《禮記·禮運(yùn)篇》云：“使老有所終，壯有所用，幼有所長(zhǎng)。”

“老有所終”強(qiáng)調(diào)的是每個(gè)人在老年階段都能得到應(yīng)有的關(guān)懷和尊嚴(yán)，生活無(wú)憂，心有所依。隨著全球人口老齡化的加速推進(jìn)，"銀發(fā)經(jīng)濟(jì)"正逐漸成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力之一。

同仁堂集團(tuán)旗下的北京同仁堂醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“同仁堂醫(yī)養(yǎng)”），主營(yíng)醫(yī)療養(yǎng)老大健康領(lǐng)域，過(guò)去幾年通過(guò)“買買買”方式將多家醫(yī)院收入囊中，既包括同仁堂集團(tuán)旗下的醫(yī)院，也包括三溪堂、上海承志堂等老字號(hào)中醫(yī)館。

通過(guò)收購(gòu)、投資等多種方式，同仁堂醫(yī)養(yǎng)迅速擴(kuò)張，借“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”東風(fēng)，如今意欲到港交所主板進(jìn)行IPO。值得注意的是，同仁堂旗下已經(jīng)有三家上市公司，一年前，同仁堂集團(tuán)所屬三家上市公司同仁堂（600085.SH）、同仁堂科技（1666.HK）、同仁堂國(guó)藥（3613.HK），加起來(lái)總市值首次突破千億大關(guān)。不過(guò)現(xiàn)在又降至790億元。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)IPO，能否幫助“同仁堂系”的市值再上一層樓？

年入近8億，醫(yī)療養(yǎng)老的空間有多大？

從古至今，尊老、敬老、養(yǎng)老送終都是對(duì)人的基本要求，但養(yǎng)老正在逐漸成為一項(xiàng)難題。2013年播出的國(guó)產(chǎn)劇《老有所依》講述了同為第一代獨(dú)生子女的一對(duì)夫妻，因?yàn)楦改傅酿B(yǎng)老問(wèn)題而引發(fā)的種種故事，折中國(guó)當(dāng)代老齡化趨勢(shì)下的婚姻、家庭與社會(huì)面臨的挑戰(zhàn)。

根據(jù)第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，我國(guó)65歲及以上人口比重達(dá)到13.5%，人口老齡化程度已高于世界平均水平(65歲及以上人口占比9.3%)。不斷增長(zhǎng)的老齡人口帶來(lái)了養(yǎng)老需求的擴(kuò)張。

根據(jù)國(guó)際房地產(chǎn)服務(wù)和咨詢顧問(wèn)公司戴德梁行公布的研究結(jié)果顯示，中國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊，預(yù)計(jì)2050年可達(dá)到百萬(wàn)億元規(guī)模，將成為新型替代性支柱產(chǎn)業(yè)之一。

但目前，我國(guó)現(xiàn)在大多數(shù)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)僅能提供基礎(chǔ)生活照顧服務(wù)，難以提供專業(yè)醫(yī)療服務(wù)，而醫(yī)療服務(wù)恰恰是整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

“政策助力下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)更多的發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)資本和資源將向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)加速聚集，養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域?qū)?huì)產(chǎn)生一批新的上市公司。上市公司要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，抓住政策機(jī)遇，加速技術(shù)研發(fā)和服務(wù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)型升級(jí)，建立起較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東表示。

2015年，同仁堂成立北京同仁堂投資發(fā)展有限責(zé)任公司，為同仁堂集團(tuán)的新領(lǐng)域培育平臺(tái)和產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)，通過(guò)各類資本運(yùn)作方式，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，做強(qiáng)做大。2019年10月16日正式組建掛牌為醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)，聲稱要全力以赴開(kāi)啟“醫(yī)養(yǎng)大健康”領(lǐng)域的新布局。

目前，同仁堂醫(yī)養(yǎng)在醫(yī)療領(lǐng)域已托管、劃轉(zhuǎn)、并購(gòu)4家專科中醫(yī)院，近10家社區(qū)醫(yī)院。2022年，北京同仁堂互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院“同仁堂中醫(yī)”順利通過(guò)審核并上線運(yùn)營(yíng)，全面啟動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)”診療業(yè)務(wù)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

同仁堂醫(yī)養(yǎng)的專科中醫(yī)院包括同仁堂中醫(yī)醫(yī)院、同仁堂鞍山中醫(yī)醫(yī)院、同仁堂石家莊中醫(yī)醫(yī)院等，社區(qū)醫(yī)院包括呼家樓第二社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、酒仙橋社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心等。

隨著醫(yī)院數(shù)量的增加，同仁堂醫(yī)養(yǎng)在2021年成功扭虧為盈。企查查顯示，2020年-2022年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)的營(yíng)收分別為4.8億元、5.11億元和7.89億元，凈利潤(rùn)為-1435.59萬(wàn)元、161.43萬(wàn)元和374.71萬(wàn)元。

扭虧為盈后，同仁堂醫(yī)養(yǎng)也緊鑼密鼓的開(kāi)展了上市工作。2023年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)針對(duì)股改及其他內(nèi)控服務(wù)、改制財(cái)務(wù)顧問(wèn)、香港聯(lián)交所主板上市綜合服務(wù)、香港上市數(shù)據(jù)合規(guī)法律服務(wù)等項(xiàng)目公開(kāi)招標(biāo)。

圖源：企查查

2024年1月至今，中標(biāo)結(jié)果陸續(xù)公式，其中中金證券以300萬(wàn)元中標(biāo)，北京市通商律師事務(wù)所以28萬(wàn)元中標(biāo)。

或許是對(duì)未來(lái)的“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”有信心。官網(wǎng)顯示，同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)將通過(guò)發(fā)展醫(yī)療、養(yǎng)老、內(nèi)購(gòu)電商、培訓(xùn)、膳食五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域和先進(jìn)的管理，努力實(shí)現(xiàn)五年內(nèi)成為五十億級(jí)規(guī)模企業(yè)集團(tuán)的目標(biāo)。

多家收購(gòu)醫(yī)院來(lái)自“同仁堂系”

同仁堂醫(yī)養(yǎng)的發(fā)展，離不開(kāi)母公司、兄弟公司的“支持”。

2022年，同仁堂將孫公司北京同仁堂山西連鎖藥店持有的全資子公司北京同仁堂太原醫(yī)療管理連鎖有限責(zé)任公司股權(quán)的51%，轉(zhuǎn)讓給同仁堂醫(yī)養(yǎng)，轉(zhuǎn)讓金額541.11萬(wàn)元，同仁堂醫(yī)養(yǎng)獲得控股權(quán)。

同年，同仁堂旗下另一上市主體同仁堂科技，將北京同仁堂南三環(huán)中路藥店有限公司的49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同仁堂醫(yī)養(yǎng)，轉(zhuǎn)讓金額1937.63萬(wàn)元；又將北京同仁堂第二中醫(yī)醫(yī)院的49%股權(quán)，以 4201.12萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給同仁堂醫(yī)養(yǎng)。

2023年7月，同仁堂子公司北京同仁堂商業(yè)投資集團(tuán)有限公司，將持有的北京同仁堂鞍山中醫(yī)醫(yī)院、北京同仁堂石家莊中醫(yī)醫(yī)院51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同仁堂醫(yī)養(yǎng)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)分別為 600.29元、46.92萬(wàn)元。

圖源：同仁堂年報(bào)

企查查顯示，鞍山中醫(yī)醫(yī)院2021年的營(yíng)收2211.77萬(wàn)元，凈利潤(rùn)38.59萬(wàn)元，總資產(chǎn)1191.42萬(wàn)元；北京產(chǎn)權(quán)交易所披露，石家莊中醫(yī)醫(yī)院2023年?duì)I收1639.49萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-898.38萬(wàn)元，截至2024年3月31日，總資產(chǎn)1829.93萬(wàn)元。

圖源：北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)

除了內(nèi)部的醫(yī)院轉(zhuǎn)讓外，同仁堂醫(yī)養(yǎng)外部也收購(gòu)了部分中醫(yī)館。2022年4月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)及所屬管理基金公司，對(duì)義烏三溪堂公司旗下的保健院、國(guó)藥館進(jìn)行股權(quán)并購(gòu)。

義烏三溪堂旗下設(shè)有三溪堂國(guó)藥館連鎖有限公司、義烏三溪堂中醫(yī)保健院。其中，三溪堂國(guó)藥館連鎖擁有6家中醫(yī)分館，業(yè)務(wù)涉及藥品零售、中醫(yī)醫(yī)療、針灸推拿等，而三溪堂中醫(yī)保健院為全國(guó)最大的單體醫(yī)館，占地面積20800平米。

2024年2月4日，同仁堂醫(yī)養(yǎng)收購(gòu)上海承志堂中醫(yī)門診部有限公司70%的股權(quán)，作價(jià)9100萬(wàn)元。

此外，同仁堂醫(yī)養(yǎng)與母公司同仁堂之間也存在關(guān)聯(lián)交易，且數(shù)額不斷增加。雙方關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容包括購(gòu)貨、銷貨、接受勞務(wù)、提供勞務(wù)，金額從2021年的324.37萬(wàn)元，快速增長(zhǎng)至2022年的714.02萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)超過(guò)一倍的增長(zhǎng)，再到2023年，進(jìn)一步躍升至3781.32萬(wàn)元。

旗下有醫(yī)院被處罰，

曾存在醫(yī)療糾紛

雖然同仁堂醫(yī)養(yǎng)接手幾家醫(yī)院的時(shí)間不長(zhǎng)，但部分醫(yī)院出現(xiàn)了因重復(fù)收費(fèi)、超標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)、使用非衛(wèi)生技術(shù)人員等原因遭受的處罰，此外，還有醫(yī)院存在患者去世產(chǎn)生的醫(yī)療糾紛。

企查查顯示，2023年11月至今，同仁堂中醫(yī)醫(yī)院三次被處罰，原因包括使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作；未將醫(yī)療按照類別分置；未按規(guī)定填寫病歷資料案。罰款合計(jì)3.4萬(wàn)元。

圖源：企查查

此外，還有上海承志堂中醫(yī)門診部因重復(fù)收費(fèi)、超標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)；醫(yī)療廣告內(nèi)容未經(jīng)審查被兩次處罰，罰款合計(jì)14.78萬(wàn)元；北京同仁堂石家莊中醫(yī)醫(yī)院因涉嫌違反《醫(yī)療保證基金使用監(jiān)督管理?xiàng)l例》被罰5.79萬(wàn)元；北京同仁堂第二中醫(yī)醫(yī)院因消防檢查不過(guò)關(guān)被罰1.5萬(wàn)元。

醫(yī)療糾紛方面，裁判文書網(wǎng)顯示，位于遼寧省鞍山市的張殿臣在入住鞍山中醫(yī)院后，救治無(wú)效離世。雖然張殿臣的年紀(jì)并未透露，但其子女張秋影、張耀宗、張耀德三人分別出生于1952年、1956年、1958年。

三人表示，2018年6月22日父親因感冒入住，30日中午父親身上發(fā)熱，查體溫38.6度，出現(xiàn)抽搐，護(hù)士找醫(yī)生給父親用了藥，但沒(méi)有好轉(zhuǎn)，抽搐了3次。換了一種藥后，第二次和第一次打針時(shí)間不到30分鐘，藥剛打完沒(méi)到10分鐘，我父親就不行了，醫(yī)生來(lái)了做心肺復(fù)蘇搶救，沒(méi)有搶救過(guò)來(lái)。事后我問(wèn)過(guò)醫(yī)生，他說(shuō)用的是嗎啡，但醫(yī)院的病志上寫的是安定。

基于以上情況，三人要求鞍山中醫(yī)院賠償醫(yī)療費(fèi)、伙食補(bǔ)助費(fèi)、護(hù)理費(fèi)、死亡賠償金、精神損害撫慰金、喪葬費(fèi)等，合計(jì)29.33萬(wàn)元。

但鞍山中醫(yī)院表示，患者入院時(shí)精神萎靡不振，確診為慢性腎衰竭合并急性腎衰竭、高鉀血癥、冠狀動(dòng)脈粥樣硬化性心臟病等，建議患者行血液透析治療，但患者家屬拒絕行透析治療。6月30日的治療過(guò)程中，進(jìn)一步治療建議轉(zhuǎn)入重癥監(jiān)護(hù)室應(yīng)用呼吸機(jī)治療，但患者家屬拒絕轉(zhuǎn)入重癥監(jiān)護(hù)室，放棄治療，簽字為證，患者不存在使用嗎啡的情況。

雖然鞍山中醫(yī)院給予否認(rèn)，但醫(yī)院出具的死亡記錄、死亡病例討論記錄和居民死亡醫(yī)學(xué)證明書記載的死亡原因均非一致。并且院方私自拆封已經(jīng)雙方封存的病歷。

圖源：裁判文書網(wǎng)

最終，法院認(rèn)定，由鞍山中醫(yī)院承擔(dān)張殿臣死亡產(chǎn)生的合法損失的70%賠償責(zé)任。關(guān)于張秋影、張耀德、張耀宗三人認(rèn)為，鞍山中醫(yī)院為張殿臣用藥為嗎啡非安定且為導(dǎo)致其死亡的原因的意見(jiàn)，因未提供充分證據(jù)，不予支持。

最終，鞍山總醫(yī)院被判一次性賠償賠償張秋影、張耀德、張耀宗20.47萬(wàn)元。

“不一致的死亡記錄表明醫(yī)院在病歷管理和醫(yī)療質(zhì)量控制方面存在缺陷。私自拆封病歷可能損害了醫(yī)院的信譽(yù)，同時(shí)也反映了對(duì)患者隱私和法律權(quán)益的不尊重。此類行為可能導(dǎo)致患者和家屬對(duì)醫(yī)院的信任度下降，引發(fā)更多的糾紛。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

不過(guò)，柏文喜也指出，“醫(yī)療糾紛在醫(yī)療行業(yè)內(nèi)并不罕見(jiàn)，由于醫(yī)療服務(wù)的復(fù)雜性和個(gè)體差異性，醫(yī)療糾紛時(shí)有發(fā)生。需要加強(qiáng)醫(yī)患之間的溝通，確保患者和家屬對(duì)治療過(guò)程和結(jié)果有清晰的了解。嚴(yán)格遵守醫(yī)療相關(guān)的法律法規(guī)，尊重患者的合法權(quán)益。“

雖然醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域蘊(yùn)含著巨大的市場(chǎng)潛力，但這一領(lǐng)域也伴隨著特殊的責(zé)任和挑戰(zhàn)，尤其是服務(wù)對(duì)象為相對(duì)脆弱的老年人群體時(shí)。老人群體由于身體機(jī)能衰退、慢性病多發(fā)等特點(diǎn)，對(duì)醫(yī)療護(hù)理的依賴度更高，這就要求醫(yī)療服務(wù)必須更加專業(yè)、細(xì)致且人性化。

推動(dòng)第四家公司IPO，

能否比肩“中藥三劍客”？

北京同仁堂的歷史最早可以追溯到明末清初，彼時(shí)樂(lè)氏家族在寧波歷代行醫(yī)，中醫(yī)樂(lè)良得知自己祖上曾在京城做官，于是一路北上，以手搖串鈴，走街串巷，行醫(yī)賣藥，最終定居在北京，成為京城樂(lè)家的第一代。

1669年（清康熙八年），樂(lè)家第四代樂(lè)顯揚(yáng)在北京創(chuàng)辦同仁堂藥室，標(biāo)志著同仁堂品牌創(chuàng)立。“同仁”語(yǔ)出《易經(jīng)》，意為：“無(wú)論親疏遠(yuǎn)近，一視同仁。”

此后，同仁堂發(fā)展一路順風(fēng)順?biāo)?702年，第五代樂(lè)鳳鳴在北京前門外大柵欄開(kāi)設(shè)同仁堂藥鋪；1723年，同仁堂開(kāi)始為清宮供御藥，歷經(jīng)八代皇帝，長(zhǎng)達(dá)188年。1954年，北京同仁堂參與了第一批公私合營(yíng)改造，隸屬北京市藥材公司。

圖源：罐頭圖庫(kù)

中成藥中，保密配方共分為三個(gè)等級(jí)，一級(jí)叫國(guó)家中藥絕密品種，保密期限為永久，目前只有兩個(gè)，分別是云南白藥和片仔癀。二級(jí)叫中藥保密品種，有五個(gè)，分別為：北京同仁堂的安宮牛黃丸、白云山的華佗再造丸、蘇州雷允上的六神丸、和黃藥業(yè)的麝香保心丸、廣譽(yù)遠(yuǎn)國(guó)藥的龜齡集，保密期限為長(zhǎng)期。

憑借著“老字號(hào)”品牌和中藥保密品種、大單品安宮牛黃丸，近年來(lái)，同仁堂的營(yíng)收、凈利也穩(wěn)步增長(zhǎng)。2021年-2023年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.03億元、153.72億元和178.61億元，凈利潤(rùn)分別為18.91億元、21.99億元和25.83億元。

和穩(wěn)步增長(zhǎng)的營(yíng)收一起，同仁堂的資本腳步從未停止。同仁堂于1997年在上交所掛牌上市，2010年拆分同仁堂科技至港股上市，2013年再推同仁堂國(guó)藥在香港創(chuàng)業(yè)板上市，并于2018年轉(zhuǎn)主板上市。

截至5月17日，同仁堂、同仁堂科技、同仁堂國(guó)藥三家的總市值分別為641.6億元、74.16億港元（74.16億元人民幣）和87.06億港元（80.55億元人民幣），合計(jì)790.76億元。

圖源：百度股市通

相比之下，從同為老字號(hào)的“中藥快消品三劍客”云南白藥、白云山、片仔癀來(lái)看，截至5月17日，三者的總市值分別為云南白藥985.6億元；白云山A+H股合計(jì)882.87億元；片仔癀1429億元。同仁堂與之相比，仍有一定差距。

此次同仁堂再推同仁堂醫(yī)養(yǎng)上市，也勢(shì)必幫助“同仁堂系”在資本市場(chǎng)上加強(qiáng)份量，進(jìn)一步提升整個(gè)“同仁堂系”的市場(chǎng)估值和競(jìng)爭(zhēng)力。