繼北京發布新一批總規模500億元的產業投資基金后。上海也出手了，總規模890億的三支產業先導母基金于近期宣告成立。

分別是：

? 450億規模的集成電路母基金，投向芯片設計、制造和封測、裝備材料和零部件等領域；

?215億規模的生物醫藥母基金，投向創新藥物及高端制劑、高端醫療器械、生物技術、高端制藥裝備等領域；

?225億規模的人工智能母基金，投向智能芯片、智能軟件、自動駕駛、智能機器人等領域。

三支母基金管理人均為上海國投，主要LP為上海市級投資平臺、上海區級投資平臺、上海國企、上海兩大券商公司。相關機構累計出資數十億至數百億不等。
與北京前段時間發布的產業基金策略不同，上海將依托這三支母基金，組建多元化的基金集群。總計890億的資金，或將讓更多市場化GP參與到上海的創投生態中。

890億投向三大先導賽道

在過去的一年中，上海設立了不少產業/科創基金。比如上海國資母基金、上海交大-大零號灣科技創新基金、復旦科創母基金、張江燧鋒二期基金等。但市級層面的產業母基金遲遲未落地。

而在此之前，杭州設立了總規模3000億的三支產業母基金，廣州設立了2000億的產業母基金，北京在去年底和今年上半年設立了1000億的8支產業基金。乍一看，金融之都上海的進度相對滯后了。

不過在今年3月，上海終于對外發布了重大消息：將圍繞集成電路、生物醫藥、人工智能三大領域，設立總規模約1000億的產業母基金。同時將為重點產業鏈新增2萬億銀行授信，為重點招商項目打造1000萬方智造空間。

這項宏大的投資計劃，在最近終于揭開面紗：450億投向集成電路，215億投向生物醫藥，225億投向人工智能。如果按照政府引導基金平均4.5倍的放大效應計算，未來上海將帶動超4000億的資金投入到以上三大產業。

先看賽道：

在“十三五”末，上海在產業發展上提出了“3+6”的架構，這里的“3”，就是集成電路、生物醫藥、人工智能三大先導產業。很快，這個說法就被寫進了上海市先進制造業發展“十四五”規劃。

今年初上海市《政府工作報告》顯示，2023年，上海市工業戰略性新興產業總產值占規模以上工業總產值比重達到43.9%，其中集成電路、生物醫藥、人工智能三大先導產業規模達到1.6萬億。

據CVSource投中數據顯示（不含并購），2019年-2023年，專業機構對上海的集成電路、人工智能、生物醫療三大賽道分別投資了1235.42億元、250.11億元、1349.31億元。其中生物醫療、集成電路位居所有投資的前兩名。

我記得在2019年前后，社交媒體上流傳著一篇關于“上海錯失互聯網”的文章。指出上海沒有培養出BAT，浪費了互聯網的黃金時代。但今天回過頭去看，在那個時間點上，拼多多、小紅書、得物等還沒有徹底發力，而上海的產業鐘擺已經悄悄轉向，擺到了更具戰略意義的領域上。

再看LP：

參與投資的上海16家國資機構，包括上海市級投資平臺，上海國盛、上海國投、上海國際等；上海區級投資平臺，上海浦東創新投資、上海閔行金投等；上海市級國企上汽集團、上海國臨港等；券商系的國泰君安、海通創新。

其中，上海國經在三支母基金中，共計出資400億位居榜首，上海浦東出資137.5億；上海國投出資100億；國泰君安和海通創新，兩家機構各出資10億；其他國資出資數十億不等。上海把本地多數國有企業都充分調動了起來。

上海VS北京：不同路徑、不同選擇

如果我們把上述動作與北京相比較，可以發現兩座城市在產業投資上的策略差異。

北京在去年底和今年上半年，一共設立了8支產業基金，每支約100億（其中兩支分別200億），共計1000億。主要投向人工智能、生物醫藥等8個產業。上海與之相比，至少有三點不同：

第一，上海產業母基金的投資方向更為聚焦。一是上海只設立了面向3個領域的產業母基金。二是在集成電路上出資450億，是生物醫藥、人工智能的近兩倍。這意味著相比于北京產業投資的“均衡策略”，上海更有所側重，要鞏固在生物醫藥、人工智能，特別是在集成電路上的領導力。

第二，在北京1000億的產業基金中，北京產業引導基金是作為單一LP出資，而上海三大產業母基金的LP更為豐富。如前所述包括上海市級投資平臺、區級投資平臺、市屬國企、券商機構等。

不過，最大的不同還是第三點。北京的路子，更愿意選擇一家GP管理一支巨無霸基金進行直投。而上海更傾向于以“基金集群”的形式進行投資。

上海國投此前就對外宣布說，“上海國投公司將加快建立全產業、全周期、全類型的多元化基金集群，努力成為政產研各方面資源的鏈接者和放大器，助力上海構建創新鏈、產業鏈、資金鏈、人才鏈深度融合的協同創新生態。”

從最近上海國投的動作也可以看出這一點。上海國投在前段時間與部分國資機構，米哈游、B站、商湯科技等合作設立了超5億元的元創未來基金；最近又發布消息，將聯手商湯科技設立AI產業基金和算力基金。不出意外未來這890億，還將讓更多市場化的GP參與到上海創投生態中。

當然，如果還要再歸納出一點差異的話，那就是兩家管理人的差別。

北京的管理人北京國管，成立于2008年，是一家較為成熟的市級國資管理平臺。而2021年設立的上海國投公司，就顯得頗為“年輕”了。設立時期不同、發展階段不同，或許也是決定兩者打法差異的原因之一。

打造“上海版的淡馬錫”

上海國投成立于2021年3月，由上海市國資委全資控股及直接監管，注冊資本為100億元。主要經營業務包括：實施國有資本戰略性持股管理和資本運作，承擔市場競爭類重大產業項目投資，開展市場化、專業化股權投資基金運營。

2022年1月，上海國投公司作為第一大股東，聯合臨港集團、上汽集團，寧德時代、嗶哩嗶哩，中信資本、博裕資本、武岳峰資本、博遠資本等公司和機構，設立了孚騰資本。其業務范圍不僅有PE/VC直投基金，還包括母基金和S基金。

2023年，上海國投與中國國新、中國誠通等聯合發起設立了上海國資國企綜改試驗基金，布局多個國資國企混改項目。發起設立了總規模500億元（首期200億）的上海國資母基金，上海交大科創基金、元創未來基金等背后都有這支母基金的影子。

年輕進取、投資能力強、資源調動能力強，這是上海國投給外界的直觀感受。今年上半年，上海國投又與上海科創投集團合并重組，管理規模、投資能力又更上一層樓。
上海科創投集團是我國最早，也是上海唯一專門服務于早期科創投資的國資平臺。管理資本規模1200億元，參股創投基金162家，參股基金投資項目2000余家，投資培育上市企業近200家，是國內實力最強的國有投資集團之一。這兩大國資平臺的合并，被外界視為打造“上海版的淡馬錫”。

在前幾天召開的2024商湯科技人工智能論壇上，上海國投公司董事長袁國華在致辭中就講到了對于產業投資的思考。

他說，科技金融供給要滿足兩種創新需求，一種是國家使命驅動型的創新（比如集成電路）需要國資引領、社會參與；另一種是市場驅動型創新（比如新能源汽車），需要發揮市場資本的加速作用。不同的創新需要不同屬性的資本支持，對兩種創新的不同看法，促成了多元化基金生態的路徑選擇。

此外，袁國華不僅提到了“100-100萬”產業化階段的資金供給，更強調了“1-100”成果轉化階段和“0-1”基礎研究階段的資金服務。“要強化天使風險資金供給，支持早期科創企業跨越死亡之谷”，還要“能夠看到技術的市場前景和市場模式，善于發現顛覆性技術、前沿技術等重大信號源。”

對行業來說，這指向了尋找“創新策源地”的難點；對國資而言，更指向了當下國資風投，盡職免責、寬容失敗的管理難題。

今年不少地方國資已經在投早投小的免責機制上探索嘗試。比如，山東在前幾天也發布了相關管理辦法，提出對早期結構的虧損項目進行補貼。武漢市則提出要健全創新盡職免責減責機制，在程序合規的前提下，對探索性失誤不予追究。

引導、補償、免責，已經成為各地國資探索早期投資的關鍵詞。上海未來能不能再向前邁進一步，走出一套體系化的早期投資與管理模式？這無疑是市場最為期待的。