估值155億，廣州神秘獨角獸浮出水面

一則上市公司公告，讓一家潛伏在廣州的百億獨角獸浮出水面。幾天前，三七互娛發布公告稱，子公司安徽泰運擬向千行資本出資3000萬元。本次投資后，千行資本將直接或間接投資于廣州立景創新科技有限公司。

這是一則出資專項基金的消息，對于已經做過數次LP的三七互娛而言，參與一級市場投資并不稀奇。不過這家被投企業“立景創新”，卻讓人尤為好奇。

我先給出一些關于這家企業的標簽：

第一，廣州新晉獨角獸，估值約155億；

第二，立訊精密的關聯企業，董事長王來喜為立訊集團王氏家族成員；

第三，2年間完成5輪融資，20多家頂級機構已經注資。

在產業圈，這家公司可謂是炙手可熱，但在創投圈又顯得異常低調。除了部分投資機構發布的投資公告外，立景創新和其董事長王來喜鮮有見諸媒體的報道。所以這不免讓人我好奇，這家突然竄出的超百億獨角獸，到底是如何誕生的，又是怎樣成長起來的？

含著金鑰匙出生的“立訊系”公司

立景創新的創辦與立訊集團密不可分。

立景創新由立訊集團設立，與立訊精密并無股權關聯，但為立訊精密關聯企業。據此前興業證券的報告披露，立景創新董事長王來喜先生，是立訊精密董事長王來春、副董事長王來勝的胞弟。王來春在2023胡潤女企業家及新財富榜單中，榮膺廣東女首富。

所以，從實際情況看，立景創新可以看做是立訊精密在2018年開始做的一次“體外布局”。

2018年2月，立訊精密母公司立訊集團以3.6億美元的價格，收購了光寶公司旗下相機模組（CCM）事業部，隨后將資產注入旗下子公司，也就是現在立景創新。

收購的原因是希望能夠獲得相機模組的優質產能，借此進入蘋果攝像頭供應鏈。CCM事業部在相機模組領域實力不算弱，這家成立于2001年的事業部，有近20年的市場經驗和技術儲備。2017 年，CCM攝像頭模組出貨量排名全球第19位，雙攝模組出貨量排名全球第8位。

不過，據雪球上一位專注手機供應鏈投資的博主分析，“歐菲光，舜宇，丘鈦的快速崛起，給光寶帶來很大壓力，模組連續幾年出現虧損。”光寶也有出手業務、擺脫泥沼的意愿。

于是在2018年“立訊的基因+光寶的底蘊”共同構筑了這家含著金鑰匙出生的立景創新。

收購完成后，立景創新并未能如愿立即打入蘋果供應鏈，但得到了華為的大力支持，在2019年成為華為P30 Pro的供應商。

而后，立景創新又進行了多次并購，不斷擴大業務版圖。

先是在2020年底，收購高偉電子44.87%股份。高偉電子1997年在韓國成立，是一家老牌光學部件供應商。2002年公司又成立高偉香港及高偉中國，分別負責全球客戶業務關系、相機模組及光學部件的制造與開發，同年與LG建立業務關系，進入相機模組制造行業。

立景創新收購它也是劍指蘋果供應鏈。早在2009年，高偉電子就成為蘋果供應商，主要為iPhone供應前置攝像頭模組；2012年開始在東莞華南新廠房制造倒裝(Flip Chip)芯片攝像頭模組專供蘋果。2013年，高偉電子成為全球第六大相機模組廠商，占全球市場份額5%。并且兩年后，成功在港交所上市。

從2020年開始，立景創新就不斷收購高偉電子股權，到2022年6月，立景創新及關聯方已持有高偉電子約73.88%的股份。借助高偉電子的市場地位，立景創新也成為蘋果大陸唯一前攝供應商。

收購完高偉電子后，立景創新并沒有停下并購的步伐。2022年買下了光寶科技另一部分資產，影像事業部，進一步壯大了光學影像業務上的領域。

而到了2023年，立景創新又開始向光學上游產業鏈延伸。

根據去年10月，日本柯尼卡美能達（Konica Minolta）官網公布的消息，立景創新將收購旗下兩家從事光學零部件組裝子公司——柯尼卡美能達精密光學（大連）有限公司、柯尼卡美能達精密光學（上海）有限公司80%的股權。

柯尼卡美能達由日本兩家百年光學企業柯尼卡、美能達于2023年合并而成。其光學元件產品覆蓋透鏡、棱鏡、遠紅外鏡頭、光柵、功能膜等多個領域。立景創新憑借此次收購，將“觸角”伸到了上游產業鏈，成為一家具備垂直一體化雛形的先進制造公司。

除了以上幾筆并購外，立景創新還有一筆頗具“熱度”的風險投資：在去年12月，參與了“華為天才”稚暉君創辦的智元機器人的A+++輪融資，不過具體投資金額倒未公布。

通過一些列投資并購，立景創新成立5年已經成為了全球前三大攝像頭模組公司。主要產品“攝像模組”廣泛應用于手機、車用物聯網、PC、3D實境游戲四大領域，是華為、蘋果、小米、OPPO、聯想、三星等知名企業的供應商。

在上個月發布的《2024年全球獨角獸榜》中，胡潤研究院給出了立景創新的相關信息：估值155億元，全球排名495位，是新入圍的6家廣州獨角獸中估值最高的企業。

所以從發展路徑上來看，立景創新通過一路并購實現了從0到1，又從1到10的高速增長。

2年5輪，20多家頂級機構下注

當然，這條并購之路花費不菲。

從已公開的的信息看，立景創新收購高偉電子44.87%的股份，花了大約18.53億元；2022年收購光寶科技的另一個版塊影像事業部，花了大概9.1億元；收購柯尼卡美能達旗下兩家子公司的金額雖未披露，但肯定也是一筆不小的花銷。

同時，2019年，立景創新在江西吉安縣投資100億，設立了攝像模組生產項目。2022年，在廣州投資107億元，建立了全球總部基地項目。如此密集的收購、產線投資，背后肯定離不開龐大的資金支持。

所以如果翻看立景創新背后的融資歷史，就會發現這家公司在過去的2年中，完成了5輪融資，背后集結了超過20家投資機構（見下表）：

以上表格中的投資機構，全是熟悉的面孔。

既有IDG資本、紅杉中國、高瓴創投、君聯資本、CPE源峰、嘉御資本、中金公司這樣的頂級VC/PE；也有廣州開發區產業基金、穗開投資、山東鐵路發展基金這樣的地方產業投資基金；還包括中移股權、廣發信德、中信證券、招商致遠資本，這些背靠央國企、券商的機構。當然在下一輪的投資方中，又將很快增加三七互娛這樣的互聯網公司了。

那么以上這些機構到底投資了多少錢呢？

目前公開信息尚未披露具體數目。不過在部分投資機構發布的公關稿件中，倒有一些細節可供記錄：比如，高遠資本在其公眾號中披露，在A+輪融資中投資3億元，半年后又投資超5億元。可見，至少有部分機構在立景創新這一項目上是下了重注的。立景創新過去的融資總額，想必已經是一筆不小的數目。

而愿意下重注，我想一方面是精密光學賽道的廣闊前景，另一面方面就是關聯企業立訊精密的協同效應了。

復制并購路徑與立訊精密齊飛

首先，立景創新的發展軌跡實際上是“繼承”了立訊精密的成長路徑：在過去的20年中，立訊精密通過不斷并購，完成了從一家小廠到市值2100億，營收2300億的制造業巨頭的蛻變。

據CVSource投中數據不完全統計，自創立以來，立訊精密有過27起投資事件，其中并購交易超過20起。

其交易邏輯，就是通過并購實現產業升級和業務拓展。比如2011年，立訊精密為了切入蘋果產業鏈收購了昆山聯滔；2013年，為了布局汽車電子，進入寶馬、奔馳等品牌供應鏈，收購了得多SUK；2017年，為了切入聲學領域，并購了蘇州美特、上海及惠州美律等等。

10余年的并購經驗，讓立訊精密形成了一套完善的整合與管理經驗。這從被收購公司的業績上可窺一二：比如博碩科技在2011-2020年間營收年均復合增速27.24%，凈利潤26.10%；昆山聯滔2011-2022年間營收年均復合增速32.46%，凈利潤18.19%。博碩和聯滔兩家公司在并購之后，都迎來近十年的高速增長。

而這套完整的并購、整合與管理方法，可以直接“粘貼復制”到立景創新上，所以原本在并購交易中容易出現的組織管理和文化融合難題，在立景創新身上倒是迎刃而解了。

另外，立訊精密的業務版圖，也拓寬了立景創新的業務邊界。首先需要明確是，兩家企業本身就有業務往來。

而除此之外還可再舉一例來說明雙方的協同效應：2022年香港立訊參投了激光雷達公司速騰聚創的E輪融資（2023年又參投了G輪融資）。同年，立景創新就與速騰聚創達成戰略合作并成立合資公司立騰創新。

當時，一向低調的立訊董事長王春來還親臨現場，發表了兩家企業合作共贏的美好期許。而根據最近公開信息顯示，以立騰創新為核心的速騰智造集群一期投資超10億元，先后搭建近20條自動化產線，年產能100萬臺，可達到“每12秒生產一臺激光雷達”的效率。這意味著立景創新已經深度切入到智能網聯汽車的產業鏈中了。

所以不難理解為何背后20多家投資方踴躍下注了。王來春曾經說過一句話:“能與鳳凰同飛的必是俊鳥。”立景創新如此，背后的投資人們亦是如此。

參考資料：

1，高遠資本 股權Portfolio │ 立景創新—全球精密光學領導企業

2，從富士康“學徒”到蘋果“代工之王”，復盤立訊精密并購之路 | 36氪并購專題.千億市值之路

3，格隆匯，高偉電子(01415.HK)獲立景創新溢價約2.98%提收購要約 明日復牌

4，光寶相機模組事業部3.6億美元賣給立訊精密

5，啟承財富，已投項目 | 【立景創新】全球精密光學領導企業

6.興業證券，姚丹丹，立訊精密(002475)牽手北美大客戶迎XR機遇，汽車業務助力再騰飛