年度，根據(jù)市場研究公司Grand View Research數(shù)據(jù)，眾鑫股份在全球紙漿模塑餐飲具領(lǐng)域的市場占有率約16%；根據(jù)中國制漿造紙研究院數(shù)據(jù)，眾鑫股份產(chǎn)量占全國紙漿模塑餐飲具產(chǎn)量的20%。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，眾鑫股份營業(yè)收入分別為9.1億元、13.16億元、13.26億元、7.08億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.46億元、2.06億元、2.28億元、1.39億元。

此外，眾鑫股份的毛利率顯著高于同行。根據(jù)《招股書》，2021年至2023年（簡稱“報告期”），眾鑫股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為33.23%、28.05%和31.22%，主營業(yè)務(wù)毛利率較高。而其他同業(yè)上市公司2023年的毛利率均未超過30%。

圖源：《招股書》

02

“以紙代塑”帶動紙漿模塑行業(yè)發(fā)展提速

餐飲外賣市場成為重點領(lǐng)域

紙漿模塑行業(yè)，最早在1910年代開始在歐洲出現(xiàn)，1930 年代開始機器模制生產(chǎn)，1960 年代開始機械化流水線制造。我國紙漿模塑行業(yè)發(fā)展自 1980 年代開始起步，自 1993 年開始紙漿模塑工業(yè)包裝的生產(chǎn)，1994 年開始紙漿模塑食品包裝的生產(chǎn)，1995 年開始紙漿模塑餐具的生產(chǎn)。

進入 21 世紀(jì)，隨著更多國家禁止使用不可降解的塑料制品，國內(nèi)外“限塑令”“禁塑令”等系列支持政策出臺，推動可降解材料快速發(fā)展，紙漿模塑產(chǎn)品需求快速擴張，加快了紙漿模塑行業(yè)的發(fā)展。

根據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，2022 年度全球塑料包裝市場容量已達 3692.1億美元。隨著紙漿模塑產(chǎn)品對塑料產(chǎn)品滲透率不斷提高，紙漿模塑產(chǎn)品迅速增長，根據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，2022 年度全球紙漿模塑包裝市場規(guī)模約為 51.11 億 美元，紙漿模塑包裝市場未來仍將保持較快的發(fā)展速度，預(yù)計從 2023 年到 2030 年將以 7.6% 的復(fù)合年增長率 （CAGR） 增長。

圖源：罐頭圖庫

在我國，未來幾年紙漿模塑將迎來快速發(fā)展時期。

“雙碳”目標(biāo)下，農(nóng)作物秸稈材料因整個生命周期都可減少碳排放的特性，受到了前所未有的關(guān)注。國家發(fā)展改革委發(fā)布的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》明確將秸稈綜合利用納入了循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)域的五大重點工程之一的“循環(huán)經(jīng)濟關(guān)鍵技術(shù)與裝備”。

值得一提的是，紙漿模塑產(chǎn)品是對甘蔗渣等農(nóng)作物秸稈這一類農(nóng)業(yè)廢棄物的有效利用。眾鑫股份公司產(chǎn)品主要原材料系蔗渣漿，正是對甘蔗渣等農(nóng)作物秸稈這一類農(nóng)業(yè)廢棄物的有效利用。

《中國包裝工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》等文件均對紙漿模塑行業(yè)的發(fā)展提出支持和指導(dǎo)性的意見：“發(fā)展高端紙包裝制品。支持以再生紙為原料，發(fā)展低克重、高強度、功能化、個性化、定制化、精細化包裝制品，提升紙包裝品質(zhì)。注重利用低成本技術(shù)增強紙包裝制品性能，為實現(xiàn)包裝減量化提供保障。

滕步彬表示：“國內(nèi)外禁塑、限塑政策的實施、行業(yè)協(xié)會的監(jiān)管、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定以及不斷發(fā)展壯大的市場，為紙漿模塑行業(yè)帶來了新的發(fā)展機遇。”

在此背景下，餐飲外賣市場成為全球去塑政策首要針對的領(lǐng)域之一，主要使用紙漿模塑餐飲具替代現(xiàn)有相關(guān)塑料及發(fā)泡產(chǎn)品。

目前眾鑫股份的客戶星巴克、漢堡王、聯(lián)合利華等國內(nèi)外領(lǐng)先餐飲、快消企業(yè)已逐漸減少對塑料杯蓋、塑料刀叉等塑料制品的使用，采用可降解植物纖維杯蓋、紙漿模塑刀叉等來代替。隨著網(wǎng)絡(luò)電商及外賣服務(wù)規(guī)模進一步擴大，對紙漿模塑餐飲具的需求將逐漸增長。

圖源：罐頭圖庫

03

產(chǎn)業(yè)變革加快、行業(yè)集中度較低

眾鑫股份競爭優(yōu)勢明顯

根據(jù)Grand View Research統(tǒng)計，2022 年全球塑料包裝市場規(guī)模達3692.1億美元，而同期的可降解紙漿模塑包裝市場規(guī)模僅為它的1.38%。在此背景下，自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品作為塑料制品的替代品，發(fā)展空間較大，市場進入者亦不斷增加。

特別是隨著“禁塑令”的逐步升級，以紙代塑的呼聲越來越高，多家包裝制品企業(yè)正在加速布局紙漿模塑業(yè)務(wù)。根據(jù)中國制漿造紙研究院調(diào)研數(shù)據(jù)，截至 2021 年末，我國紙漿模塑行業(yè)相關(guān)企業(yè)合計約4000家。注冊資本5000萬元以上的大中型企業(yè)僅約300家。行業(yè)集中度較低，分布較為分散，主要為小型零售企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士指出：“由于我國紙漿模塑行業(yè)起步較晚，目前行業(yè)集中度較低，技術(shù)水平較落后。各廠商，特別是中小廠商普遍采取薄利多銷的模式，議價能力較弱。眾鑫股份作為行業(yè)中具有較高技術(shù)水平和較大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)，具有一定的競爭優(yōu)勢。”

眾鑫股份具備多年設(shè)計、制造生產(chǎn)設(shè)備和模具的能力和經(jīng)驗，且生產(chǎn)設(shè)備從設(shè)計開始就以降低產(chǎn)品成本和提高單位產(chǎn)出為導(dǎo)向，可以較快實現(xiàn)產(chǎn)能提升。公司根據(jù)原材料、能源、勞動力供應(yīng)情況等因素在全國建立了多個生產(chǎn)基地，并先后建設(shè)多條技術(shù)先進、自動化程度高的自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品生產(chǎn)線，已形成年產(chǎn)12.37萬噸自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

圖源：罐頭圖庫

截至2023年末，眾鑫股份擁有發(fā)明專利4項、實用新型專利83項、外觀設(shè)計專利17項。

作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，眾鑫股份參與起草了《紙漿模塑制品技術(shù)通則》等3項國家標(biāo)準(zhǔn)、1項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《紙漿模塑制品單位產(chǎn)品能源消耗限額》以及3項團體標(biāo)準(zhǔn)，包括《綠色紙質(zhì)外賣包裝制品通用要求》《質(zhì)量分級及“領(lǐng)跑者”評價要求紙漿模塑餐具》和《質(zhì)量分級及“領(lǐng)跑者”評價要求精密工業(yè)品包裝紙漿模塑制品》等。這些舉措不僅展示了眾鑫股份的技術(shù)實力，也使其能夠迅速響應(yīng)政策要求，適應(yīng)市場競爭，在引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的同時，提前調(diào)整企業(yè)的發(fā)展方向。

相關(guān)分析人士指出，紙漿模塑產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷深刻的變革，其發(fā)展趨勢正日益向規(guī)模化、數(shù)字化、高端化方向傾斜。在這一背景下，眾鑫股份的首次公開發(fā)行股票(IPO)恰逢其時。憑借在軟硬件一體化及綜合創(chuàng)新方面的強大實力，以及國內(nèi)外市場的雙重推動，眾鑫股份無疑將邁向更加廣闊的發(fā)展前景。